Оригінальна назва: Ейфорія Біткойна загрожує порушити ці ETF
Автор: Джек Пітчер, The Wall Street Journal; Переклад: 0xjs@jinsecaijignore
Інвестори масово звертаються до пари турбованих ETF, щоб скористатися імпульсом біткойнів, але вони містять приховані ризики, які ще не були широко зрозумілі.
Ці ETF призначені для розширення щоденних доходів MicroStrategy, компанії з програмного забезпечення, яка перетворилася на машину для покупки біткойнів. Вони використовують складні деривативи для ставок, призначених для надання подвоєних щоденних доходів від акцій - незалежно від того, зростають вони чи падають.
Ці ETF фонди керуються компанією з управління активами Tuttle Capital Management та Defiance ETFs, і вони по суті є ризикованими. MicroStrategy сама по собі є важелевою ставкою на біткойн, володіючи приблизно 35 мільярдами доларів криптовалюти. Але оптимістичні інвестори вже підвищили її ринкову вартість до майже 90 мільярдів доларів, що більше ніж вартість біткойнів, які вона має, вдвічі. Скептики стверджують, що це не є стійким.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF та T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF призначені для тих, хто хоче активніше ставити на цю акцію. З моменту запуску у серпні та вересні, загальні активи цих двох фондів зросли приблизно до 5 мільярдів доларів.
Деякі аналітики стверджують, що ці ETF сприяли різкому зростанню акцій MicroStrategy. Вони попереджають, що якщо акції впадуть на 51% за день, ці ETF можуть бути абсолютно знищені, і це падіння схоже на те, що сталося з деякими ETF, пов'язаними з волатильністю, після ринкової події 2018 року (Volmageddon, відомої як «кінець волатильності»).
Важливо зазначити, що ці два ETF з подвоєним важелем (2X ETFs) в останні дні не виправдали очікувань. У середу акції MicroStrategy зросли на 9.9%, але фонд T-Rex зріс лише на 13.9%, замість очікуваних 19.8%. Коли акції впали, продуктивність цього фонду була також розчарувальною. У понеділок, коли акції MicroStrategy впали на 1.9%, фонд впав на 6.2%.
Ця ситуація викликала сильне невдоволення інвесторів у соціальних мережах, які ставили під сумнів цю різницю і заявляли, що відчувають себе обдуреними.
36-річний винороб з Вашингтону та денний трейдер Джессі Шварц використовував ці фонди як інструменти для розширення своїх інвестицій в акції.
Шварц був здивований, що продуктивність цих акцій не була такою, як рекламується. Шварц подзвонив своєму брокеру Чарльзу Швабу, щоб дізнатися причину різниці, але не був задоволений поясненням брокера. Він продав всі свої акції на вихідних.
«Принаймні, це розчаровує», - сказав Шварц. «Я зазнав збитків, які перевищують усі ризики зниження, але не отримав жодної вигоди з підвищення».
З моменту отримання першого схвалення регулятором у 2022 році, невеликі фонди менеджерів запустили десятки ETF з однією акцією. До теперішнього часу продуктивність цих фондів в основному відповідала рекламі. Популярні фонди, які спрямовані на подвоєння щоденного доходу Nvidia та Tesla, часто тісно стежать за своїми цілями, завдяки використанню фінансових контрактів, відомих як свопи з загальним доходом.
Підтримувачі цих фондів стверджують, що вони дозволяють звичайним інвесторам отримати доступ до стратегій, які Уолл-стріт використовує протягом тривалого часу. Критики вважають, що ці фонди можуть бути небезпечними, оскільки не пропонують диверсифікованих інвестицій. У випадку з фондами MicroStrategy ETF вони збільшили важелеву відкриту позицію на волатильні акції, пов’язані з непередбачуваною криптовалютою. Вони попереджають, що цей бум є частиною загального захоплення інвесторів спекулятивними активами, які врешті-решт можуть зруйнуватися.
Менеджери фондів MicroStrategy ETF заявили, що їм може бути важко досягти мети у 2 рази, оскільки їхні провідні брокери (компанії, які надають послуги з позики цінних паперів та інші послуги професійним інвесторам) вже досягли межі свопів, які вони готові надати.
Важелеві ETF зазвичай досягають своїх очікувань за допомогою свопів, які широко використовуються для найбільших та найбільш ліквідних акцій. Своп-контракти виплачують за ставками, безпосередньо пов’язаними з продуктивністю підлягаючого активу, що дозволяє фондам точно подвоювати щоденну продуктивність акцій або індексів.
Мэтт Таттл, який управляє фондами Tuttle Capital та Rex Shares 2x Long MicroStrategy, заявив, що він взагалі не міг отримати необхідну кількість свопів для його процвітаючого фонду. Він сказав, що його головний брокер запропонував йому свопи на суму від 20 до 50 мільйонів доларів, тоді як минулого тижня він міг би використовувати 1.3 мільярда доларів.
Генеральний директор Tuttle та конкурентів Defiance ETF Сільвія Яблонська обидва заявили, що вони звертаються до ринку опціонів, щоб досягти важелевих прибутків MicroStrategy ETF. Трейдери можуть ефективно використовувати опціони для подвоєння щоденних доходів активів, але аналітики кажуть, що це більше схоже на неточну науку. Ціни на опціони коливаються, і великі покупці, як ETF, можуть вплинути на ринок.
Таттл заявив, що використання опціонів є основною причиною погіршення ситуації.
25 листопада Defiance ETF впав майже в три рази більше, ніж базові акції. У п’ятницю цей ETF знизився на 1.76%, тоді як MicroStrategy знизився лише на 0.35%.
Аналітики кажуть, що запуск важелевих ETF MicroStrategy прискорив рух акцій MicroStrategy. Щоб досягти важелевих результатів, ETF повинні щодня збільшувати або зменшувати свою відкриту позицію. Мережа маркет-мейкерів, яка пропонує свопи та опціони, часто купує або продає фактичні акції MicroStrategy для хеджування своїх відкритих позицій.
«Це як покласти свинцевий блок на ногу під час водіння. Ви все ще можете контролювати педаль газу, але режим за замовчуванням буде натиснутий до упору», - сказав Дейв Надіг, ветеран індустрії ETF, що працював у VettaFi та FactSet.