Оригінальна назва: Ейфорія біткойнів загрожує розірвати ці ETF
Оригінальний автор: Jack Pitcher, WSJ
Переклад оригіналу: zhouzhou, BlockBeats
Редакційна примітка: ця стаття аналізує кредитні фонди, запущені Tuttle Capital та Defiance ETFs, які зосереджуються на акціях MicroStrategy, щоб подвоїти їх пов'язані з біткойном доходи. Ці фонди використовують свопи та опціони для здійснення кредитного плеча, але стикаються з проблемами ліквідності, що призводить до результатів, які не відповідають очікуванням. Інвестори розчаровані відхиленнями в показниках фондів, критики попереджають, що ці фонди підсилюють волатильність акцій MicroStrategy, і що вони несуть ризики, які можуть призвести до збитків.
Нижче наведено оригінальний текст (для зручності читання оригінальний текст був перероблений):
Інвестори масово переходять до фондів, які спрямовані на подвоєння щоденного доходу акцій MicroStrategy, але ці ETF нещодавно не працювали так, як очікувалося.
Засновник MicroStrategy Майкл Сейлор, ця програмна компанія перетворилася на машину для купівлі біткойнів. Джерело зображення: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Інвестори масово звертаються до пари високолевериджних біржових фондів (ETF), намагаючись скористатися імпульсом біткойна, але ці фонди мають приховані ризики, які не були широко зрозумілі. Ці ETF призначені для подвоєння щоденного доходу MicroStrategy, компанії, яка перетворилася на машину для купівлі біткойнів. Використовуючи складні деривативні торги, вони прагнуть забезпечити подвоєння щоденного доходу акцій, незалежно від того, йдеться про зростання чи падіння.
Ці фонди, запущені такими компаніями з управління активами, як Tuttle Capital Management та Defiance ETFs, від самого початку мали високий ризик, оскільки MicroStrategy сама по собі є кредитним ставкою на біткойн, володіючи близько 35 мільярдів доларів у біткойнах. Проте оптимістичні інвестори вже підвищили її ринкову капіталізацію до майже 90 мільярдів доларів, що вдвічі перевищує вартість її біткойнів, тому скептики вважають, що така ситуація не може тривати.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF та T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF призначені для тих, хто хоче зробити більш агресивні ставки на акції. Від моменту запуску в серпні та вересні, активи цих двох фондів вже зросли до приблизно 5 мільярдів доларів.
Деякі аналітики вважають, що ці фонди сприяють божевільному зростанню акцій MicroStrategy. Вони попереджають, що якщо акції впадуть на 51% за один день, ці ETF можуть повністю зруйнуватися, подібно до ситуації, коли деякі ETF, пов'язані з волатильністю, зазнали краху після ринкової волатильності 2018 року «Volmageddon».
Ще гірше, що нещодавно дві 2X кредитні ETF не працювали так, як очікувалося. У середу акції MicroStrategy зросли на 9,9%, фонд T-Rex зріс лише на 13,9%, не досягнувши цільового 19,8%. Коли акції падають, фонд T-Rex також показує розчаровуючі результати. У понеділок, коли MicroStrategy впала на 1,9%, акції фонду знизилися на 6,2%.
Це викликало широке обговорення серед інвесторів у соціальних мережах, багато хто ставить під сумнів цю різницю і відчуває себе обманутим.
36-річний винороб і денний трейдер Джессі Шварц у штаті Вашингтон постійно використовував ці фонди, щоб збільшити свою експозицію до акцій, і він особливо здивований, що ці акції не працюють так, як обіцяли. Шварц подзвонив до свого брокерського дому Charles Schwab, щоб дізнатися про різницю, але залишився незадоволений поясненням компанії, зрештою продав усі свої акції до закінчення тижня.
«Принаймні, це розчаровує», - сказав Шварц, - «Я взяв на себе більше ризику в разі падіння, але не отримав винагороди за зростання».
З моменту схвалення регуляторами в 2022 році було запущено десятки ETF на одну акцію малими керуючими фондами. На сьогоднішній день ці фонди в основному працюють відповідно до очікувань. Популярні фонди, які прагнуть подвоїти щоденний дохід Nvidia та Tesla, зазвичай слідують своїм цілям, завдяки фінансовим контрактам, відомим як свопи загального доходу (total return swaps), які вони використовують.
Прихильники цих фондів стверджують, що вони надають звичайним інвесторам інвестиційну стратегію, якою вже давно користується Уолл-стріт. Критики вважають, що вони можуть бути небезпечними, оскільки не забезпечують диверсифікацію. Наприклад, фонди MicroStrategy надають інвесторам експозицію до акцій з високою волатильністю за рахунок кредитного плеча, і ці акції пов'язані з непередбачуваними змінами цін на криптовалюту.
Критики попереджають, що цей бум є частиною більш широкого захоплення інвесторів, спрямованого на спекулятивні активи, що врешті-решт може призвести до краху.
MicroStrategy володіє приблизно 35 мільярдами доларів у біткойнах. Джерело зображення: KEVIN SIKORSKY
Менеджер фондів MicroStrategy заявив, що їм може бути важко досягти цілей подвоєння доходу, оскільки їх основний брокер - компанія, яка надає послуги з позики цінних паперів та інші послуги професійним інвесторам - вже досягла межі свопів, які вони готові надати.
Кредитні ETF зазвичай досягають очікуваного ефекту, використовуючи свопи, які доступні для найбільших і найбільш ліквідних акцій. Платежі за своп-контрактами безпосередньо пов'язані з показниками базового активу, що дозволяє фондам точно подвоювати щоденний дохід акцій або індексів.
Метті Таттл, керівник 2X кредитного фонду MicroStrategy Tuttle Capital та Rex Shares, заявив, що він не може отримати достатньо свопів для підтримки свого швидко зростаючого фонду. Він сказав, що його основний брокер в даний час пропонує йому свопи на суму від 20 до 50 мільйонів доларів, тоді як минулого тижня він міг би скористатися свопами на 1,3 мільярда доларів.
Генеральні директори Tuttle та конкурентів Defiance ETFs, Сільвія Яблонські, заявили, що вони переходять на ринок опціонів, щоб досягти кредитного плеча для фондів MicroStrategy. Трейдери можуть ефективно використовувати опціони, щоб подвоїти щоденний дохід активів, але аналітики вважають, що це менш точний метод.
Ціни на опціони коливаються, і великі покупці, такі як ETF, можуть впливати на ринок. Таттл зазначив, що використання опціонів є основною причиною посилення відхилень.
Defiance ETF зазнав падіння 25 листопада, яке було майже втричі більшим, ніж падіння базових акцій. Минулої п'ятниці, коли акції MicroStrategy впали лише на 0,35%, цей ETF впав на 1,76%.
Аналітики вважають, що запуск ETF з використанням кредитного плеча MicroStrategy прискорив волатильність акцій. Ці ETF щодня повинні збільшувати або зменшувати свою експозицію, щоб досягти ефекту кредитного плеча. Маркети, які пропонують свопи та опціони, зазвичай купують і продають реальні акції MicroStrategy, щоб хеджувати свої ризики.
«Це як прив'язати свинець до ноги під час водіння, ви все ще можете контролювати акселератор, але за замовчуванням режимом є натискання в підлогу», - сказав давній учасник індустрії ETF, колишній працівник VettaFi та FactSet Дейв Надіг.
Посилання на оригінал
