Оригінальна назва: Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs
Автор оригіналу: Джек Пітчер, WSJ
Оригінальна збірка: zhouzhou, BlockBeats
Примітка редактора: у цій статті аналізуються фонди кредитного плеча, запущені ETF Tuttle Capital і Defiance, які зосереджені на акціях MicroStrategy, щоб збільшити прибутки, пов’язані з біткойнами. Ці фонди використовують свопи та опціони для проведення операцій із кредитним плечем, але стикаються з проблемами ліквідності, що призводить до низької ефективності. . Інвестори були розчаровані спотвореною ефективністю фондів, а критики попереджали, що кошти збільшують волатильність курсу акцій MicroStrategy і становлять ризик, який може призвести до збитків.
Ось оригінальний текст (для зручності читання оригінальний текст було відредаговано):
Інвестори ринулися до фондів, що прагнуть збільшити щоденний дохід акцій MicroStrategy, але ці ETF останнім часом не змогли продемонструвати очікувані результати.
Засновник MicroStrategy Майкл Сейлор, ця програмна компанія вже перетворилася на машину для купівлі біткойнів. Джерело зображення: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Інвестори масово звертаються до двох високих левериджних біржових фондів (ETF), намагаючись отримати прибуток від імпульсу біткойна, але ці фонди мають приховані ризики, які не були широко зрозумілі. Ці ETF покликані подвоїти щоденний дохід MicroStrategy, яка вже перетворилася на машину для купівлі біткойнів. Використовуючи складні деривативні угоди, вони мають на меті надати подвоєний дохід акцій щодня, незалежно від того, зростають вони чи падають.
Ці фонди були запущені такими компаніями з управління активами, як Tuttle Capital Management і Defiance ETFs, і спочатку мали високий ризик. MicroStrategy сама по собі є важелевою ставкою на біткойн, володіючи приблизно 35 мільярдами доларів у біткойнах. Проте оптимістичні інвестори вже підвищили її ринкову капіталізацію до майже 90 мільярдів доларів, що перевищує вартість її біткойн-активів у два рази, тому скептики вважають, що ця ситуація не може тривати вічно.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF та T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF розроблені для тих, хто хоче зробити більш агресивні ставки на акції. З моменту запуску в серпні та вересні загальні активи цих двох фондів вже зросли до приблизно 5 мільярдів доларів.
Деякі аналітики стверджують, що ці фонди сприяють божевільному зростанню ціни акцій MicroStrategy. Вони попереджають, що якщо акції впадуть на 51% за один день, ці ETF можуть повністю зруйнуватися, подібно до ситуації з деякими ETF, пов'язаними з волатильністю, які зазнали краху після ринкової волатильності 2018 року, відомої як «Volmageddon».
Ще гірше те, що останніми часами ці два ETF з двократним левериджем не показали очікуваних результатів. В середу акції MicroStrategy зросли на 9,9%, тоді як фонд T-Rex зріс лише на 13,9%, не досягнувши цільового показника в 19,8%. Коли акції знижуються, фонд T-Rex також показує розчаровуючі результати. У понеділок, коли акції MicroStrategy впали на 1,9%, ціна акцій фонду впала на 6,2%.
Це викликало широке обговорення серед інвесторів у соціальних мережах, багато хто ставить під сумнів цю різницю і відчуває себе обманутим.
36-річний винороб і денний трейдер Джессі Шварц в штаті Вашингтон постійно використовує ці фонди, щоб збільшити свою експозицію до акцій, і він особливо здивований тим, що ці акції не показують результатів, як було обіцяно в рекламі. Шварц зателефонував до своєї брокерської компанії Charles Schwab, щоб дізнатися про цю різницю, але його не задовольнила відповідь компанії, і зрештою він продав усі свої акції перед закінченням тижня.
«Принаймні, це розчаровує», - сказав Шварц, «я взяв на себе більше ризиків на випадок падіння, але не отримав винагороди під час підйому».
З моменту затвердження регуляторами в 2022 році було запущено десятки ETF на окремі акції малими менеджерами фондів. До теперішнього часу більшість із цих фондів працюють, як і очікувалося. Популярні фонди, які мають на меті подвоїти щоденний дохід Nvidia та Tesla, зазвичай слідують своїй меті завдяки фінансовим контрактам, відомим як свопи загального доходу (total return swaps).
Прихильники цих фондів стверджують, що вони надають звичайним інвесторам інвестиційні стратегії, які Уолл-стріт використовувала протягом тривалого часу. Критики вважають, що вони можуть бути небезпечними, оскільки не надають диверсифікації. Наприклад, фонди MicroStrategy дозволяють інвесторам піддаватися ризикам акцій, які мають високий рівень волатильності, і ці акції пов'язані з непередбачуваними змінами цін на криптовалюту.
Критики попереджають, що цей ажіотаж є частиною більш широкого захоплення інвесторів, спрямованого на спекулятивні активи, що в кінцевому підсумку може призвести до краху.
MicroStrategy володіє приблизно 35 мільярдами доларів у біткойнах. Джерело зображення: KEVIN SIKORSKY
Менеджери фондів MicroStrategy стверджують, що їм може бути важко досягти цільових показників дворазового доходу, оскільки їхні основні брокери, які надають послуги з позики цінних паперів та інші послуги професійним інвесторам, досягли верхньої межі своп-експозиції, яку вони готові надати.
Левериджні ETF зазвичай досягають очікуваного ефекту, використовуючи свопи, які широко доступні для найбільших і найліпших акцій. Платежі за своп-контрактами безпосередньо пов'язані з продуктивністю базового активу, що дозволяє фондам точно подвоювати щоденну продуктивність акцій або індексу.
Мэтт Таттл, менеджер фонду Tuttle Capital та Rex Shares з двократним левериджем MicroStrategy, заявив, що не може отримати достатньо свопів для підтримки швидко зростаючого фонду. Він сказав, що його основний брокер наразі пропонує йому свопи на суму від 20 до 50 мільйонів доларів, тоді як минулого тижня він міг би використовувати свопи на 1,3 мільярда доларів.
Генеральні директори Tuttle та конкурентів Defiance ETFs, Сільвія Яблонскі, заявили, що вони переходять на ринок опціонів, щоб досягти левериджного результату для фондів MicroStrategy. Трейдери можуть ефективно використовувати опціони для подвоєння щоденних доходів активів, але аналітики кажуть, що це менш точний метод.
Ціни на опціони коливаються, і великі покупці, такі як ETF, можуть впливати на ринок. Таттл зазначив, що використання опціонів є основною причиною зростання відхилень.
ETF Defiance 25 листопада впав майже в три рази більше, ніж базові акції. Минулої п'ятниці, коли акції MicroStrategy впали лише на 0,35%, цей ETF впав на 1,76%.
Аналітики вважають, що запуск левериджного ETF MicroStrategy прискорив волатильність акцій. Ці ETF повинні щодня збільшувати або зменшувати свою експозицію для досягнення левериджного ефекту. Маркети, які надають свопи та опціони, зазвичай купують і продають фактичні акції MicroStrategy, щоб хеджувати свої ризики.
«Це як прив'язати свинцевий блок до ноги під час водіння: ви все ще можете контролювати газ, але за замовчуванням ви натискаєте на повну», - сказав ветеран індустрії ETF Дейв Надіг, який раніше працював у VettaFi та FactSet.
Посилання на оригінал
