Стаття була перепублікована з: BlockBeats
Оригінальна назва: (Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs)
Автор: Джек Пічер, WSJ
Переклад: Жоужо, BlockBeats
Примітка редактора: ця стаття аналізує фонди з важелем, випущені Tuttle Capital та Defiance ETFs, які зосереджуються на акціях MicroStrategy, щоб посилити їхні прибутки, пов'язані з біткоїном. Ці фонди використовують свопи та опціони для здійснення важелевих операцій, але стикаються з проблемами ліквідності, що призводить до гірших результатів, ніж очікувалося. Інвестори розчаровані відхиленнями фонду, критики попереджають, що ці фонди посилюють коливання цін акцій MicroStrategy і несуть ризики, які можуть призвести до збитків.
Нижче наведено текст оригіналу (для зручності читання оригінал було дещо скорочено):
Інвестори масово звертаються до фондів, що прагнуть подвоїти добові прибутки акцій MicroStrategy, але ці ETF нещодавно не працюють, як очікувалося.
Засновник MicroStrategy Майкл Сейлор, ця програмна компанія вже перетворилася на машину для купівлі біткоїнів. Джерело зображення: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Інвестори масово звертаються до високоважелевих біржових фондів (ETF), намагаючись отримати прибуток від біткоїн-спрямування, але ці фонди несуть приховані ризики, які не були широко зрозумілі. Ці ETF мають на меті подвоїти добові прибутки MicroStrategy, компанії, яка вже перетворилася на машину для купівлі біткоїнів. Використовуючи складні деривативні торги, їхня мета — забезпечити подвоєння добових прибутків акцій, незалежно від того, зростають вони чи падають.
Ці фонди були запущені такими компаніями з управління активами, як Tuttle Capital Management та Defiance ETFs, і від самого початку мають високий ризик, оскільки MicroStrategy є важелевою ставкою на біткоїн, володіючи приблизно 35 мільярдами доларів у біткоїнах. Однак оптимістичні інвестори вже підвищили її ринкову вартість до близько 90 мільярдів доларів, що перевищує вартість її біткоїнів у два рази, тому скептики вважають, що ця ситуація не може тривати.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF та T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF призначені для тих інвесторів, які бажають зробити більш агресивні ставки на акції. З моменту їх запуску в серпні та вересні, загальний обсяг активів цих двох фондів зріс до приблизно 5 мільярдів доларів.
Деякі аналітики зазначили, що ці фонди підштовхують акції MicroStrategy до божевільного зростання. Вони попереджають, що якщо акції впадуть на 51% за один день, ці ETF можуть повністю обвалитися, подібно до того, як деякі ETF, пов'язані з волатильністю, збанкрутіли після подій «Volmageddon» на ринку у 2018 році.
Ще гірше те, що нещодавно ці два ETF з важелем 2X не працювали, як очікувалося. У середу акції MicroStrategy зросли на 9,9%, а фонд T-Rex зріс лише на 13,9%, не досягнувши цільових 19,8%. Коли акції падають, фонд T-Rex також демонструє незадовільні результати. У понеділок, коли MicroStrategy впав на 1,9%, ціна акцій фонду знизилася на 6,2%.
Це викликало широкі обговорення інвесторів у соціальних мережах, багато хто ставить під сумнів цю різницю й відчуває себе обманутим.
36-річний винороб і денний трейдер Джесси Шварц у штаті Вашингтон використовує ці фонди, щоб посилити свою експозицію до акцій, і він був особливо здивований, що ці акції не показали себе так, як було обіцяно в рекламі. Шварц зателефонував до свого брокерського компанії Charles Schwab, щоб запитати про різницю, але він не був задоволений поясненням компанії, і в кінці тижня продав усі свої акції.
«Принаймні, це розчаровує», — сказав Шварц, — «Я взяв на себе більше ризиків на випадок падіння, але не отримав вигоди, коли акції зростали».
З моменту схвалення регуляторами у 2022 році, десятки ETF на одну акцію були випущені малими фондами. До цього часу більшість з цих фондів працюють, як очікувалося. Популярні фонди, що прагнуть подвоїти добові прибутки Nvidia та Tesla, зазвичай слідують за своїми цілями завдяки фінансовим контрактам, відомим як свопи загального доходу.
Прихильники цих фондів стверджують, що вони надають звичайним інвесторам інвестиційні стратегії, які Уолл-стріт використовувала протягом тривалого часу. Критики вважають, що вони можуть бути небезпечними, оскільки не забезпечують диверсифікації. Наприклад, фонди MicroStrategy за допомогою важелів надають інвесторам експозицію до акцій, які є дуже волатильними, і ці акції пов'язані з непередбачуваними коливаннями цін на криптовалюти.
Критики попереджають, що це збудження є частиною більш широкого інвесторського божевілля, яке спрямоване на спекулятивні активи і, зрештою, може обвалитися.
MicroStrategy володіє приблизно 35 мільярдами доларів у біткоїнах. Джерело зображення: KEVIN SIKORSKY
Менеджер фонду MicroStrategy зазначив, що їм може бути важко досягти мети подвоєння прибутку, оскільки їхній основний брокер — компанія, що надає послуги з позики цінних паперів та інші послуги для професійних інвесторів — досягнув ліміту обсягу свопів, які готовий надати.
Важелеві ETF зазвичай досягають очікуваного ефекту, використовуючи свопи, які є широко доступними для найбільших і найліквідніших акцій. Платежі по свопах безпосередньо пов'язані з виконанням базового активу, що дозволяє фондам точно подвоїти добову продуктивність акцій або індексу.
Метті Таттл, менеджер фонду Tuttle Capital і Rex Shares 2X Leveraged MicroStrategy, заявив, що він не може отримати достатньо свопів, щоб підтримати швидкозростаючий фонд. Він сказав, що його основний брокер наразі пропонує йому свопи на суму від 20 до 50 мільйонів доларів, тоді як минулого тижня він міг використовувати свопи на 1,3 мільярда доларів.
Таттл та генеральний директор Defiance ETFs Сільвія Яблонскі заявили, що вони звертаються до ринку опціонів, щоб досягти важелевих результатів для фонду MicroStrategy. Трейдери можуть ефективно використовувати опціони для подвоєння добових прибутків активів, але аналітики зазначають, що це менш точний метод.
Ціни опціонів коливаються, тоді як великі покупці, такі як ETF, можуть впливати на ринок. Таттл зазначив, що використання опціонів є основною причиною посилення відхилення в трекінгу.
Defiance ETF впали 25 листопада майже в три рази більше, ніж базові акції. Минулої п'ятниці, коли MicroStrategy впав лише на 0,35%, цей ETF впав на 1,76%.
Аналітики вважають, що запуск важелевих ETF MicroStrategy прискорив волатильність акцій. Ці ETF повинні щодня збільшувати або зменшувати свою експозицію для досягнення важелевих ефектів. Маркет-мейкери, які пропонують свопи та опціони, зазвичай купують і продають фактичні акції MicroStrategy для хеджування своїх ризиків.
«Це як прив'язати свинцевий блок до ноги під час водіння, ви все ще можете контролювати газ, але за замовчуванням ви просто натискаєте на педаль в підлогу», — сказав досвідчений гравець у сфері ETF Дейв Надіг, який раніше працював у VettaFi та FactSet.
