Автор: Kaori, BlockBeats
Після кількох днів корекції на бичачому ринку, ціна ETH знову перевищила 3900 доларів. Оглядаючи розвиток Ethereum за цей рік, можна побачити безліч складних факторів і емоцій. З одного боку, успішно завершене оновлення Cancun і офіційне схвалення спот-ETF, з технічної та фундаментальної точок зору, принесли новий обличчя для бичачого ринку; але з іншого боку, зростання Bitcoin, SOL, BNB, які нещодавно перевищили історичні максимуми, ціна ETH все ще коливається навколо позначки 4000 доларів.
Згідно з графіком цін ETH цього року, видно, що Ethereum пройшов через три основні етапи, і зростання цих трьох етапів відповідало різним причинам. На початку року спот-ETF на Bitcoin пройшов, ціна Ethereum слідувала за ринковими настроями і на деякий час перевищила 4100 доларів, але в кінці березня також почала знижуватися разом з ринком. Також через сильне зростання SOL та його екосистеми, екосистема Ethereum стикалася з великою втратою ліквідності.
У травні спот-ETF на Ethereum отримав схвалення, ціна короткочасно зросла, але попит не був таким сильним, як на Bitcoin. Первісна реакція ринку на запуск ETF Ethereum була негативною, оскільки спекулятивні інвестори, які купили трест Ethereum Grayscale, щоб очікувати його перетворення на ETF, отримали прибуток, що призвело до витоку капіталу на 1 мільярд доларів, що тисне на ціну Ethereum. Крім того, наратив ETH, що більше схильний до інноваційних продуктів, на відміну від BTC як «цифрового золота», менш привабливий для традиційного ринку, а також обмеження SEC щодо участі спот-ETF Ethereum в стейкінгу об'єктивно зменшило його привабливість.
Після цього Ethereum Foundation, повторне стейкінг-екосистема, суперечки щодо дорожньої карти послідували одна за одною, і Ethereum пережив темний період.
У листопаді, після остаточних результатів виборів у США, про-crypto Республіканська партія та Трамп принесли більш сильну впевненість та приплив ліквідності в усю криптоекосистему, і Ethereum тому отримав третю хвилю зростання цього року. І ця хвиля зростання відрізняється від попередніх, інституції відкрито входять на ринок, покращення основ ліквідності є сигналом з боку цього ринку, що каже нам, що визнають та цінують інституції; а Ethereum, безумовно, продовжить своє початкове прагнення бути «світовим комп'ютером».
Покращення основ ліквідності
З грудня спот-ETF Ethereum вже протягом півмісяця демонструє чистий приплив, що перевищує 2,2 мільярда доларів, президент The ETF Store Нейт Жерасі на соціальних платформах зазначив, що консультанти та інституційні інвестори лише починають звертати увагу на цю сферу.
У третьому кварталі цього року банки, такі як Morgan Stanley, JPMorgan та Goldman Sachs, значно збільшили обсяги володіння Bitcoin ETF, квартальне зростання обсягу майже подвоїлося, але їхні інвестиції не обмежуються лише Bitcoin; відповідно до останніх документів 13F, ці інституції також почали купувати спот-ETF на Ethereum з того часу.
Крім того, в перші два квартали інвестиційні ради штатів Вісконсин і Мічиган відповідно купили спот-ETF на Bitcoin, а Мічиган у третьому кварталі додатково купив спот-ETF на Ethereum на суму понад 13 мільйонів доларів. Це свідчить про те, що пенсійні фонди, які символізують низький ризик і довгострокові інвестиції, не лише визнають Bitcoin як засіб зберігання цифрової вартості, але й цінують потенціал зростання Ethereum.
На початку проходження спот-ETF на Ethereum, JPMorgan у звіті зазначив, що попит на спот-ETF Ethereum буде значно нижчим, ніж на спот-ETF Bitcoin. Проте в звіті прогнозується, що спот-ETF Ethereum може залучити до 3 мільярдів доларів чистого припливу протягом решти цього року, а якщо буде дозволено стейкінг, ця цифра може сягнути 6 мільярдів доларів.
Керівник відділу США з тематики та активного ETF у BlackRock Джей Джейкобс на конференції «ETFs in Depth» заявив: «Ми наразі лише на початку дослідження Bitcoin, особливо Ethereum, лише невелика кількість клієнтів володіє (IBIT та ETHA), тому наш акцент наразі на цьому, а не на запуску нових альткойн ETF.»
У звіті дослідження Blockworks більшість (69,2%) респондентів наразі володіють ETH, з яких 78,8% є інвестиційними компаніями або компаніями з управління активами, що свідчить про те, що під впливом доходів і внесків у безпеку мережі інституції досягли критичного масштабу у своєму бажанні брати участь у стейкінгу ETH.
Інституції активно беруть участь у стейкінгу ETH, але ступінь і методи участі відрізняються, невизначеність регулювання призводить до різних підходів з боку учасників: деякі діють обережно, інші не надто хвилюються, і інституційні учасники мають високий рівень усвідомлення операцій і ризиків, пов'язаних зі стейкінгом.
Зміна тренду
Після краху FTX, Coinbase, Kraken, Ripple та інші постраждали від суворих нападок з боку SEC та інших американських регуляторів, багато крипто-проектів навіть не можуть відкрити рахунки в основних банках США. А традиційні фінансові інститути, які увійшли в DeFi під час попереднього бичачого ринку, також зазнали величезних втрат, такі як Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu та інші великі фонди не лише зазнали невдач в FTX, але й інвестували з високими оцінками в деякі крипто-проекти, які не виконали своїх грандіозних обіцянок, і капітал до сих пір не повернувся.
У другій половині 2022 року багато проектів DeFi були змушені переїхати за межі США, відповідно до слів співзасновника Alliance DAO qw, «два роки тому приблизно 80% крипто-стартапів, що відповідали стандартам, знаходилися в США, однак з того часу ця частка постійно зменшується, наразі лише близько 20%.»
Але 6 листопада, після перемоги Трампа, зелений світло для американської фінансової системи, на яку чекали, нарешті загорівся.
Трамп рятує криптоіндустрію
Перемога Трампа безсумнівно зняла регуляторні сумніви з інституцій.
Після створення відомства з ефективності уряду (Department of Government Efficiency), яке безпосередньо збирає таких фінансових еліт, як Маск, Пітер Тіль, Марк Андресен, і призначення Пола Аткінса головою SEC, Трамп також призначив співзасновника PayPal Девіда Сакса на посаду «керівника з питань штучного інтелекту та криптовалют у Білому домі». Ця серія заходів демонструє, що Трамп має намір створити уряд з послабленим регулюванням криптовалют.
Аналітики JPMorgan заявили, що кілька законопроектів у сфері криптовалют, які залишалися без руху після приходу Трампа, можуть швидко отримати схвалення, включаючи (Закон про фінансові інновації та технології XXI століття) (FIT21), який, чітко визначивши регуляторні обов'язки SEC та CFTC, може надати необхідну регуляторну ясність для криптоіндустрії. І вони зазначили, що з більш чіткою регуляторною структурою, стратегія SEC щодо посилення виконання може перетворитися на більш співпрацюючу, а її обмеження на утримання цифрових активів банками (публікація бухгалтерської звітності № 121) (SAB 121) можуть бути скасовані.
А судові позови проти компаній, таких як Coinbase, можуть бути пом'якшені, досягнуто примирення або навіть скасовані. Регуляторні повідомлення, направлені Robinhood та Uniswap, можуть бути переглянуті, щоб зменшити ризики судових позовів для ширшої криптоіндустрії.
Окрім реформ у відомствах та законопроектах, команда Трампа також розглядає можливість значного скорочення, об'єднання або навіть скасування основних банківських регуляторних органів Вашингтона. Інсайдери повідомили, що радники Трампа під час бесід з потенційними кандидатами на посаду банківських регуляторів запитували, чи можуть деякі співробітники відомства з ефективності уряду усунути Федеральну корпорацію страхування депозитів (FDIC) тощо. Радники Трампа також запитували про потенційних кандидатів для Федеральної корпорації страхування депозитів та Управління контролю за валютою. Крім того, вони також пропонували плани з об'єднання або повної реформи Федеральної корпорації страхування депозитів, Управління контролю за валютою та Федерального резерву.
З поступовим вивільненням політичних дивідендів, очікується, що великі інституційні капітали США повернуться на крипторинок.
Відновлення DeFi триває
Сімейні офіси, пожертвувальні фонди, пенсійні плани та інші більш стабільні капітали не лише розмістять спот-ETF на Ethereum, але й знову увійдуть у перевірену область DeFi з попереднього циклу.
Порівняно з 2021 роком, загальна пропозиція стейблкоїнів досягла найвищого рівня, а протягом більш ніж місяця після перемоги Трампа, загальна кількість стейблкоїнів зросла на майже 25 мільярдів доларів, наразі загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів становить 202,2 мільярда доларів.
Coinbase, як лідер серед криптовалютних компаній США, цього року, окрім політичних зусиль, також зробив значні кроки в області DeFi, з одного боку, ставши найбільшим зберігачем крипто ETF, а з іншого, запустивши cbBTC.
Оскільки cbBTC стикається з такими ж ризиками зберігання та контрагентами, як і більшість Bitcoin ETF, деякі традиційні фінансові установи можуть переоцінити, чи варто їм продовжувати платити збори за утримання Bitcoin ETF, і замість цього перейти до участі в екосистемі DeFi практично без витрат. Ця зміна може призвести до припливу капіталу в перевірені ринком протоколи DeFi, особливо в умовах, коли прибутковість, що надається DeFi, є більш привабливою в порівнянні з традиційними фінансами.
Ще один великий сектор DeFi цього циклу - RWA, у березні цього року BlackRock через співпрацю з американською токенізованою платформою Securitize випустив токенізований фонд BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), з досить яскравою заявою про участь у секторі RWA. Такі капітальні гіганти, як Apollo та Blackstone, які володіють великими капітальними резервами, також починають готуватися до входу на цей ринок, що принесе великий приплив ліквідності.
Після запуску проекту DeFi родини Трампа, відповідність нормам DeFi залишалася гарячою темою обговорення. Такі перевірені проекти DeFi, як Uniswap, Aave, Lido, після перемоги Трампа одразу відреагували на ціну, різко зросли, а нові учасники в секторах DeFi, такі як COW, ENA, ONDO, також досягли нових максимумів.
Одночасно, крипто-проект WLFI Трампа нещодавно активно торгує токенами Ethereum, кілька разів обмінюючи 5 мільйонів USDC на 1325 ETH, після чого його мультипідписна адреса купила ETH на 10 мільйонів доларів, LINK на 1 мільйон доларів та AAVE на 1 мільйон доларів. Нещодавно з'явилися новини про те, що великі інвестори збільшують свої позиції в ETH, що вказує на те, що як інституції, так і великі рахунки знову повертаються до екосистеми Ethereum.
Інформація про володіння адресами WLFI з мультипідписом
Нещодавно нові та старі проекти на трасі DeFi вже не потребують особливих коментарів щодо своїх цінових показників, наразі TVL DeFi становить близько 100 мільярдів доларів, загальна вартість криптовалют та пов'язаних активів становить близько 4 трильйонів доларів, з яких фактично активна в області DeFi сума становить лише 2%, що все ще є дуже малим у порівнянні з масштабами всього крипторинку. Це означає, що в умовах покращення регуляторного клімату, DeFi має величезний потенціал для зростання.
Aave є типовим вигодонабувачем цього циклу «повернення капіталу», його ціна вже перевищила перед перемогою Трампа, після чого TVL і доходи показали вибухове зростання: TVL перевищив історичний максимум жовтня 2021 року, досягнувши 22 мільярдів доларів; ціна токена знизилася до 80 USDT на початку року і зросла, у вересні перевищивши березневий максимум у 140 USDT і в кінці листопада прискорилася; загальний дохід протоколу за один день перевищив другий за величиною пік вересня 2021 року, а тижневий дохід досяг історичного максимуму.
Незважаючи на нещодавнє оновлення Aave до V4, імпульс інновацій на технічному рівні може бути недостатнім для підтримки такого великого зростання, очевидно, що регуляторні та фінансові стимули є ще більш важливими, і навіть цей імпульс може поширитися на NFT-сектор, який також отримав прихильність інституцій у попередньому циклі.
Майбутнє Ethereum
Середина цього року для Ethereum стала важким періодом, оскільки виникли численні суперечки та обговорення щодо розвитку екосистеми, у той час як Solana набирає популярності, нові та старі публічні блокчейни починають відібрати розробників та користувачів Ethereum, а екосистема починає хитатися, і здається, що Ethereum забула про свою первісну мету. Як перший блокчейн, що створив смарт-контракти, Ethereum успішно змусив великі інституційні інвестори інвестувати в попередньому циклі завдяки своїй перевазі на старті, і незалежно від того, DeFi, ігри на блокчейні, NFT чи метавсесвіт, все це не може уникнути екосистеми Ethereum, його початкове прагнення бути «світовим комп'ютером» стало глибоко вкоріненим.
Хоча основи ліквідності Ethereum наразі оптимістично покращилися, з точки зору самого Ethereum, його середня щоденна кількість транзакцій, витрати на Gas, кількість активних адрес та інші показники на ланцюгу не показують помітного зростання. Це свідчить про те, що активність на ланцюзі Ethereum не зросла синхронно з його ціною, блоковий простір все ще надмірний.
Рівень плати за Gas Ethereum
Протягом останніх кількох років Ethereum зосередився на побудові інфраструктури для криптовалют, надаючи ринку велику кількість недорогого блочного простору. Ця ініціатива, з одного боку, підвищила ефективність доступу Dapp до блоків і знизила вартість транзакцій рішень розширення L2, з іншого боку, через нестачу ліквідності на ринку та низький попит на транзакції, величезний блоковий простір Ethereum не був в повній мірі використаний.
Проте в довгостроковій перспективі це не є справжньою проблемою. Як зазначено вище, інституційні фонди поступово повертаються, навіть починають створювати спеціалізовані випадки використання блокчейну. Для Ethereum, що має безпеку та гнучку архітектуру, B2B є його перевагою. Він не лише має переважну перевагу в безпеці, але й може підтримувати безліч проектів EVM, надаючи розробникам практично «неможливий для звільнення» вибір.
Довгострокова вартість Ethereum залежатиме від ступеня рідкості його блокових ресурсів, а саме від реального та сталого попиту на блокові розрахунки Ethereum. З притоком інституцій та застосувань ця рідкість обов'язково стане більш вираженою, що закладе більш міцну основи вартості для Ethereum. Ethereum є світовим комп'ютером для інституцій, починаючи з DeFi, інституції в майбутньому вирішать проблему надмірності блоків Ethereum та суперечок щодо дорожньої карти.
На початку грудня дослідник Ethereum Jon Charbonneau написав довгу статтю, в якій проаналізував, чому Ethereum потребує більш чіткої мети «північної зірки», він також запропонував зосередити екосистемні сили Ethereum на понятті «світового комп'ютера», так само як Bitcoin є «цифровим золотом», а Solana — «ланцюговим Nasdaq».
10 років минуло, Ethereum вже не на стадії стартапу, а наступні десять років, майбутнє Ethereum вже чітко видне.
