Криптовалюти не мають кордонів, але біржі мають.
Автор: Віктор Рамірез, Метрика монет
Упорядник: Luffy, Foresight News
Ключові висновки:
Під час короткого періоду політичних потрясінь у Південній Кореї знову з’явився феномен «преміум кімчі». На піку біткойн торгувався на рівні майже 115 000 доларів.
Торгівля криптовалютою демонструє значні регіональні відмінності між біржами та активами.
Активність у створених мережах альткойнів значно зросла з початку року, особливо щодо токенів, які торгуються в основному в Азії та були об’єктом примусових заходів Комісії з цінних паперів і бірж США.
представити
Загалом кажучи, криптовалюта вважається безмежним, нескінченним ринком. Хоча це правда, що технологія, яка лежить в основі криптовалют, не залежить від вашого місцезнаходження, окремі ринки чутливі до регіональних моделей, нормативних особливостей і вподобань жителів у всьому світі.
Цього тижня (Стан мережі) ми дослідимо регіональні та географічні характеристики торгівлі криптовалютою на прикладі ринку Південної Кореї. Використовуючи дані часових поясів, ми можемо спостерігати за характеристиками локалізації кількох криптовалютних бірж і активів. Нарешті, ми надамо оновлену інформацію про статус активності в мережі для різних альткойнів.
Контроль капіталу призводить до преміум-класу кімчі
«Премія за кімчі» — це цікаве прикладне дослідження особливої поведінки ринку в певному регіоні. Премія Kimchi відноситься до різниці між ціною криптовалюти, що торгується на південнокорейському ринку, і глобальною «еталонною» ціною. Премія за кімчі зумовлена насамперед високим попитом на криптоактиви в закритому ринковому середовищі та тим фактом, що роки суворого регулювання призвели до зниження ефективності цих ринків через труднощі міжнародного арбітражу.
Хоча це може являти собою очевидну можливість керрі-трейдингу, місцеві правила ускладнюють отримання прибутку для іноземців та інституційних інвесторів. Контроль над капіталом корейських вон обмежує потік фіатних валют на корейських біржах і з них. Згідно із законом, лише громадяни Південної Кореї або іноземці, які мають посвідку на проживання, можуть торгувати через корейські біржі. У той же час іноземні біржі в Південній Кореї стикаються з більш суворими правилами порівняно з внутрішніми біржами. Якщо південнокорейці хочуть торгувати криптовалютами на іноземних біржах, вони повинні спочатку придбати їх на внутрішніх біржах, а потім перевести на іноземні біржі. Разом ці умови обмежували потік корейського капіталу через систему.
Нарешті, банківські канали повільно реагують на будь-які арбітражні можливості. Переказ коштів з банку на обмін може зайняти години, іноді до доби, до цього часу можливість арбітражу вже може зникнути.
Премія кімчі добре задокументована в історії криптовалют і почала набирати обертів наприкінці 2017 року.
Джерело даних: Coin Metrics
Премія кімчі зберігалася під час піку зростання цін у 2017-2018 роках. У той час обсяг торгівлі на ринку був мізерним, що призводило до великої різниці в ціні. Примітно, що дочірня торгова фірма FTX Alameda Research почала використовувати переваги цього регуляторного арбітражу в 2017 році та стала однією з найбільших торгових фірм криптовалютою на піку свого розвитку.
Джерело даних: Coin Metrics
У 2021 році ми знову спостерігали продовження феномену преміум-класу кімчі, але в меншій мірі та рідше, ніж у 2017 році. Ринок корейських вон біткойнів на південнокорейській біржі Upbit був нестабільним, дисконт досяг 12,5% під час різкого обвалу в травні 2021 року.
Джерело даних: Coin Metrics
З часом ринок неухильно зростав, і сьогодні преміальний кімчі здебільшого зник, але є деякі винятки. Феномен преміум-класу кімчі навіть підняв ціну біткойна вище 100 000 доларів на деяких ринках Південної Кореї за два тижні до того, як загальна світова ціна біткойна перевищила 100 000 доларів. 3 грудня президент Південної Кореї Юн Сок Йоль оголосив воєнний стан, і премія кімчі відновилася. Відповідно до 1-хвилинної довідкової цитати Coin Metrics, премія досягла максимуму в 20%, а ціна біткойна наблизилася до 115 000 доларів США.
Незважаючи на те, що феномен «преміум-класу Кімчі» зараз добре відомий, суворий контроль над капіталом ускладнює участь закордонних інвесторів на корейському ринку. Це робить ринок вразливим до шоків ліквідності, які можуть викликати нестабільність цін.
Торгівля криптовалютою демонструє сильні регіональні особливості
Регіональність бірж криптовалют
Хоча блокчейни самі по собі не мають дозволу, біржі криптовалют залишаються необхідними посередниками для переважної більшості учасників ринку. Криптовалютний ринок є глобальним, але кожна біржа має відповідати місцевим нормам, щоб обслуговувати користувачів у певній країні. Враховуючи різні рівні регулювання в усьому світі, торгова діяльність на біржах криптовалюти зосереджена в кількох географічних регіонах. Небагато бірж справді не мають кордонів.
Ми можемо використовувати ці знання про місцеві законодавчі обмеження, а також відомі переваги користувачів у певних регіонах і показники, отримані з ринкових даних, щоб зрозуміти, як торгова діяльність розподіляється по всьому світу. На діаграмі нижче показано частку торгової активності на певних біржах у різних часових поясах.
Кожен рядок представляє біржу, а кожен стовпець — спотовий обсяг цієї біржі в години пік у певному часовому поясі: з 9:00 до 17:00. Значення кожної комірки — це середній обсяг біржі в певному часовому поясі порівняно з його середнім погодинним обсягом. Останній стовпець містить середній погодинний обсяг торгів для кожної біржі. Наприклад, обсяг торгів Binance під час східноазіатської сесії був на 12,1% меншим, ніж середній показник у 802 мільйони доларів, але його обсяг торгів під час європейської сесії був на 19,4% вищим.
Джерело даних: Coin Metrics
Як і очікувалося, ми бачимо, що індекс обсягу корейських бірж Bithumb і Upbit, а також японських бірж Bitbank і Bitflyer має тенденцію до східно-азіатської сесії. Upbit надає послуги лише на ринках Східної Азії, таких як Південна Корея та Сінгапур. Насправді будь-хто в Сполучених Штатах незаконно торгує на Upbit. Якщо припустити, що торгова активність користувачів Upbit за межами Східної Азії є незначною, ми можемо використовувати торгову активність, яка відбувається поза східноазіатськими годинами, як орієнтир для торгової активності поза піком.
Хоча важко розрізнити діяльність у певних регіонах через перекриття часових поясів між Європою та Сполученими Штатами, все одно є чіткі ознаки торговельної діяльності. Kraken є американською біржею, але вона має дещо більшу торговельну активність у години ЄС, ніж у години США.
Загалом ми бачимо, що більшість бірж надмірно покладаються на години торгів у США. Coinbase, Gemini та Crypto.com віддають найбільшу перевагу годинам торгівлі в США: 36,1%, 57,3% і 37,1% відповідно. Цікаво, що Bullish не є законним у Сполучених Штатах, але демонструє сильну перевагу EST (38,6%).
Регіональність операцій з активами
Джерело даних: Coin Metrics
Ми можемо застосувати однаковий підхід до обсягу активу на всіх біржах. Подібно до розподілу бірж, більшість операцій з торгівлі активами все ще відбувається в робочі години ЄС/США. Індекси Bitcoin, Ethereum і USDC особливо добре узгоджені з сесією в США.
Ripple, Tron, Stellar і Cardano продемонстрували кращі результати під час східно-азіатської сесії порівняно з іншими криптовалютами. Південнокорейці виявили великий інтерес до XRP, а Tether на Tron є найбільш широко використовуваним стейблкоіном в Азії.
Аналіз часового поясу, очевидно, обмежений довготою, тому ми не можемо покладатися лише на це. Ми також покладаємося на відомі вподобання користувачів. Дослідження Bitso (The Cryptocurrency Landscape in Latin America) та (Stablecoins: The Story of Emerging Markets) показують, що жителі Латинської Америки віддають перевагу стейблкоїнам, особливо Tether, який пропонує привабливу та стабільну альтернативу інфляційним валютам. З іншого боку, платоспроможність Tether піддалася пильній перевірці з боку американських регуляторів, хоча він залишається сумісним і все ще надає послуги користувачам США. Хоча ми бачимо, що активність USDT зосереджена на сесії США, її обсяг, швидше за все, походить від Південної Америки, ніж від Північної.
Ми можемо піти далі й переглянути вартість передачі активів безпосередньо в мережі.
Джерело даних: Coin Metrics
Результати в наведеній вище таблиці узгоджуються з тим, що ми знаємо з попередніх статей, де ми побачили, що дії в ланцюжку кількох активів показали різні часові переваги. Вартість переказу в ланцюжку для Bitcoin, Ethereum і USDC зміщена до сесії ЄС/США, що відповідає обсягу торгів.
Діяльність Tether у ланцюзі дещо відрізняється від діяльності поза ланцюгом. Активність USDT у ланцюзі досягла явного піку під час сесії в ЄС на рівні +46,4%, тоді як активність біржі поза ланцюгом становила +17,8%. Під час сесії в США Tether спостерігав відхилення на +15,5% під час торгів на біржах, але на -5,6% відхилення в активності в мережі.
Це узгоджується з регіональними відмінностями у перевагах стейблкойнів, які ми спостерігали в нашій статті (Зі Сходу на Захід: глобальний пульс транзакцій зі стейблкойнами).
Активність у ланцюжку: карнавал для відомих альткойнів
Ветеранські альткойни 2017 і 2021 років зазнали значного зростання цін за останні тижні. Ціни XRP, TRX, ADA, XLM працюють досить добре, але чи відповідає підвищення цін більшій активності в мережі?
Ми перевірили показники цих мереж і порівняли їх у різних мережах. Різні блокчейни по-різному враховують транзакції, тому на початку 2024 року ми нормалізували показники в ланцюжку, використовуючи відсоткові темпи зростання.
Джерело: Coin Metrics
Загалом активність мережі зростає в кількох мережах. Ripple (XRP) спостерігав найбільше зростання активності при вимірюванні кількості транзакцій і активних адрес. Ми також спостерігали збільшення обсягів торгів для Cardano (ADA) і Tron (TRX). Як видно, є деякі помітні подібності між активами з найбільшим зростанням ціни та активністю в мережі:
Як ми бачимо вище, ці токени мають сильну регіональну перевагу в Східній Азії порівняно з біткойнами та Ethereum. Багато з них наразі вважаються цінними паперами Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC).
Трейдери, можливо, змагаються за толерантну політику щодо криптовалют з боку адміністрації Трампа, а Пол Аткінс, нещодавно призначений головою Комісії з цінних паперів і бірж США, вважається дружнім до криптовалют. Звичайно, коли Генслера спочатку призначили, індустрія криптовалют сприйняла його як доброзичливого.
на закінчення
У цій статті ми висвітлюємо відмінності в роботі ринків криптовалюти в усьому світі. Місцеве законодавство, подібне до тих, які ми бачимо в Південній Кореї, жорстко контролює потік капіталу на ринку, що призводить до спотворення цін. Аналіз часового поясу може пролити світло на те, як ринок віддає перевагу певним торговим каналам або активам у певних регіонах. Загалом переваги учасників глобального ринку складають глобальну криптовалютну економіку. Розуміння нюансів кожного ринку в усьому світі допоможе продовжити глобальне впровадження криптовалюти.
