Оригінальна назва: Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs Оригінальний автор: Jack Pitcher, WSJ Оригінальний переклад: zhouzhou, BlockBeats
Примітка редактора: ця стаття аналізує левереджовані фонди, запущені Tuttle Capital та Defiance ETFs, які зосереджуються на акціях MicroStrategy для подвоєння їх доходу, пов'язаного з біткоїном. Ці фонди здійснюють левередж через свопи та опціони, але стикаються з проблемами ліквідності, що призводить до результатів, які не відповідають очікуванням. Інвестори розчаровані відхиленнями фонду, критики застерігають, що ці фонди посилили волатильність акцій MicroStrategy і мають ризики, які можуть призвести до втрат.
Ось оригінальний текст (для зручності читання оригінал був частково переписаний):
Інвестори спішать до фондів, які мають на меті подвоїти щоденний дохід акцій MicroStrategy, але останнім часом ці ETF не працювали так, як очікувалося.
Засновник MicroStrategy Майкл Сейлор, ця програмна компанія перетворилася на машину для купівлі біткоїна. Джерело зображення: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Інвестори поспішили до подібних високих левереджованих ETF, намагаючись скористатися імпульсом біткоїна, але ці фонди мають приховані ризики, які не були широко зрозумілі. Ці ETF мають на меті подвоїти щоденний дохід MicroStrategy, компанія, яка вже перетворилася на машину для купівлі біткоїна. Використовуючи складні деривативні угоди, вони мають на меті забезпечити подвоєння щоденного доходу акцій, незалежно від того, чи зростають вони, чи падають.
Ці фонди, запущені такими компаніями, як Tuttle Capital Management та Defiance ETFs, мають вроджений високий ризик, оскільки сама MicroStrategy є левереджованою ставкою на біткоїн, володіючи приблизно 35 мільярдами доларів у біткоїнах. Проте оптимістичні інвестори вже підвищили її ринкову капіталізацію до майже 90 мільярдів доларів, що перевищує вартість її біткоїнів у два рази, тому скептики вважають, що це не може тривати.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF та T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF призначені для тих, хто хоче зробити більш агресивні ставки на акції. З моменту запуску в серпні та вересні ці два фонди вже зросли до приблизно 5 мільярдів доларів.
Деякі аналітики зазначають, що ці фонди сприяють божевільному зростанню акцій MicroStrategy. Вони застерігають, що якщо акції впадуть на 51% за один день, ці ETF можуть повністю обвалитися, подібно до того, як деякі ETF, пов'язані з волатильністю, зазнали краху після ринкової хвилі 2018 року «Volmageddon».
Ще гірше, що останнім часом два 2X левереджовані ETF не працювали так, як очікувалося. У середу акції MicroStrategy зросли на 9,9%, а фонд T-Rex зріс лише на 13,9%, не досягнувши цільових 19,8%. Коли акції падають, фонд T-Rex також показує розчаровуючі результати. У понеділок, коли MicroStrategy впав на 1,9%, ціна цього фонду знизилася на 6,2%.
Це викликало широкі обговорення серед інвесторів у соціальних мережах, багато хто поставив під сумнів цю різницю і зазначив, що відчуває себе обдуреним.
36-річний винороб і денний трейдер Джессі Шварц використав ці фонди, щоб збільшити свою експозицію до акцій у штаті Вашингтон, і він був особливо здивований, що ці акції не показали себе так, як було оголошено. Шварц зателефонував у свою брокерську компанію Charles Schwab, щоб запитати про різницю, але не був задоволений поясненням компанії, врешті-решт він продав усі свої акції напередодні закінчення тижня.
«Принаймні, це розчаровує», - сказав Шварц. «Я взяв на себе більше ризиків зниження, але не отримав винагороду під час зростання».
З моменту затвердження регуляторами в 2022 році було запущено десятки ETF на окремі акції малими керуючими фондами. До цього часу ці фонди в більшості випадків працюють відповідно до очікувань. Популярні фонди, які мають на меті подвоїти щоденний дохід Nvidia та Tesla, зазвичай слідують своїм цілям завдяки фінансовим контрактам, відомим як свопи загального доходу (total return swaps).
Прихильники цих фондів стверджують, що вони надають звичайним інвесторам інвестиційні стратегії, які Уолл-стріт використовувала протягом тривалого часу. Критики вважають, що вони можуть бути небезпечними, оскільки не забезпечують диверсифікації. Наприклад, фонди MicroStrategy через левередж піддають інвесторів волатильним акціям, пов'язаним з непередбачуваними змінами цін на криптовалюту.
Критики застерігають, що цей бум є частиною ширшого захоплення інвесторів, спрямованого на спекулятивні активи, яке в кінцевому підсумку може розвалитися.
MicroStrategy володіє приблизно 35 мільярдами доларів у біткоїнах. Джерело зображення: KEVIN SIKORSKY
Менеджери фонду MicroStrategy заявили, що їм може бути важко досягти цілі подвоєння доходу, оскільки їхній основний брокер - компанія, яка надає послуги з позики цінних паперів та інші послуги професійним інвесторам - вже досягла ліміту свопів, які вона готова надати.
Левереджовані ETF зазвичай досягають очікуваного ефекту через свопи, які є широко доступними для найбільших та найліквідніших акцій. Платежі за свопами безпосередньо пов'язані з результатами базових активів, що дозволяє фондам точно подвоювати щоденну продуктивність акцій або індексів.
Метті Таттл, менеджер фонду Tuttle Capital та Rex Shares 2X левереджованого MicroStrategy, заявив, що йому не вдалося отримати достатні свопи для підтримки швидко зростаючого фонду. Він сказав, що його основний брокер наразі пропонує йому свопи на суму від 20 до 50 мільйонів доларів, тоді як на минулому тижні він міг використовувати свопи на суму 1,3 мільярда доларів.
Таттл та головний виконавчий директор Defiance ETFs Сільвія Яблонскі обидва заявили, що вони звертаються до ринку опціонів, щоб отримати результати, які забезпечать важелі для фонду MicroStrategy. Трейдери можуть ефективно використовувати опціони, щоб подвоїти щоденний дохід активів, але аналітики кажуть, що це менш точний метод.
Ціни опціонів коливаються, а великі покупці, такі як ETF, можуть впливати на ринок. Таттл зазначає, що використання опціонів є основною причиною посилення відхилення від цілей.
Defiance ETF впав на 25 листопада майже в три рази більше, ніж базова акція. Минулої п’ятниці, коли MicroStrategy впав лише на 0,35%, цей ETF впав на 1,76%.
Аналітики вважають, що запуск левереджованих ETF MicroStrategy прискорив волатильність акцій. Ці ETF щодня повинні збільшувати або зменшувати свою експозицію, щоб досягти ефекту левереджу. Маркетмейкери, які надають свопи та опціони, зазвичай купують і продають фактичні акції MicroStrategy, щоб хеджувати свої ризики.
«Це як прив’язати свинець до ноги під час водіння, ви все ще можете контролювати педаль газу, але за замовчуванням ви натискаєте на повну», - сказав Дейв Надиг, експерт у галузі ETF, який раніше працював у VettaFi та FactSet.
«Посилання на оригінал»
