Автор: Kaori, BlockBeats
Після кількох днів корекції бичачого ринку, ціна ETH знову перевищила 3900 доларів. Оглядаючи розвиток Ethereum за останній рік, слід зазначити безліч складних факторів та емоцій: з одного боку, успішне завершення оновлення Cancun та офіційне проходження спотового ETF принесли нове обличчя бичачого ринку з технічної та фундаментальної сторін; з іншого боку, зростання біткойна, SOL, BNB, які нещодавно досягли історичних максимумів, ціна ETH все ще коливається навколо 4000 доларів.
Згідно з графіком цін ETH цього року, видно, що Ethereum пройшов три основні етапи, причому зростання трьох етапів відповідало різним причинам. На початку року біткойн спотовий ETF отримав схвалення, ціна Ethereum зросла разом з ринковими настроями, досягнувши позначки понад 4100 доларів, але наприкінці березня також почала падати разом з ринком. Крім того, з ростом SOL та його екосистеми, екосистема Ethereum зіткнулася з відпливом ліквідності.
У травні Ethereum спотовий ETF отримав схвалення, ціна короткочасно підскочила, але попит не був таким сильним, як на біткойн. Первісна реакція ринку на запуск Ethereum ETF була негативною, оскільки спекулятивні інвестори, які купували траст на Ethereum від Grayscale, щоб очікувати його перетворення на ETF, вирішили зафіксувати прибуток, що призвело до витоку 1 мільярда доларів, що тисне на ціну Ethereum. Крім того, наратив Ethereum, що більше орієнтований на технологічні інновації, менш переконливий у традиційному ринку порівняно з «цифровим золотом» BTC, а обмеження SEC на функції стейкінгу спотового ETF Ethereum об'єктивно зменшило його привабливість.
Після цього Фонд Ethereum, повторний стейкінг, суперечки щодо дорожньої карти слідували один за одним, Ethereum пережив темний період.
У листопаді, після остаточного визначення результатів президентських виборів у США, про crypto friendly республіканців і Трампа принесли сильнішу впевненість та ін'єкцію ліквідності в усю криптоекосистему, Ethereum також отримав третю хвилю зростання цього року. Але це зростання відрізняється від попередніх, інститути відкрито входять у гру, поліпшення базових показників ліквідності показує, що ринок через капітал повідомляє нам, що інститути визнають і дивляться на Ethereum, який також продовжить свою первісну мету «світового комп'ютера».
Поліпшення базових показників ліквідності
З грудня спотовий ETF на Ethereum вже протягом півмісяця демонструє чистий приплив понад 2,2 мільярда доларів. Президент The ETF Store Нейт Джерачі заявив у соціальних мережах, що консультанти та інституційні інвестори тільки починають звертати увагу на цю сферу.
У третьому кварталі цього року Morgan Stanley, JPMorgan та Goldman Sachs значно збільшили обсяги володіння біткойн ETF, квартальний обсяг володіння практично подвоївся, але їхні інвестиції не обмежуються лише біткойном, згідно з останніми 13F документами, ці інститути з того часу також почали купувати спотові ETF на Ethereum.
Крім того, в перші два квартали інвестиційні комісії штатів Вісконсин та Мічиган купили спотові ETF на біткойн, а штат Мічиган у третьому кварталі додатково придбав спотовий ETF на Ethereum на суму понад 13 мільйонів доларів. Це свідчить про те, що пенсійні фонди, які символізують низький ризик та довгострокові інвестиції, не лише визнають біткойн як збереження цифрової вартості, але й цінують потенціал зростання Ethereum.
На початку проходження спотового ETF на Ethereum JPMorgan у звіті зазначила, що попит на спотовий ETF Ethereum буде значно нижчим, ніж попит на спотовий ETF на біткойн, проте в звіті прогнозується, що в решту року спотовий ETF на Ethereum приверне до 3 мільярдів доларів чистого припливу, а якщо дозволити стейкінг, ця цифра може досягти 6 мільярдів доларів.
Директор з американських тем і активних ETF BlackRock Джей Джейкобс на конференції «ETFs in Depth» заявив: «Ми наразі лише на початку дослідження біткойну, особливо Ethereum, лише дуже мало клієнтів володіють (IBIT та ETHA), тому наш фокус наразі полягає на цьому, а не на запуску нових альткоїн ETF.
У звіті Blockworks Research абсолютна більшість (69,2%) респондентів наразі володіє ETH, з яких 78,8% є інвестиційними компаніями або компаніями з управління активами, що свідчить про те, що під впливом генерації доходу та внеску в безпеку мережі інституційна участь у стейкінгу ETH досягла критичної маси.
Інститути активно займаються стейкінгом ETH, але рівень участі та методи різняться, невизначеність регулювання призвела до різного ставлення з боку учасників, деякі інститути діють обережно, в той час як інші не надто турбуються, і учасники інститутів мають високу обізнаність щодо операцій та ризиків, пов'язаних зі стейкінгом.
Зворотна течія
Після краху FTX, Coinbase, Kraken, Ripple та інші піддалися суворому тиску з боку SEC та інших регуляторів США, багато крипто проектів навіть не можуть відкрити рахунки в основних банках США. А традиційні фінансові інститути, які інвестували під час попереднього бичачого ринку через DeFi, також зазнали значних втрат, такі як Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu та інші великі фонди, які не лише зазнали фіаско на FTX, але й інвестували за високими оцінками в деякі крипто проекти, які не виконали своїх грандіозних обіцянок, і кошти досі не повернулися.
В другій половині 2022 року багато проектів DeFi були змушені переїхати за межі США, за словами співзасновника Alliance DAO qw, «два роки тому близько 80% крипто стартапів, що відповідали стандартам, перебували в США, але з того часу ця частка поступово знизилася і наразі становить лише близько 20%.
Але 6 листопада, після перемоги Трампа, зелена лампочка, на яку чекав фінансовий сектор США, нарешті загорілася.
Трамп рятує криптовалютний світ
Перемога Трампа, безсумнівно, усунула регуляторні сумніви для інституцій.
Створивши Департамент ефективності уряду, Трамп зібрав під своєю егідою цілу низку фінансових еліт з Уолл-Стріт, таких як Маск, Пітер Тіль, Марк Андресен, і призначив Пола Аткіна новим головою SEC, а також призначив співзасновника PayPal Девіда Сакса відповідальним за «справи штучного інтелекту та криптовалют у Білому домі». Цей ряд заходів свідчить про те, що Трамп має намір створити уряд з м'яким регулюванням криптоіндустрії.
Аналізатори JPMorgan заявили, що кілька законопроектів про криптовалюти, які застоялися після приходу Трампа до влади, можуть швидко отримати схвалення, зокрема (Законопроект про фінансові інновації та технології XXI століття) (FIT21), який, визначивши регуляторні обов'язки SEC та CFTC, може забезпечити необхідну регуляторну ясність для криптоіндустрії. Вони також зазначили, що з підвищенням ясності регуляторної структури стратегії SEC, спрямовані на посилення правозастосування, можуть перетворитися на більш співпрацююче підходи, а обмеження для банків на володіння цифровими активами (Повідомлення бухгалтерської асоціації працівників №121) (SAB 121) можуть бути скасовані.
Високопрофільні позови проти компаній, таких як Coinbase, також можуть бути пом’якшені, врегульовані або навіть скасовані. Регуляторні повідомлення, надіслані таким компаніям, як Robinhood та Uniswap, можуть бути переглянуті, що зменшить ризик позовів для більш широкої криптоіндустрії.
Крім реформ у департаментах та законопроектах, команда Трампа також розглядає можливість значного скорочення, об'єднання або навіть скасування основних регуляторних органів банків Вашингтона. Джерела повідомляють, що радники Трампа під час співбесід з потенційними кандидатами на посади в регуляторних органах запитували, чи можуть певні співробітники Департаменту ефективності уряду бути звільнені з посад у Федеральній корпорації страхування депозитів (FDIC) та інші питання. Радники Трампа також запитували про потенційних кандидатів на посади у Федеральній корпорації страхування депозитів і Управлінні контролю за монетами. Крім того, вони висунули плани об'єднання або повної реформи Федеральної корпорації страхування депозитів, Управління контролю за монетами та Федеральної резервної системи.
З поступовим звільненням політичних вигод, більші інституційні фонди США можуть повернутися на крипторинок.
Відродження DeFi триває
Сімейні офіси, благодійні фонди, пенсійні плани та інші більш стабільні капітали не лише планують вкладати в спотовий ETF на Ethereum, але й знову вступлять у перевірену DeFi сферу минулого циклу.
У порівнянні з 2021 роком, загальна кількість стейблкоїнів досягла рекордного рівня, а протягом більш ніж місяця після перемоги Трампа загальна кількість стейблкоїнів зросла на 25 мільярдів доларів, наразі загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів становить 202,2 мільярда доларів.
Coinbase, як лідер серед крипто компаній, що торгуються в США, цього року, крім політичної активності, також досягла успіхів у сфері DeFi, з одного боку, будучи найбільшим адміністратором крипто ETF, а з іншого боку, запустила cbBTC.
Оскільки cbBTC стикається з такими ж ризиками зберігання та контрагентами, як і більшість біткойн ETF, деякі традиційні фінансові установи можуть переглянути, чи варто продовжувати сплачувати збори за утримання біткойн ETF, і замість цього перейти до участі в екосистемі DeFi з практично нульовими витратами. Така зміна може призвести до припливу капіталу в перевірені ринком протоколи DeFi, особливо в умовах, коли прибутковість DeFi є більш привабливою в порівнянні з традиційними фінансами.
Ще одним великим сектором DeFi цього циклу є RWA, у березні цього року BlackRock, співпрацюючи з американською токенізованою платформою Securitize, випустив токенізований фонд BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), офіційно увійшовши в сектор RWA з досить помітним іміджем. Такі капітальні гіганти, як Apollo та Blackstone, що контролюють величезні фонди, також починають готуватися до входу на цей ринок, приносячи велику ліквідність.
Після запуску проекту DeFi сім'єю Трампа питання про відповідність DeFi залишалося темою для обговорення. Класичні DeFi проекти Ethereum, такі як Uniswap, Aave, Lido, після перемоги Трампа одразу відреагували на ціну, зростаючи до нових висот, у той час як новачки в DeFi, такі як COW, ENA, ONDO, також досягли нових максимумів.
Водночас, крипто DeFi проект Трампа WLFI нещодавно часто торгував токенами на базі Ethereum, кілька разів обмінюючи 5 мільйонів USDC на 1325 ETH, після чого його багатопідписний адрес купив 10 мільйонів доларів ETH, 1 мільйон доларів LINK та 1 мільйон доларів AAVE. Неодноразово надходили новини про збільшення володінь ETH великими китами, що вказує на те, що як інститути, так і кити повертають увагу до екосистеми Ethereum.
Інформація про володіння багатопідписною адресою WLFI
Нещодавно нові та старі проекти в секторі DeFi показали вражаючі результати на ціновому рівні, наразі загальний обсяг заблокованих активів (TVL) в DeFi складає близько 100 мільярдів доларів, а загальна вартість криптовалюти та пов'язаних активів складає близько 4 трильйонів доларів, з яких лише 2% дійсно активні у сфері DeFi, що все ще є малим у порівнянні з масштабами всього ринку криптовалют. Це означає, що в умовах покращення регуляторної ситуації, DeFi має величезний потенціал для зростання.
Aave став типовим бенефіціаром цього «потоку капіталу», його ціна вже зросла до перемоги Трампа, після чого TVL та доходи показали експоненційний ріст: TVL перевищив історичний максимум жовтня 2021 року, досягнувши 22 мільярдів доларів; ціна токена з низької точки року 80 USDT піднялася і в серпні перевищила березневий максимум 140 USDT, прискоривши зростання наприкінці листопада; загальний дохід протоколу за день перевищив другий найвищий пік вересня 2021 року, а тижневий дохід досяг історичного рекорду.
Незважаючи на те, що Aave нещодавно оновила V4, технологічні інновації можуть не бути достатніми для підтримки такого великого зростання, зрозуміло, що регуляторні та фінансові фактори є більш важливими, навіть цей тиск може перепливати на NFT сектор, який також користується популярністю у інститутів у минулому циклі.
Майбутнє Ethereum
Середина цього року виявилася для Ethereum випробуванням через ряд суперечок і обговорень, пов'язаних з розвитком екосистеми. Зі зростанням Solana, нові та старі публічні блокчейни почали відбирати розробників і користувачів Ethereum, екосистема почала хитатися, і Ethereum, здається, забув свою первісну мету. Як перший блокчейн, що створив смарт-контракти, Ethereum успішно залучив великих інституційних інвесторів завдяки своїй перевазі на ринку в минулому циклі, не зважаючи на DeFi, ігри, NFT чи метавсесвіт, жоден з них не може уникнути екосистеми Ethereum, а первісна мета «світового комп'ютера» вже глибоко закарбувалася в свідомості.
Незважаючи на те, що базові показники ліквідності Ethereum покращилися, з внутрішньої точки зору, щоденна кількість угод, комісії за Gas, кількість активних адрес та інші показники даних в ланцюгу не показують значного зростання. Це свідчить про те, що активність в ланцюгу Ethereum не зросла пропорційно зростанню його ціни, простір блоків все ще перевищує попит.
Рівень комісії за Gas в Ethereum
Протягом останніх кількох років Ethereum зосередився на створенні інфраструктури для криптовалют, надаючи ринку значну кількість недорогого блочного простору. Цей крок, з одного боку, покращив доступність Dapp до блоків, зменшивши витрати на транзакції для рішень L2, а з іншого боку, через недостатню ліквідність ринку та низький попит на транзакції, величезний блоковий простір Ethereum не був повністю використаний.
Однак у довгостроковій перспективі це не є справжньою проблемою. Як зазначалося раніше, інституційний капітал поступово повертається, навіть починає створювати спеціалізовані варіанти блокчейнів. Для Ethereum, який має безпеку та гнучку архітектуру, B2B є його перевагою. Він має не лише перевагу з точки зору безпеки, а й може бути сумісним з багатьма проектами EVM, надаючи розробникам практично «неможливий для звільнення» вибір.
Довгострокова цінність Ethereum залежатиме від ступеня дефіциту його блокових ресурсів, тобто реального та сталого попиту світу на блокові розрахунки Ethereum. З надходженням інститутів та додатків, цей дефіцит, безумовно, стане ще більш помітним, закладаючи більш міцну ціннісну основу для Ethereum. Ethereum — це світовий комп'ютер для інститутів, починаючи з DeFi, в майбутньому інститути вирішать проблеми надлишку блоків Ethereum та суперечок щодо дорожньої карти.
На початку грудня, дослідник Ethereum Джон Шарбоне написав довгу статтю про те, чому Ethereum потребує більш чіткої «північної зірки» мети, він також запропонував зосередити екосистему Ethereum на цій концепції «світового комп'ютера», як це зроблено з «цифровим золотом» Bitcoin та «лінійним Nasdaq» Solana.
Минуло 10 років, Ethereum вже не знаходиться на стадії стартапу, а наступні десять років майбутнє Ethereum вже чітко видно.
