Як трейдер, вам потрібно знати період часу, протягом якого сплачується/отримується фінансова ставка, а також як фінансова ставка коливається з часом.
Автор: Чорний лебідь
Переклад: ShenChao TechFlow
На ринку криптовалютних безстрокових контрактів часто виникає явище цінових відхилень, і трейдери можуть використовувати ці цінові помилки для отримання прибутку.
«Арбітраж спот і ф'ючерсів» (Cash and Carry Trade) — це класична прибуткова стратегія, яка дозволяє трейдерам отримувати прибуток за рахунок різниці між ціною безстрокового контракту і спотовою ціною.
Арбітраж фінансової ставки — заробляйте 25%-50% пасивного доходу щороку за допомогою стратегії арбітражу спот і ф'ючерсів?
На ринку криптовалютних безстрокових контрактів часто виникає явище цінових відхилень, і трейдери можуть використовувати ці цінові помилки для отримання прибутку. «Арбітраж спот і ф'ючерсів» — це класична стратегія, яка спеціально націлена на різницю між цінами безстрокових контрактів і спотовими цінами, що дозволяє трейдерам легко досягати прибутку.
Завдяки цій стратегії трейдери можуть здійснювати арбітражні операції на централізованих біржах (CEX) і децентралізованих біржах (DEX), не несучи великих комісій. Конкретно, ви можете відкрити спотову довгу позицію на актив, одночасно продаючи відповідні ф'ючерсні деривативи. Коли ринок загалом схиляється до довгих позицій (тобто ціна має великий преміум), ви можете отримати додатковий дохід завдяки фінансовій ставці. Якщо вам здається, що це звучить складно, не хвилюйтеся, я детально поясню це простими словами.
Що таке фінансова ставка?
Фінансова ставка — це періодична плата, яку трейдери повинні сплачувати або отримувати залежно від різниці між ціною безстрокових контрактів і спотовою ціною. Розмір цієї ставки залежить від відхилення на ринку безстрокових контрактів (Skew) та ступеня відхилення ціни безстрокового контракту від спотового ринку.
Простими словами, коли торгова ціна безстрокового контракту перевищує спотову ціну (тобто преміум), відхилення на платформах торгівлі, таких як Binance, Bybit, dYdX або Hyperliquid, стає позитивним, і в цей час довгі трейдери повинні платити фінансову ставку коротким трейдерам. Навпаки, коли торгова ціна безстрокового контракту нижча за спотову ціну (тобто знижка), відхилення стає негативним, і в цей час короткі трейдери повинні платити фінансову ставку довгим трейдерам.
Ми залишаємося в основному в рамках операцій Ethena Labs: купуємо спотовий ETH, одночасно продаючи безстрокові контракти ETH. Але відмінність полягає в тому, що ми будемо діяти самостійно і виберемо активи, які нас цікавлять (підказка: їх не обов'язково вибирати ETH).
Якщо ви не хочете читати попередній вміст, я постараюся пояснити вам простими словами.
Припустимо, що ми беремо Ethereum за приклад, ми хочемо відкрити довгу позицію на ETH (краще стейкованих ETH).
Ми можемо взяти stETH (річна доходність 3.6%) як приклад, одночасно продаючи $ETH на ринку безстрокових контрактів (наприклад, на Binance або Bybit).
Коли ми одночасно відкриваємо довгі та короткі позиції на однакову кількість ETH, наш портфель перебуває в стані «Delta нейтральності». Це означає, що незалежно від того, як коливатиметься ціна ETH, ми не будемо зазнавати збитків чи прибутків через зміни ціни.
«Стратегія Delta нейтральності» — це інвестиційний підхід, який дозволяє уникати ризику коливання ринкової ціни шляхом балансування довгих і коротких позицій. Наприклад, якщо я одночасно відкриваю довгу позицію на 1 ETH і коротку позицію на 1 ETH за однаковою ціною, то незалежно від того, як змінюється ринкова ціна, загальна вартість мого портфеля не зазнає змін (ігноруючи комісії).
У цій стратегії наш дохід походить з двох частин: доходу від стейкінгу ETH і доходу від фінансової ставки.
Фінансова ставка — це механізм, що використовується для регулювання різниці між ціною безстрокових контрактів і ціною на спотовому ринку. Його функція подібна до вартості відсотків у спотовій маржинальній торгівлі, регулюючи рух капіталу між сторонами, щоб забезпечити, що ціна безстрокового контракту не відхиляється від ціни спотового ринку.
Розрахунок фінансової ставки відбувається наступним чином:
Фінансова ставка — це плата, яка безпосередньо розраховується між сторонами, зазвичай на кінець кожного фінансового інтервалу. Наприклад, для 8-годинного фінансового інтервалу фінансова ставка буде розрахована в 00:00, 08:00 та 16:00 UTC.
На децентралізованих біржах, таких як dYdX та Hyperliquid, фінансова ставка розраховується щогодини, тоді як на Binance та Bybit — кожні 8 годин.
Коли фінансова ставка є позитивною, довгі трейдери сплачують фінансову ставку коротким трейдерам; коли фінансова ставка негативна, короткі трейдери сплачують фінансову ставку довгим трейдерам (це зазвичай відбувається в бичачому ринку, про що я пізніше детальніше поясню).
Тільки трейдери, які все ще мають позиції на момент розрахунку фінансових ставок, сплачуватимуть або отримуватимуть фінансову ставку. Якщо ви закриваєте позицію перед розрахунком фінансових ставок, тоді фінансова ставка не виникне.
Якщо баланс рахунку трейдера недостатній для покриття фінансової ставки, система візьме кошти з маржі позиції, що призведе до того, що ціна ліквідації стане ближчою до маркованої ціни, збільшуючи ризик ліквідації.
Давайте розберемося з фінансовою ставкою, показаною на зображенні. Різні біржі безстрокових контрактів на різних блокчейнах можуть мати трохи різні механізми розрахунку фінансової ставки, але як трейдер, вам потрібно знати період часу, протягом якого сплачується/отримується фінансова ставка, а також як фінансова ставка коливається з часом. Ось як розрахувати річну доходність (APR) за фінансовою ставкою на зображенні:
Для Hyperliquid:
0.0540% * 3 = 0.162% (1 день APR)
0.162% * 365 = 59.3% (1 рік APR)
Як видно, фінансова ставка Binance є нижчою, її річна доходність становить 31.2% (метод розрахунку той же). Крім того, між Hyperliquid і Binance існує арбітражна можливість. Ви можете купити ETH безстрокові контракти на Binance, одночасно продаючи ETH безстрокові контракти на Hyperliquid, отримуючи різницю в річній доходності 59.3% і 31.2%, тобто 28.1%. Однак ця стратегія також має певні ризики:
Коливання фінансової ставки може призвести до того, що фінансова ставка на довгі позиції на Binance буде вищою, ніж на короткі позиції на Hyperliquid, що призведе до збитків.
Оскільки довга позиція не є спотовою, ви не можете отримати винагороду за стейкінг, що зменшує загальний дохід.
Але перевага цього методу полягає в тому, що під час роботи з безстроковими контрактами можна використовувати важіль, що підвищує ефективність використання капіталу. Рекомендується створити таблицю Excel, щоб порівняти доходи і ризики різних стратегій, знайти найкращий варіант для вас.
Коли фінансова ставка є позитивною (як у нашому прикладі), довгі трейдери повинні платити фінансову ставку, тоді як короткі трейдери отримують фінансову ставку. Це дуже важливо, оскільки надає основу для нашої стратегії Delta нейтральності, яка використовує фінансову ставку для отримання прибутку.
Арбітраж спот і ф'ючерсів
Однією з найпростіших і найпоширеніших стратегій є «арбітраж спот і ф'ючерсів» (Cash and Carry Trade), тобто одночасна купівля спотових активів і продаж однакової кількості безстрокових контрактів. Наприклад, стратегія торгівлі виглядає так:
Купити 10 ETH/stETH спот (вартість 37,000 доларів)
Продати 10 ETH безстрокових контрактів (вартість 37,000 доларів, доступно на dYdX, Hyperliquid, Binance або Bybit)
На момент написання цієї статті, торгова ціна ETH становила приблизно 3,700 доларів. Щоб реалізувати цю стратегію, трейдеру потрібно намагатися одночасно виконати купівлю і продаж на однаковій ціні і в однаковій кількості, щоб уникнути «ризику незбалансованості» (тобто ринкові коливання призводять до того, що позиції з обох сторін не можуть бути повністю хеджовані).
Метою цієї стратегії є отримання 59% річної доходності завдяки фінансовій ставці, незалежно від того, чи зростає, чи падає ринкова ціна. Проте, хоча цей дохід виглядає дуже привабливо, трейдери повинні мати на увазі, що фінансові ставки можуть змінюватися на різних біржах і для різних активів, що вплине на кінцевий дохід.
Ваш щоденний дохід від фінансової ставки можна розрахувати за допомогою наступної формули:
Дохід від фінансової ставки = вартість позиції x фінансова ставка
Візьмемо за приклад поточну фінансову ставку ETH 0.0321%, щоб розрахувати щоденний дохід:
Щоденний дохід від фінансової ставки: 10 ETH x 3,700 = $37,000 x 0.0540% = $20, три рази на день, всього $60.
Щоденний дохід від стейкінгу: 10 ETH x 1.036 = 0.36 ETH на рік / 365 = 0.001 ETH на день, що становить $3,700 x 0.001 ETH = $3.7.
Отже, загальний щоденний дохід становить $60 + $3.7 = $63.7. Для деяких це може бути непоганим доходом, а для інших — незначним.
Однак ця стратегія також має деякі ризики та виклики:
Складність одночасного відкриття довгих і коротких позицій: переглядаючи ціну ETH на спотовому ринку та ціну безстрокових контрактів на Binance або Bybit, ви помітите, що між ними зазвичай існує цінова різниця.
Наприклад, коли я пишу цю статтю, спотова ціна становить $3,852, а ціна безстрокового контракту — $3,861, цінова різниця становить $9.
Як ви повинні діяти? Спробуйте з невеликою сумою, ви виявите, що майже неможливо повністю врівноважити довгі та короткі позиції.
Чи слід спочатку відкривати довгі позиції в очікуванні підвищення ціни, а потім короткі, чи спочатку короткі в очікуванні зниження спотової ціни, а потім купувати? Або через поетапне відкриття позицій (DCA, тобто поступове купівлю або продаж) для балансування довгих і коротких позицій?
Торгова комісія: відкриття та закриття позицій спричиняє комісії. Якщо ви тримаєте позицію менше 24 годин, комісії можуть призвести до збитків.
Ризик повторного балансування з низьким капіталом: якщо ваші довгі і короткі позиції однакові, але ринок різко коливається (наприклад, ETH подвоюється до $7,600), коротка позиція зазнає великих збитків, тоді як довга позиція принесе значний прибуток. У цьому випадку це може призвести до незбалансування чистої вартості вашого рахунку, навіть до примусового закриття позиції.
Ризик ліквідації: в залежності від наявності коштів на вашому рахунку на біржі, якщо коротка позиція піддається екстремальному ринку (наприклад, ціна ETH різко зростає), це може викликати ліквідацію.
Коливання фінансової ставки: фінансова ставка коливатиметься залежно від ринку, що може безпосередньо вплинути на ваш дохід.
Складність закриття позицій одночасно: виклики, з якими ви стикаєтеся під час закриття позицій, подібні до відкриття, і ви можете не зуміти точно підігнати довгі та короткі позиції, що призведе до додаткових витрат або ризиків.
Ризик централізованої біржі: якщо на Binance або Bybit виникнуть проблеми, наприклад, банкрутство або обмеження на виведення коштів, ваші кошти можуть бути під загрозою. Це схоже на ризик вразливості смарт-контракту в DeFi.
Ризик помилки під час операцій: якщо ви не знайомі з безстроковими контрактами, потрібно бути особливо обережними. Помилки в ринкових ордерах можуть призвести до екстремальних цінових коливань, і ви можете укласти угоду за дуже поганою ціною. Крім того, відкриття або закриття позиції вимагає лише натискання кнопки, помилка в операціях може значно вплинути на результати торгівлі.
До речі, ви також можете вивчити торгівлю опціонами. Цей метод може бути простішим і може заощадити вам частину витрат :)
Я просто хочу показати вам, як спробувати стратегію торгівлі Ethena Labs.
На сьогодні це все.
Ми бачимо наш ордербук, анонімний друг.
