Оригінальна назва: Бичачий сценарій для Hyperliquid Hyperliquid
Оригінальний автор: fmoulin 7, крипто Kol
Оригінальний текст перекладений: zhouzhou, BlockBeats
Примітка редактора: Hyperliquid залучає користувачів через низькі збори та сильні стимули, у першому році очікувані стимули становитимуть близько 1 мільярда доларів, інфляція 11,65%. Після запуску EVM це може стати важливою платформою для нових протоколів DeFi, що стимулюватиме зростання попиту на HYPE. Платформа отримує прибуток через комісії за торги та аукціони токенів, розподіл зборів виконується автоматично, підтримуючи винагороди за ставку, операції платформи та знищення токенів. Залучення капіталу зростає, особливо через Kucoin; якщо вдасться залучити більше ринкових коштів, це підвищить ціну HYPE. Однак ризик централізації та перехід на EVM можуть вплинути на досвід користувачів, інвесторам слід бути обережними та проводити дослідження.
Нижче наведено оригінальний текст (для зручності читання текст був відредагований):
Hyperliquid - це безстроковий торговий протокол, побудований на базі його власного L1, який має на меті відтворити досвід користувачів централізованих торгових платформ, одночасно надаючи повністю ланцюгову книгу замовлень та децентралізовану торгівлю, підтримуючи спотову, похідну та ринки перед запуском.
Ця стаття більше зосередиться на ринкових можливостях Hyperliquid та основній бичачій логіці HYPE.
Станом на сьогодні, торгова ціна HYPE перевищила 20 доларів, ставши активом з ринковою капіталізацією 7,5 мільярда доларів та повністю розведеною оцінкою (FDV) понад 20 мільярдів доларів. Отже, звідки береться популярність Hyperliquid? Яка бичача логіка?
Далі ми розглянемо:
Можливості торгової платформи
Можливості екосистеми EVM
Структура доходів, оцінка та порівняльний аналіз
Ризик
1. Можливості торгової платформи
Hyperliquid домінує на ринку децентралізованих безстрокових торгових платформ, частка обсягу торгів за останній місяць перевищує 50%.
Станом на сьогодні, незакриті контракти Hyperliquid (OI) становлять приблизно 10% від Binance.
Тут варто зазначити кілька моментів:
З поглибленням бичачого ринку та збільшенням волатильності ринку (в даний час індекс волатильності криптовалюти становить лише 64), незакриті контракти (OI), обсяг торгів, ставка фінансування та обсяги ліквідацій, як очікується, продовжать зростати.
Частка децентралізованих торгових платформ безстрокових контрактів може зрости в порівнянні з централізованими, так само як автоматизовані маркет-мейкери (A та Uniswap) сприяли зростанню частки DEX у спотовій торгівлі.
З нижчими зборами, ніж у конкурентів CEX, та більш сильними стимулами, Hyperliquid має великі шанси залучити більше користувачів та капітал від CEX. Подія генерації токенів (TGE) та швидке зростання цін HYPE, безумовно, стали найсильнішою маркетинговою кампанією.
Що стосується механізму стимулювання, хоча конкретна структура поки не розкрита, легко припустити, що обсяги безстрокових контрактів і спотової торгівлі можуть бути стимульовані (або вже є в стимулюванні), адже понад 40% постачання токенів зарезервовано для винагороди спільноти. Нижче наведено деталі початкового аеродропу:
Припустимо, що в першому році буде зарезервовано 10% постачання для стимулів, ситуація виглядатиме так:
За поточною ціною в перший рік буде розподілено близько 1 мільярда доларів стимулів, що значно перевищує суму, розподілену за ціною відкриття в 2 долари під час аеродропу. Створена таким чином інфляція стимулів становитиме приблизно 11,65% (включаючи винагороди за ставку, або потребує додаткового розрахунку).
Більше користувачів призведе до більшого обсягу торгів, доходу, знищення та викупу, тому в такому випадку реальні витрати на розведення токенів для утримувачів будуть нижчими за 11,65%.
Команда також може вибрати вищий рівень інфляції та стимулів для залучення більше користувачів. Це і є те, що blknoiz 06 згадував про динаміку повністю розведеної оцінки HYPE (FDV).
Короткий підсумок сектора безстрокових контрактів:
Зростаючий ринок (періодичність + поступове домінування DEX над CEX)
Ринкова частка Hyperliquid має потенціал для зростання (завдяки стимулам)
Крім того:
Ринок спотів також може продовжувати зростати, в короткостроковій перспективі Hyperliquid має потенціал стати в трійці найкращих спотових DEX. Учора обсяг торгів становив близько 500 мільйонів доларів, що достатньо, щоб Hyperliquid зайняв п’яте місце серед усіх ланцюгів на ринку спотів.
З появою EVM на спотовий ринок можуть потрапити більше цікавих активів для торгівлі, таких як нові випуски функціональних токенів та нативних активів (як рідний USDC та спотові торгові пари SOL / ETH / BTC).
Більше торгових інструментів розробляються на основі відкритої інфраструктури Hyperliquid та коду будівельників; наразі команди InsilicoTrading, KatoshiAI та pvp dot trade випустили безліч класних застосунків, а в майбутньому буде ще більше продуктів, спрямованих на покращення досвіду користувачів і залучення більшого трафіку на торгову платформу.
Ці фактори самі по собі мають величезний бичачий потенціал. Торгові платформи та стейблкоїни є найбільш прибутковими та цінними бізнесами в криптоіндустрії. Пряме змагання з основними гравцями (Binance, Coinbase, Bybit, OKX) у безстрокових контрактах та спотовій торгівлі є власним бичачим сигналом.
Найоптимістичніший сценарій це:
1. Всі великі торгові платформи використовують Hyperliquid як децентралізований бекенд;
2. Торгові платформи хеджують, включаючи HYPE у свій баланс (посилання на пропозицію ThinkingUSD).
Хоча ймовірність досягнення цих двох пунктів у короткостроковій перспективі ще неясна, хто міг би подумати, що Трамп купить $ENA? Все можливо.
2. Можливості екосистеми EVM
Що таке HyperEVM?
З опису hyperdrivedefi: «Стек Hyperliquid складається з двох ланцюгів, а саме Hyperliquid L1 та HyperEVM (EVM). Ці два ланцюги існують як єдиний стан під однією й тією ж механікою консенсусу, але працюють в окремих середовищах виконання.
L1 - це ліцензований ланцюг, що запускає нативні компоненти, такі як безстрокові контракти та спотові книги замовлень, що розроблені для задоволення вимог до високої продуктивності, необхідних для роботи цих нативних компонентів. L1 надає програмованість API, і операції, подані через цей API, повинні підписуватись так само, як транзакції, подані до EVM ланцюга.
EVM - це універсальний EVM-сумісний ланцюг, що підтримує популярні інструменти Ethereum. EVM є безліцензійним, будь-хто може розгорнути смарт-контракти, і ці смарт-контракти також можуть безпосередньо отримати доступ до ланцюгових безстрокових контрактів та спотової ліквідності на L1.
HyperEVM планується до запуску в найближчі кілька місяців, багато команд вже готуються до цього. Чому це виглядає як бичачий сигнал?
Новий дім для DeFi?
Багато команд DeFi готуються до запуску разом з EVM. Більшість «відомих» типів протоколів DeFi (AMM, позики, ліквідне стейкінг, CDP) очікується, що будуть запущені разом з EVM.
Ці проекти підвищать загальну капітальну ефективність, дозволяючи утримувачам HYPE використовувати HYPE як забезпечення в позикових та грошових ринкових протоколах.
З застосуванням існуючих протоколів пряме виведення ліквідності з книг замовлень на ланцюг може розблокувати нові нативні функції DeFi, що викликає очікування. Я не буду здивований, якщо зовсім нові нативні функції DeFi з’являться спочатку на Hyperliquid.
Наприклад, ethena labs зменшить залежність від централізованих торгових платформ, що підвищить стійкість їх системи, і шляхом часткової інтеграції Hyperliquid у свій процес хеджування потенційно розподілить і знизить ризик контрагента. [Посилання на джерело]
Ринок потребує «проектів з практичною користю»
Незалежно від того, чи це бум AI на Base та Solana, результати Hyena, чи обсяги торгів $HFUN та $FARM на Hyperliquid, учасники ринку демонструють бажання бачити проекти з реальною цінністю.
З огляду на безліч проектів DeFi, що незабаром з'являться, Hyperliquid має всі шанси стати платформою для зростання «проектів з практичною користю». Водночас є високий шанс, що нинішня AI інфраструктура, побудована на Solana такими командами, як AI16Z, Zerebro, може розширитися на Hyperliquid.
Унікальні функції Hyperliquid
Hyperliquid нативно підтримує створення сховищ (vaults). Стратегії, які працюють на цих сховищах, можуть використовувати ті ж передові функції, що й DEX, такі як ефективне ліквідування надмірно важелевих рахунків та стратегії маркет-мейкінгу з високою продуктивністю. Будь-хто може вносити депозити в сховище для отримання частки прибутку, включаючи DAOs, протоколи, установи або фізичних осіб. А власники сховищ можуть отримувати 10% від загального прибутку.
Ця нативність забезпечує ідеальний конкурентний сценарій для залучення капіталу для агентів AI.
Чому запуск EVM є бичачим сигналом?
Запуск EVM принесе більше доходів від зборів, які можна використовувати для винагороди за ставку, знищення токенів тощо. Наприклад, Base за останні 30 днів принесла 15 мільйонів доларів зборів. Я вважаю, що активність HyperEVM в найближчі кілька місяців може бути порівнянною з Base.
EVM також відкрив для токенів HYPE більше випадків використання в екосистемі. HYPE стане необхідним активом для сплати газових зборів, а також може використовуватися для позик, ставків, блокування для отримання доходу тощо. Це суттєво збільшить попит на покупку.
Ми можемо звернутися до прикладів SOL у 2024 році (Meme) та ETH у 2020 і 2021 роках (DeFi та NFT) — активність на ланцюзі безпосередньо сприяла попиту на нативні активи.
Проекти з вищою ринковою капіталізацією + більше варіантів мостів для нативних активів (як рідний USDC, спотовий BTC, SOL, ETH тощо) стимулюватимуть зростання обсягу спотових торгів, що призведе до збільшення доходу.
Зі збільшенням кількості команд на EVM ціни на аукціони токенів (ticker) постійно зростатимуть, що також підвищить дохід.
Крім того, EVM дозволить Hyperliquid стати «офіційною» мережею L1 для більшої кількості людей і залучити більше уваги до своєї екосистеми. Це може звільнити капітал, що наразі очікує на ринку, і направити його на ринок.
Розподіл доходів, оцінка та порівняння з компаніями
Як Hyperliquid заробляє гроші?
Основні джерела прибутку Hyperliquid включають платформні збори та аукціони токенів (ticker).
Платформні збори (Platform Fees):
Аукціони токенів (Ticker Auctions):
Hyperliquid отримує дохід через аукціони токенів. На цих аукціонах проекти змагаються за придбання певних токенів, які є ключовими ідентифікаторами, що демонструються та торгуються на платформі. З появою все більшої кількості проектів на EVM конкуренція за аукціони токенів ставатиме дедалі жорсткішою, ціни поступово зростатимуть, що принесе Hyperliquid більше доходу.
Комісії в ланцюзі рухаються так:
Станом на момент написання, фонд допомоги утримує 10,761,181.28 HYPE (більше 3% від обігового постачання) та 3,143,786.73 USDC. Страховий фонд також накопичив 7,071,990.99 USDC, які ще не були переведені до фонду допомоги. Наразі більше 10 мільйонів доларів USDC ще не було виведено на ринок для покупки HYPE.
Отже, який дохід Hyperliquid? За останні 30 днів Hyperliquid отримав близько 26,5 мільйонів доларів доходу в USDC. Доходи від аукціонів токенів становлять 2 мільйони доларів, решта — від платформи. Ці доходи в основному повторно розподіляються в страховий фонд.
Крім того, з моменту запуску HYPE приблизно 79,600 токенів HYPE було знищено через комісії за торги, які оцінюються в HYPE. За сьогоднішніми цінами це еквівалентно приблизно 1,75 мільйона доларів додаткового доходу. Таким чином, загальний дохід Hyperliquid за останні 30 днів перевищив 28 мільйонів доларів, що еквівалентно понад 336 мільйонам доларів на рік.
Станом на сьогодні лише 3 первинні блокчейни (L1) мають доходи, що перевищують Hyperliquid: Ethereum, Solana і Tron, які мають набагато вищу ринкову капіталізацію. Насправді, рентабельність Hyperliquid (річний дохід/обігове капіталізація) значно випереджає, що робить його найвищим серед усіх L1 і L2 платформ.
Потенційне зростання доходу
Куди далі може розвиватися?
Платформні збори
Аукціон
Механізми доходу в майбутньому (збори EVM?)
Давайте по черзі проаналізуємо ці фактори.
Платформні збори
Обсяг торгів у грудні вже зрівнявся з листопадом. Якщо обсяг торгів у другій половині місяця залишиться на схожому рівні, це означатиме місячне зростання на 100%.
Аукціон
Нещодавно ціни на аукціон різко зросли, демонструючи тенденцію до значного зростання.
Аукціон
Останній раунд аукціону сьогодні розрахував ціну близько 500,000 доларів.
Зі збільшенням кількості проектів, що прагнуть забезпечити своє місце (лише 282 місця на рік), ціни на аукціони можуть продовжувати зростати.
Витрати EVM
Base за останні 30 днів принесла близько 15 мільйонів доларів зборів. Згідно з даними DeFiLlama, TVL Hyperliquid за останні 24 години вже перевищила Base; враховуючи поточні тенденції, економічна активність на EVM під час запуску Hyperliquid може бути порівнянною з Base або навіть вищою.
Сценарії та оцінка
На основі вищевикладеного ми можемо висунути базовий сценарій та бичачий сценарій. Ця стаття присвячена бичачому сценарію, тому форма ведмежого сценарію не згадана, але ризики будуть обговорені в останньому розділі.
Базовий сценарій
Обсяг торгів на третину перевищує показники останніх 30 днів
Ціна на аукціон залишається стабільною
Економічна активність EVM подібна до Base
Бичачий сценарій
Обсяг торгів у два рази перевищує показники останніх 30 днів
Ціна на аукціон подвоюється, після чого залишається стабільною (по 1 мільйону доларів за раунд аукціону)
Активність EVM у два рази перевищує Base
У базовому сценарії 30 днів доходу становитиме 59 мільйонів доларів, тоді як у бичачому сценарії — 102 мільйони доларів. Щоб отримати оцінку, ми можемо використовувати різні коефіцієнти ціни до прибутку (PE), які базуються на спостережних даних основних первинних ланцюгів (L1) та поєднуються з річним доходом.
Далі ми розрахуємо ринкову капіталізацію в базовому сценарії та бичачому сценарії на основі доходу та коефіцієнта ціни до прибутку (PE). Щоб отримати ціну HYPE, ми використовуємо поточне обігове постачання, плюс 11,6% інфляції (для стимулів та винагород), яке вже було розраховане в першій частині.
За цих умов ми можемо бачити ціновий діапазон для HYPE від 41,93 долара (базовий сценарій, мінімальне множення) до 651,48 долара (бичачий сценарій, максимальне множення).
Враховуючи відносну незрілість HYPE у порівнянні з Solana та Ethereum, а також вищий ризик, цінове відношення HYPE має бути в нижній частині. Крім того, дохід HYPE в основному походить від децентралізованих торгових платформ (DEX), в той час як Solana та Ethereum не захоплюють цю частину доходу. Таким чином, цінове відношення HYPE ближче до протоколів DeFi, що також є логічним.
З огляду на це, враховуючи коефіцієнти ціни до прибутку інших первинних ланцюгів (L1) та вторинних (L2), поточне цінове відношення Hyperliquid може бути заниженим. «Розумний» сценарій може бути:
Ціна на акції становить 40 разів
Між базовим сценарієм та бичачим сценарієм: річний дохід у 1 мільярд доларів
Це призведе до оцінки в 40 мільярдів доларів (після повного розведення 100 мільярдів доларів), ціна HYPE буде трохи вище 100 доларів.
Хоча порівняння з попереднім циклом може виглядати високим при ринковій капіталізації 40 мільярдів доларів і оцінці 1000 мільярдів доларів після повної розведення, бичачі ринки зазвичай є більш божевільними.
У 2021 році:
Ринкова капіталізація BNB зросла з 5 мільярдів до 100 мільярдів доларів (зростання в 20 разів)
Ринкова капіталізація ADA зросла з 5 мільярдів до 95 мільярдів доларів (зростання в 19 разів)
Ринкова капіталізація SOL зросла з 86 мільйонів до 77 мільярдів доларів (зростання в 900 разів)
Ринкова капіталізація AVAX зросла з 282 мільйонів до 30 мільярдів доларів (зростання в 100 разів)
Ринкова капіталізація MATIC зросла з 85 мільйонів до 20 мільярдів доларів (зростання в 235 разів)
Повністю розведена оцінка FIL становить 373 мільярди доларів, що в 16 разів перевищує оцінку HYPE сьогодні.
Приплив капіталу
Ми вже спостерігали значний приплив капіталу в Hyperliquid.
Хоча кількість утримувачів зростає, наразі кількість утримувачів HYPE все ще відносно мала, особливо враховуючи, що HYPE наразі доступний лише на Kucoin.
Порівняльні дані:
HYPE: 60,000 утримувачів
KMNO: 55,000 утримувачів
WIF: 211,000 утримувачів
BONK: 861,000 утримувачів
У старому звіті Messari robustus підрахував, що для активу коефіцієнт капітального входу може досягати 10 разів, що означає, що чистий вхід у 1 мільярд доларів може збільшити ринкову капіталізацію активу на 10 мільярдів доларів. Хоча точно підрахувати не можна, враховуючи потенціал HYPE як третього найбільш активного L1, це особливо важливо. Якщо HYPE зможе отримати 5% ринкової капіталізації Solana і 1% ринкової капіталізації Ethereum як вхідні кошти, це буде означати 10 мільярдів доларів вхідних коштів і матиме величезний вплив на ціну.
З моменту TGE ми вже частково спостерігали за цим припливом, але, як зазначив Фіскантес, все ще є великий обсяг капіталу, що чекає на запуск HyperEVM та перехід до децентралізованих валідаторів перед розподілом на HYPE.
Ризик
Хоча ця стаття малює досить оптимістичну картину для майбутнього Hyperliquid, вона також не позбавлена ризиків.
Основний ризик полягає в концентрації валідаторів; поточні валідатори основної мережі повністю централізовані (керуються командою з Токіо, що експлуатує 4 валідатори). Незважаючи на те, що тестова мережа зараз запущена і має децентралізований набір валідаторів (понад 60 валідаторів), включаючи деяких досвідчених валідаторів (таких як Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen тощо), перехід все ще містить ризики. Якщо продуктивність знизиться, досвід користувачів та довіра постраждають.
Ще один ризик полягає в незавершеності екосистеми EVM. Якісні проекти повинні бути запущені на EVM, щоб екосистема процвітала. Якщо більшість проектів є низькоякісними або просто скопійованими з інших ланцюгів, це призведе до залучення меншого капіталу та активності. Таким чином, залучення високоякісних розробників, а не спекулятивних, стане ключовим.
Що стосується EVM, ми можемо спостерігати за зростанням капітальної ефективності HYPE (як ліквідне стейкінг, позики тощо). Залежно від побудованого контенту та його взаємодії з L1, ми можемо спостерігати нові ризики, які не виникали в існуючих протоколах DeFi, що можуть загрожувати HYPE або всій торговій платформі.
Регуляторний ризик все ще існує, але, як зазначив Фіскантес (знову цитую), географічні бар'єри та політика уряду Трампа можуть зменшити ці ризики.
Як і всі активи, особливо як торговельна платформа, продуктивність HYPE повинна бути сильно пов'язана з загальним ринком. Команда повинна досягти результатів до того, як ринок почне слабшати.
Крипторинок має невизначеність, і все може обнулитися. Я володію HYPE, і вище наведене не є фінансовою порадою; інвестори повинні проводити власні дослідження (DYOR).
Посилання на оригінал
