Після кількох днів корекції на бичачому ринку, ціна ETH знову перевищила 3900 доларів. Оглядаючи розвиток Ethereum за цей рік, можна побачити багато складних факторів та емоцій. З одного боку, оновлення Канкуна успішно завершено, спотовий ETF офіційно схвалений, техніка та основа отримали новий вигляд на бичачому ринку; але з іншого боку, з радістю Bitcoin, SOL, BNB, що постійно перетворюються на нові історичні максимуми, ціна ETH все ще коливається на рівні 4000 доларів.
З графіка цін ETH цього року видно, що Ethereum пройшов три основні етапи, причому зростання кожного з трьох етапів відповідало різним причинам. На початку року, коли спотовий ETF Bitcoin був схвалений, ціна Ethereum зросла разом з емоціями ринку, досягнувши 4100 доларів, але наприкінці березня також почала знижуватися разом з ринком. Ще через сильне зростання SOL та його екосистеми, екосистема Ethereum зіткнулася з великою ліквідністю.
В травні спотовий ETF Ethereum був схвалений, ціна короткочасно піднялася, але попит не був таким сильним, як на Bitcoin. Первісна реакція ринку на запуск Ethereum ETF була негативною, оскільки спекуляційні інвестори, які купували траст Ethereum Grayscale, отримували прибуток, що призвело до відтоку 1 мільярда доларів, що тисло на ціну Ethereum. Додатково, наратив ETH про інноваційні продукти порівняно з BTC як «цифровим золотом» менш вразливий для традиційного ринку, а обмеження, накладені SEC на можливість стейкінгу спотового ETF Ethereum, об'єктивно також зменшили його привабливість.
Після цього Фонд Ethereum, екосистема повторного стейкінгу та боротьба за дорожню карту слідували одна за одною, Ethereum пережив темний період.
В листопаді, після виборів у США, які закінчилися, про-криптові республіканці та Трамп принесли всій криптоекосистемі більшу впевненість і ліквідність, внаслідок чого Ethereum отримав третю хвилю зростання цього року. І ця хвиля зростання відрізняється від попередніх, інститути прозоро входять в гру, покращення основи ліквідності є сигналом цього ринку, що вказує, що інститути визнають і мають позитивний погляд; а Ethereum, безумовно, продовжить своє прагнення бути «світовим комп'ютером».
Покращення основи ліквідності
З грудня Ethereum спотовий ETF вже протягом півтора місяця чистий потік перевищує 2,2 мільярда доларів, президент The ETF Store Нейт Жерачі на соціальній платформі зазначив, що радники та інституційні інвестори тільки починають звертати увагу на цю сферу.
У третьому кварталі цього року Morgan Stanley, JPMorgan та Goldman Sachs значно збільшили обсяги тримання спотового ETF Bitcoin, обсяги тримання в кварталі майже подвоїлися, але їхні інвестиції не обмежуються лише Bitcoin. Згідно з останніми даними з файлів 13F, ці установи з того часу також почали купувати спотовий ETF Ethereum.
Крім того, в перші два квартали інвестиційна рада штату Вісконсин та пенсійна система штату Мічиган значно збільшили свої вкладення в спотовий ETF Bitcoin, а штат Мічиган у третьому кварталі додатково придбав спотовий ETF Ethereum на суму понад 13 мільйонів доларів. Це свідчить про те, що пенсійні фонди, що символізують низький ризик та довгострокові інвестиції, не тільки визнають Bitcoin як засіб зберігання цифрової вартості, але й цінують потенціал зростання Ethereum.
На початку проходження спотового ETF Ethereum JPMorgan у звіті зазначив, що попит на спотовий ETF Ethereum буде значно нижчим, ніж на спотовий ETF Bitcoin, проте звіт прогнозує, що протягом залишку цього року спотовий ETF Ethereum може залучити до 3 мільярдів доларів чистого притоку, якщо дозволять стейкінг, ця цифра може досягти 6 мільярдів доларів.
Джей Джейкобс, керівник теми США та активних ETF у BlackRock, на конференції «ETFs in Depth» зазначив: «Ми наразі лише на початку дослідження Bitcoin, особливо Ethereum, лише мала кількість клієнтів володіє (IBIT та ETHA), тому наш основний акцент зараз на цьому, а не на запуску нових альткойн ETF.
У звіті Blockworks Research абсолютна більшість (69,2%) респондентів наразі володіє ETH, з яких 78,8% є інвестиційними компаніями або компаніями з управління активами, що свідчить про те, що за рахунок генерації прибутку та внеску в безпеку мережі готовність інститутів брати участь у стейкінгу ETH досягла критичного масштабу.
Інститути активно беруть участь у стейкінгу ETH, але рівень і методи участі різняться, регуляторна невизначеність призводить до різних підходів: деякі інститути діють обережно, тоді як інші менш стурбовані, і учасники інститутів мають високу обізнаність про аспекти операцій та ризики, пов'язані зі стейкінгом.
Зміна трендів
Після краху FTX Coinbase, Kraken, Ripple та інші зазнали серйозних ударів від SEC та інших американських регуляторів, багато криптопроектів навіть не змогли відкрити рахунки в основних банках США. У попередньому бичачому ринку традиційні фінансові інститути, які інвестували в DeFi, також зазнали великих втрат, такі як Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu та інші великі фонди, які не лише зазнали невдачі на FTX, але й інвестували в деякі криптопроекти з високою оцінкою, які не виконали своїх амбітних обіцянок, і кошти досі не повернулися.
У другій половині 2022 року багато проектів DeFi були змушені переміститися за межі США, за словами співзасновника Alliance DAO qw: «Два роки тому близько 80% криптопроектів, що відповідали стандартам, були розташовані в США, однак з того часу цей показник продовжує знижуватися, зараз він становить лише приблизно 20%.»
Але 6 листопада, після перемоги Трампа, зелений світло, на який чекала фінансова система США, нарешті загорівся.
Трамп рятує криптосвіт
Перемога Трампа, безсумнівно, зняла регуляторну невизначеність для інститутів.
Створивши відомство ефективності уряду (Department of Government Efficiency), безпосередньо об'єднавши таких фінансових еліт, як Маск, Пітер Тіль, Марк Андерсон, та призначивши Пола Аткіна на посаду голови SEC, Трамп також призначив співзасновника PayPal Девіда Сакса на посаду керівника «Білого дому з питань штучного інтелекту та криптовалют». Ці заходи свідчать про те, що Трамп планує створити уряд з м'яким регулюванням криптоіндустрії.
Аналізатори JPMorgan заявили, що кілька законопроєктів щодо криптовалют, що застрягли після вступу Трампа на посаду, можуть швидко отримати схвалення, зокрема (Закон про фінансові інновації та технології XXI століття) (FIT21), який, чітко визначивши регуляторні обов'язки SEC та CFTC, може надати криптоіндустрії термінову регуляторну ясність. Вони також зазначили, що з розширенням регуляторної бази стратегія SEC, що передбачає посилення правозастосування, може перетворитися на більш співпрацюючий підхід, а обмеження для банків на володіння цифровими активами (повідомлення бухгалтерського обліку для працівників № 121) (SAB 121) можуть бути скасовані.
І в зв'язку з гучними позовами проти Coinbase та інших компаній може бути досягнуто пом'якшення, угоди чи навіть скасування. Регуляторні повідомлення, надіслані компаніям, таким як Robinhood та Uniswap, можуть бути переглянуті, що знизить ризик позовів у більш широкій криптоіндустрії.
Окрім реформ у відомствах і законопроектах, команда Трампа також розглядає можливість значного скорочення, об'єднання або навіть скасування основних банківських регуляторів Вашингтона. Джерела повідомляють, що радники Трампа під час бесід з потенційними кандидатами для банківських регуляторів запитували, чи можна скасувати такі питання, як Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC). Радники Трампа також запитували про потенційних кандидатів для FDIC та Офісу контролера валюти. Крім того, було запропоновано об'єднати або радикально реформувати FDIC, Офіс контролера валюти та Федеральну резервну систему.
З поступовим вивільненням політичних переваг, більші обсяги інституційних коштів з США можуть повернутися на крипторинок.
Відродження DeFi триває
Сімейні офіси, фонди пожертвувань, пенсійні плани та інші більш стабільні капітали не лише вкладуться в спотовий ETF Ethereum, а й знову увійдуть в перевірену DeFi сферу.
У порівнянні з 2021 роком, загальна пропозиція стейблкойнів досягла рекордного рівня, а за місяць після перемоги Трампа в стейблкойнах було надруковано майже 25 мільярдів доларів, і нині загальна ринкова капіталізація стейблкойнів становить 202,2 мільярда доларів.
Coinbase, як лідер серед криптокомпаній США, цього року, окрім політичних зусиль, також досягла успіхів у сфері DeFi, будучи найбільшим адміністратором крипто ETF з одного боку, а з іншого - запустивши cbBTC.
Оскільки cbBTC стикається з тими ж ризиками зберігання та контрагентами, що й більшість Bitcoin ETF, деякі традиційні фінансові установи можуть знову оцінити, чи варто продовжувати платити збори за утримання Bitcoin ETF, і звернутися до участі в екосистемі DeFi майже без витрат. Ця зміна може призвести до притоку капіталу в перевірені на ринку протоколи DeFi, особливо у випадку, якщо прибутковість, яку пропонує DeFi, більш приваблива, ніж традиційні фінанси.
Іншою великою підгрупою DeFi цього циклу є RWA, у березні цього року BlackRock через співпрацю з американською токенізованою платформою Securitize випустила токенізований фонд BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), офіційно увійшовши в сегмент RWA. Такі фінансові гіганти, як Apollo, Blackstone, які мають величезні капітальні резерви, також починають готуватися до входу на цей ринок, вносячи величезні обсяги ліквідності.
Після запуску DeFi проекту сім'ї Трампа, дотримання вимог щодо DeFi стало гарячою темою для обговорення. Проекти DeFi, такі як Uniswap, Aave, Lido, відреагували на перемогу Трампа, відразу ж піднявшись у ціні, а нові зірки DeFi, такі як COW, ENA, ONDO, також досягли нових максимумів.
Водночас крипто DeFi проект Трампа WLFI наразі активно торгує токенами Ethereum, неодноразово обмінюючи 5 мільйонів USDC на 1325 ETH, після чого його мультипідписна адреса купила ETH на 10 мільйонів доларів, LINK на 1 мільйон доларів і AAVE на 100 тисяч доларів. Останнім часом надходять новини про те, що великі китові гравці посилюють свої позиції в ETH, що вказує на те, що як інститути, так і китові рахунки знову звертаються до екосистеми Ethereum.
Останнім часом нові та старі проекти в області DeFi проявили себе на ринку цін, тепер TVL DeFi становить близько 100 мільярдів доларів, загальна вартість криптовалют і супутніх активів складає близько 4 трильйонів доларів, з яких лише 2% насправді активно залучені в сфері DeFi, що залишається досить малим у порівнянні з масштабами всього ринку криптовалют. Це означає, що за умов покращення регуляторного клімату DeFi має величезний потенціал для зростання.
Aave є типовим вигодонабувачем з цього циклу «потоку капіталу», його ціна ще до перемоги Трампа вже перевищила, після чого TVL і доходи показали вибухове зростання: TVL перевищив історичний максимум жовтня 2021 року до 22 мільярдів доларів; ціна токену знизилася з мінімуму року в 80 USDT досягнувши 140 USDT на початку вересня, а наприкінці листопада прискорилася; загальний дохід протоколу за день перевищив другий найвищий показник вересня 2021 року, а тижневий дохід встановив новий рекорд.
Хоча Aave нещодавно оновився до V4, але технологічний прогрес, можливо, не достатній для підтримки такого великого зростання, регуляторний вплив та фінансові стимули, безумовно, є більш важливими факторами, які навіть можуть вплинути на NFT, що також отримали схвалення інститутів у попередньому циклі.
Майбутнє Ethereum
У середині року Ethereum зазнав низки суперечок і обговорень щодо розвитку екосистеми. Після зростання Solana нові та старі блокчейни почали відбирати розробників та користувачів Ethereum, екосистема почала коливатися, і Ethereum, здавалося, забув свою первісну мету. Як перший блокчейн, що створив смарт-контракти, Ethereum зазнав успіху в попередньому циклі завдяки своїй перевазі на ринку, змусивши великі інститути інвестувати, незалежно від DeFi, ігор на блокчейні, NFT або метавсесвіту, все це залишалося в екосистемі Ethereum, його прагнення стати «світовим комп'ютером» стало глибоко вкоріненим у свідомість.
Хоча зараз основи ліквідності Ethereum є оптимістичними, сама Ethereum не показує значного зростання в середньоденній кількості угод, витратах на газ, кількості активних адрес та інших показниках даних ланцюга. Це свідчить про те, що активність в ланцюзі Ethereum не зросла в міру підвищення його ціни, блоковий простір все ще надмірний.
Протягом останніх кількох років основна увага Ethereum була зосереджена на створенні інфраструктури криптовалют, надаючи ринку велику кількість доступного блокового простору. Цей крок, з одного боку, підвищив продуктивність доступу Dapp до блоків, знизивши витрати на транзакції L2, а з іншого боку, через недостатню ліквідність ринку та низький попит на транзакції, величезний блоковий простір Ethereum не був повністю використаний.
Проте в довгостроковій перспективі це не є справжньою проблемою. Як вже згадувалося, інституційні кошти поступово повертаються, навіть починають розробляти спеціалізовані випадки використання блокчейну. Для Ethereum, що має безпечну і гнучку структуру, B2B є його перевагою. Він не лише має перевагу в безпеці, але й може сумісно працювати з багатьма проектами EVM, пропонуючи розробникам практично «неможливий для звільнення» вибір.
Довгострокова цінність Ethereum буде визначатися ступенем дефіциту його блокових ресурсів, тобто фактичною та стабільною потребою у блокових розрахунках Ethereum в світі. З припливом інститутів і додатків цей дефіцит, безумовно, стане ще більш вираженим, закладаючи більш надійний ціновий фундамент для Ethereum. Ethereum є світовим комп'ютером для інститутів, з початком DeFi інститути в майбутньому вирішать проблеми надлишковості блоків Ethereum та суперечок щодо дорожньої карти.
На початку грудня дослідник Ethereum Джон Шарбонно написав довгу статтю, в якій аналізував, чому Ethereum потребує більш чіткої «північної зірки» мети, він також запропонував зосередити сили екосистеми Ethereum на «світовому комп'ютері», як Bitcoin є «цифровим золотом», а Solana - «ланцюговим Nasdaq».
Десять років минуло, Ethereum вже не на етапі стартапу, а в наступному десятилітті майбутнє Ethereum вже чітко видно.
