Оригінальна назва: Лікування

Автор: Артур Хейс, CEO BitMEX; переклад: 0xjs@золота фінансова

Долоні та палки іноді можуть заражати чоловіків і жінок, викликаючи ірраціональну поведінку. На жаль, багато компаній портфоліо Maelstrom заражені хворобами, що поширюються CEX. Ці засновники вважають, що їм потрібно слухати все, що кажуть кілька відомих CEX, інакше їх шлях до великих прибутків буде заблокований. CEX каже: поліпште цей показник, найміть цю людину, надайте мені цей розподіл токенів, запустіть свій токен в цю дату... тощо, не хвилюйтеся... ми скажемо вам, коли запускати. Ці божевільні, які борються з пристрастю, майже забули про своїх користувачів і про те, чому існує криптовалюта. Прийдіть до мого кабінету; я можу вас вилікувати. Лікування — це ICO. Дозвольте мені пояснити...

У мене є власна трьохаспектна теорія про те, чому криптовалюта є однією з найшвидше зростаючих мереж в історії людства.

Контроль урядом — великі корпорації, великі технології, велика фармацевтика, велика армія та великі [заповніть пропуск] використовують своє багатство та владу для контролю більшості великих урядів та економічних груп. Хоча з моменту закінчення Другої світової війни рівень життя та тривалість життя зростали швидко та стабільно, для 90% населення їхні фінансові активи мізерні, а політична влада практично відсутня, їхній ріст сповільнився. Децентралізація є ліками від дистопії централізації багатства та влади.

Чудова технологія — блокчейн Bitcoin та безліч блокчейнів, що виникли внаслідок цього, є чудовою новою технологією. З безпечного початку Bitcoin принаймні довів, що є однією з найнадійніших валютних систем. Bitcoin пропонує винагороду за вразливості в розмірі майже 2 трильйони доларів, і будь-хто, хто зможе зламати мережу, може подвоїти свої витрати.

Жадібність — зростання вартості фіатних грошей та енергетичної вартості криптовалют, що живлять блокчейн або токени, створені через ці блокчейни, робить користувачів багатими. Багатство криптовалютної спільноти було продемонстровано під час виборів у США в листопаді цього року. Як і в більшості інших національних держав, в США існує система платного політичного управління. Криптовалютні магнати є найбільшими донорами політичних кандидатів у всіх галузях, що призводить до перемоги кандидатів, які підтримують криптовалюти. Криптовалютні виборці можуть бути щедрими у своїх пожертвах на політичні кампанії, оскільки Bitcoin є найшвидше зростаючим активом в історії людства.

Більшість криптоентузіастів в основному розуміють, чому цей рух став успішним; однак іноді вони трохи забувають. Це видно в тому, як формування капіталу в криптовалюті змінювалося з часом. В якісь моменти ті, хто шукає криптовалютний капітал, задовольняли жадібність спільноти і досягали величезного успіху. В інших випадках засновники з браком фінансування забували, чому користувачі звертаються до криптовалюти. Так, вони могли вірити в уряд, що складається з людей, які служать для людей, так, вони могли створити надзвичайно круті технології, але якщо немає користувачів, які стають багатими, прийняття будь-якого продукту чи послуги, зосереджених на криптовалюті, буде занадто повільним.

З моменту зупинки буму ICO у 2017 році формування капіталу стало менш чистим і відійшло від мети викликати жадібність спільноти. Натомість з'явилися токени з високою повністю розведеною вартістю (FDV), низьким обігом або підтримкою VC. До цього часу токени VC показали дуже погані результати в цьому циклі бичачого ринку (з 2023 року). У моїй статті "PvP" я вказав, що середнє старе крипто в 2024 році показує близько на 50% гірші результати, ніж основні токени (Bitcoin, Ethereum і/або Sol). Роздрібні інвестори зрештою можуть купити ці проекти через основні централізовані біржі (CEX), але вони не готові платити такі високі ціни. Тому внутрішня команда маркет-мейкерів біржі, отримувачі аеродропів і сторонні маркет-мейкери викидають токени на ринок з низькою ліквідністю, що призводить до поганих результатів. Чому ми, як галузь, забули про третій стовп ціннісної пропозиції криптовалюти... зробити роздрібних інвесторів багатими?

Антидот для мемекоїнів

Новий ринок випуску криптовалют став таким, яким він мав би бути, якби замінив TradFi. Ця система схожа на шахрайства IPO в TradFi. Роздрібні інвестори є кінцевими покупцями токенів VC, але в криптовалютній сфері завжди є альтернативи. Мемекоїни — це токени, які не мають жодної іншої мети, окрім як вірусно поширювати меметичний контент в інтернеті. Якщо мем стане популярним, ви купите його, сподіваючись, що інші після вас також наслідуватимуть. Формування капіталу мемекоїнів є рівноправним. Команда випускає повне постачання при запуску, де початкова FDV становить мільйони доларів. Починаючи з децентралізованої біржі (DEX), спекулянти роблять вкрай ризиковані ставки на те, який мем увійде до колективної свідомості галузі, і таким чином створить тиск на покупку токена.

З точки зору звичайного гравця, найкраща частина мемекоїнів полягає в тому, що якщо ви зможете зайти раніше, ви можете піднятися на сходах багатства на один чи два десяті. Але кожен учасник усвідомлює, що куплені мемекоїни не мають ніякої продуктивності та ніколи не генеруватимуть грошові потоки, отже, по суті, є безцінними. Тому вони абсолютно приймають можливість втратити всі свої гроші в гонитві за своїми фінансовими мріями. Найголовніше, що немає жодного охоронця, який би сказав їм, що вони можуть чи не можуть купити цей чи той мемекоїн, і їхній таємний пул коштів не чекає, щоб продати недавно розблоковане постачання, коли ціна зросте до достатньо високого рівня.

Я хочу створити просту класифікацію для розуміння різних типів токенів та їхньої вартості. Давайте почнемо з мемекоїнів.

Внутрішня вартість Memecoins = Вірусна популярність меметичного контенту

З точки зору інтуїції, це легко зрозуміти. Вам просто потрібно бути соціально активним у будь-якому співтоваристві (онлайн або офлайн), щоб зрозуміти мем.

Якщо мемекоїн є таким, то що ж таке токени VC?

Послідовники TradFi не мають справжніх навичок. Коли я замислююся, які навички були потрібні для моєї попередньої роботи в інвестиційному банку, я знаю, що це правда. Коротко кажучи, не потрібно багато навичок. Причина, чому так багато людей хоче працювати в TradFi, полягає в тому, що ви можете заробити багато грошей, не розуміючи нічого суттєвого. Дайте мені амбітного молодого чоловіка, який знає алгебру середньої школи та має хорошу трудову етику, і я зможу навчити його будь-якій фронтальній фінансовій роботі. Але з такими професіями, як лікарі, юристи, сантехніки, електрики, механічні інженери тощо, справа зовсім інша. Щоб потрапити в ці професії, потрібен час і навички, але в середньому вони заробляють менше, ніж асистенти інвестиційних банкірів, торговці або продавці. Кількість розуму, витраченої на фінансові послуги, є розчаруванням, але я та інші є лише людьми, які реагують на соціальні стимули.

Оскільки TradFi є професією з низькими вимогами до навичок, але з високими доходами, доступ до цього рідкісного клубу обмежується іншими соціальними факторами. Хто ваші батьки та в якому університеті чи інтернаті ви навчалися важливіші за ваш інтелект. Дотримання стереотипів на основі раси та соціального класу у TradFi важливіше, ніж у інших професіях. Якщо вам дозволено увійти до цього ексклюзивного клубу, ви продовжите ці норми, надаючи цінність як виграним, так і не виграним характеристикам. Наприклад, якщо ви важко працювали та накопичили величезні борги, щоб потрапити в топовий університет, ви наймете інших з вашого університету, оскільки вважаєте цей університет найкращим. Якщо ви цього не зробите, ви визнаєте самі собі, що весь час і зусилля, витрачені на отримання сертифіката, були марними. У людській психології це називається упередженням раціоналізації зусиль.

Давайте застосуємо цю рамку, щоб зрозуміти, як VC маріонетки збирають гроші та розподіляють їх.

Щоб накопичити достатньо капіталу для інвестування в достатню кількість компаній, щоб знайти переможців (наприклад, Facebook, Google, Tencent, ByteDance тощо), топові венчурні капітальні компанії потребують величезного капіталу. Цей капітал надходить з фондів пожертвувань, пенсійних фондів, страхових компаній, суверенних фондів та сімейних офісів. Всі ці фонди управляються людьми з TradFi. Менеджери повинні виконувати свої зобов'язання перед клієнтами, інвестуючи лише в "правильні" венчурні фонди. Це означає, що в загальному, їм потрібно інвестувати в венчурні компанії, які управляються "кваліфікованими" та "досвідченими" професіоналами. Ці суб'єктивні вимоги означають, що керівники випускаються з однієї невеликої частини світових елітних університетів (Гарвард, Оксфорд, Пекін тощо) і починають свою кар'єру в великих провідних інвестиційних банках (JPMorgan, Goldman Sachs), компаніях з управління активами (BlackRock, Fidelity) або великих технологічних компаніях (Microsoft, Google, Facebook, Tencent тощо). Охоронці робочих місць TradFi стверджують, що якщо у вас немає такого фону, ви не маєте необхідного досвіду та фону, щоб розумно інвестувати кошти інших. Вони є однорідною групою людей, що виглядають, говорять, одягаються однаково та живуть в одному і тому ж районі глобальних еліт.

Дилема, з якою стикаються розподільники фондів VC, полягає в тому, що якщо вони ризикують інвестувати в фонди, які керуються людьми з нестандартними фонами, і цей фонд зазнає краху, розподільники можуть втратити роботу. Але якщо вони діють обережно, інвестуючи в фонди, які управляються "правильними" особами, і цей фонд зазнає краху, вони можуть звинуватити в цьому погану удачу і продовжити займатися управлінням активами. Якщо ви зазнали поразки самостійно, ви втратите роботу. Якщо ви зазнали поразки разом з іншими, ви можете зберегти роботу. Оскільки основною метою дурнів TradFi є зберегти високооплачувану, низькокваліфіковану роботу, вони намагаються зменшити професійний ризик, діючи обережно та розподіляючи фонди, які управляються людьми з "правильними" фонами.

Якщо вибір венчурного фонду базується на тому, чи відповідає управляючий партнер загальноприйнятим стереотипам, такий же управляючий інвестуватиме лише в компанії або проекти, засновники яких відповідають стереотипам "засновника". Резюме засновників, які зосереджені на бізнесі, повинні містити досвід роботи в великих консалтингових компаніях або інвестиційних банках, і вони, як очікується, будуть навчатися в одному з конкретних глобальних елітних університетів. Технологічні засновники повинні мати досвід роботи в дуже успішних великих технологічних компаніях та мати вищу освіту з відомого університету, що готує висококласних інженерів. Нарешті, оскільки ми соціальні істоти, ми схильні інвестувати в людей, які знаходяться поруч з нами. Венчурні компанії Силіконової долини інвестують лише в компанії, розташовані в районі затоки Каліфорнії. Китайські венчурні компанії хочуть, щоб їх інвестиційні портфелі були розташовані в Пекіні чи Шеньчжені.

В результаті сформувалася одноманітна ехо-камера. Вигляд, манера розмови, почуття, переконання та життя кожного є однаковими. Тому всі разом успішно або зазнають невдачі. Для VC маріонеток TradFi, які прагнуть зменшити професійний ризик, це ідеальне середовище.

Коли бульбашка ICO лопнула, засновники крипто-проектів благали венчурні капітали профінансувати їхні майже безцінні проекти, укладаючи угоду з дияволом. Щоб залучити фінансування від венчурних капіталів, які переважно розташовані в Сан-Франциско, Нью-Йорку, Лондоні та Пекіні, засновники крипто-проектів змушені були змінити свій підхід.

Внутрішня вартість токенів VC = Університети засновників, досвід роботи, сім'я, місце проживання

Розподільники VC спочатку вірять команді, а потім — продукту. Якщо засновники відповідають цьому стереотипу, капітал вільно рухається. Оскільки вони від природи мають "правильні" елементи, невеликий відсоток команд, які інвестують кілька мільярдів, знайде відповідність продукту та ринку, і народиться наступний Ethereum. Оскільки більшість команд зазнає невдачі, матриця прийняття рішень розподільників VC є безсумнівною, оскільки вони підтримують лише тих засновників, яких всі вважають перспективними.

Очевидно, що для вибору, які команди фінансувати, криптовалютна чутливість далеко не достатня. Це те місце, де починається розбіжність між VC, які надають фінансування проектам, і кінцевими роздрібними інвесторами. Дурні VC хочуть продовжувати працювати. Роздрібні інвестори хочуть зупинити свою долю як нічого не вартого плебею, купуючи токен, що може зрости в 10 000 разів. 10 000-кратний прибуток в минулому був можливий. Якщо ви купили ефір за приблизно 0.33 долара під час попереднього продажу, то за поточною ціною ваша прибутковість становить 9 000 разів. Проте поточний процес формування капіталу в криптовалюті робить майже неможливим отримання таких типів прибутків.

Венчурні капіталісти заробляють гроші, передаючи важкий SAFT (угода на майбутні токени) з одного фонду в інший, підвищуючи оцінку на кожному повороті. Коли крипто-проект, що зазнав краху, виходить на CEX для первинного розміщення, його FDV зазвичай перевищує 1 мільярд доларів. Щоб отримати 10 000-кратний прибуток, FDV має зрости до великого числа. Це число має бути настільки великим, щоб перевищити загальну вартість всіх фіатних активів... і ми говоримо лише про один проект. Ось чому роздрібні інвестори охочіше ризикують інвестувати в мемекоїн з капіталізацією 1 мільйон доларів, ніж у проект з FDV 1 мільярд доларів, підтримуваного найповажнішими венчурними капіталістами. Поведінка роздрібних інвесторів відповідає максимізації очікуваного прибутку.

Якщо роздрібні інвестори відмовляться від моделі токенів VC, в чому ж тоді сенс ICO?

Внутрішня вартість ICO = Вірусна популярність меметичного контенту + Потенційна технологія

Мем:

Якщо зовнішній вигляд, відчуття та встановлені цілі проекту відповідають поточному духу епохи криптовалюти, то проект має меметичну вартість. Якщо мем стає популярним і швидко поширюється, проект приверне увагу. Мета проекту — отримати користувачів якомога дешевше, а потім продавати цим користувачам продукти або послуги. Найбільш помітні проекти привернуть користувачів на верхівку своєї воронки.

Потенційна технологія:

ICO відбувається на ранніх стадіях життєвого циклу проекту. Ethereum спочатку залучає фінансування, а потім будує. Люди мають неявну довіру, що, якщо спільнота надасть їм фінансування, команда, яка будує цей проект, створить щось цінне. Отже, є кілька способів оцінки потенційних технологій:

1. Чи збудувала команда щось суттєве на Web2 чи Web3?

2. Чи є технічно можливим те, що команда пропонує побудувати?

3. Чи може ця потенційна технологія вирішити глобально значні проблеми і в кінцевому підсумку залучити мільйони або навіть мільярди користувачів?

Технологічні засновники, які можуть досягти вищезазначених пунктів, не обов'язково є об'єктами для інвестицій VC. Криптоспільнота менш цінує родинні зв'язки, попередній досвід роботи чи специфічну освіту. Ці речі чудові, але якщо вони не призвели до того, що певна команда засновників раніше надала хороший код, вони не мають значення. Спільнота завжди підтримуватиме Андре Кроньє, а не когось, хто закінчив Стенфорд і має членство Battery.

Хоча більшість ICO (99.99%) після одного циклу практично наближаються до нуля, кілька команд можуть побудувати технології, які отримують цінність від користувачів, які приєдналися через меми. Ранні інвестори цих ICO мають можливість отримати 1,000-кратний або навіть 10,000-кратний прибуток. Це гра, в яку вони хочуть грати. Спекулятивність та волатильність ICO є характеристикою, а не недоліком. Якщо роздрібні інвестори хочуть безпечні та нудні інвестиції, які добре продаються кращими людьми, вони можуть торгувати на численних TradFi фондових біржах по всьому світу. У більшості юрисдикцій IPO вимагає, щоб компанії були прибутковими. Керівництво також повинно робити різні заяви, щоб запевнити громадськість, що вони не ведуть шахрайство. Для більшості роздрібних інвесторів проблема IPO полягає в тому, що вони не забезпечують змінюючих життя прибутків. Венчурні капіталісти вже вичавили свої вигоди в цьому процесі.

Якщо ICO настільки явно фінансує проекти з вірусними мемами та потенційно вплине на світ, як ми можемо зробити їх знову великими?

Дорожня карта ICO

Найчистіша форма ICO полягає в тому, що будь-яка команда з доступом до Інтернету може рекламувати та залучати фінансування від криптоспільноти. Команда запускає вебсайт, в якому детально описує, хто вони, що вони планують розробити, чому вони мають право це робити та чому ринок потребує їхніх продуктів чи послуг. Потім інвестори… ну, спекулянти, можуть відправити криптовалюту на адресу в ланцюзі, і через деякий час токени будуть видані інвесторам. Усі аспекти ICO — час, сума, що збирається, ціна токенів, тип технології, що розробляється, склад команди та місцезнаходження інвесторів — визначаються командою, що проводить ICO, без участі жодного охоронця (венчурного фонду чи CEX). Ось чому ICO ненавидять централізовані посередники... їм це не потрібно. Проте спільнота любить ICO, оскільки вони пропонують багато проектів від людей з різним фоном, врешті-решт дозволяючи тим, хто готовий прийняти максимальний ризик, отримати найвищі прибутки.

ICO повертається, тому що ця галузь пройшла повний цикл. Ми пережили свободу, але також втратили крила. Потім ми відчули тиранію VC та контроль CEX, і відчули ненависть до того сміття з завищеними оцінками, яке вони нам нав'язували. Під впливом друку грошей в США, Китаї, Японії та Європейському Союзі, за нами стоїть новий бичачий ринок, група розчарованих людей, які потрапили під вплив безкорисливих спекуляцій мемекоїнів, спільнота знову готова зануритися в ризиковану торгівлю ICO. Зараз крипто-спекулянти готові вкласти кошти в різні напрямки, сподіваючись знайти наступний Ethereum.

Наступне питання: чим буде ця разу відмінно?

Тайминг:

Тепер, використовуючи такі рамки, як Pump.fun, розміщення токена займає лише кілька хвилин, і ми маємо більше ліквідних DEX, команди збиратимуть фінансування через ICO і в кілька днів доставлять токени. Це відрізняється від попередніх циклів ICO, коли між підпискою на токени та їхньою доставкою проходило кілька місяців або років. Тепер ви можете миттєво торгувати новими токенами на таких платформах, як Uniswap і Raydium.

Завдяки інвестиціям Maelstrom в Oyl Wallet, ми отримали попередній огляд деяких технологій смарт-контрактів, які можуть змінити гру, що використовують блокчейн Bitcoin. Alkanes — це новий метапротокол, розроблений для впровадження смарт-контрактів у Bitcoin з використанням моделі UTXO. Я не можу стверджувати, що розумію, як це працює. Але я сподіваюся, що ті, хто розумніший і більш досвідчений, подивляться на їхній репозиторій на GitHub і самі вирішать, чи хочуть вони будувати на цій основі. Я сподіваюся, що Alkanes зможе сприяти сплеску випуску ICO Bitcoin.

Вікі Alkanes, репозиторій та специфікації.

Ліквідність:

Оскільки роздрібні крипто-ентузіасти закохалися в мемекоїни, вони сильно прагнуть торгувати надзвичайно спекулятивними активами на DEX. Це означає, що після доставки токенів інвесторам є достатня ліквідність для негайної торгівлі непідтвердженими проектами ICO, що дозволяє здійснити справжнє цінове відкриття.

Хоча я ненавиджу Solana, я повинен визнати, що pump.fun принесла чистий прибуток для галузі, оскільки цей протокол дозволяє не технічним звичайним людям випускати свої мемекоїни та починати торгівлю всього за кілька хвилин. Дотримуючись теми демократизації фінансів і криптовалютної торгівлі, Maelstrom інвестував в те, що вважає місцем для спотової торгівлі мемекоїнами, всіма криптовалютами та врешті-решт новими ICO.

Spot.dog створює платформу для торгівлі мемекоїнами, щоб залучити веб2 норму. Їхній секрет не в технології, а в дистрибуції. Наразі платформи для торгівлі мемекоїнами створені для крипто-трейдерів. Наприклад, Pump.fun вимагає значного розуміння гаманців Solana, обміну, прослизання тощо. Ті, хто слідкує за Barstool Sports, підписується на r/wsb, торгує акціями на Robinhood і ставить на улюблені команди через DraftKings, перейдуть на Spot.dog для торгівлі. Spot.dog на початку підписав кілька чудових партнерств. "Кнопка покупки криптовалюти" на соціальній торгівельній платформі Stocktwits з 1.2 мільйонами унікальних відвідувачів на місяць підтримується Spot.dog. Єдиним партнером торгового робота Telegram $MOTHER Іггі Азалії є... вгадали, Spot.dog. Можу покластися, що ви, збоченці, хочете дізнатися, що таке токен? Не хвилюйтеся, якщо хочете, я скажу вам, коли YOLO увійде в токен управління Spot.dog.

Інтерфейс користувача/досвід користувача:

Криптоспільнота знайома з використанням неконтрольованих браузерних гаманців, таких як Metamask і Phantom. Криптоінвестори можуть легко завантажити свої криптогаманці, підключити їх до dApp та придбати активи. Це полегшить залучення фінансування для ICO.

Швидкість блокчейну:

У 2017 році це не було рідкістю, коли популярні ICO призводили до того, що мережа Ethereum не могла функціонувати. Витрати на газ зростали, і ніхто не міг дозволити собі доступ до мережі. У 2025 році вартість простору блокчейну Ethereum, Solana, Aptos та інших 1-го рівня буде дуже низькою. Поточний обсяг замовлень перевищує показники 2017 року на кілька порядків. Якщо команда може отримати широку підтримку від запальних спекулянтів, їхня здатність залучати фінансування не буде заважати повільному та дорогому блокчейну.

Оскільки вартість кожної транзакції з використанням Aptos дуже низька, вони мають можливість стати обраною ланцюгом для запуску ICO.

Середні комісії за транзакції (долари):

● Aptos: 0.0016 долара

● Solana: 0.05 долара

● Ethereum: 5.22 долара

Рішуче відмовляюся

Я представляю метод лікування хвороб, що поширюються CEX, у формі ICO. Тепер проектні засновники повинні вчинити правильно. Але на всякий випадок, якщо вони не отримали інформацію, роздрібні криптоінвестори повинні "сказати ні".

Сказати рішуче "ні" для наступного:

- Проекти з високою FDV та низькою ліквідністю, підтримувані венчурним капіталом

- Перевищення оцінок токенів на централізованих біржах

- Люди, які пропагують те, що вони вважають "недбалими" торговими практиками.

ICO 2017 року, очевидно, було відвертою фігнею. Я вважаю, що найбільш руйнівним ICO було EOS. Block.one зібрав 4.1 мільярда доларів криптовалюти для створення EOS. Після запуску EOS більше нічого не чути. Насправді, це не зовсім так; дивно, що EOS все ще має ринкову капіталізацію 1.2 мільярда доларів. Це свідчить про те, що навіть такі відверті фігні, як EOS, ICO стали піком бульбашки, і їхня вартість значно перевищує нуль. Між іншим, як любитель фінансових ринків, я вважаю структуру та реалізацію ICO EOS чудовою справою. Засновники звернули увагу і вивчили, як Block.one зібрав найбільше коштів через ICO або продаж токенів.

Я так кажу, щоб підкреслити, що на основі коригування ризику, якщо ви правильно коригуєте ставки, навіть те, що має зникнути, все ще зберігає певну вартість після ICO. Рання інвестиція в ICO — це єдиний спосіб отримати 10 000-кратний прибуток, але без пекла немає раю. Щоб отримати 10 000-кратний прибуток, ви повинні прийняти, що більшість ваших інвестицій після ICO наблизиться до нуля. Але це краще, ніж нинішня настройка токенів VC, де 10 000-кратний прибуток не лише математично практично неможливий, але ви все ще можете втратити 75% через місяць після виходу на CEX.

Роздрібні спекулянти несвідомо усвідомлюють погане співвідношення ризику і винагороди токенів VC і обходять їх, вибираючи мемекоїни.

Давайте знову створимо безумство підтримки серед користувачів для нових крипто-проектів, надаючи їм можливість отримати величезні багатства, щоб ICO знову стало великим!