Поглиблений аналіз: Genesis подає заяву про банкрутство, чи призведе це до падіння DCG?

18 січня, коли Міністерство юстиції США оголосило про те, що об’єднає зусилля з Міністерством фінансів і ФБР для проведення масштабної правоохоронної дії проти міжнародної компанії шифрування, ринок шифрування зіткнувся з великим ворогом. Багато людей припустили, що цією компанією може бути Digital Currency Group (DCG), американська криптогрупа, яка знаходиться в центрі уваги, переживає кризу ліквідності і, за чутками, ось-ось збанкрутує позиції заздалегідь, щоб уникнути ризиків.

Незважаючи на те, що це виявилося помилковою тривогою – санкції були спрямовані на російську платформу шифрування «третього рівня» Bitzlato, і ринок швидко відновився, немає сумнівів, що ринок шифрування DCG розглядав як бомбу сповільненої дії. Причина, чому багато людей залишилися осторонь і не змогли наздогнати ринкову тенденцію на початку року, можливо, полягає в тому, що вони хвилювалися про майбутнє DCG.

З листопада минулого року дочірня компанія DCG і крипто-кредитор Genesis призупинила виведення коштів до початку цього року, коли криптовалютна біржа Gemini Lianchuang опублікувала документ, в якому DCG звинувачувала вимогу повернути позику в розмірі 1,675 мільярда доларів, і наступні дії регуляторного органу - SEC звинуватила Genesis. випуску та продажу продуктів, які не були продані іменними цінними паперами, прокуратура США та SEC розслідували внутрішні проблеми переказу коштів DCG, і сьогодні Genesis офіційно подала заяву про банкрутство. Зараз DCG, здається, опинився на кінці мотузки.

Чи впаде регульований DCG, який боргує? Як DCG врятується? Чи це вплине на Grayscale Trust DCG і чи розпродасть криптоактиви, такі як BTC та ETH, що призведе до повторного падіння крипторинку?

1. DCG-Genesis і Gemini постійно переплутані

Після майже трьох місяців перерви криптокредитор Genesis сьогодні офіційно подав заяву про банкрутство згідно з главою 11 до суду США з питань банкрутства Південного округу Нью-Йорка. Згідно зі статистикою Odaily Planet Daily, загальна заборгованість 50 найбільших зареєстрованих кредиторів наразі становить 3,8 мільярда доларів США. Найпривабливішим серед них є Gemini, який є найбільшим кредитором Genesis із загальним боргом у 765 мільйонів доларів США, що трохи менше, ніж борг у 900 мільйонів доларів США, про який раніше повідомляв Gemini Lianchuang у своєму відкритому листі.

Останні кілька місяців між засновниками кількох партій Genesis, DCG і Gemini тривали «маленькі есе», що сколихнуло весь ринок шифрування.

Причиною інциденту стало те, що Gemini запустила фінансовий продукт під назвою «Earn» із річною прибутковістю 8%, а зібраними коштами керувала Genesis. У листопаді минулого року Genesis постраждала від банкрутства FTX і деяких своїх депозитів не вдалося перевести в готівку, що призвело до кризи ліквідності. У результаті Genesis призупинила всі послуги кредитування та заборонила зняття коштів. Пізніше в ЗМІ з'явилася інформація про те, що материнська компанія DCG має боргові відносини з Genesis на суму понад 1,5 мільярда доларів США. DCG також підтвердила справжність боргу.

Gemini, найбільший кредитор Genesis, почав об’єднуватися з іншими сторонами, щоб сформувати комітет кредиторів, щоб спробувати домовитися про вирішення проблеми з DCG, але мало успіху. У цей час через призупинення викупу «Earn» користувачі також подали колективний позов на Gemini та двох його засновників, звинувативши їх у шахрайстві та порушенні законів торгівлі. Брати Вінклвосс (двоє засновників Gemini) вирішили дати відсіч.

На початку нового року Кемерон Вінклвосс надіслав відкритого листа (клацніть, щоб прочитати) засновнику DCG Баррі Сілберту від імені понад 340 000 користувачів його продукту Earn, попросивши його повернути понад 900 мільйонів доларів, які йому заборгували. У відкритому листі Вінклвосс заявив, що DCG заборгував Genesis приблизно 1,675 мільярда доларів, і звинуватив Баррі Сілберта у відмові співпрацювати та зловмисному застосуванні тактики затягування.

Пізніше Баррі Сілберт відповів, сказавши: «DCG не позичав 1,675 мільярда доларів у Genesis. DCG ніколи не прострочувала виплати відсотків у Genesis і наразі погашає всі непогашені позики; наступний термін погашення кредиту — травень 2023 року». це короткостроковий борг між DCG і Genesis (погашення якого припадає на травень 2023 року), яке становить лише 575 мільйонів доларів США – 447,5 мільйонів доларів готівкою та 4550 BTC, термін погашення яких становить десять років потому, у червні 2032 року; борг між Genesis і Three Arrows Capital, який DCG активно бере на себе. У той час DCG вважав, що як тільки ринок стабілізується, значний попит на інституційні першокласні брокерські послуги продовжуватиме існувати, і що сильна влада бренду Genesis є значною конкурентною перевагою, яку варто захистити.

Однак ця риторика не вразила братів Вінклвоссів. Через тиждень Кемерон Вінклвосс опублікував ще одну велику статтю (натисніть, щоб прочитати). Кемерон стверджує, що Сілберт та інші ключові особи зробили неправдиві заяви, щоб спонукати кредиторів продовжувати видавати позики, вводячи в оману всіх, змушуючи їх повірити, що Genesis оговтався від збитків від банкрутства Three Arrows. Кемерон вважає, що вексель на 1,1 мільярда доларів США, наданий DCG, фактично не був переведений у готівку та є фінансовим шахрайством, а його фактична вартість буде значно знижена – із дисконтом у 70%, ринкова ціна може бути продана лише за 300 мільйонів доларів США. .

Крім того, Кемерон також повідомив раді директорів DCG, що його керівники співпрацювали з Genesis і Three Arrows Capital для незаконного маніпулювання GBTC, але план врешті-решт провалився, що призвело до великого боргу Genesis і викликало глибоку кризу ліквідності для DCG Group. Кемерон також рекомендував правлінню DCG усунути поточного генерального директора DCG Баррі Сілберта та призначити нового генерального директора.

У відповідь на запит Кемерона Беррі Сілберт і представники DCG заявили, що це ще один відчайдушний і неконструктивний рекламний трюк Кемерона, спрямований на перенесення невдоволення користувачів платформи Gemini Earn на DCG. Крім того, Баррі Сілберт також написав листа акціонеру (клацніть, щоб прочитати), в якому пояснює, що позика з Genesis була проведена «в ході звичайної діяльності», і розвіює будь-які відносини з Three Arrows Capital, FTX, Terra (Luna).

Завдяки «зусиллям» братів Вінклвоссів влада США почала розслідувати внутрішні фінансові операції криптокомпанії Баррі Сілберта. Bloomberg повідомляє, що слідчі «вивчають перекази між DCG і Genesis». Крім того, SEC також втрутилася, звинувативши Genesis Global Capital і Gemini Trust Company у пропозиції та продажу незареєстрованих цінних паперів роздрібним інвесторам через схеми криптокредитування.

Зрештою Genesis, яку DCG намагався врятувати, неминуче подав заяву про банкрутство. Варто зазначити, що наразі заяву про банкрутство подають компанії Genesis Global Holdco та дві її дочірні компанії Genesis Global Capital і Genesis Asia Pacific, інші дочірні компанії, що займаються деривативами, спотовою торгівлею та депозитарним бізнесом, а також Genesis Global Trading , продовжувати займатися клієнтським торговим бізнесом.

«Подача заяви про банкрутство компанії Gemini є першим кроком у відновленні активів користувачів Gemini Earn. Незважаючи на те, що компанія Gemini наполегливо працювала над переговорами з Genesis, DCG та її генеральний директор відмовилися чесно надати інформацію про обробку даних для захисту від банкрутства, вимушеного судовим наглядом, Genesis доведеться розкрити інформацію, щоб повідомити всім, як все дійшло до цього моменту», — прокоментував Кемерон Вінклвосс.

2. Бичачий ринок розширюється наосліп, тоді як ведмежий ринок зазнає великих втрат

Проблеми DCG не обмежуються Genesis. Наразі DCG також загрузла в кризі ліквідності та має борги перед кількома компаніями.

Голландська криптовалютна біржа Bitvavo повідомила, що поклала 280 мільйонів євро в активи на DCG, але не змогла їх вивести через проблеми з ліквідністю з грудня минулого року. В останній заяві Bitvavo заявила, що раніше DCG пропонувала компанії погасити лише 70% боргу; Bitvavo вважала, що DCG має достатньо коштів для погашення всього боргу, і тому відхилила пропозицію.

Крім того, британська інвестиційна група Eldridge здійснила боргове фінансування для DCG у листопаді 2021 року на загальну суму 600 мільйонів доларів США. За словами Баррі Сілберта, наразі борг становить 350 мільйонів доларів.

Протягом останніх кількох місяців DCG, що сильно постраждала, почала активно скорочувати витрати у відповідь на поточні ринкові умови, включаючи скорочення операційних витрат, звільнення співробітників тощо. Вона також закрила HQ, дочірню компанію з управління активами, яку DCG створила у 2020 році. на початку цього року. Повідомляється, що раніше компанія управляла активами на суму понад 3,5 мільярда доларів США. «Хоча ми продовжуємо вірити в концепцію штаб-квартири та її чудову команду керівництва, поточний спад шкодить короткостроковій стабільності бізнесу», — написав Баррі Сілберт.

Крім того, DCG також заявила в листі акціонерам, що призупинить виплату дивідендів. «У відповідь на поточну ринкову ситуацію DCG зосереджена на зміцненні свого балансу шляхом скорочення операційних витрат і підтримки ліквідності. Тому ми вирішили призупинити розподіл квартальних дивідендів DCG до подальшого повідомлення». заявив, що очікується досягнення річного доходу в 800 мільйонів доларів США.

У міру появи нових проблем все більше знаменитостей і високопоставлених осіб почали відходити від DCG і розривати зв’язки. Ларрі Саммерс, професор Гарвардського університету та колишній головний фінансовий радник адміністрації Обами, приєднався до DCG у 2016 році як радник з макроекономічних питань. Нещодавно він оголосив, що залишив DCG і видалив своє резюме, пов’язане з DCG, зі свого особистого профілю на веб-сайті.

Співзасновник Silver Lake Глен Хатчінс, один із трьох директорів ради DCG, також пішов із ради DCG у листопаді. Гленн Хатчінс є членом AT&T, Nasdaq, Федерального резервного банку Нью-Йорка, Брукінгського інституту, Економічного клубу Нью-Йорка та Центру американського прогресу.

DCG, яка була заснована в 2015 році і має портфоліо з понад 200 компаній у 35 країнах, зараз, здається, має проблеми з розвитком.

Візьміть кошти, позичені DCG у дочірньої компанії Genesis. DCG позичила 500 мільйонів доларів США за процентною ставкою 10%-12% річних у період з січня 2022 року по травень 2022 року, і кошти спочатку зберігалися в сховищі для задоволення неочікуваних потреб. Але зрештою DCG вирішила використати кошти, щоб викупити акції DCG в одного з перших венчурних інвесторів і інвестувати в ліквідні токени та публічні акції (Примітка: DCG не пояснила конкретний зміст цієї частини).

Крім того, DCG також використовувала кошти, отримані від британської інвестиційної групи Eldridge, для розширення, в основному інвестуючи в GBTC (Grayscale Bitcoin Trust). Згідно зі статистикою Odaily Planet Daily, починаючи з першого кварталу 2021 року, DCG витратив загалом 1,305 мільярда доларів США на придбання 54 823 667 акцій GBTC із середньою ціною 23,8 доларів США за акцію. Виходячи з останньої ринкової ціни (11,46 дол. США), DCG втратить 677 млн ​​дол. Величезні втрати були спричинені неправильною оцінкою DCG ситуації та її постійним збільшенням позицій під час ведмежого ринку. Зокрема, у другому кварталі минулого року DCG витратив 550 мільйонів доларів США на покупку 36,74 мільйонів акцій GBTC. Оскільки ринок впав, його активи скоротилися вдвічі через зростання дисконтної ставки GBTC, яка наразі становить 40,4 %.

Однак DCG надав пояснення, заявивши, що інвестований GBTC не зазнав збитків і був захеджований біткойнами, запозиченими у Genesis. «Інвестиційні організації DCG використовують BTC, запозичені у Genesis Capital, щоб підтримувати ринковий нейтралітет на таких позиціях, коли GBTC торгується зі значним дисконтом до NAV інвестиції, ці рішення ґрунтуються на оцінці можливих прибутків, зважених на ризик».

Зрештою, що остаточно розтрощило DCG, так це дві великі події «чорного лебедя» минулого року. По-перше, компанія Three Arrows Capital втратила 1,1 мільярда доларів США і перевела цей борг на DCG, а потім продовжила інвестувати 340 мільйонів доларів США в капітал Genesis, щоб забезпечити її додатковими коштами дебіторську заборгованість важко стягнути. Якби безнадійні борги були такими «маленькими», як сказав Genesis, сьогодні б не подали заяву про банкрутство. За словами користувача Twitter @AP_Abacus, Баррі та DCG тиснули на Аламеду, щоб вона повернула кредит Genesis у розмірі 2,5 мільярда доларів.

«Ви берете ці гроші, щоб стимулювати жадібний викуп акцій, неліквідний венчурний капітал і торгівлю NAV, що нагадує камікадзе, що призводить до стрімкого зростання AUM вашого фонду. Все за рахунок кредитора і все для вашої особистої вигоди. Зараз вам час взяти на себе відповідальність і вчинити правильно. «Кемерон Вінклвосс сказав про засновника DCG Баррі Сілберта: «У вас в голові така думка: ви можете спокійно сховатися у своїй вежі зі слонової кістки, і це чарівним чином зникне; або це буде чиясь проблема. Це чиста фантастика! Відверто кажучи, цей безлад повністю створений вами. "

3. Подальший вплив: чи збанкрутує DCG?

Відповідно до сьогоднішнього прес-релізу, у Genesis наразі є лише 150 мільйонів доларів готівкою. Пол Аронзон, незалежний директор Genesis, сказав: «Ми з нетерпінням чекаємо на розвиток нашого діалогу з DCG і радниками кредиторів, оскільки ми прагнемо реалізувати шлях, який максимізує цінність і надає нашому бізнесу найкращу можливість підготуватися до майбутнього».

Оскільки Genesis подає заяву про банкрутство, наступною метою кредиторів буде повернути гроші, заборговані DCG. Партнер Dragonfly Capital Хасіб Куреші сказав, що кредитори Genesis можуть вимагати від DCG викупити десятирічні векселі Genesis на 1,1 мільярда доларів, що призведе до висихання ліквідності DCG і призведе до його банкрутства.

Однак це твердження спростував засновник DCG Баррі Сілберт. Він сказав, що вексель на суму 1,1 мільярда доларів не підлягає погашенню і не містить жодних інших подібних ознак облігації з можливістю погашення. Іншими словами, цей вексель може бути погашений лише через 10 років для DCG, поточний дефіцит фінансування — це лише згаданий вище короткостроковий борг, термін погашення якого має відбутися в травні цього року: 447,5 мільйонів доларів США готівкою та 4550 BTC (95,55 мільйонів доларів США), близько до; 550 мільйонів доларів.

За даними Financial Times, люди, обізнані з цим питанням, показали, що DCG розглядає можливість продажу деяких своїх активів венчурного капіталу, які включають щонайменше 200 проектів, пов’язаних з криптовалютою, таких як біржі, банки та зберігачі щонайменше в 35 країнах, вартістю близько 500 мільйонів доларів. . Крім того, криптомедіа DCG CoinDesk також висловив намір продати частину або весь свій бізнес, співзасновник Cardano Чарльз Хоскінсон заявив, що він розглядає можливість придбання CoinDesk і планує зробити ставку в розмірі 200 мільйонів доларів США (Примітка: спочатку CoinDesk був придбаний DCG у 2010 році). 2016 приблизно від 500 000 до 600 000) (поточний річний дохід становить приблизно 50 мільйонів доларів США).

Звичайно, інший варіант DCG, окрім продажу дочірніх компаній, — продати частину своєї частки. У листопаді 2021 року DCG завершила фінансування в розмірі 700 мільйонів доларів США за оцінкою в 10 мільярдів доларів США. Незважаючи на те, що зараз вона вийшла на ведмежий ринок, оцінка зменшиться, продаж частини її акцій для залучення сотень мільйонів доларів США не є великим. проблема. За даними The Block, кредитори Genesis домовилися про заздалегідь розроблений план банкрутства з DCG, погодившись на пільговий період погашення від одного до двох років, в обмін на що кредитори отримають грошові виплати та капітал материнської компанії Genesis DCG.

Крім того, раніше ринок був загалом стурбований тим, що банкрутство Genesis призведе до банкрутства DCG, що, у свою чергу, призведе до ліквідації величезного GBTC. Слід зазначити, що Grayscale сама по собі не бере участі в боргах DCG. Це повністю незалежна стороння організація, і її не буде раптово закрито. Крім того, навіть якщо всі дочірні компанії будуть продані за низькою ціною, DCG, найімовірніше, не продасть Grayscale Trust. Будучи флагманським бізнесом DCG і його дійною коровою, Grayscale є найстабільнішою частиною всіх компаній, приносячи приблизно 300 мільйонів доларів США прибутку. щороку ——Grayscale Fund має загальну суму 16,191 мільярда доларів США та стягує комісію за управління в розмірі 2%.

DCG володіє GBTC і не буде раптово продавати його на ринку. За словами генерального директора Grayscale Майкла Зонненшайна, відповідно до розділу 144 Закону про біржі цінних паперів 1933 року, DCG, Genesis, Coindesk і ряду пов’язаних компаній мають право продавати на відкритому ринку лише 1% акцій, що знаходяться в обігу, кожні три місяці. . Іншими словами, таким компаніям, як DCG, потрібно чекати більше двох років, якщо вони хочуть перевести свої GBTC на вторинний ринок. Більше того, GBTC зараз має серйозну знижку, а DCG ще менш імовірно розпродасть у великих кількостях на цьому вузлі. Потрібно лише зачекати, поки Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) буде перетворено на Bitcoin ETF, щоб повернути кошти відповідно до чистої вартості (Примітка: усі цифрові активи Grayscale зберігаються в Coinbase Custody і не зберігаються DCG).

Підводячи підсумок, будь то продаж деяких дочірніх компаній чи капіталу материнської компанії, немає великого розриву в короткостроковій заборгованості DCG, тому ринку не потрібно надто хвилюватися. Щодо наступних десяти років, чи зможе DCG погасити вексель на 1,1 мільярда доларів? Поки DCG не впаде, а крипторинок продовжує працювати, я думаю, що ймовірність погашення все ще дуже висока.