Автор оригіналу: BitMEX
Ласкаво просимо назад до нашого щотижневого аналізу стратегій інвестування в опціони. Сьогодні ми поділимося унікальною торговою можливістю, яка виникає внаслідок значної відмінності в ймовірностях прогнозування біткоїна між ринком опціонів BitMEX і платформою прогнозів Polymarket.
Віртуальний опціон колу на біткоїн з ціною страйку 120 тисяч доларів на BitMEX (термін до 27 грудня) показує, що ризик нейтральна ймовірність досягнення ціни біткоїна приблизно 8%. Однак учасники платформи Polymarket встановили ймовірність того, що біткоїн досягне 120 тисяч доларів до 31 грудня, на рівні близько 17%. Ця значна різниця може створити арбітражні можливості для досвідчених трейдерів.
У цій статті ми детально проаналізуємо цю цінову невідповідність, детально пояснимо метод обчислення ймовірності 8%, запропонуємо стратегію торгівлі для використання цієї різниці та підкреслимо ключові ризики — особливо ситуацію, коли невелике підвищення біткоїна може призвести до збитків.
Давайте почнемо детальний аналіз.
Імпліцитна ймовірність опціонів BTC в порівнянні з Polymarket
Прогнозний ринок Polymarket показує ймовірність того, що BTC досягне 120 тисяч доларів до 31 грудня, на рівні 17% — це вдвічі більше ніж імпліцитна ймовірність опціонів у 8%.
Процес розрахунку 8% імпліцитної ймовірності на ринку опціонів BitMEX:
Давайте скористаємося моделлю Блека-Шоулза для короткого розрахунку (пропускаючи деякі проміжні кроки):
Спотова ціна (S): 97,500 доларів
Ціна страйку (K): 120,000 доларів
Залишковий термін (T): приблизно 16 днів, тобто 0.0438 років
Безризикова процентна ставка (r): 4.5%
Імпліцитна волатильність (σ): 72.4%
Обчислюючи параметр d2, ми можемо отримати нейтральну ймовірність N(d2)
Кінцевий результат:
N(d2)≈0.08, тобто 8%
Це свідчить про те, що ринок опціонів (зазвичай більш зрілий і близький до "справедливої" нейтральної ціни) оцінює ймовірність прориву біткоїна на 120 тисяч доларів значно нижче, ніж емоційно обумовлене ціноутворення прогнозних ринків. Ця відмінність створює можливості для арбітражу.
Арбітражна стратегія: коротка позиція на Polymarket одночасно з купівлею відносно дешевих опціонів колу
Якщо ви вважаєте, що оцінка ймовірності 8% на ринку опціонів є більш консервативною, тоді 17% на Polymarket може бути занадто оптимістичним. Ось конкретна стратегія:
1. Продати контракт "так" на Polymarket (17%): якщо біткоїн не досягне 120 тисяч доларів до 31 грудня, ви отримаєте весь прибуток від премії.
2. Купити опціон колу на 120 тисяч доларів (термін до 27 грудня): ціна цього опціону ближча до оцінки ймовірності 8%, що може забезпечити хеджування, якщо біткоїн перевищить 120 тисяч доларів до 27 грудня. Якщо біткоїн значно зросте, прибуток від опціону може компенсувати втрати Polymarket.
Переваги стратегії:
Ви насправді ставите на те, що Polymarket переоцінює ймовірність прориву біткоїна вище 120 тисяч доларів, одночасно використовуючи цю різницю щоб купити відносно дешеві опціони колу.
Опціон колу як інструмент хеджування може забезпечити захист, коли ціна біткоїна різко зростає.
Конкретні методи виконання
Приклад аналізу:
Припустимо, що вартість опціону колу на 120 тисяч доларів на BitMEX становить 654 долари.
На Polymarket коротка позиція по контракту "так" коштує 0.18 доларів. Щоб покрити витрати на опціон у 654 долари, потрібно укласти коротку позицію приблизно по 3,633 контрактах Polymarket (близько 654 доларів).
Аналіз сценаріїв та структура прибутку
1. Сценарій 1: біткоїн не досягне 120 тисяч доларів до 31 грудня
○ Опціон колу закінчується на нулю (втрата 654 долари)
○ Контракт Polymarket "так" не спрацював, ви зберігаєте прибуток у 654 долари
Чистий результат: практично без змін
2. Сценарій 2: біткоїн значно перевищує 120 тисяч доларів до 27 грудня, припустимо, що біткоїн досягне 130 тисяч доларів на момент закінчення терміну 27 грудня.
○ Опціон колу: внутрішня вартість = 130,000 - 120,000 = 10,000 доларів прибутку
○ Polymarket: подія відбулася, потрібно сплатити 3,633 долари (по 1 долару за контракт)
Чистий прибуток: 10,000 - 3,633 = 6,367 доларів, значний прибуток
3. Основний ризик: біткоїн лише трохи перевищує 120 тисяч доларів, припустимо, що біткоїн досягне 121,000 доларів 27 грудня. У такому випадку подія, ймовірно, відбудеться до 31 грудня, контракт Polymarket "так" буде розрахований на 1 долар.
○ Прибуток від опціону колу: 121,000 - 120,000 = 1,000 доларів
○ Polymarket виплата: потрібно сплатити 3,633 долари
Чиста втрата: 1,000 - 3,633 = -2,633 долари
Це ключова точка ризику: якщо біткоїн лише трохи перевищить 120 тисяч доларів, ваші прибутки від опціонів обмежені, але все одно потрібно сплатити повну суму в 3,633 долари за Polymarket. Оскільки ми намагаємось повністю компенсувати витрати на опціони, коротка позиція по великій кількості контрактів Polymarket може значно перевищити невеликі прибутки від опціонів. Іншими словами, "небільше" зростання біткоїна (лише трохи вище 120 тисяч доларів) може призвести до значних чистих втрат.
Попередження про ризики
Невідповідність термінів: опціон закінчується 27 грудня, а контракти Polymarket тривають до 31 грудня. Біткоїн може прорвати 120 тисяч доларів лише після закінчення терміну опціону, в такому випадку ви втратите хеджування опціоном.
Нелінійна структура прибутку: ціна, яка трохи перевищує 120 тисяч доларів, є найнебезпечнішою зоною. Якщо біткоїн не зможе значно перевищити ціну страйку, фіксована виплата в 1 долар за контракт Polymarket може значно перевищити ваш невеликий прибуток від опціонів.
Відмінності між нейтральним ризиком і реальними ймовірностями: ринок опціонів використовує нейтральні ймовірності, тоді як Polymarket може відображати ринкові емоції. Ця різниця може зберігатися або навіть зростати.
Ринкова ліквідність і ризик виконання: спреди, сліпий рух і розмір позиції мають велике значення. Великі угоди можуть вплинути на ринкову ціну, порушуючи початкові налаштування стратегії.
Розмір прориву має вирішальне значення: лише значний прорив біткоїна вище 120 тисяч доларів дозволить прибутку від опціонів суттєво перевищити втрати Polymarket.
Підсумок
Ця стратегія націлена на відмінність у ймовірностях 8% на ринку опціонів і 17% на прогнозному ринку. Здається, це дуже привабливо: коротка позиція за контрактами Polymarket, які можуть бути переоціненими, одночасно з хеджуванням за допомогою відносно дешевих опціонів колу.
Однак ризики не слід ігнорувати. Якщо біткоїн помірно перевищить 120 тисяч доларів, прибуток від опціонів може бути недостатнім, щоб компенсувати великі виплати Polymarket, що призведе до значних втрат. Ця стратегія вимагає ретельного розгляду різних пропорцій, структур прибутку та цільових цін. Якщо ви не впевнені, що біткоїн буде або значно нижче 120 тисяч доларів, або сильно перевищить цю позначку, ви можете опинитися в дорогоцінній проміжній зоні.
Будь ласка, торгуйте обережно, розумно контролюйте свої позиції, завжди звертаючи увагу на невідповідність термінів та форму прибуткової кривої, перш ніж вирішити, чи впроваджувати цю стратегію.
