Джерело: Grayscale; переклад: Дун Тонг, Золотий фінансовий
Резюме
Результати виборів у США сприяли рекордному зростанню біткойна. Хоча криптовалюти є двопартійним питанням, Grayscale Research прогнозує, що єдність контролю республіканців над Білим домом і Конгресом має призвести до законодавчого та регуляторного нагляду, більш сприятливого для інновацій у цій галузі. Призначення нового президента Трампа на ключові посади в Кабінеті, здається, узгоджується з політичною програмою, що підтримує криптовалюти.
Інші основні тенденції розвитку ринку криптовалют включають запуск опціонів на біткойн ETP, масові покупки біткойна MicroStrategy, сплеск обсягів торгів на корейських криптовалютних біржах, інновації в агентстві штучного інтелекту та зростання уваги до Dogecoin.
2024 рік є сприятливим часом для дохідності криптовалют, Grayscale Research вважає, що бичачий ринок може тривати наступного року.
Перед листопадом біткойн зріс на 60% у 2024 році, але зростання минулого місяця підвищило його дохідність з початку року до 110%. На відміну від попередніх місяців, у листопаді сприятливе середовище для крипторинку значно перевищило біткойн: наш індекс ринку криптоіндустрії (CSMI), який вимірює дохідність різних цифрових активів, зріс на 59% у цьому місяці, і тепер також має позитивну дохідність за рік (таблиця 1).
Графік 1: Біткойн цього року зріс на 110%
Незважаючи на те, що криптовалюти є глобальним явищем, Grayscale Research вважає, що нещодавні результати виборів у США є потенційною точкою повороту для індустрії цифрових активів. Наступний президент і Конгрес можуть реалізувати комплексне криптозаконодавство і допомогти формувати інституційний нагляд через призначення та підтвердження ключових регуляторів. Ці рішення можуть вплинути на багато аспектів прийняття та розвитку блокчейну в США, включаючи токенізацію активів, використання стабільних монет і інтеграцію додатків децентралізованих фінансів (DeFi) з традиційними системами.
На рівні виборців опитування показують, що криптовалюти є двопартійним питанням, яке цікавить обидві партії, при цьому володіння біткойном серед демократів трохи вище, ніж серед республіканців. Але серед чинних та новообраних членів Конгресу республіканці завжди більш рішуче підтримували інновації в цифрових активах, а новообраний президент Трамп також публічно підтримує цю галузь. Тому ми вважаємо, що контроль республіканців над Білим домом і Конгресом є позитивним результатом для крипторинку (деталі див. у нашому попередньому виборчому звіті). З огляду на висловлювання двох кандидатів у минулому та їхній досвід у сфері криптовалют, призначення Скотта Бессента на посаду міністра фінансів та Говарда Лутніка на посаду міністра торгівлі є обнадійливими ранніми ознаками новообраного уряду. [2]
Незважаючи на те, що багато активів зросли в ціні після виборів у США, на основі коригування ризику (тобто з урахуванням волатильності кожного активу) біткойн і більш широкий ринок криптовалют є одними з найкраще представлених сегментів. Ринок акцій загалом зріс, ймовірно, через очікування зниження податків та ослаблення певних регуляцій в галузі (графік 2). Тим часом юань знецінюється, можливо, через загрозу підвищення мит з боку США[3], а ціна на золото також знизилася, що може відображати зменшення ризику спірних виборів.
Графік 2: У листопаді ринок криптовалют перевершив традиційні активи
Як і багато товарів, ціна біткойна має високу динаміку (статистичну стійкість), що може створити видимість "циклів" цін. Хоча кожен період має свої специфічні фактори, минулі цикли біткойна, можливо, частково пов'язані з чотирирічним графіком зменшення. З розвитком біткойна та його прийняттям більш широкими традиційними інвесторами, а також зменшенням впливу пропозиції від чотирирічного зменшення, цикли цін біткойна можуть скоротитися. Хоча ціна біткойна може завжди демонструвати певну динаміку — як багато товарів, — зміни можуть не відбуватися кожні чотири роки.
Попри це, минулі цикли можуть дати деякі вказівки щодо типової статистичної поведінки біткойна. Ціна біткойна досягла циклічного мінімуму в листопаді 2022 року і з тих пір зріс приблизно на два роки. Середні значення останніх чотирьох циклів цін біткойна складають 2,2 року, а два останні цикли — майже три роки. Що стосується поточного циклу, накопичена до теперішнього часу дохідність виглядає приблизно такою ж, як і під час попередніх двох бичачих ринків (графік 3). Хоча економічні умови та основні змінні, такі як сила долара США, зрештою вплинуть на ціну біткойна, історія показує, що нещодавнє зростання цін може продовжитися.
Графік 3: Відстеження ціни біткойна перед циклом
У листопаді ширша фінансова структура ринку біткойна продовжувала зріти. На ринку з'явилися продукти обміну біткойна (ETP) з чистим припливом у 6,5 мільярдів доларів, частина з яких могла піти на торговельні "базові" операції з біткойном/ф'ючерсами. Опціони на біткойн ETP також почали торгуватися минулого місяця. Станом на 30 листопада, незавершені контракти на біткойн ETP з опціонами становили 7 мільярдів доларів, з яких приблизно 70% були колл-опціонами, а 30% — пут-опціонами. Поліпшення ринкової структури навколо біткойн ETP врешті-решт може вплинути на агентні інвестиції, такі як акції MicroStrategy. MicroStrategy — це публічна компанія, яка номінально займається програмним забезпеченням, але в основному є інструментом інвестицій у біткойн.[4] У листопаді ця компанія купила біткойн на 12 мільярдів доларів для свого балансу і оголосила про плани купити загалом 42 мільярди доларів біткойна протягом наступних трьох років.[5]
З точки зору криптоіндустрії, найкраще себе показав сегмент споживчих та культурних активів, що в основному зумовлено сильною продуктивністю Dogecoin (DOGE), який зріс на 161% цього місяця (графік 4). Хоча Dogecoin виник як мем-коін, його блокчейн походить від хардфорку біткойна[6] і має швидший час блокування, ніж біткойн, біткойн кеш та лайткойн, а також обсяги транзакцій, що порівнянні з біткойном.[7]
За ринковою капіталізацією Dogecoin є найбільшим активом у сегменті споживчих та культурних активів. 12 листопада Трамп оголосив про плани створення Міністерства ефективності уряду, скорочене як DOGE, яке буде спільно очолювати з Маском, і блокчейн отримав більше уваги. [8] Це Міністерство має на меті зменшити витрати уряду та сприяти структурним реформам. Хоча між запланованими міністерствами немає прямого зв'язку, підвищена увага до Маска та мемів DOGE може стимулювати попит на цей токен і підвищити його ціну.
Графік 4: Споживчий та культурний сегмент криптовалютної індустрії демонструє відмінні результати завдяки попиту на мем-коіни
Окрім біткойна та Dogecoin, минулого місяця найбільше зростання ринкової капіталізації продемонстрували XRP та Stellar Lumens (XLM), які спочатку зосереджувалися на міжнародних переказах, але пізніше розширилися на інші випадки використання, такі як токенізація активів та підтримка цифрових валют центральних банків (CBDC). З кінця жовтня XRP зріс на 281%, а XLM — майже на 470%. Результати виборів у США можуть надати більше регуляторної ясності для криптовалютних проектів, які займаються переказами, що може покращити основи цих двох проектів. Однак нещодавні повернення також можуть бути підштовхнуті особливими потоками коштів. Зокрема, значне зростання XLM корелює з сплеском обсягу торгів на корейській біржі Upbit, що може свідчити про масові спекулятивні торги XLM з боку корейських інвесторів (графік 5). Тому короткострокові перспективи XLM можуть залежати від того, чи зможе цей попит залишитися, а не від основ проекту.
Графік 5: Сплеск обсягів торгів на біржі Upbit у Кореї
Завдяки платформам смарт-контрактів, криптоіндустрія Solana продовжує перевершувати Ethereum, частково через широкі торги мем-коінами на Solana. [9] Зараз збори, що генеруються Solana, порівнянні з Ethereum Layer 1, але її ринкова капіталізація становить лише приблизно четверту частину. [10] Якщо Solana зможе продовжити розширення за межі мем-коінів, наприклад, у категорії децентралізованої фізичної інфраструктури (DePin) або платіжних стабільних монет, Grayscale Research вважає, що вона може продовжити зазнавати зростання зборів та покращення цін на токени. Серед великих платформ блокчейн смарт-контрактів[11] найкращими є Cardano (+216%), Polkadot (+127%) та Sui (+77%). [12]
Незважаючи на те, що Ethereum цього року показав гірші результати, ніж біткойн і Solana, його показники в цілому відповідають загальним показникам индустрії криптовалют на платформах смарт-контрактів (графік 6). Ethereum має певні конкурентні переваги, які можуть підтримати його прийняття в наступному році, в тому числі стабільну лідируючу позицію в роботі з токенізацією активів та широку мережу розробників додатків. Grayscale Research вважає, що Ethereum веде "тривалу боротьбу": підтримуючи низькі збори Base та інших Layer 2, щоб забезпечити мережеві ефекти. У регуляторному середовищі після виборів тенденція інституційного прийняття цифрових активів може допомогти визначити, чи стратегія масштабування Ethereum буде підтримувати його провідну позицію на платформах смарт-контрактів з часом.
Графік 6: Результати Ethereum цього року відстають від Solana
Розробники продовжують досліджувати інноваційні застосування технології блокчейн, нещодавно ринок зосередився на проектах, пов'язаних з децентралізованим штучним інтелектом (deAI). Це різноманітна категорія, але багато проектів зосереджені на використанні економічних стимулів, заснованих на блокчейн-інфраструктурі, для децентралізованого розвитку компонентів штучного інтелекту, включаючи збір даних та історій, обчислення, а також навчання моделей та інференцію. У нещодавньому звіті Grayscale Research компанія представила останній експеримент "штучних інтелектуальних інфлюенсерів": активних на соціальних мережах автономних агентів штучного інтелекту, які можуть проводити та отримувати платежі за допомогою блокчейн-гаманців. Іншою інноваційною ринковою областю є децентралізована наука (DeSci), де проекти використовують технологію блокчейн для створення прозорого, доступного та співпраці наукового дослідження. На початку листопада відбувся захід DeSci, на якому зібралися основні учасники галузі, що привернуло більше уваги до застосування цього сегмента.[13]
У листопаді оцінка криптовалют різко зросла, і низка ринкових сигналів вказує на те, що позиції спекулянтів наразі відносно довгі. Якщо не буде більше новин з основ, крипторинок у короткостроковій перспективі може стати більш коливним.
Однак, з оглядом на наступний рік, Grayscale Research вважає, що бичачий ринок може тривати, особливо якщо макроекономічний фон залишиться сприятливим (тобто економіка уникне рецесії, а Федеральна резервна система знизить процентні ставки). Інвестори з усього світу приймають біткойн як унікальну форму валюти, що забезпечує цифрову дефіцитність та опір цензурі. Ми вважаємо, що поки уряди не зможуть контролювати зростаючий борговий тягар, а політики через санкції та інші контролі капіталу створюють тертя для системи фіатних валют, попит на ці функції буде продовжувати зростати. Окрім біткойна, ринкова структура постійно розвивається, щоб дозволити інвесторам ефективніше отримувати криптоактиви, а новообраний Конгрес може принести більшу регуляторну прозорість в США. Розробники продовжують виводити на ринок нові захоплюючі програми, такі як програми, пов'язані з децентралізованим штучним інтелектом. Незважаючи на те, що 2024 рік є дуже хорошим роком для крипторинку, ми вважаємо, що 2025 рік не має причин не бути таким же хорошим або кращим.
Список літератури
[1] Індекс FTSE/Grayscale Crypto Sectors серії зважується за квадратним коренем ринкової капіталізації складових акцій, що зменшує відносну вагу біткойна та інших великих токенів.
[2] Джерело: DL News, AP, WSJ.
[3] Джерело: Reuters.
[4] Джерело: Financial Times.
[5] Джерело: Financial Times.
[6] Dogecoin — це хардфорк Lucky Coin, Lucky Coin — це хардфорк лайткойна, а лайткойн — це хардфорк біткойна.
[7] Середній інтервал між блоками за минулий рік становить: Dogecoin (1,1), біткойн (9,9), біткойн кеш (10,3) та лайткойн (2,5); середній щоденний обсяг транзакцій за минулий рік становив: Dogecoin (6,2), біткойн (6,2), біткойн кеш (0,8), лайткойн (3,3). Джерело: Coin Metrics, Grayscale Investments. Дані станом на 29 листопада 2024 року. Тільки для ілюстрації.
[8] Джерело: X.com.
[9] Джерело: Dune Analytics. Зверніть увагу, що це не включає Dogecoin, який має свій власний блокчейн.
[10] Джерело: Artemis. Дані станом на 30 листопада 2024 року.
[11] Визначається як компанії з ринковою капіталізацією понад 5 мільярдів доларів.
[12] Джерело: Artemis. Дані станом на 30 листопада 2024 року.
[13] Джерело: Unchained Crypto.
