Ранні інвестиції в ICO - це єдиний шлях до досягнення 10,000-кратного прибутку, без великого ризику немає великого доходу.
Автор: засновник BitMEX Артур Хейс
Переклад: TechFlow
Відмова від відповідальності
Будь-яка думка, висловлена в цій статті, є особистою думкою автора і не повинна використовуватися як основа для інвестиційних рішень і не повинна сприйматися як інвестиційна порада.
Текст
Люди іноді здійснюють ірраціональні вчинки через бажання чи сліпоту. На жаль, багато компаній з портфоліо Maelstrom, здається, підхопили «хворобу поширення CEX» (CEXually Transmitted Disease). Деякі з постраждалих засновників неправильно вважають, що, якщо вони підкоряться вказівкам деяких відомих централізованих бірж (CEX), вони отримають так званий «максимальний прибуток». Ці вказівки включають: підвищення певного показника, найм певної особи, розподіл певної кількості токенів, вихід токенів у визначену дату, навіть тимчасову зміну графіка запуску. Ці компанії, що керуються бажанням, забули про потреби користувачів і про те, для чого існує криптовалюта. Якщо вас також турбує ця хвороба, приходьте до мене в клініку, у мене є ліки — це ICO. Дозвольте мені детально пояснити.
Я вважаю, що криптовалюти стали однією з найшвидше зростаючих мереж в історії людства з трьох основних причин:
Контроль з боку держави: великі корпорації, великі технології, великі фармацевтичні компанії, великі військові тощо контролюють більшість основних урядів і економік завдяки своїм величезним статкам і владі. Хоча з моменту закінчення Другої світової війни рівень життя у світі та тривалість життя значно зросли, для 90% населення, яке має дуже мало фінансових активів і майже не має політичного впливу, цей ріст зупинився або навіть відступив. Децентралізована природа криптовалюти є ліками проти концентрації багатства та влади.
Революційна технологія: блокчейн Bitcoin та різні технології блокчейн, що виникли з нього, можуть вважатися революційним нововведенням. Починаючи з найнепомітнішої точки, Bitcoin вже довів, що є однією з найбільш стабільних та безпечних валютних систем у світі. Сам мережа Bitcoin надає винагороду в розмірі майже 20 трильйонів доларів (отриманих через атаки з подвійними витратами), але до сьогодні ніхто не зміг зламати безпеку цієї системи.
Ефект багатства: зростання вартості криптовалют і їх похідних токенів дозволило багатьом користувачам стати багатими за одну ніч. У листопаді цього року економічна сила прихильників криптовалют була продемонстрована в американських виборах. Як і в багатьох країнах, політична система США також залежить від «грошей». Працівники криптоіндустрії стали однією з груп, які найбільше внесли в кампанії політичних кандидатів, що безпосередньо призвело до перемоги кандидатів, які підтримують криптовалюти. Bitcoin, як актив, що зростав найшвидше в історії людства, дозволив криптоспільноті мати значний вплив на політичні події.
Хоча більшість людей у криптоспільноті розуміють, чому цей рух став успішним, іноді все ж виникає «амнезія». Ця амнезія проявляється в змінах способів залучення капіталу. Іноді проекти досягають величезного успіху, задовольняючи прагнення спільноти до багатства; а в інших випадках засновники з нестачею коштів забувають, чому користувачі обирають криптовалюту. Так, вони можуть вірити в принцип «від людей, для людей»; так, вони можуть створити вражаючі технології. Але якщо користувачі не можуть на цьому заробити, швидкість просування будь-якого криптовалютного продукту або послуги значно знижується.
З моменту, коли бум ICO в 2017 році зменшився, способи залучення капіталу поступово відійшли від початкового наміру. Раніше формування капіталу залежало від збудження участі спільноти та прагнення до багатства, тоді як сьогодні його замінили токени з високими повністю розводненими оцінками (FDV), низькими обсягами обігу та підтримкою венчурного капіталу (VC). Проте ці токени, підтримувані VC, показали погані результати в цьому бичачому ринку (з 2023 року). У своїй статті PvP я згадував, що середнє виконання токенів, випущених у 2024 році, було приблизно на 50% нижче, ніж у основних монет (таких як Bitcoin, Ethereum або Solana). Хоча роздрібні інвестори нарешті змогли купити ці проекти через централізовані біржі (CEX), вони не готові платити за їх високу ціну. В результаті внутрішні торгові команди бірж, отримувачі аірдропів токенів та сторонні маркетмейкери скидають ці токени на ринок з недостатньою ліквідністю, що призводить до поганих цінових результатів. Як галузь, чому ми забули про третю опору ціннісного пропозиції криптовалют — допомогу роздрібним інвесторам у створенні багатства?
Ліки від Memecoin
Сьогодні ринок випуску криптовалют став схожим на систему первинних публічних пропозицій (IPO) у традиційних фінансах (TradFi). Роздрібні інвестори часто стають «підписниками» токенів VC. Однак у криптовалютній сфері завжди є альтернативи - Memecoin. Memecoin - це токен без реальної корисності, єдина функція якого - розповсюджувати Meme контент через Інтернет. Якщо Meme достатньо привабливий, користувачі купують його в надії, що хтось ще купить його пізніше.
Внутрішня вартість Memecoin є більш рівною. Команди зазвичай вивільняють всю кількість токенів при випуску, а початкова FDV зазвичай становить лише кілька мільйонів доларів. Вони зазвичай починають торгівлю на децентралізованих біржах (DEX), а спекулянти ставлять на те, який Meme приверне увагу в галузі та підвищить попит на токени.
Для звичайного спекулянта найбільш привабливим аспектом Memecoin є те, що, якщо вони зможуть взяти участь на ранньому етапі, вони можуть підскочити на одну-дві позиції на сходах багатства. Проте кожен учасник усвідомлює, що Memecoin за своєю суттю не має внутрішньої вартості і не генерує жодного грошового потоку, тому повністю приймає ризик втрати всіх інвестицій лише заради переслідування мрії про багатство. Що ще важливіше, жодна інституція не заважає їм купувати ці токени, і немає прихованих капітальних пулів, що чекають на продаж токенів, які відкриються під час високих цін.
Щоб краще зрозуміти різні типи токенів і джерела їхньої вартості, я хочу створити просту класифікаційну структуру. По-перше, давайте почнемо з Memecoin:
Внутрішня вартість Memecoin = Вплив розповсюдження Meme
Це дуже очевидно. Якщо ви активні в будь-якій спільноті (онлайн або офлайн), ви можете зрозуміти потужність розповсюдження Meme.
Отже, що таке токени VC?
Працівники традиційної фінансової (TradFi) сфери часто не мають справжніх професійних навичок. Я відчув це на власному досвіді, оскільки під час роботи в інвестиційному банку зрозумів, що навички, необхідні для цієї роботи, насправді дуже обмежені. Багато людей обирають TradFi, оскільки це пропонує високі зарплати, не вимагаючи багато суттєвих знань. Якщо молодий чоловік має базові знання з алгебри та добрий робочий настрій, я можу навчити його виконувати будь-яку роботу в сфері фінансових послуг на передовій. Але професії лікарів, юристів, інженерів потребують часу та накопичення навичок, хоча середня заробітна плата в цих професіях значно нижча, ніж у працівників фінансової сфери.
Високі зарплати в TradFi роблять вхід у цю галузь в основному залежним від соціального фону, а не від особистих здібностей. Наприклад, ваше сімейне походження, репутація університету чи школи-інтернату часто важливіші за ваш рівень інтелекту. Така система робить сферу TradFi закритим клубом еліти, ще більше зміцнюючи існуючі соціальні класи та расові упередження.
Давайте застосуємо цю структуру, щоб проаналізувати, як VC залучає капітал та розподіляє ресурси.
Щоб знайти таких переможців, як Facebook, Google, Tencent або ByteDance, провідним венчурним капітальним (VC) компаніям потрібно залучити величезні суми. Ці кошти в основному надходять з фондів пожертвувань, пенсійних фондів, страхових компаній, суверенних фондів та сімейних офісів, які зазвичай управляються людьми з традиційних фінансів (TradFi). Як керуючі капіталом, вони зобов'язані виконувати свої довірчі обов'язки перед клієнтами і можуть інвестувати лише в ті венчурні капітальні фонди, які вважаються «доречними». Це «доречне» визначення зазвичай означає, що ці фонди повинні управляти «кваліфікованими» та «досвідченими» професіоналами. І ці «кваліфіковані» визначення часто тісно пов'язані з освітою та професійним досвідом керівників: вони, як правило, випускники кількох найкращих університетів у світі (таких як Гарвард, Оксфорд, Пекінський університет тощо) і на ранніх етапах кар'єри працювали в великих інвестиційних банках (таких як JPMorgan, Goldman Sachs), компаніях з управління активами (таких як BlackRock, Fidelity) або технологічних гігантах (таких як Microsoft, Google, Facebook, Tencent тощо). Якщо у вас немає такого фону, охоронці професійного порогу TradFi вважають, що ви не здатні управляти чужими капіталами.
Цей механізм відбору призвів до гомогенної групи: вони схожі зовні, мають схожий стиль спілкування, одягу, а навіть живуть в одному й тому ж глобальному елітному колі.
Для розподільників капіталу найбільша проблема полягає в професійному ризику. Якщо вони обирають фонд з нетрадиційним фоном, а фонд зазнає невдачі, вони можуть втратити роботу; але якщо оберуть фонд, що відповідає традиційним стандартам, навіть якщо фонд зазнає невдачі, це можна буде пояснити «невдачею» й зберегти позицію. Тому, щоб зменшити професійний ризик, вони схильні вибирати ті фонди, які відповідають традиційним стандартам, а не ризикувати, пробуючи нові можливості.
Ця логіка продовжується при виборі стартапів. Венчурні капітальні установи схильні підтримувати проекти, де фон засновників відповідає стереотипу «успішного засновника». Бізнес-засновники повинні мати досвід роботи в великих консалтингових компаніях або інвестиційних банках, а також закінчити університети світового рівня; технічні засновники повинні мати досвід в успішних технологічних компаніях та мати вищі дипломи від відомих університетів. Географічне положення також стає фактором: венчурні капітальні компанії в Силіконовій долині більше схиляються до інвестування в компанії, що розташовані в районі затоки Каліфорнії, в той час як венчурні капітальні компанії в Китаї більше зосереджуються на проектах у Пекіні або Шеньчжені.
Врешті-решт, ця модель сформувала високо гомогенне інвестиційне середовище: фони, способи мислення, цінності, а навіть географічні положення всіх учасників були дуже схожими. Саме тому це середовище обмежувало інновації та робило рішення венчурного капіталу більш консервативними.
Коли бульбашка ICO лопнула, засновники криптопроектів змушені були йти на компроміси, щоб отримати капітал від венчурного капіталу (VC). Щоб залучити фінансування від венчурного капіталу, що переважно розташоване в Сан-Франциско, Нью-Йорку, Лондоні та Пекіні, їм довелося задовольнити вподобання венчурних капіталістів.
Цінність токенів у очах венчурного капіталу = Освіта засновника, трудовий досвід, сімейний фон та географічне положення
Для венчурного капіталу важливість команди набагато перевищує важливість продукту. Якщо засновник відповідає якомусь стереотипу «успішного засновника», то фінансування буде легким. Оскільки ці засновники вважаються природно наділеними «правильними» якостями, навіть якщо їм потрібно спалити кількасот мільйонів доларів, щоб знайти відповідність продукту ринку, все одно буде кілька успішних команд, які приведуть до народження наступного ефіріуму. А що стосується провальних команд, рішення венчурного капіталу не підлягає сумніву, оскільки засновники, яких вони підтримують, вважаються найбільш ймовірними для успіху.
Очевидно, що під час вибору інвестиційних об'єктів венчурним капіталом професійні здібності в криптосфері не є ключовими критеріями. Цей критерій вибору призводить до розриву між проектами, підтримуваними венчурним капіталом, та роздрібними інвесторами. Мета венчурних капіталістів полягає в збереженні своїх посад, тоді як мета роздрібних інвесторів — досягнення фінансової свободи шляхом інвестування в токени, які можуть зрости в 10,000 разів. На ранніх етапах ці прибутки були можливими. Наприклад, якщо ви купили ETH на пре-продажі Ethereum за приблизно 0,33 долара, то за поточною ціною ваша інвестиція зросла на 9,000 разів. Однак нинішня модель капіталу в криптосфері практично робить ці прибутки неможливими.
Венчурний капітал отримує прибуток, перепродаючи SAFT (угоди про продаж токенів у майбутньому), які не мають вартості і мають дуже низьку ліквідність, між фондами, причому кожен раз з підвищенням оцінки. Коли проблемний крипто проект нарешті виходить на централізовану біржу (CEX), його повністю розведена оцінка (FDV) часто вже перевищує 1 мільярд доларів. Щоб досягти 10,000-кратного прибутку, FDV цього проекту повинна зрости до надзвичайно великого числа — навіть перевищити загальну вартість усіх фіатних активів, а це всього лише один проект.
Якщо модель VC токенів відхилена звичайними користувачами, то яка суттєва мета ICO?
Внутрішня цінність ICO = Потужність розповсюдження контенту + Технічний потенціал
Meme: проект, який може відповідати сучасним трендам у криптосфері щодо дизайну та цільового позиціонування, має Meme-цінність. Якщо його Meme-контент достатньо привабливий і швидко розповсюджується, проект може отримати широку увагу. Основна мета проекту - залучити користувачів з мінімальними витратами та монетизувати свої продукти чи послуги за рахунок цих користувачів. Проект, що активно обговорюється, швидко залучає користувачів у свою маркетингову воронку.
Технічний потенціал: ICO зазвичай відбуваються на ранніх етапах проекту, як, наприклад, Ethereum, коли спочатку збирають кошти, а потім розробляють. Ця модель залежить від довіри спільноти до команди, тобто як тільки спільнота надає кошти, команда може розробити цінну технологію. Оцінка потенційної технології може бути проведена з кількох аспектів:
Чи має команда досвід розробки важливих продуктів у Web2 або Web3?
Чи є у запропонованого технічного рішення життєздатність?
Чи може ця технологія вирішити проблему глобального значення, залучаючи мільйони або навіть мільярди користувачів?
Технічні засновники можуть досягти вищезазначених цілей, але вони не завжди є об'єктами, у які венчурний капітал (VC) охоче інвестує. Криптоспільнота не дуже цінує сімейний фон, трудову історію чи освіту у престижних університетах. Ці умови хоча й є привабливими, але якщо команда не зуміла фактично розробити якісний код, вони не мають значення. Спільнота готова підтримувати Андре Кроньє, а не якогось «елітного» випускника Стенфорду, який працював у Google і є членом The Battery.
Хоча більшість ICO (первинних випусків токенів), тобто 99.99%, через цикл знову знижуються до нуля, все ще існує кілька команд, які можуть розробити технології, залучаючи користувачів і отримуючи вартість, оскільки їхній ефект розповсюдження (Memetic) достатньо сильний. Ранні інвестиції в ці ICO можуть призвести до 1,000-кратних або навіть 10,000-кратних прибутків. Це саме те, чого вони прагнуть. Спекулятивність та волатильність ICO - це характеристика, а не дефект. Якщо роздрібні інвестори хочуть стабільних і консервативних інвестицій, вони можуть обрати торгівлю на світових традиційних фінансових (TradFi) фондових біржах. В більшості країн IPO (первинні публічні пропозиції) вимагають, щоб компанії мали прибутковість, а управлінці повинні робити різні заяви, щоб забезпечити фінансову прозорість. Проте для більшості роздрібних інвесторів проблема IPO полягає в тому, що вони не можуть принести зміну життя, оскільки ранні венчурні інвестори вже в процесі витиснули більшість прибутків.
Якщо ICO може надати фінансування проектам з потужним ефектом розповсюдження та потенційним глобальним впливом, як ми можемо відродити їх?
Дорожня карта ICO
В найчистішій формі ICO дозволяє будь-якій команді з доступом до Інтернету показати свій проект криптоспільноті та отримати фінансування. Команда запускає вебсайт, на якому детально описує, хто вони, що планують створити, чому вони кваліфіковані та чому ринку потрібні їхні продукти чи послуги. Потім інвестори можуть надіслати криптовалюту на зазначену адресу, і через певний час інвестори отримають токени. Всі деталі ICO, такі як графік, сума, що збирається, ціна токена, тип технології, склад команди та географічна позиція інвесторів, повністю визначаються командою, що проводить ICO, без необхідності залучення будь-яких посередницьких установ (наприклад, венчурних капітальних фондів або централізованих бірж). Саме це є причиною, чому централізовані посередники ненавидять ICO — оскільки вони повністю обходять їх. Проте спільнота дуже підтримує ICO, оскільки вони надають можливості людям з різних фонів, які готові прийняти високий ризик для отримання високих прибутків.
ICO повертається, оскільки криптоіндустрія завершила цикл. Ми колись насолоджувалися свободою децентралізації, але заплатили за це ціну. Потім ми пережили крайній контроль з боку венчурного капіталу і централізованих бірж, і відчули ненависть до завищених сміттєвих оцінок, які нам нав'язували. Сьогодні, під впливом політики грошового стимулювання в США, Китаї, Японії та ЄС, крипторинок переживає новий етап бичачого ринку, супроводжуваний божевіллям спекуляцій на Meme-коінах, і спільнота знову готова інвестувати в ризиковані ICO. Настав час, щоб крипто-спекулянти, які ще не стали багатими, масово інвестували в ринок, сподіваючись знайти наступний ефіріум.
Наступне питання: що цього разу буде інакше?
Графік
Завдяки таким інструментам як Pump.fun, тепер можна запустити токен за кілька хвилин, а також у нас є більш ліквідні децентралізовані біржі (DEX). Команди можуть залучати кошти через ICO та отримувати токени протягом кількох днів. Це відрізняється від попередніх циклів ICO, коли від підписки до доставки токенів могло пройти кілька місяців або навіть років. Сьогодні інвестори можуть відразу торгувати новими випущеними токенами на платформах, таких як Uniswap і Raydium.
Завдяки інвестиціям Maelstrom у гаманець Oyl, ми мали можливість зазирнути в деякі з технологій смарт-контрактів, які можуть перевернути галузь, що розробляються на основі блокчейну Bitcoin. Alkanes - це новий метапротокол, який має на меті ввести смарт-контракти в блокчейн Bitcoin через модель UTXO. Я не можу стверджувати, що повністю розумію, як це працює. Але я сподіваюся, що ті, хто має більше можливостей, можуть переглянути їхній репозиторій GitHub і самостійно вирішити, чи готові вони розвивати його на цій основі. Я сподіваюся, що Alkanes зможе сприяти вибуховому зростанню випуску ICO на Bitcoin.
Wiki Alkanes, репозиторій коду, технічні специфікації.
Ліквідність
Сьогодні роздрібні криптоентузіасти проявляють великий інтерес до Meme-коінів, сподіваючись торгувати цими високоспекулятивними активами на децентралізованих біржах (DEX). Цей попит дозволяє незасвідченим ICO проектам почати торгівлю одразу після випуску токенів, забезпечуючи вільну цінову оцінку їхньої вартості на ринку.
Хоча я завжди критикував Solana, мушу визнати, що Pump.fun справила позитивний вплив на галузь. Цей протокол дозволяє звичайним користувачам без технічного фону випускати свої Meme-коіни та починати торгівлю всього за кілька хвилин. Продовжуючи цю тенденцію «демократизації фінансів та криптоторгівлі», Maelstrom інвестувала в нову платформу, яка може стати першим вибором для спот-торгівлі Meme-коінами, криптовалютами, а також новими ICO.
Spot.dog створює платформу для торгівлі Meme-коінами, спеціально розроблену для користувачів Web2. Його основна перевага не в технології, а в його потужних можливостях просування. Наразі більшість платформ для торгівлі Meme-коінами призначені для досвідчених користувачів криптовалют. Наприклад, Pump.fun вимагає, щоб користувачі мали певні знання про використання гаманців Solana, операції обміну токенів, налаштування сліпів тощо. А звичайні користувачі, які звикли переглядати Barstool Sports, стежити за r/wsb, торгувати акціями на Robinhood або навіть ставити на улюблену команду через DraftKings, з більшою ймовірністю оберуть Spot.dog як платформу для торгівлі.
Spot.dog вже уклала партнерства з кількома вагомими партнерами. Наприклад, 'кнопка покупки криптовалют' на платформі соціальної торгівлі Stocktwits (яка має 1,2 мільйона унікальних відвідувачів щомісяця) підтримується Spot.dog. Крім того, торговий бот Telegram Iggy Azalea з $MOTHER також обрав Spot.dog єдиним партнером. Я знаю, що ви, спекулянти, напевно не можете дочекатися, коли токени Spot.dog вийдуть в ефір? Не хвилюйтеся, якщо вам цікаво, я скажу вам, як взяти участь в інвестиціях в токени управління Spot.dog у відповідний час.
Інтерфейс користувача та досвід користувача
Криптоспільнота вже давно знайома з використанням некастодіальних браузерних гаманців, таких як Metamask і Phantom. Інвестори звикли завантажувати криптоактиви у браузерні гаманці, підключатися до децентралізованих додатків (dApp) і здійснювати покупки активів. Це знайомство значно знизить технологічний бар'єр для отримання фінансування ICO.
Швидкість блокчейну
Оглядаючи 2017 рік, популярний проект ICO часто призводив до перевантаження мережі Ethereum, навіть до її паралічу. Витрати на газ різко зросли, що призвело до високих витрат на використання мережі, багато хто не міг це собі дозволити. А до 2025 року, незалежно від того, чи то на Ethereum, Solana, Aptos чи інших Layer-1 блокчейнах, витрати на використання блоку стануть надзвичайно низькими. Поточні обсяги транзакцій значно зросли у порівнянні з 2017 роком. Якщо команда зможе залучити велику кількість спекулянтів, їх здатність залучати капітал більше не буде обмежена повільністю блокчейну та високими витратами.
Особливо Aptos, через його надзвичайно низькі витрати на одну транзакцію, має потенціал стати блокчейном за замовчуванням для ICO проектів.
Ось середні комісії за транзакції для деяких блокчейнів (в доларах):
Aptos: $0.0016 (джерело)
Solana: $0.05 (джерело)
Ethereum: $5.22 (джерело)
Відмовитися від поганих інвестицій
Я вже запропонував рішення для проблеми централізованих бірж (CEX) через ICO. Тепер засновники проектів повинні зробити правильний вибір. Але якщо вони не зможуть усвідомити це, роздрібні криптоінвестори також повинні вжити заходів, щоб фактично «відмовитися від поганих інвестицій».
«Відмовитися від поганих інвестицій» означає:
Відмовитися від проектів, які підтримуються венчурним капіталом, з надто високими повністю розводненими оцінками (FDV), але з насправді низьким обсягом обігу.
Відмовитися від токенів, які вперше виходять на централізованих біржах (CEX) за завищеними оцінками.
Відмовитися від тих, хто критикує так звану «ірраціональну» торгову поведінку.
Оглядаючи 2017 рік, можна побачити багато проектів ICO з дуже низькою якістю. І з усіх найбільш руйнівних, це, безумовно, EOS. Block.one залучила 4,1 мільярда доларів через ICO для розробки EOS. Проте після запуску EOS майже зникла з ринку. Насправді це твердження не зовсім вірне; дивно, але навіть такі невдалі проекти, як EOS, все ще мають ринкову капіталізацію в 1,2 мільярда доларів. Це свідчить про те, що навіть проекти, які колись стали символом пікового буму, такі як EOS, все ще оцінюються значно вище нуля. Як людина, яка любить фінансові ринки, я мушу визнати, що структура та виконання ICO EOS є класичним прикладом. Засновникам проектів слід уважно вивчити, як Block.one змогла залучити найбільші суми за всю історію через ICO або продаж токенів.
Я згадую це, щоб показати, що з точки зору коригування ризику, якщо ви розумно розподілите інвестиційні пропорції, навіть ті проекти, які врешті-решт зазнали невдачі, можуть зберегти певну вартість після ICO. Ранні інвестиції в ICO - це єдиний шлях до досягнення 10,000-кратного прибутку, але без великого ризику немає великого доходу. Щоб досягти 10,000-кратного інвестиційного повернення, ви повинні прийняти реальність, що більшість інвестицій після ICO наближаються до нуля. Проте це все ще набагато краще, ніж нинішня модель токенів VC. У моделі токенів VC 10,000-кратний прибуток практично неможливий, але ви можете втратити 75% через місяць після виходу на CEX. Роздрібні інвестори вже підсвідомо усвідомлюють погане співвідношення ризику та доходу токенів VC, тому вони звертаються до Meme-коінів. Тепер час знову створити запаморочливу підтримку для нових криптопроектів, надаючи користувачам можливість отримати величезні багатства та відновити блиск ICO!
Посилання на оригінал
Ця стаття публікується з дозволу TechFlow
Джерело
