Уолл-стріт гудить, оскільки Федеральна резервна система готується коригувати свою ставку за нічним зворотним репо (RRP), що, як очікується, знизить її на 5 базисних пунктів.

Це, здавалося б, маленьке коригування, яке, як говорять, може відбутися наступного тижня, може перемістити мільярди в грошових потоках і збурити грошові ринки. Трейдери та аналітики ставлять одне й те саме питання: Що насправді задумала ФРС?

Рівень RRP, що наразі складає 4,55%, на п'ять базисних пунктів вище нижньої межі цільового діапазону політики центрального банку 4,5% до 4,75%. Хоча ФРС називає це коригування "технічним", скептики не вірять у це.

Оскільки баланси у фонді RRP вже знизилися на 2,4 трильйона доларів з піку у грудні 2022 року, таймінг виглядає невдалим. Чому змінювати щось зараз, коли використання стабілізувалося на рівні приблизно 175 мільярдів доларів?

Ліквідність чи просто оптика?

Федеральна резервна система поступово скорочує надмірну ліквідність з початку кількісного обмеження. Фонд RRP, який діє як губка для зайвих готівкових коштів у системі, зазнав величезних відтоків протягом минулого року. Але деякі експерти стверджують, що це зовсім не про ліквідність.

Barclays стверджує, що коригування є чисто технічним, призначеним для вирівнювання рівня RRP з нижньою межою цільового діапазону федеральних фондів. Іншими словами, це домашнє господарство. Однак такі компанії, як Bank of America та Citigroup, чухають голови, ставлячи під сумнів логіку.

Марк Кабана з Bank of America назвав таймінг "заплутаним", зауваживши, що коригування знизить ставки репо та казначейських векселів, але не багато іншого.

Джейсон Вільямс з Citigroup розділяє плутанину. "Ринок не сигналізує про термінову необхідність цього кроку," - сказав він. "Якби це було так, криві ф'ючерсів би це показували, а цього не відбувається."

ФРС не торкалася ставки RRP з червня 2021 року, коли надлишок доларів знизив ставки короткострокового фінансування до мінімуму. Тоді в фонді було припарковано 521 мільярд доларів.

Аналіз Уолл-стріт щодо плану ФРС

Лу Крандолл з Wrightson ICAP вважає, що ФРС може діяти вже наступного тижня або затриматися до січня. Його думка? ФРС може захотіти відокремити коригування RRP від очікуваного зниження головної політичної ставки на чверть пункту. "Все залежить від часу," - сказав він.

Але Мартін Тобіас з Morgan Stanley не впевнений, що це коригування матиме великий вплив. Він вважає, що цей крок є частиною зусиль ФРС зберегти курс кількісного обмеження, підтримуючи стабільність грошового ринку. "Ставка федеральних фондів повинна залишатися на 8 базисних пунктів вище нижньої межі, навіть після коригування."

Тим часом Bank of America не впевнений, що коригування є необхідним. Компанія стверджує, що умови ліквідності не виправдовують зниження ставки зараз. Але Deutsche Bank має іншу думку, вважаючи, що цей крок може зменшити тиск на короткострокові ставки та знизити баланси RRP.

TD Securities зосереджено на тому, що відбуватиметься далі. Компанія прогнозує, що ФРС повністю припинить кількісне обмеження до березня 2025 року, причому це коригування RRP слугуватиме тимчасовим рішенням. Вони очікують зниження ставки RRP на 5 базисних пунктів, яке також вплине на ставки SOFR та федеральних фондів.

Змішані результати попереду

Не всі вважають це коригування великим справою. Тереза Хо з JPMorgan Chase зазначила, що нинішні низькі баланси у фонді RRP означають, що зниження ставки може не викликати значного впливу. "Якщо ФРС хоче справді вплинути, їм потрібно буде скоригувати ставку на резервні баланси (IORB)," - додала її колега Сріні Рамасвамі.

Проте деякі стратегії вважають, що коригування може вплинути на ринки репо та казначейські векселі. Deutsche Bank прогнозує часткові ефекти проходження, з легким зниженням ставок репо після зміни. Йозеф Абате з Barclays описав цей крок як повернення до докарантинних норм, коли рівень RRP відповідав нижній межі діапазону федеральних фондів.

Також є спекуляції щодо того, як це коригування може вплинути на поведінку у 2025 році. Оскільки очікується, що постачання казначейських векселів скоротиться через переговори щодо ліміту боргу, контрагенти можуть зберігати більше готівки у фонді RRP. Це може призвести до збільшення балансу, протидіючи зусиллям ФРС щодо обмеження ліквідності.

Від нуля до Web3 Pro: Ваш план запуску кар'єри на 90 днів