Автор: Віктор Рамірез, Coin Metrics
Переклад: Luffy, Foresight News
Ключові моменти:
Під час короткого політичного збурення в Південній Кореї знову спостерігалося явище «премії на капусту». У найвищий момент ціна торгівлі біткоїном наблизилася до 115 000 доларів.
Торги криптовалютами демонструють сильні регіональні відмінності серед бірж і активів.
З початку цього року активність на старих альткоїнних ланцюгах зросла, особливо серед токенів, які переважно торгуються в Азії та стали об'єктом дій з боку Комісії з цінних паперів і бірж США.
Вступ
У загальному розумінні, криптовалюти вважаються ринком без кордонів, що ніколи не закривається. Хоча підлежачі технології криптовалют дійсно не залежать від географічного положення, різні ринки чутливі до регіональних моделей, особливостей регуляторних систем та уподобань жителів по всьому світу.
У цьому тижні (мережевий стан) ми розглянемо південнокорейський ринок як приклад, щоб дослідити регіональні та географічні характеристики торгівлі криптовалютами. Використовуючи дані про часові пояси, ми можемо спостерігати за локалізованими характеристиками декількох криптовалютних бірж та активів. Нарешті, ми надамо останні дані про активність різних альткоїнів у ланцюзі.
Капітальний контроль призводить до премії на капусту
«Премія на капусту» є цікавим випадком вивчення специфічної поведінки на ринку в певному регіоні. Премія на капусту означає різницю між ціною криптовалют на південнокорейському ринку та світовою «референтною» ціною. Премія на капусту переважно виникає через високий попит на криптоактиви в закритому ринковому середовищі, а також через суворе регулювання, яке знижує ефективність цих ринків через складнощі міжнародного арбітражу.
Хоча це може створити очевидні можливості для арбітражу, місцеві регуляції ускладнюють іноземним інвесторам та установам отримати вигоду. Контроль капіталу корейських вон обмежує виведення та введення фіатних грошей на корейські біржі. Згідно із законом, лише громадяни Південної Кореї або іноземні резиденти з посвідкою на проживання можуть торгувати на корейських біржах. У той же час, іноземні біржі стикаються з більш суворими регуляціями в порівнянні з внутрішніми біржами. Щоб південнокорейці могли торгувати криптовалютами на іноземних біржах, їм спочатку потрібно купити на внутрішній біржі, а потім перевести на іноземну біржу. Ці умови разом обмежують рух капіталу в системі.
Нарешті, банківські канали роблять реакцію на будь-які можливості арбітражу дуже повільною. Переміщення коштів з банку на біржу може зайняти кілька годин, іноді навіть до доби, і в цей час арбітражна можливість може зникнути.
Премія на капусту має детальну історію в криптовалютному середовищі і почала привертати увагу наприкінці 2017 року.
Джерело даних: Coin Metrics
Під час пікових моментів бичачого ринку 2017-2018 років премія на капусту залишалася постійною. Тоді обсяги торгівлі були незначними, що призводило до великих розривів у цінах. Варто зазначити, що компанія Alameda Research, сестринська компанія FTX, почала використовувати цю регуляторну арбітражну можливість з 2017 року і стала однією з найбільших криптовалютних компаній під час піку.
Джерело даних: Coin Metrics
Під час бичачого ринку 2021 року ми знову спостерігали продовження явища премії на капусту, але в меншій мірі та з нижчою частотою у порівнянні з 2017 роком. Пара на південнокорейській біржі Upbit (вона торгує в корейських вонах) часто коливалася, а у травні 2021 року під час сплеску ринку знижка досягла 12,5%.
Джерело даних: Coin Metrics
Ринок поступово зростав з часом, і на сьогоднішній день явище премії на капусту практично зникло, але є й деякі винятки. Явища премії на капусту навіть підвищували котирування біткоїна на деяких південнокорейських ринках до понад 100 000 доларів, що сталося на два тижні раніше, ніж загальне перевищення ціни біткоїна у глобальному ринку 100 000 доларів. 3 грудня президент Південної Кореї Юн Сук Йоль оголосив про надзвичайний стан, і премія на капусту знову відновилася. За даними Coin Metrics, у момент найбільшої премії вона досягла 20%, а ціна біткоїна наблизилася до 115 000 доларів.
Хоча явище «премії на капусту» наразі широко відоме, суворий капітальний контроль ускладнює участь іноземних інвесторів у південнокорейському ринку. Це робить ринок вразливим до ліквідних коливань, що викликає цінову нестабільність.
Торги криптовалютами демонструють сильні регіональні характеристики
Регіональність бірж криптовалют
Хоча сам блокчейн не потребує дозволу, біржі криптовалют залишаються необхідним посередником для більшості учасників ринку. Ринок криптовалют є глобальним, але кожна біржа повинна дотримуватися місцевих регуляцій, щоб надавати послуги користувачам з певної країни. З огляду на різний рівень регулювання по всьому світу, торгова активність на біржах криптовалют зосереджена в кількох географічних регіонах. Дуже мало бірж дійсно працюють без кордонів.
Ми можемо використовувати ці знання про місцеві законодавчі обмеження, а також відомі уподобання користувачів у певних регіонах і показники, отримані з ринкових даних, щоб зрозуміти розподіл торговельної активності по всьому світу. Нижче наведено графік, що показує частку торгової активності певних бірж у різних часових поясах.
Кожен рядок представляє біржу, кожен стовпець представляє обсяг спотових торгів цієї біржі в пікові години в певному часовому поясі: з 9:00 до 17:00. Значення в кожній клітинці порівнює середній обсяг торгів на біржі в даному часовому поясі зі середнім обсягом торгів на годину. Останній стовпець — це середній обсяг торгів на годину для кожної біржі. Наприклад, обсяг торгів на Binance у східноазійському часі був на 12.1% менше за середній обсяг 802 мільйонів доларів, але обсяг торгів у європейському часі зріс на 19.4%.
Джерело даних: Coin Metrics
Як і очікувалося, ми спостерігаємо, що індекси обсягу торгівлі на південнокорейських біржах Bithumb і Upbit, а також японських біржах Bitbank і Bitflyer схиляються до східноазійського часу. Upbit надає послуги лише на ринках Східної Азії, таких як Південна Корея та Сінгапур. Насправді, у США будь-яка торгівля на Upbit є незаконною. Припускаючи, що торговельна активність користувачів з-за меж Східної Азії є незначною, ми можемо встановити торговельну активність поза східноазійським часовим поясом як базу для не пікової активності торгівлі.
Через перекриття європейського та американського часових поясів важко розрізнити активність у певних регіонах, але торгова активність все ще має чіткі характеристики. Kraken є американською біржею, але її торгова активність під час європейського часу дещо перевищує активність у американському часовому поясі.
В цілому, ми бачимо, що більшість бірж надмірно покладаються на американський час торгівлі. Coinbase, Gemini та Crypto.com мають найбільшу перевагу в американському часі торгівлі, відповідно 36.1%, 57.3% та 37.1%. Цікаво, що Bullish є незаконним у США, але виявляє сильну перевагу у східному американському часі (38.6%).
Регіональність торгів активами
Джерело даних: Coin Metrics
Ми можемо застосувати один і той же підхід для обсягу торгів активами на всіх біржах. Подібно до класифікації бірж, більшість торгівельних активностей все ще відбувається в часових поясах ЄС/США. Індекси біткоїна, ефіріума та USDC особливо відповідають американським часовим поясам.
У порівнянні з іншими криптовалютами, Ripple, Tron, Stellar та Cardano демонструють кращі результати в східноазійському часовому поясі. Південнокорейці виявили великий інтерес до XRP, тоді як Tether на Tron є найпоширенішою стабільною монетою в Азії.
Аналіз часових поясів, очевидно, обмежений довготами, тому ми не можемо покладатися лише на нього. Нам також потрібно спиратися на відомі уподобання користувачів. Дослідження Bitso (криптовалютний ландшафт Латинської Америки) та (стабільні монети: історія ринків, що розвиваються) показують, що жителі Латинської Америки мають сильну перевагу до стабільних монет, особливо до Tether, що надає привабливу та стабільну альтернативу інфляційній валюті. З іншого боку, платоспроможність Tether підлягає перевірці з боку американських регуляторів, хоча він все ще є відповідним і продовжує обслуговувати американських користувачів. Хоча ми бачимо, що активність USDT зосереджена на американських часових поясах, її обсяги торгівлі можуть походити більше з Південної Америки, ніж з Північної Америки.
Ми можемо ще більше заглибитися, переглядаючи вартість передачі активів безпосередньо в ланцюзі.
Джерело даних: Coin Metrics
Результати таблиці узгоджуються з тим, що ми дізналися з попередніх статей, де ми побачили, що активність у ланцюзі кількох активів демонструє різні часові уподобання. Активи біткоїна, ефіріума та USDC в ланцюзі переважно орієнтовані на часові пояси ЄС/США, що відповідає обсягам торгівлі.
Активність Tether у ланцюзі трохи відрізняється від її активності поза ланцюгом. Активність USDT у ланцюзі досягла помітного піку під час європейського часу, склавши +46.4%, тоді як активність поза ланцюгом на біржі склала +17.8%. У американському часовому поясі Tether показує +15.5% відхилення під час торгівлі на біржі, але в активності в ланцюзі спостерігається -5.6% відхилення.
Це узгоджується з регіональними відмінностями у вподобаннях стабільних монет, які ми спостерігали в статті (Від Сходу до Заходу: Глобальний пульс транзакцій зі стабільними монетами).
Активність у ланцюзі: свято старих альткоїнів
У старих альткоїнів 2017 і 2021 років за останні кілька тижнів спостерігалося значне зростання цін. XRP, TRX, ADA, XLM показали досить хороші результати, але чи відповідає зростання ціни більшій активності в ланцюзі?
Ми перевірили ці ланцюги на наявність показників у ланцюзі та провели порівняння на різних мережах. Різні блокчейни по-різному обліковують транзакції, тому ми стандартизували показники в ланцюзі за допомогою процентних темпів зростання на початку 2024 року.
Джерело: Coin Metrics
В цілому, активність у мережі декількох ланцюгів зростає. Коли ми вимірюємо кількість транзакцій і активних адрес, активність Ripple (XRP) зросла найбільше. Ми також спостерігали зростання обсягів торгівлі Cardano (ADA) та Tron (TRX). Таким чином, існують деякі помітні подібності між активами, які мають найбільше зростання цін та активності в ланцюзі:
Як ми бачили вище, порівняно з біткоїном та ефіріумом, ці токени мають сильні регіональні переваги в Східній Азії. Багато з них наразі вважаються цінними паперами Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC).
Трейдери, можливо, намагаються домогтися всебічної лояльної політики уряду Трампа щодо криптовалют; нещодавно призначений головою Комісії з цінних паперів і бірж США Пол Аткінс вважається «дружнім» до криптовалют. Звичайно, коли Генслер спочатку був призначений, індустрія криптовалют також вважала його дружнім.
Висновок
У цій статті ми зосереджуємося на різницях у поведінці ринку криптовалют у різних частинах світу. Місцеве законодавство (як-от регуляції, які ми спостерігали в Південній Кореї) суворо контролює рух капіталу на ринку, що призводить до спотворення цін. Аналіз часових поясів може прояснити, як ринок висловлює певні переваги щодо певних торгових каналів або активів у певних регіонах. В цілому, переваги, що демонструються учасниками світового ринку, формують глобальну криптоекономіку. Розуміння нюансів кожного ринку по всьому світу допоможе сприяти подальшому прийняттю криптовалют на глобальному рівні.
