Автор: arnaud710
Переклад: Block unicorn
Маркет-мейкер: ілюзія героя за лаштунками
Маркет-мейкери є героями за лаштунками, які забезпечують безперебійну торгівлю. Вони схожі на сценічних керівників на ринку, підтримуючи ліквідність та безперебійність торгівлі, одночасно балансуючи численні фактори для збереження стабільності. Створення ефективної системи маркет-мейкінгу подібне до створення високопродуктивного автомобіля — кожна деталь повинна працювати ідеально, щоб забезпечити найкращу продуктивність.
Що таке маркет-мейкінг?
Основна мета маркет-мейкінгу — забезпечити ліквідність фінансових ринків, постійно котуючи ціну покупки (Bid) і продажу (Ask), щоб надати можливості для торгівлі цінними паперами. Маркет-мейкери отримують прибуток через спред купівлі-продажу (Bid-Ask Spread) — це різниця між ціною покупки та продажу. Ви можете уявити їх як доброзичливих власників місцевих магазинів, які завжди мають товар на продаж і готові викупити товари, щоб забезпечити, що покупці та продавці не залишаться без нічого.
Спред купівлі-продажу: основа маркет-мейкінгу
Спред купівлі-продажу є ключовим для прибутку маркет-мейкерів, він не лише повинен покривати ризики та витрати на утримання запасів і здійснення торгівлі, але й визначає, чи зможуть маркет-мейкери залучати трейдерів.
Широкий спред: хоча може приносити вищий прибуток, може відлякувати трейдерів, які шукають компактні ціни.
Вузький спред: може залучити більше торгівлі, але з нижчою маржею прибутку.
Ключ у тому, щоб знайти «солодку точку» — якщо спред занадто широкий, ваші запаси можуть залишитися непроданими; якщо спред занадто вузький, ваші прибутки будуть мізерними. Правильно налаштований спред може допомогти маркет-мейкерам покрити витрати, зберігаючи при цьому конкурентоспроможність.
Премія за утримання запасів (IHCi): мистецтво балансу.
Маркет-мейкери тримають певний запас цінних паперів для зручності торгівлі.
Витрати на утримання запасів: виникають з двох основних джерел.
1. Витрати можливостей капіталу.
Утримання запасів вимагає капіталу, який можна було б використати на інші інвестиції. Якщо ціна цінних паперів зростає, спред, що вимагається, також стає більшим, щоб компенсувати ці витрати. Це можна розглядати як висококласний продукт, який потребує вищого ціноутворення, оскільки його виробництво вимагає більше ресурсів.
2. Ризик цінових коливань
Волатильність на ринку цінних паперів висока, зміна цін може призвести до збитків. Якщо ринкова ціна змінюється в несприятливому напрямку, маркет-мейкери зазнають втрат. Щоб уникнути такого ризику, маркет-мейкери зазвичай збільшують спред, щоб забезпечити буфер для несприятливих змін цін.
Цей підхід пояснює взаємодію між ціною цінних паперів, волатильністю та тривалістю утримання, забезпечуючи, щоб премія могла коригуватися відповідно до умов ринку.
Витрати на зворотний відбір (ASCi): захист від трейдерів з інформаційною перевагою.
Зворотний відбір відноситься до ситуації, коли трейдери володіють певною якісною інформацією про майбутні рухи цінних паперів, в той час як маркет-мейкери — ні. Щоб уникнути потенційних збитків через трейдерів з інформаційною перевагою, маркет-мейкери повинні регулювати спред.
Наприклад: якщо хтось знає, що певна акція скоро зросте, вони можуть купити за ціною продажу, і якщо ціна акцій не зросте, як очікувалося, маркет-мейкер може зазнати значних втрат. Включивши ASCi у спред, маркет-мейкери можуть зменшити ризики, пов'язані з інформаційною асиметрією.
Ймовірність інформаційної торгівлі (P_I): оцінка ризику
Оцінка ймовірності з боку трейдерів з інформаційною перевагою є складним завданням, яке потребує аналізу моделей і ринкових даних, щоб визначити, чи базуються угоди на внутрішній інформації. Частота торгівлі, обсяги продажу та історичні цінові тенденції можуть впливати на це оцінювання.
Вища P_I: означає більший ризик зворотного відбору, маркет-мейкери можуть розширити спред.
Низька P_I: менший ризик, спред може звужуватись, що стимулює більше торговельної активності.
Конкуренція агентів (H′): оцінка ринкової конкуренції.
Конкуренція між маркет-мейкерами впливає на ширину спреду: чим вища конкуренція, тим зазвичай спред вужчий, оскільки маркет-мейкери повинні залучати трейдерів. H′ можна розрахувати через концентрацію маркет-мейкерів для певних цінних паперів:
Формула: H′=ViXH′ = \frac{V_i}{X}H′=XVi
ViV_iVi：обсяг торгівлі, що забезпечується певними маркет-мейкерами.
XXX：загальний обсяг торгівлі.
Вищі значення H′ свідчать про меншу конкуренцію, вищу концентрацію, і спред може бути ширшим; тоді як при високій конкуренції спред зазвичай звужується.
Легко зрозуміти основні принципи маркет-мейкінгу через яскраві метафори.
Витрати можливостей: уявіть, що ваші кошти — це ваші найкращі продавці. Якщо ви дозволите їм витрачати весь день на холодні дзвінки, а не на укладення угод з високою вартістю, ви пропустите величезний прибуток. Правильно розподіляючи кошти, використовуючи їх з максимальною ефективністю, ви забезпечите, щоб ваші «механіки заробітку» займалися важливими справами, що дозволить розширити спред і збільшити прибуток.
Волатильність: уявіть волатильність як людину, що стрибає на батуті, ви ніколи не можете передбачити висоту або напрямок наступного стрибка, маркет-мейкери повинні залишатися стабільними і не дозволяти цим коливанням викинути їх з гри.
Зворотний відбір: зворотний відбір схожий на перегляд футбольного матчу, де деякі глядачі таємно знають результати. Маркет-мейкери повинні точно налаштувати спред, щоб уникнути маніпуляцій з боку цих хитрих «інсайдерських глядачів» і не потрапити в їхні пастки.
Створення повної системи маркет-мейкінгу є набагато складнішим.
Отже, мистецтво та наука маркет-мейкерів відіграють ключову роль у забезпеченні ліквідності ринку та безперебійності торгівлі. Створення ефективної системи маркет-мейкінгу є технічно складним завданням, що поєднує в собі мистецтво та науку. Це вимагає глибоких технічних знань, точного налаштування стратегій і здатності швидко адаптуватися до швидко змінюваних ринкових умов.
Завдяки ретельній роботі маркет-мейкери забезпечують постійну ліквідність та ефективність фінансових ринків, надаючи важливу підтримку для стабільного розвитку всього ринкового екосистеми.