Як будуть рухатися основні валюти в майбутньому?
Ми розглядаємо це питання через призму долара:
Перший етап підвищення (80-85): Долар раніше зазнав знецінення у 70-х роках - це стало наслідком проблеми довіри, що виникла після відв'язки долара від золота, у 80 році процентні ставки в США досягли піку у 19%, що постійно підвищувало індекс долара.
Другий етап знецінення (85-08): У 1985 році індекс долара досяг піку, що дало Японії чудову можливість, японські автомобільні напівпровідники завдали США серйозних ударів, тому в 1985 році США ініціювали Площу, змусивши єну та німецьку марку підвищитися, а долар знецінитися. Відтоді долар увійшов у спадний канал - аж до 2008 року.
Цього разу ефект знецінення долара помітний, можна побачити, що з 85 року до 2000 року частка експорту США зростала, тоді як частка експорту Японії постійно знижувалася, аж до сьогодні.
Третій етап підвищення (08-тепер): Долар десь у 2008 році досяг дна, після чого увійшов у безперервний висхідний канал, при цьому частка експорту США не зазнала суттєвих змін, а частка Німеччини та Японії продовжувала знижуватися, а експорт Китаю продовжував зростати, що свідчить про:
- Відносно Японії та Європи, США мають структурну перевагу (енергія/високі технології?), тому знецінення валюти не вплинуло на їх частку, а Японія та Європа, навпаки, продовжують втрачати частку експорту на фоні знецінення валюти.
- На початку 2008 року юань щодо долара практично не змінився, це свідчить про те, що юань приблизно прив’язаний до долара, в межах 6-7.5. Під час цього періоду конкурентоспроможність Китаю зросла, частка експорту постійно збільшувалася, що свідчить про структурну перевагу Китаю щодо США.
Питання в тому, чи продовжиться курс долара в існуючому каналі зростання, чи почне він, як у 1985 році, змінюватися?
По-перше, знецінення та підвищення валюти залежать від бажання центральних банків. Наприклад, якщо Народний банк хоче, щоб юань знецінився, це легко: просто надрукувати більше грошей і знизити процентні ставки. Навпаки, якщо хочеться, щоб юань підвищився, то слід надрукувати менше грошей і підвищити процентні ставки. Екстремальна монетарна політика схожа на біткойн, при поточному рівні інфляції у 1% ситуація загалом перебуває у стані зростання.
Якщо ми поглянемо на вищезгаданий 'третій етап', то очевидно, що знецінення євро та єни є активною адаптацією до слабкої економіки - якщо Європейський центральний банк зберігає свою валюту без знецінення, їх експорт впаде ще більше, якщо по-простому, то конкурентоспроможність цих двох регіонів не на висоті.
Отже, я оцінюю це так:
1/ Євро та йєна разом говорять про те, що в майбутньому щодо долара неминуче буде тенденція до знецінення. Для цього американцям, ймовірно, все одно, оскільки фактично доведено, що знецінення нічого не дало. Висновок 1: В майбутньому DXY, безумовно, продовжить зростати. (Примітка: DXY містить лише частки до розвинутих економік.)
2/ Долар до юаня: Долар, очевидно, хоче знецінитися, оскільки США хоче повернути виробництво, особливо щодо юаня. Стратегія юаня раніше була 'прив’язка', чи домовляться США та Китай про нову версію 'Площі'? Ніхто цього не знає.
Я стою на позиції Народного банку Китаю, вважаю, що і підвищення, і нерозширення мають свої переваги: підвищення сприяє зростанню внутрішнього попиту, тоді як нерозширення дозволяє мені продовжувати зростати частку експорту, що теж непогано. Тож, можливо, головне полягає в тому, чи об’єднає Трамп питання мит, Тайваню, обмінного курсу тощо для переговорів. Висновок 2: Чи підвищувати курс, залежить від того, як дві сторони домовляться, але ймовірність знецінення юаня щодо долара дуже мала. По-перше, Народний банк не хоче, а по-друге, Трамп ще менше хоче, адже знецінення неодмінно призведе до величезної реакції з боку Трампа.
