Алекс Сю, дослідницький партнер Mint Ventures
Передмова
Ставши свідками нестабільності криптовалютних ринків, від різкого зростання 2020 року до ведмежого 2023 року, ми зрозуміли, що в діловому світі Web3 основа усталених бізнес-моделей міцно лежить у сфері DeFi. Центральне місце в цій екосистемі займають децентралізовані біржі (DEX), протоколи кредитування та стейблкойни, а похідні інструменти також набувають значної популярності в просторі. Примітно, що ці сектори продемонстрували вражаючий ступінь стійкості навіть в умовах ведмежого ринку.
У Mint Ventures наш аналіз глибоко заглибився в тонкощі DEX і стейблкойнів, охоплюючи широкий спектр ve(3,3) проектів, таких як Curve, Trader Joe, Syncswap, iZUMi та Velodrome, а також стейблкойнів, включаючи MakerDao. , Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo та ін. У цьому останньому випуску Clips ми зосереджуємося на протоколах кредитування, акцентуючи увагу на новому програвачі Morpho, бізнес-показники якого стрімко зросли за останній рік.
Цей ролик розповідає про операційну структуру та стратегічні розширення Morpho разом із нещодавно представленою інфраструктурою кредитування Morpho Blue. Наше розслідування дозволить ознайомитися з тонкощами поточного ринку кредитування DeFi, інноваційним підходом Morpho до децентралізованого кредитування та потенційним потрясінням ринку, спровокованим Morpho Blue.
Як виглядає поточний ландшафт сфери кредитування DeFi?
Які операційні аспекти охоплює Morpho, які ринкові неефективності він усуває та який прогрес досяг у своєму бізнес-подорожі?
Які перспективи нещодавно випущеного Morpho Blue? Чи може це кинути виклик провідним позиціям Aave та Compound і які ширші наслідки ми можемо очікувати?
Запропоновані тут ідеї представляють собою знімок мого аналізу, обрамленого знаннями, доступними на момент написання статті. Можуть бути фактичні неточності або упередженості. Ця стаття призначена лише для обговорення, відгуки вітаються.
Ландшафт протоколів децентралізованого кредитування
Органічний попит зростає в міру основного фокусу, затьмарюючи моделі, схожі на Понці
Децентралізоване кредитування незмінно посідає лідируючі позиції щодо ємності капіталу, а його загальна заблокована вартість (TVL) тепер перевершує децентралізовані біржі (Dex), ставши головним способом розподілу капіталу в секторі DeFi.
Джерело: https://defillama.com/categories
Децентралізоване кредитування також є однією з рідкісних категорій у домені Web3, яка досягла «Відповідності продукту ринку» (PMF). Незважаючи на феномен «літа DeFi» між 2020 і 2021 роками, коли багато проектів агресивно стимулювали кредитну діяльність за допомогою жетонних стимулів, така практика зменшилася внаслідок ведмежого повороту ринку.
У сфері децентралізованих фінансів Aave, авангард у секторі протоколів кредитування, окреслив курс стабільних фінансових показників. Дані, наведені нижче, підкреслюють основну тенденцію: з грудня 2022 року дохід Aave від протоколів постійно перевершує витрати на стимулювання токенів. Знімок вересня показує, що доходи від протоколу досягли 1,6 мільйона доларів США, що перевищує відносно скромну суму в 230 000 доларів США у вигляді стимулювання токенів. Більше того, заохочення токенів Aave в основному спрямовані на посилення ставки $AAVE як модуля безпеки для захисту протоколу від безнадійних боргів і компенсації скарбниці, коли вона не вистачає, а не на стимулювання поведінки депозитів і позик. Отже, діяльність Aave щодо депозитів і запозичень переживає період «органічного» зростання, яке не підтримується стимулюванням видобутку ліквідності, яке часто може повторювати нестійку механіку фреймворків Ponzi.
Щомісячні доходи від протоколу Aave порівняно зі щомісячними заявленими стимулами токенів
Джерело: https://tokenterminal.com/
Паралельні кроки очевидні у Venus, великоваговому протоколі кредитування в екосистемі BNBchain, який також бачив, як його дохід від протоколу перевищив його витрати на стимулювання з березня 2023 року. Цей зсув знаменує перехід до більш здорової операційної системи, що позбавляє потреби в агресивних депозитах. та стимули до запозичень.
Щомісячні доходи протоколу Venus порівняно зі щомісячними заявленими стимулами токенів
Джерело: https://tokenterminal.com/
Однак багато протоколів кредитування продовжують значною мірою покладатися на символічні субсидії для стимулювання пропозиції та попиту в їхніх екосистемах, де вартість стимулів, наданих для кредитної діяльності, значно перевищує дохід, який вони можуть отримати.
Наприклад, Compound V3 продовжує надавати субсидії токенів $COMP для депозитів і запозичень.
Майже половина APR депозиту USDC на Compound V3 (Ethereum) підтримується субсидіями на токени.
Джерело: https://app.compound.finance/markets/weth-mainnet
84% річної процентної ставки депозиту USDC на Compound V3(Base) підтримується субсидіями на токени.
Джерело: https://app.compound.finance/markets/weth-basemainnet
Якщо Compound значною мірою покладається на субсидії на токени, щоб зберегти свою частку ринку, то інший протокол, Radiant, можна описати як суто структуру Ponzi.
Заглиблюючись у сторінку ринку кредитування на платформі Radiant, відразу кидаються в очі два ненормальних явища:
Джерело: https://app.radiant.capital/
По-перше, існує значна різниця в APY позик порівняно з традиційними ринковими стандартами. У той час як типовий APY позик для стейблкойнів зазвичай знаходиться в діапазоні 3-5%, ставки запозичень Radiant помітно підвищені, в середньому 14-15%. Ця тенденція поширюється на інші активи в екосистемі Radiant, де спостерігаються APY позик у 8-10 разів вищі, ніж у основних протоколах.
По-друге, стратегія платформи Radiant помітно виділяється просуванням «циклових позик». Цей механізм дозволяє користувачам депонувати один тип активів як заставу, згодом беручи участь у безперервному циклі депонування та позичання. Основною метою цієї стратегії є штучне збільшення загального обсягу депозитів-позик користувача. Це, у свою чергу, максимізує стимули для майнінгу, накопичені в рідному токені Radiant, $RDNT. По суті, цей підхід можна інтерпретувати як непрямий метод, використовуваний командою Radiant для розповсюдження токенів RDNT своїм користувачам в обмін на комісії, зібрані за запозичення.
В основі економічної моделі Radiant лежить критична проблема: основним рушієм генерації комісії є не автентична кредитна діяльність, а скоріше пошук токенів RDNT. Це створює хитку економічну структуру, яка нагадує схему Понці, де система, по суті, харчується сама. У цьому середовищі немає справжніх фінансових споживачів, які займаються практикою кредитування. Практика циклічних позик, коли користувач виступає і вкладником, і позичальником одного активу, ще більше ускладнює сценарій. Ця модель за своєю суттю має недоліки, оскільки створює економічний цикл, де джерелом дивідендів RDNT є сам користувач без будь-якого зовнішнього чи органічного фінансового внеску. У цій структурі єдиною організацією, якій гарантовано безризиковий прибуток, є оператор платформи, який отримує прибуток від комісій за транзакції, привласнюючи 15% процентного доходу. Хоча команда проекту Radiant тимчасово пом’якшила безпосередні ризики фінансового краху – як правило, пов’язаного зі зниженням ціни $RDNT – за допомогою впровадження механізму ставок dLP, довгострокова життєздатність цієї моделі залишається під питанням. Якщо не буде стратегічного повороту від цієї схеми Понці до більш сталої бізнес-моделі, потенційна можливість системного колапсу – «спіралі смерті» – залишається серйозною проблемою.
Однак на ширшому ринку децентралізованого кредитування, прикладом якого є такі провідні проекти, як Aave, спостерігається помітний відхід від сильної залежності від субсидій для підтримки операційних доходів. Натомість відбувається рух до більш стійких і здорових методів ведення бізнесу.
На наступному графіку показано активний обсяг позик на ринку кредитування Web3 з травня 2019 року по жовтень 2023 року. Починаючи зі скромної бази в сотні тисяч, ринок досяг піку в 22,5 мільярда доларів США в листопаді 2021 року, пережив спад до 3,8 мільярда доларів США в листопаді 2022 року. , і наразі оцінюється приблизно в 5 мільярдів доларів. Ця тенденція вказує на поступове відновлення від найнижчої точки, демонструючи надзвичайну стійкість і адаптивність бізнесу в секторі, навіть в умовах складних ринкових умов.
Джерело: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
Визначені конкурентні переваги та підвищена концентрація ринку
Оскільки інфраструктури DeFi, порівняно з ринком DEX, який демонструє більш конкурентоспроможний ландшафт, наріжний камінь DeFi, сектор кредитування виграє від сильніших конкурентних рів, факт, який стає очевидним, якщо врахувати кілька ключових факторів:
1. Стабільність частки ринку: наведена нижче діаграма демонструє огляд активних обсягів запозичень між протоколами кредитування, розрахованих як відсоток від загальної частки ринку з травня 2019 року по жовтень 2023 року. З середини 2021 року опублікуйте посилений поштовх Aave, його частка ринку постійно коливалася в межах 50-60%, демонструючи надзвичайну стабільність і стійкість. Compound, незважаючи на скорочення частки ринку, продовжує зберігати міцну та стабільну позицію.
Джерело: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
Навпаки, сектор Dex зазнав більш нестабільних змін частки ринку. Uniswap, після свого впровадження, швидко здобув майже 90% частки ринку обсягу торгів. Тим не менш, це домінування було викликано швидким зростанням таких платформ, як Sushiswap, Curve і Pancakeswap. Ця конкуренція підірвала переваги Uniswap, скоротивши її частку приблизно до 37%, хоча з тих пір вона відновилася приблизно до 55%. Крім того, сектор Dex характеризується значно більшою кількістю активних проектів порівняно з кредитним простором.
Джерело: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
2. Підвищення рентабельності кредитних проектів: як згадувалося в попередньому розділі, таким проектам, як Aave, вдалося створити позитивний грошовий потік, не вдаючись до субсидування діяльності з позик. повідомляючи про постійний місячний процентний спред доходів у діапазоні приблизно 1,5-2 мільйонів доларів США. Це різко контрастує зі сценарієм у більшості проектів Dex. Наприклад, Uniswap, незважаючи на свою популярність на ринку, не активував комісії на рівні протоколу (активні лише комісії за інтерфейс), і багато проектів Dex працюють із фактичним збитком, де вартість емісії токенів для стимулювання ліквідності переважує отриманий дохід з протокольних зборів.
Конкурентні переваги найкращих протоколів кредитування можна загалом пояснити силою їхнього бренду з точки зору безпеки, яку можна розділити на два пункти:
Довга історія безпечних операцій: після літа DeFi 2020 року в різних блокчейн-мережах відбулося поширення форк-проектів, натхненних Aave або Compound. Однак багато з цих нових учасників зіткнулися з атаками на безпеку або значними втратами безнадійних боргів незабаром після їх запуску. На відміну від цього, Aave та Compound зберегли чистий послужний список, не зазнаючи значних атак або непереборних інцидентів з проблемною заборгованістю. Ця історія безпечної та надійної роботи в реальному мережевому середовищі є важливою гарантією безпеки для вкладників. Новіші протоколи кредитування, навіть ті, що пропонують потенційно більш інноваційні функції та вищі короткострокові APY, важко завоювати довіру користувачів, особливо з боку великих інвесторів (китів), за відсутності перевіреної довгострокової операційної історії.
Достатні бюджети безпеки: найкращі кредитні протоколи завдяки своїм вищим комерційним доходам і значним казначейським коштам можуть виділяти значні ресурси на аудит безпеки та контроль ризиків активів. Це має вирішальне значення як для розробки нових функцій, так і для впровадження нових активів.
Підсумовуючи, ринок кредитування продемонстрував органічний попит і стійку бізнес-модель, яка характеризується відносно концентрованою часткою ринку.
Діловий і операційний статус Morpho
Оптимізатор процентної ставки
Morpho — це одноранговий протокол кредитування, також відомий як оптимізатор пулу кредитування, створений на основі Aave та Compound. Він призначений для вирішення проблеми неефективного використання капіталу в протоколах однорангового кредитування, таких як Aave, часто існує невідповідність між загальною сумою внесених коштів і загальною сумою запозичених коштів.
Ціннісні пропозиції Morpho є простими та ефективними: забезпечити підвищені процентні ставки як для кредиторів, так і для позичальників. Це означає вищу прибутковість депозитів і нижчі процентні ставки за кредитами.
Неефективність використання капіталу в моделях однорангового кредитування, що використовуються такими платформами, як Aave та Compound, полягає в внутрішньому механізмі цих моделей, коли загальний обсяг депонованих коштів (пул) постійно перевищує загальний обсяг позичених кошти (точка). Як правило, може виникнути сценарій, коли депозити на валютному ринку становлять 1 мільярд доларів США, але лише 600 мільйонів доларів США позичаються.
Для вкладників цей сценарій означає, що їхні доходи розмиваються. Хоча незадіяні 400 мільйонів доларів США безпосередньо не надаються в борг, вони все ще є частиною пулу, що приносить відсотки з 600 мільйонів доларів США, які активно позичаються. Відповідно, нараховані відсотки розподіляються на весь депонований 1 мільярд доларів США, що призводить до нижчого прибутку на вкладника. З іншого боку, незважаючи на використання лише частини загального пулу, позичальники зазнають витрат на відсотки, як якщо б вони позичали за рахунок усіх коштів пулу. Це призводить до вищого процентного навантаження на позичальника та невідповідності між вкладеними та позиченими коштами.
Давайте візьмемо модуль оптимізації ставок на Aave V2, який наразі має найбільший обсяг депозитного бізнесу Morpho, як приклад того, як послуга оптимізації ставок Morpho вирішує проблему неефективності капіталу.
Депозит: Боб вирішує внести 10 000 DAI у Morpho. Потім Morpho розміщує ці кошти на ринку Aave V2. На даний момент відсоткова ставка за депозитом, яку надає платформа Aave для DAI, становить 3,67%.
Позики та застава: з іншого боку, Аліса має намір позичити 10 000 DAI. Щоб полегшити це, вона вносить 20 ETH як заставу в Morpho. Morpho забезпечує заставу Аліси на ринку Aave V2, віддзеркалюючи процес, який вона використовує для обробки депозитів.
Відповідність позики: Morpho викуповує 10 000 DAI, які раніше вклав Боб в Aave, і безпосередньо позичає їх Алісі. Це пряме зіставлення означає, що депозит Боба повністю використовується без жодних незадіяних коштів. Для Аліси перевага полягає в тому, що вона несе відповідальність за відсотки лише на фактичну суму запозиченого DAI, а не на загальний обсяг пулу. Завдяки цьому механізму прямого однорангового кредитування (P2P) обидві сторони користуються оптимізованими ставками: Боб заробляє вищу APY на депозит у 4,46%, порівняно з APY пулу Aave у 3,67%, Аліса отримує вигоду від нижчої APY позики 4,46%, на відміну від APY пулу Aave 6,17%.
Примітка. У цьому сценарії конкретний одноранговий APY 4,46% і те, чи він ближчий до нижньої межі (APY депозиту) чи верхньої межі (APY позики), визначається внутрішніми параметрами Morpho. Ці параметри контролюються керівництвом громади.
Вирішення невідповідності ліквідності: розглянемо сценарій, коли Боб, внісши 10 000 DAI, вирішує зняти свої кошти. Однак на даний момент Аліса, яка позичила ці кошти, ще не погасила кредит. У цьому випадку, якщо інших вкладників немає, Morpho використовує 20 ETH, які Аліса вклала, як заставу, щоб позичити еквівалентну суму (основна сума плюс нараховані відсотки, понад 10 000 DAI) у Aave. Ця дія дозволяє Бобу успішно зняти свій депозит.
Порядок зіставлення: Операційний протокол Morpho щодо зіставлення коштів дотримується принципу «першим обслуговують більші кошти». Такий підхід означає, що платформа надає пріоритет більшим депозитам і запозиченням перед меншими. Основним обґрунтуванням такої стратегії є збереження низької частки витрат на газ у загальній вартості транзакції. Якщо вартість газу, необхідна для виконання збігу, є непропорційно високою відносно суми, що збігається, система не продовжить збіг.
Джерело: https://aavev2.morpho.org/?network=mainnet
Суть бізнес-моделі Morpho полягає в її інноваційному підході до використання наявних фондів капіталу Aave та Compound як основоположних елементів. Діючи як служба оптимізації ставок, Morpho ефективно збігає вкладників і позичальників.
Винахідливість цієї моделі полягає в тому, що вона використовує можливість комбінування екосистеми DeFi, демонструючи, як Morpho ефективно залучає кошти користувачів у спосіб, який можна порівняти зі «створенням чогось із нічого». Цей підхід особливо привабливий для користувачів з кількох причин:
На базовому рівні користувачі Morpho гарантовано отримають прибуток або понесуть витрати на запозичення, еквівалентні тим, що на Aave та Compound. Однак, коли Morpho успішно встановлює пряму зв’язок між вкладниками та позичальниками, це призводить до вищих прибутків для вкладників і нижчих витрат для позичальників.
Архітектура продукту Morpho, побудована на основі Aave та Compound, також повторює параметри ризику цих платформ. Розподіливши кошти в межах Aave та Compound, Morpho успадковує не лише операційну механіку, але й репутацію бренду цих двох протоколів.
Ефективність дизайну Morpho та його чітка ціннісна пропозиція знайшли відображення в його надзвичайному зростанні. Трохи більше ніж за рік після запуску Morpho вдалося накопичити депозити на суму майже 1 000 000 000 доларів США, поступаючись таким гігантам, як Aave та Compound, за обсягом депозитів.
Бізнес-метрики та токеноміка
Бізнес-метрики
На наступній діаграмі показано загальний обсяг пропозиції Morpho (синя лінія), загальний обсяг запозичень (світло-коричнева лінія) та відповідні суми (темно-коричневий).
Джерело: https://analytics.morpho.org/
Ці показники разом малюють картину постійного зростання в усіх масштабах бізнесу Morpho. Коефіцієнт залучення депозитів становить 33,4%, а коефіцієнт залучення позикових коштів досягає 63,9, що є досить вражаючими показниками.
Токеноміка
Джерело: Morpho
Загальна пропозиція токенів у Morpho обмежена 1 мільярдом токенів, причому 51% від загальної пропозиції токенів виділяється спільноті, 19% токенів продається інвесторам, 24% пропозицій токенів утримується засновниками, компанією-розробником Morpho Labs і операційною організацією Morpho Association, решта відсотків призначена для консультантів і учасників.
Хоча токен Morpho вже випущений і використовується для голосування за керівництво та стимулювання проектів, він перебуває в стані, який не підлягає передачі. Відповідно, він не має ціни на вторинному ринку. Це означає, що власники токенів можуть приймати рішення щодо управління, але не можуть продавати свої активи.
На відміну від деяких проектів, які мають попередньо визначену структуру для розподілу токенів і стимулів (наприклад, Curve), підхід Morpho до стимулів для токенів є більш динамічним і гнучким. Стимули визначаються щоквартально або щомісяця, що дозволяє керівній команді регулювати інтенсивність і стратегії цих стимулів відповідно до ринкових умов.
Цей прагматичний і гнучкий метод розподілу токенів може стати більш популярною моделлю в діловому світі Web3.
Підхід Morpho до стимулів є всебічним, орієнтованим як на депозити, так і на позики. За минулий рік Morpho роздав 30,8 мільйона токенів для заохочення, що становить близько 3,08% від загальної пропозиції токенів. Це може здатися скромною часткою. Крім того, як показано на графіку нижче, офіційні витрати Morpho на символіку показують тенденцію до зменшення витрат на заохочення. Цікаво, що це скорочення не вплинуло негативно на темпи зростання діяльності Morpho.
Цей перехід є позитивним сигналом для платформи, який вказує на те, що Morpho має достатньо повну відповідність продукту ринку (PMF), а попит користувачів стає все більш органічним. З 51% частки токенів спільноти все ще залишається приблизно 48%, Morpho зберігає значний бюджет і забезпечує гнучкість і простір для стратегічного розподілу на майбутніх фазах зростання або нових ринкових підприємствах.
Незважаючи на це, Morpho ще не почав стягувати плату за свої послуги.
Команда та фінансування
Основна команда Morpho походить із Франції, переважно в Парижі. Ключові члени команди були публічно визначені, і троє засновників мають коріння у телекомунікаційній та комп’ютерній індустрії та можуть похвалитися багатим досвідом підприємництва та розробки блокчейну.
На сьогоднішній день Morpho завершила два раунди фінансування: початковий раунд на 1,3 мільйона доларів США в жовтні 2021 року та раунд серії A на 18 мільйонів доларів США в липні 2022 року під керівництвом інвесторів A16z, Nascent і Variant.
Джерело: Morpho
Якщо вищезазначені суми фінансування відповідають офіційно оголошеній частці інвестора в 19%, то можна зробити висновок, що загальна вартість проекту становить близько 100 мільйонів доларів.
Morpho Blue та його потенційний вплив
Що таке Morpho Blue?
Простіше кажучи, Morpho Blue діє як рівень протоколу кредитування без дозволу. Це відрізняє його від таких платформ, як Aave та Compound, оскільки відкриває ширший спектр можливостей кредитування. Будь-хто може використовувати Morpho Blue, щоб створити на його основі власний ринок кредитування. Розміри, доступні для вибору будівельників, включають:
Варіанти забезпечення активів
Вибір активів для надання в борг
Вибір Oracle для каналів цін
Визначення співвідношення позики до вартості (LTV) і ліквідаційної позики до вартості (LLTV)
Впровадження моделі процентної ставки (IRM)
Яку цінність принесе Morpho Blue?
Як зазначено в офіційній документації, характеристики можна підсумувати таким чином:
Ненадійний
Morpho Blue створений як незмінний. Це означає, що коли його код розгорнуто, його неможливо змінити, що відображає зобов’язання щодо мінімального управління.
Завдяки лише 650 рядкам коду Solidity Morpho Blue виділяється своєю простотою та безпекою.
Ефективний
Користувачі мають можливість вибирати вищі співвідношення позики та вартості (LTV) і вигідніші процентні ставки.
Morpho Blue уникає необхідності сплачувати комісію за послуги третьої сторони з аудиту та управління ризиками.
Використовуючи єдиний смарт-контракт із простою структурою коду, Morpho Blue значно скорочує витрати на газ, досягаючи скорочення приблизно на 70%.
*Примітка: однотонний смарт-контракт відноситься до протоколу, який використовує один контракт для виконання, а не комбінацію кількох контрактів. Uniswap V4 також застосував підхід одностороннього контракту.
гнучкий
У Morpho Blue як побудова ринку, так і аспекти управління ризиками, включаючи оракули та параметри кредитування, не мають дозволу. Це відрізняється від єдиної моделі, прийнятої такими платформами, як Aave та Compound, де вся платформа дотримується стандартного набору протоколів і правил, які регулюються DAO.
Morpho Blue розроблено для зручності розробників, інтегруючи низку сучасних шаблонів смарт-контрактів. Він пропонує функції керування обліковим записом, які спрощують взаємодію без газу та абстрагування облікових записів. Крім того, платформа надає безкоштовні миттєві позики, що дозволяє користувачам отримати доступ до активів на всіх ринках за один виклик, за умови, що позика погашається в рамках однієї транзакції.
Morpho Blue використовує філософію продукту, подібну до Uniswap V4, позиціонуючи себе як базовий рівень для широкого спектру фінансових послуг. Цей підхід передбачає відкриття модулів над базовим рівнем, що дозволяє різним сторонам входити та пропонувати свої окремі послуги.
Підхід Morpho Blue відрізняється від Aave в одному ключовому аспекті: хоча процеси кредитування та запозичення Aave не мають дозволу, рішення щодо того, які активи можна позичати чи позичати, характер правил контролю ризиків (консервативні чи агресивні), вибір оракулів та налаштування процентів і параметрів ліквідації регулюються та управляються Aave DAO та різними постачальниками послуг, такими як Gauntlet і Chaos, які щодня відстежують і керують понад 600 параметрами ризику.
Morpho Blue працює більше як операційна система відкритого кредитування. Це дозволяє користувачам створювати власні оптимальні комбінації кредитування на своїй платформі, подібно до того, як вони це зробили б на Aave. Крім того, професійні фірми з управління ризиками, такі як Gauntlet і Chaos, мають можливість шукати партнерства на ринку, надаючи свій досвід управління ризиками іншим і заробляючи відповідні винагороди.
З моєї точки зору, фундаментальна ціннісна пропозиція Morpho Blue полягає не лише в її надійності, ефективності чи гнучкості, а насамперед у створенні вільного ринку для кредитування. Ця платформа забезпечує співпрацю між усіма учасниками ринку кредитування, пропонуючи таким чином більш різноманітний і збагачений набір ринкових варіантів для клієнтів на кожному етапі їх кредитного шляху.
Чи стане Morpho Blue загрозою для Aave?
Можливо.
Morpho виділяється серед безлічі конкурентів, які з’явилися, щоб кинути виклик Aave, отримавши численні переваги за останній рік:
Morpho, керований капітал якого досягає позначки в 1 мільярд доларів, швидко наближається до ліги Aave, яка контролює значний обсяг управління капіталом у 7 мільярдів доларів. Хоча зараз ці кошти використовуються в Оптимізаторі відсоткової ставки Morpho, є багато способів спрямувати їх на нові функції та функції.
Morpho, визнаний найшвидшим протоколом кредитування за останній рік, і його токен все ще очікує офіційного випуску, відкриває низку можливостей. Впровадження основних нових функцій від Morpho може легко зацікавити користувачів і стимулювати участь.
Morpho може похвалитися значним і адаптованим бюджетом токенів, добре оснащеним, щоб залучити користувачів на ранніх стадіях привабливими пропозиціями субсидій.
Послідовна операційна історія Morpho в поєднанні зі значним обсягом коштів дозволила їй створити помітний рівень безпеки брендингу.
Це не автоматично ставить Aave на задній план у майбутніх змагальних ландшафтах. Багатьом користувачам може не вистачити пропускної здатності чи зацікавленості, щоб переглянути безліч варіантів кредитування. Рішення для кредитування, керовані централізованим управлінням Aave DAO, можуть усе ще мати перевагу, залишаючись основним вибором для більшості користувачів.
По-друге, Morpho Rate Optimizer значною мірою успадковує облікові дані безпеки Aave та Compound, що поступово полегшує фінансування. Однак Morpho Blue, як окремий та новий продукт із власною кодовою базою, спочатку може зустріти обережність з боку китів – спробувати, перш ніж зануритися з повною довірою. Такий обережний підхід зрозумілий, враховуючи все ще значущі проблеми з безпекою на попередніх ринках бездозвільного кредитування, як-от Euler, які залишаються в центрі уваги криптоспільноти.
Крім того, Aave цілком здатна розробити набір функцій, подібних до Morpho Rate Optimizer, на своїй існуючій структурі, щоб задовольнити вимоги користувачів щодо підвищення ефективності відповідності капіталу, потенційно витіснивши Morpho з ринку кредитування P2P. Однак на даний момент ця можливість виглядає малоймовірною, враховуючи, що Aave також видала гранти NillaConnect, продукту P2P-кредитування, схожому на Morpho, у минулому липні замість створення власного.
Нарешті, бізнес-модель кредитування, прийнята Morpho Blue, не відрізняється від існуючих парадигм, встановлених Aave. Aave також здатний спостерігати, контролювати та потенційно відтворювати будь-які ефективні механізми кредитування, які демонструє Morpho Blue.
Але в будь-якому випадку запуск Morpho Blue має на меті запровадити тестову платформу відкритого кредитування, проклавши шлях для всеохоплюючої участі та можливості комбінування в усьому спектрі процесу кредитування. Чи можуть ці нещодавно взаємопов’язані кредитні колективи, що виникли з Morpho Blue, очолити рішення, яке матиме шанс проти Aave?
Побачимо, що буде.
