Автор: Сем Бронер

Переклад: ShenChao TechFlow

Поточний платіжний ринок контролюється деякими "порігами" з високими витратами, які зменшують прибуток кожного підприємства, виправдовуючи ці витрати поширенням та зручністю, одночасно стримуючи конкуренцію та обмежуючи креативність новаторів.

Стабільні монети можуть запропонувати кращі рішення.

Стабільні монети пропонують нижчі витрати, більше конкуренції серед постачальників платіжних послуг і ширшу доступність. Оскільки стабільні монети знижують витрати на транзакції до майже нуля, вони можуть допомогти підприємствам позбутися тертя, пов'язаного з існуючими способами оплати. Прийняття стабільних монет почнеться з тих підприємств, які найбільше підпадають під вплив поточних платіжних способів, і цей процес переверне всю галузь платежів.

Стабільні монети стали найкращим способом відправлення доларів. Минулого місяця 28,5 мільйонів користувачів стабільних монет завершили понад 600 мільйонів транзакцій. Користувачі стабільних монет майже по всьому світу, і вони використовують стабільні монети, оскільки вони пропонують безпечний, дешевий і стійкий до інфляції спосіб зберігання та споживання. Окрім готівки та золота, стабільні монети є єдиним широко використовуваним способом платежів, який не потребує посередників, таких як банки, платіжні мережі або центральні банки. При цьому стабільні монети мають бездозвільну програмованість, масштабованість та інтеграцію — будь-хто може побудувати платіжну платформу на основі інфраструктури стабільних монет.

Ця трансформація може зайняти час, але, ймовірно, відбудеться швидше, ніж багато хто очікує. Компанії, такі як ресторани, роздрібні торговці, підприємства та платіжні обробники, отримають найбільшу вигоду від платформ стабільних монет і спостерігатимуть за значним покращенням маржі прибутку. Цей попит сприятиме прийняттю стабільних монет, і з ростом їх використання інші переваги стабільних монет — бездозвільна комбінованість та покращена програмованість — привернуть увагу дедалі більшої кількості користувачів, підприємств і продуктів до ланцюга. Я детально поясню причини та способи цього в наступному розділі, спершу представивши деякий контекст платіжної галузі.

Учасники платежів.

  • Платіжні канали: технології, правила та мережі для обробки транзакцій.

  • Платіжні обробники: оператори над платіжними каналами, відповідальні за сприяння транзакціям.

  • Постачальники платіжних послуг: суб'єкти, які надають доступ до платіжних систем кінцевим користувачам або іншим системам.

  • Платіжні рішення: продукти, які надаються постачальниками платіжних послуг.

  • Платіжна платформа: набір пов'язаних платіжних рішень, що охоплюють постачальників, обробників та платіжні канали.

Контекст платіжної галузі.

Масштаб платіжної галузі важко оцінити. У 2023 році глобальна платіжна галузь обробила 3,4 трильйона транзакцій на загальну суму 1,8 квінтильйона доларів США, що принесло 2,4 трильйона доларів США доходу. Лише в США обсяги кредитних карток досягли 5,6 трильйона доларів США, а дебетових карток — 4,4 трильйона доларів США.

Незважаючи на величезний масштаб і поширеність платіжної галузі, платіжні рішення залишаються дорогими та складними, хоча платіжні програми зазвичай приховують складний досвід споживачів. Наприклад, Venmo, програма для платежів між користувачами, зовні виглядає просто, але за лаштунками приховує складну інтеграцію з банками, недоліки дебетових карток та безліч зобов'язань щодо відповідності. Додаткову складність створює те, що платіжні рішення часто накладаються одне на одне, і люди все ще використовують різні способи платежу: готівка, дебетові картки, кредитні картки, програми для переказів між користувачами, ACH (автоматизовані клірингові палати), чеки тощо.

Чотири основні показники платіжних продуктів: своєчасність, вартість, надійність та зручність.

Споживачі зазвичай цікавляться, скільки їм потрібно заплатити? Торговці ж запитують, чи я зможу отримати платіж? Але насправді ці чотири показники критично важливі для обох сторін.

З тих пір, як підприємствам стало потрібно шукати шахрайські кредитні картки в фізичних книгах обліку, хвиля інновацій покращила платіжний досвід. Кожна хвиля інновацій привнесла швидші, надійніші, зручніші та дешевші способи платежів, що, в свою чергу, сприяло зростанню обсягу транзакцій та споживання.

Проте багато клієнтів все ще не можуть отримати вигоду від сучасних платіжних продуктів або отримують недостатнє обслуговування. Для торговців витрати на кредитні картки високі, безпосередньо підриваючи їх прибуток. Незважаючи на те, що прийняття миттєвих платежів (RTP) зростає, банківські перекази в США все ще занадто повільні, зазвичай займають кілька днів. А програми для переказу між користувачами через обмеження регіону та мережі роблять перекази між екосистемами повільними, дорогими та складними.

Хоча підприємства та споживачі почали очікувати, що платформи платежів будуть надавати складніші функції, існуючі рішення не задовольняють усі потреби користувачів. Насправді більшість користувачів платять надмірні витрати.

Стабільні монети починають з'являтися в галузі платежів.

Стабільні монети знаходять можливості в місцях, де існуючі платіжні рішення зазнають невдачі (наприклад, високі витрати, низька доступність або високе тертя), особливо в тих додаткових продуктах платіжних рішень (наприклад, ідентифікація, кредитування, відповідність, захист від шахрайства та інтеграція з банками), де попит є нижчим.

Наприклад, попит на грошові перекази часто виникає з термінової потреби. Багато користувачів грошових переказів мають недостатній доступ до банківських послуг, і використовувані ними банківські послуги дуже фрагментовані. Тому вони не вважають, що традиційні платежі мають велику цінність, інтегруючи банківські послуги локально. Платежі у стабільних монетах пропонують переваги миттєвих розрахунків, низьких витрат та відсутності посередників, що є вигідним для будь-якого користувача або розробника платіжних послуг. Адже витрати на переказ 200 доларів США з США до Колумбії за допомогою стабільних монет становлять менше 0,01 долара, тоді як через традиційні канали це коштує 12,13 долара. (Користувачі грошових переказів, незалежно від витрат на транзакції, все ще повинні відправляти гроші додому, але нижчі витрати можуть принести їм суттєві вигоди.)

Міжнародні бізнес-платежі, особливо для малих підприємств на нових ринках, стикаються з проблемами високих витрат, тривалого часу обробки та недостатньої підтримки з боку банків. Наприклад, платежі між мексиканським виробником одягу та в'єтнамським текстильним виробником проходять через чотирьох або більше посередників — місцевий банк, обмін валют, банк-посередник, обмін валют, місцевий банк. Кожен посередник отримує свою частку та підвищує ризик невдачі угоди.

На щастя, ці угоди зазвичай відбуваються між сторонами з довгостроковими партнерськими відносинами. Використовуючи стабільні монети, платник з Мексики та отримувач з В'єтнаму можуть спробувати позбутися тих повільних, бюрократичних і дорогих посередників. Їм, можливо, доведеться докласти зусиль, щоб знайти місцеві канали та робочі процеси, але в кінцевому підсумку вони зможуть насолоджуватися більш швидкими та дешевими угодами та мати більше контролю над процесом платежів.

Невеликі транзакції — особливо особисті транзакції з низьким ризиком шахрайства, такі як транзакції в ресторанах, кав'ярнях або магазинах на розі — також є потенційною можливістю. Оскільки ці підприємства мають низькі маржі прибутку, вони дуже чутливі до витрат, тому плата за транзакції в 15 центів має значний вплив на їх прибутковість.

Щоразу, коли споживач витрачає 2 долари на каву, лише 1,70 до 1,80 долара надходить до кав'ярні, тоді як решта майже 15% йде кредитним картковим компаніям — лише для сприяння транзакції. Але тут кредитна картка просто зручна: ні споживач, ні магазин не потребують додаткових функцій, щоб виправдати витрати. Споживачам не потрібна захист від шахрайства (вони просто купили каву) або кредит (кава коштує лише 2 долари). А кав'ярня має обмежені вимоги до регулювання та інтеграції банків (кав'ярні зазвичай використовують комплексне програмне забезпечення для управління ресторанами або взагалі не використовують його). Отже, якщо з'явиться дешевша, надійніша альтернатива, ми можемо очікувати, що ці підприємства її використають.

Дешевші способи платежів підвищують прибутковість.

Поточні витрати на транзакції в платіжних системах безпосередньо впливають на прибутковість багатьох підприємств. Зниження цих витрат звільнить величезний прибутковий потенціал. Перший сигнал вже з'явився: Stripe оголосила про стягнення 1,5% за платежі у стабільних монетах, що на 30% менше, ніж плата за картки. Щоб підтримати цю ініціативу, Stripe оголосила про придбання Bridge.xyz за приблизно 1 мільярд доларів.

Ширше прийняття стабільних монет значно підвищить прибутковість багатьох підприємств — не лише малих підприємств, таких як кав'ярні чи ресторани. Давайте подивимося на фінансовий стан трьох публічних компаній у 2024 фінансовому році, щоб оцінити вплив зниження витрат на обробку платежів до 0,1%. (Для зручності це оцінювання припускає, що підприємства сплачують 1,6% змішаних витрат на обробку платежів, а витрати на канали мінімальні. Більше інформації див. нижче.)

Річний дохід Walmart становить 648 мільярдів доларів, і, можливо, компанія сплачує 10 мільярдів доларів витрат на кредитні картки, тоді як прибуток становить 15,5 мільярда доларів. Порахуйте: якщо усунути витрати на платежі, прибутковість Walmart може зрости на понад 60% за інших рівних умов завдяки дешевшим рішенням для платежів.

Chipotle, швидко зростаюча мережа швидкого харчування, має річний дохід у 9,8 мільярда доларів. З 1,2 мільярда доларів річного прибутку компанія сплатила 148 мільйонів доларів витрат на кредитні картки. Лише за рахунок зниження витрат прибутковість Chipotle може зрости на 12% — це значне покращення, яке не може бути досягнуто у звіті про прибутки.

Крогер, ця національна мережа продуктових магазинів, виграє найбільше через найнижчі маржі прибутку. Дивно, але чистий дохід Крогера та витрати на платежі можуть бути майже однаковими. Як і багато продуктових магазинів, його маржа прибутку менше 2%, що нижче витрат підприємства на обробку кредитних карток. Крогер може подвоїти свій прибуток за допомогою платежів у стабільних монетах.

Як Walmart, Chipotle та Kroger можуть зменшити витрати на транзакції, використовуючи стабільні монети? По-перше, це лише ідеалізоване уявлення: широке споживче прийняття не відбудеться одразу. Перед тим, як стабільні монети будуть широко використовуватися, все ще будуть значні витрати, особливо в питаннях надходження та витікання коштів. По-друге, роздрібні торговці та платіжні обробники зазвичай проти високих витрат на платіжні рішення. Самі платіжні обробники є бізнесом з низькою маржею прибутку, більшість прибутку отримують карткові мережі та емітуючі банки. Коли платіжні обробники обробляють транзакції, більшість їх витрат забираються платіжними мережами. Наприклад, Stripe стягує 2,9% від загальної суми транзакції плюс 0,30 долара при обробці онлайн-роздрібних розрахунків, але понад 70% з цих коштів йдуть Visa та емітуючим банкам. Оскільки дедалі більше платіжних обробників, таких як Block (колишній Square), Fiserv, Stripe та Toast, починають використовувати стабільні монети для підвищення маржі прибутку, це зробить їх використання простішим для більшої кількості підприємств.

Оскільки витрати на стабільні монети нижчі, без витрат на посередників, це означає, що платіжні обробники можуть отримувати вищі маржі прибутку на транзакціях у стабільних монетах. Вищі маржі прибутку можуть спонукати платіжних обробників підтримувати та сприяти використанню стабільних монет для більшої кількості підприємств та сценаріїв використання. Однак, з прийняттям платіжних обробників очікується, що витрати на платежі у стабільних монетах поступово знизяться: наприклад, плата 1,5% від Stripe може знизитися через конкуренцію на ринку.

Наступний крок: сприяти широкому споживчому прийняттю стабільних монет.

Наразі стабільні монети, як новий бездозвільний спосіб передачі та зберігання коштів, поступово приймаються. Підприємці розробляють рішення, які перетворюють інфраструктуру стабільних монет у платформи стабільних монет. Як і в минулі епохи інновацій, прийняття стабільних монет буде відбуватися поступово, спочатку задовольняючи потреби країв споживачів та підприємств з передовим мисленням, поки платформа не стане достатньо зрілою, щоб задовольнити потреби звичайних користувачів і консервативних підприємств. Наступні три тенденції сприятим більш широкому прийняттю стабільних монет серед основних підприємств.

Посилення інтеграції стабільних монет через оркестрацію.

Оркестрація стабільних монет, тобто здатність контролювати, управляти та інтегрувати стабільні монети, буде швидко інтегрована в платіжні обробники, такі як Stripe.

Ці оркестровані продукти дозволяють підприємствам обробляти платежі з витратами, які значно нижчі за чинні механізми, без серйозних змін у процесах або інженерії. Споживачі можуть отримати дешевші продукти, навіть не усвідомлюючи цього, оскільки витрати на рахунки, заробітну плату та підписки автоматично зменшуються. Багато компаній, що займаються оркестрацією стабільних монет, вже почали обслуговувати клієнтів, які хочуть отримати миттєві розрахунки, низькі витрати та широку доступність для B2B або B2C платежів. Завдяки інтеграції стабільних монет у бекенд підприємства можуть користуватися перевагами стабільних монет, не знижуючи очікувань користувачів щодо якості платіжних послуг, і при цьому прийняття стабільних монет зростає.

Покращення керівництва користувачів та збільшення корпоративних стимулів для спільного використання.

Компанії, що займаються стабільними монетами, стають дедалі зрілішими, пропонуючи спільні стимули та покращені рішення для керівництва користувачами, щоб залучити кінцевих користувачів у ланцюг. Витрати на канали постійно знижуються, швидкість зростає, а доступність збільшується, що полегшує користувачам початок використання криптовалют. Тим часом, все більше споживчих програм підтримують криптовалюти, що дозволяє користувачам отримувати вигоду від розширеної екосистеми стабільних монет без зміни існуючих програм або поведінки користувачів. Популярні програми, такі як Venmo, ApplePay, Paypal, CashApp, Nubank та Revolut тепер дозволяють користувачам використовувати стабільні монети.

Компанії також мають більше мотивації використовувати ці канали для інтеграції стабільних монет і зберігання коштів у стабільних монетах. Такі емітенти стабільних монет, як Circle, Paypal та Tether, діляться своїми прибутками з звичайними підприємствами, так само як Visa ділиться прибутками з United та Chase, щоб залучити користувачів кредитних карток. Такі партнерства та інтеграції приносять вигоду емітентам стабільних монет, створюючи більший пул активів, але також можуть принести вигоду підприємствам, які успішно переводять користувачів з кредитних карток на стабільні монети. Ці підприємства тепер можуть отримувати частину прибутку з коштів, що проходять через їх продукти, що є бізнес-моделлю, яка зазвичай залишалася за межами банків, фінансових технологій та емітентів подарункових карток, які заробляють на коливаннях користувачів.

Покращення доступності рішень для регуляторної прозорості та відповідності.

Коли підприємства впевнені у регуляторному середовищі, вони з більшою ймовірністю приймуть стабільні монети. Хоча ми ще не бачили всебічного глобального регулювання стабільних монет, багато регіонів вже опублікували правила та настанови для стабільних монет, які дозволяють підприємцям почати створювати відповідні та зручні для користувачів підприємства.

Наприклад, регулювання ринку криптоактивів (MiCA) в ЄС встановлює правила для емітентів стабільних монет, включаючи вимоги до обережності та поведінки. Відтоді, як цього року набули чинності його положення щодо стабільних монет, це регулювання суттєво змінило ринок стабільних монет у Європі.

Хоча в США наразі відсутня структура для стабільних монет, законодавці обох партій все більше усвідомлюють необхідність розробки ефективного законодавства про стабільні монети. Таке регулювання повинно забезпечити, щоб емітенти повністю підтримували свої токени якісними активами, пройшли третейське аудіювання своїх резервів і впроваджували всебічні заходи для боротьби з незаконною фінансовою діяльністю. У той же час законодавство повинно зберегти можливість для розробників створювати децентралізовані стабільні монети, які зменшують ризики для користувачів, усуваючи посередників та використовуючи переваги децентралізації.

Ці політичні зусилля дозволять компаніям з різних галузей розглянути можливість переходу з традиційних платіжних каналів на інфраструктуру стабільних монет. Хоча рішення щодо відповідності не такі привабливі, кожен приймач стабільних монет допомагає довести до існуючих підприємств, що стабільні монети є надійним, безпечним, регульованим і вдосконаленим класичним рішенням для платіжних проблем.

Зі зростанням прийняття стабільних монет мережевий ефект платформи стане все сильнішим. Хоча може знадобитися кілька років, щоб стабільні монети використовувалися в точках продажу або як альтернатива банківським рахункам, з ростом кількості користувачів стабільних монет, рішення, орієнтовані на стабільні монети, стануть більш популярними, більш привабливими для споживачів, підприємств і підприємців.

Слідуйте за течією: стабільні монети постійно вдосконалюються.

Під час впровадження сам продукт постійно вдосконалюватиметься. Спільнота Web3 відзначає прийняття стабільних монет з поважної причини: завдяки багаторічним інвестиціям в інфраструктуру та застосування на ланцюгу стабільні монети піднімаються на криву інноваційної цінності S. Завдяки покращенню інфраструктури, збагаченню застосувань на ланцюгу та зростанню мережі на ланцюгу, стабільні монети стануть більш привабливими для користувачів. Це відбудеться двома способами.

По-перше, технологічні досягнення в криптоінфраструктурі зробили можливим зниження витрат на платежі в стабільних монетах до менш ніж 1 цент. Інвестиції в майбутнє продовжать знижувати витрати на транзакції та прискорювати їх. Одночасно, завдяки кращим гаманцям, мостам, каналам, досвіду розробників та AMM, стане можливим покращення оркестрації стабільних монет та вдосконалення керівництва користувачів.

Ця технологічна основа надає підприємцям дедалі більше стимулів для створення стабільних монет, пропонуючи покращений досвід для розробників, багатий екосистему, широке прийняття та бездозвільну комбінованість на ланцюгу.

По-друге, стабільні монети відкривають нові сценарії використання завдяки бездозвільній комбінованості коштів на ланцюгу. Інші платіжні платформи мають порогових операторів, які змушують підприємців співпрацювати зі зловмисними мережами, такими як дорогі посередники в кредитних картках або міжнародних платежах. Але стабільні монети є самостійними та програмованими, знижуючи бар'єри для створення нового платіжного досвіду та інтеграції послуг з доданою вартістю. Стабільні монети також є комбінованими, що дозволяє користувачам отримувати вигоду від дедалі потужніших ланцюгових застосувань та зростаючої конкуренції.

Стабільні монети мають потенціал стати піонерами нової ери безкоштовних, масштабованих та миттєвих платежів. Як сказав генеральний директор Stripe Патрік Коллісон, стабільні монети подібні до "суперпровідників при кімнатній температурі" у сфері фінансових послуг, які дозволяють підприємствам досліджувати нові бізнес-можливості, які, можливо, важко реалізувати через обтяженість традиційними платіжними каналами.

У короткостроковій перспективі, оскільки платежі стають більш безкоштовними та відкритими, стабільні монети викличуть структурні зміни в фінансових продуктах. Існуючі платіжні компанії повинні будуть знайти нові моделі монетизації, можливо, через розподіл доходу або надання послуг, які доповнюють цю нову платформу. Оскільки традиційні підприємства поступово усвідомлюють зміни на ринку, підприємці розроблять нові рішення, які допоможуть цим підприємствам краще використовувати стабільні монети.

У довгостроковій перспективі, з поширенням стабільних монет і прогресом технологій, стартапи скористаються можливостями, які закладені в цьому вільному, безтертому та миттєвому світі платежів. Ці стартапи поступово з'являться, пропонуючи нові, несподівані сценарії використання та ще більше сприяючи популяризації глобальної фінансової системи, надаючи можливості більшій кількості людей.

Подяка: особлива подяка Тіму Саллівану, Айдену Слейвіну, Едді Лазаріну, Роберту Хакету, Джею Дрейну, Лізі Харкеві, Майлзу Дженкінсу та Скотту Комінерсу за їх цінні відгуки та рекомендації, які допомогли завершити цю статтю.

Сем Бронер є партнером команди інвестицій a16z crypto. Перед тим як приєднатися до a16z, Сем працював програмістом у Microsoft та був частиною засновницької команди Fluid Framework та Microsoft Loop. Він також брав участь у проекті Project Hamilton Федерального резервного банку Бостона, коли навчався в Sloan School of Management в MIT, очолював клуб блокчейну Sloan, організував перший саміт AI Sloan та отримав нагороду Патріка Дж. МакГоверна від MIT за створення підприємницького співтовариства. Ви можете слідкувати за його профілем на платформі X @SamBroner.

Погляди, висловлені в цій статті, є особистими думками осіб, пов'язаних з AH Capital Management, L.L.C. ("a16z") та не представляють позиції a16z або його афілійованих осіб. Деяка інформація в цій статті отримана з третіх джерел, включаючи портфельні компанії фондів, які управляються a16z. Хоча ця інформація отримана з джерел, які вважаються надійними, a16z не перевіряла її точність незалежно і не надає жодних гарантій щодо її поточної або майбутньої точності чи придатності. Крім того, ця стаття може містити рекламу від третіх осіб; a16z не перевіряла цю рекламу і не підтримує жоден її зміст.

Ця стаття надається лише для інформаційних цілей і не повинна розглядатися як юридична, комерційна, інвестиційна або податкова порада. У питаннях, пов'язаних з цими питаннями, вам слід консультуватися з вашим консультантом. Будь-яка згадка або посилання на цінні папери чи цифрові активи наводяться лише для ілюстративних цілей і не становлять інвестиційних рекомендацій або пропозицій про надання послуг інвестиційного консультанта. Крім того, ця стаття не є адресованою або не має наміру бути використаною будь-яким інвестором або потенційним інвестором, і жодним чином не повинна використовуватися при прийнятті рішення про інвестування в будь-який фонд, що керується a16z. (Пропозиції щодо інвестицій у фонди a16z здійснюються лише через приватні меморандуми, угоди про підписку та інші відповідні документи фонду та повинні бути прочитані повністю.) Згадки, посилання або опис будь-яких інвестицій або портфельних компаній не представляють усіх інвестицій серед усіх інвестиційних інструментів, що управляються a16z, і не може гарантувати, що ці інвестиції принесуть прибуток або що інші інвестиції в майбутньому матимуть подібні характеристики або результати. Список інвестицій фондів, що управляються Андреесеном Хоровіцем (за винятком інвестицій, які емітенти не дозволили a16z публічно розкривати, а також неоголошених інвестицій у публічні цифрові активи) доступний тут.

Матеріал цього документа є актуальним лише на вказану дату. Будь-які прогнози, оцінки, передбачення, цілі, перспективи та/або думки, висловлені в цьому матеріалі, можуть змінитися без попередження і можуть відрізнятися або суперечити поглядам інших. Дивіться тут для отримання додаткової важливої інформації.