Автори: Натан Франковіц, Меттью Сігель

Переклад: У Сюй, говорить Blockchain

Завдяки регуляторним перевагам, що виникають після обрання Трампа, біткоїн успішно подолав історичний максимум. З наростанням інтересу на ринку різні ключові показники вказують на те, що сильний імпульс цього бичачого ринку може тривати.

Як ми прогнозували у вересні, ціна біткоїна (BTC) після виборів зазнала високої волатильності. Тепер біткоїн входить у невідоме поле без технічних цінових бар'єрів, і ми вважаємо, що наступна стадія бичачого ринку тільки починається. Ця модель нагадує ситуацію після виборів 2020 року, коли ціна біткоїна подвоїлася до кінця року і потім зросла ще приблизно на 137% у 2021 році. Внаслідок суттєвих змін у ставленні уряду до біткоїна інтерес інвесторів швидко зростає. Нещодавно ми отримали збільшену кількість запитів на інвестиції, багато інвесторів усвідомили, що їхнє розміщення в цій категорії активів явно недостатнє. Хоча ми уважно стежимо за можливими ознаками перегріву ринку, ми все ще підтверджуємо прогноз цінової мети біткоїна на рівні 180,000 доларів за BTC в цьому циклі, оскільки відстежувані ключові показники демонструють постійні сигнали оптимізму.

Цінова динаміка біткоїна

Ринкові настрої

7-денна ковзаюча середня (7 DMA) біткоїна досягла 89,444 доларів, встановивши історичний максимум. У ніч виборів, 5 листопада, біткоїн зріс приблизно на 9%, досягнувши історичного максимуму в 75,000 доларів. Це узгоджується з нашими попередніми спостереженнями: коли ймовірність перемоги Трампа зростала, ціна біткоїна також зростала. Трамп чітко пообіцяв закінчити стратегію 'правозастосування' Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) і перетворити США на 'світову столицю криптовалют і біткоїна'.

Після обрання Трампа президентом регуляторні перешкоди вперше перетворилися на можливості. Трамп вже почав призначати чиновників, які підтримують криптовалюти, в адміністрації, а Республіканська партія отримала контроль над спільним урядом, що збільшує ймовірність затвердження відповідного законодавства. Ключові пропозиції включають план створення національного резерву біткоїна та переписування законодавства щодо структури крипторинку і стейблкоїнів, очікується, що FIT21 буде переписано на ринкових та приватних умовах, а новий проект закону про стейблкоїни дозволить державним банкам випускати стейблкоїни без схвалення ФРС.

В умовах, коли країни, такі як БРІКС, досліджують альтернативи, такі як біткоїн, щоб обійти санкції в доларах і маніпуляції валютами, стейблкоїни надають стратегічні можливості для експорту долара в усьому світі. Усунувши регуляторні бар'єри та дозволивши державним банкам видавати стейблкоїни, США можуть підтримувати глобальний вплив долара і використовувати криптовалюти для швидшого впровадження на нових ринках. Ці ринки мають величезний попит на фінансові послуги, хеджування інфляції в національних валютах та децентралізовані фінанси (DeFi).

Ми очікуємо, що SAB буде скасовано в першому кварталі після вступу Трампа на посаду, якщо не з боку SEC, то з боку Конгресу, що спонукатиме банки оголосити рішення про зберігання криптовалют. Якщо Гері Генслер ще не подав у відставку, Трамп може виконати обіцянку, замінивши голову SEC на кандидата, який більше підтримує криптовалюти, і завершивши епоху 'регулювання через правозастосування' в цьому агентстві. Крім того, до 2025 року ETF Ethereum (ETH) в США буде переглянуто для підтримки стейкінгу, SEC схвалить пропозицію 19b-4 для ETF Solana (SOL), одночасно створення та викуп ETF у фізичній формі зробить ці продукти більш податково ефективними та ліквідними. Враховуючи, що Трамп раніше визнав спільні риси між видобутком біткоїнів і штучним інтелектом (AI) з точки зору енергетичної інтенсивності, очікується, що регулювання в енергетичному секторі буде послаблене, що призведе до зниження цін на базові джерела енергії (такі як ядерна енергія) і їх збільшення, що сприятиме глобальному лідерству США в сферах енергії, штучного інтелекту та біткоїна.

Ці вибори вказують на поворотний момент, що змінює капітал та зайнятість, що раніше були під тиском жорсткої політики. Стимулюючи підприємницьку активність, США мають шанс стати світовим лідером в криптоінноваціях та зайнятості, перетворивши криптовалюти на ключову галузь внутрішнього зростання та важливий експортний продукт для нових ринків.

Перевага біткоїна

7-денна ковзаюча середня долі біткоїна (показник капіталізації біткоїна щодо загальної капіталізації всіх криптовалют) цього місяця зросла на 2 процентних пункти до 59%, досягнувши найвищого рівня з березня 2021 року. Хоча ця тенденція зростання, що почалася з 40% у листопаді 2022 року, може тривати в короткостроковій перспективі, вона, ймовірно, незабаром досягне піку. У вересні ми зазначали, що перемога Гарріса може підвищити перевагу біткоїна через більш чітке регуляторне становище. Натомість позиція Трампа щодо підтримки криптовалют та його розширена команда кабінету можуть стимулювати більш широкі інвестиції в крипторинок. Оскільки біткоїн досягає нових максимумів у дружньому до інновацій регуляторному середовищі, очікується, що ефект багатства та зниження регуляторних ризиків привернуть первинний капітал та нових інституційних інвесторів у DeFi, підвищуючи прибутковість меншого проектів у цій категорії активів.

Регіональна динаміка торгівлі

На перший погляд, трейдери на азійському ринку, здається, значно наростили свої активи в біткоїнах цього місяця, що суперечить останнім тенденціям, коли азійські трейдери зазвичай здійснюють чисті продажі, а трейдери в Європі та США — чисті покупки. Однак зростання ціни біткоїна в ніч виборів відбулося в азійський торговий період, швидше за все, через велику кількість американських інвесторів, які торгували навколо виборів. Ця особлива подія ускладнила пов'язати такі коливання цін виключно з регіональною динамікою. Відповідно до історичної поведінки, трейдери в США та Європі продовжують нарощувати свої позиції в біткоїні, підтримуючи тенденцію цін, спостережену в жовтні.

Джерело: Glassnode, 18/11/24 (минулі результати не гарантують майбутніх результатів.)

Ключові показники

Для оцінки потенційного верхнього простору та тривалості цього ралі на бичачому ринку ми проаналізували кілька ключових показників для оцінки рівня ризику на ринку та можливого цінового піку. Цього місяця наш аналіз почався з постійних контрактів (perps), де показники фінансування надають уявлення про ринкові настрої та допомагають вимірювати ймовірність перегріву ринку.

Ціна біткоїна зазвичай демонструє ознаки перегріву, коли 30-денна ковзаюча середня ставка фінансування (30 DMA Perp Funding Rates) перевищує 10% і тримається протягом 1–3 місяців.

Середня прибутковість BTC у порівнянні з ставками фінансування (4 січня 2020 року — 11 листопада 2024 року)

Коли 30 DMA річної ставки фінансування постійних контрактів перевищує 10%, ціна BTC реагує

Джерело: Glassnode, станом на 12 листопада 2024 року

З квітня 2020 року ми проаналізували періоди, коли 30-денна ковзаюча середня ставки фінансування постійних контрактів перевищує 10%. Середня тривалість цих періодів становила близько 66 днів, середня прибутковість від відкриття до закриття становила 17%, хоча тривалість різних періодів суттєво варіювалася. Єдиним винятком була одноденна реакція пікового зростання 18 червня 2024 року, що відображала короткострокові ринкові настрої. Інші випадки тривали кілька тижнів, підкреслюючи структурний оптимізм, що зазвичай призводить до значних короткострокових та середньострокових прибутків.

Наприклад, період високих ставок фінансування, що розпочався 31 серпня 2021 року, тривав 23 дні, після чого настав 28-денний період охолодження, а потім 19 жовтня знову тривав 51 день. Якщо враховувати цей короткий інтервал, загальна тривалість високих ставок фінансування у 2021 році становила 99 днів. Аналогічно, нинішній період високих ставок фінансування, що почався 12 листопада 2024 року, триває 80 днів, після чого буде 19 днів перерви, а потім знову почнеться 69 днів високих ставок фінансування, загальна тривалість складе 168 днів, що відповідає 186 дням з 11 листопада 2020 року по 21 травня 2021 року. Важливо зазначити, що купівля біткоїна в дні, коли ставки фінансування перевищують 10%, забезпечує середню прибутковість у 30-, 60- та 90-дневних часових рамках, яка завжди перевищує прибутковість в дні з нижчими ставками фінансування.

Проте дані показують, що в більш тривалих часових рамках існує модель поганого виконання. В середньому біткоїни, куплені в дні, коли ставки фінансування перевищують 10%, починають відставати від ринку з 180 днів, і ця тенденція стає більш вираженою протягом 1 і 2 років. Оскільки ринкові цикли зазвичай тривають близько 4 років, ця модель вказує на те, що високі ставки фінансування часто пов'язані з верхніми межами циклу і можуть стати раннім сигналом перегріву ринку, що вказує на більшу вразливість до тривалих спадів.

Джерело: Glassnode, станом на 13 листопада 2024 року

Станом на 11 листопада біткоїн увійшов у нову стадію, коли ставки фінансування знову перевищили 10%. Ця зміна свідчить про те, що короткострокова та середньострокова динаміка є сильнішою, оскільки історично вищі ставки фінансування пов'язані з вищими 30-денними, 60-денними та 90-денними прибутками, відображаючи вищий оптимізм та попит. Однак, оскільки ставки фінансування залишаються на високому рівні, ми можемо вийти з довгострокової (1–2 роки) фази з однаковими вигідними прибутками. Враховуючи поточне регуляторне середовище, яке підтримує біткоїн, ми очікуємо появи ще одного періоду високої продуктивності, подібно до виборів 2020 року, коли тривалі ставки фінансування понад 10% протягом 186 днів призвели до зростання на 260%. Оскільки ціна біткоїна зараз близька до 90,000 доларів, наша цільова ціна 180,000 доларів залишається реалістичною, відображаючи потенційний циклічний дохід приблизно на 1,000% від низької до високої точки циклу.

Високі 30-денні ковзаючі середні (DMA) щодо невиконаного прибутку (>0.60 та 0.70) історично зазвичай передбачають пік ціни біткоїна.

Середня прибутковість BTC у порівнянні з 30-денним ковзаючим середнім відносного невиконаного прибутку (RUP) (13 листопада 2016 року — 13 листопада 2024 року)

Джерело: Glassnode, станом на 13 листопада 2024 року

Середній дохід BTC у порівнянні з 30-денним ковзаючим середнім відносного невиконаного прибутку (RUP) (13 листопада 2016 року — 13 листопада 2024 року)

Джерело: Glassnode, станом на 13 листопада 2024 року

Далі ми зосереджуємося на відносному невиконаному прибутку (Relative Unrealized Profit, RUP), ще одному важливому показнику для оцінки перегріву ринку біткоїна. RUP вимірює частку невиконаного прибутку (тобто прибутку на рахунку, який ще не був реалізований через продаж) в загальній капіталізації біткоїна. Коли ціна біткоїна перевищує останню ціну покупки більшості власників, цей показник зростає, відображаючи більшу частину ринку у прибутковому стані, що свідчить про оптимістичні настрої на ринку.

Історично високі рівні 30-денного ковзаючого середнього (DMA) RUP (особливо понад 0.60 і 0.70) зазвичай свідчать про сильні ринкові настрої, які можуть бути перегрівними. Як показано в червоній зоні на графіку, коли RUP 30 DMA перевищує 0.70, це часто збігається з ринковими піками, оскільки високий відсоток невиконаного прибутку викликає більше фіксування прибутків. Навпаки, коли рівень RUP нижчий за 0.60, це свідчить про сприятливіші умови для довгострокових покупок, історичні дані показують, що купівля нижче цього порогу забезпечує вищу прибутковість через 1 і 2 роки.

Аналіз двох попередніх ринкових циклів показав, що рівні 30 DMA RUP між 0.60 і 0.70 зазвичай забезпечують найвищі короткострокові та середньострокові прибутки (7 днів до 180 днів). Цей діапазон зазвичай відображає середину бичачого ринку, коли ринкові настрої оптимістично зростають, але ще не досягли рівня перегріву. Натомість, коли RUP перевищує 0.70, прибутковість у всіх часових рамках завжди демонструє негативну кореляцію, підкріплюючи його як сильний сигнал для продажу.

Станом на 13 листопада 2024 року 30 DMA RUP біткоїна становить близько 0.54, але з 11 листопада денні значення перевищують 0.60. Згідно з нашими детальними таблицями даних, коли RUP наближається до 0.70, ризики поступово зростають, підкреслюючи важливість короткострокових угод у діапазоні 0.60 до 0.70. Проте, якщо 30 DMA RUP підніметься до рівня близько 0.70, це може передбачати перегрів ринку, і до довгострокових позицій слід ставитися з обережністю.

Популярність пошуку 'криптовалюта' в США

Джерело: Google Trends, станом на 18 листопада 2024 року

'Криптовалюта' як ключове слово пошуку в Google є важливим показником для вимірювання інтересу роздрібних інвесторів та ринкової динаміки. Історичні дані показують, що піки популярності пошуку зазвичай тісно пов'язані з піками загальної ринкової капіталізації криптовалют. Наприклад, після досягнення історичних максимумів у травні та листопаді 2021 року відбулися значні ринкові падіння: після піку в травні відбулося близько 55% корекції за два місяці, а після піку в листопаді – приблизно 12-місячний ведмежий ринок з загальним падінням близько 75%.

Наразі популярність пошуку становить лише 34% від піку травня 2021 року, трохи нижче від 37% локального піку, зафіксованого в березні 2024 року (коли біткоїн досягнув найвищої ціни в цьому циклі). Ця відносно низька популярність пошуку свідчить про те, що біткоїн та більш широкий крипторинок ще не досягли стадії спекулятивного божевілля, що залишає простір для подальшого зростання, ще не досягнувши рівня загального інтересу, зазвичай пов'язаного з ринковими піками.

Рейтинг у магазині додатків Coinbase

Джерело: openbb.co, станом на 15 листопада 2024 року

На відміну від популярності пошуку 'криптовалюта' в Google, рейтинг Coinbase в магазині додатків також є важливим показником для вимірювання інтересу роздрібних інвесторів. 5 березня цього року, після того як ціна біткоїна зросла приблизно на 34% за 9 днів і знову протестувала історичний максимум 2021 року приблизно 69,000 доларів, Coinbase знову потрапила до топ-50 у магазині додатків. Хоча біткоїн досягнув нового максимуму близько 74,000 доларів пізніше в тому ж місяці, зниження волатильності цін до літнього спаду та зниження суспільної уваги до президентських виборів призвели до зменшення інтересу роздрібних інвесторів. Проте прорив біткоїна в ніч виборів знову розбудив інтерес роздрібних інвесторів, рейтинг Coinbase у магазині додатків зріс з 412 місця 5 листопада до 9 місця 14 листопада. Сплеск участі підштовхнув ціни до подальшого зростання, водночас встановивши новий рекорд за обсягами надходження ETF біткоїна.

Мережева активність, прийняття та витрати біткоїна

Щоденний обсяг торгів: середній щоденний обсяг торгів за 7-денну ковзаючу середню становив близько 543,000 транзакцій, зниження на 15%. Незважаючи на зниження, активність залишається сильною, знаходячись на 96-му процентилі в історії біткоїна. Хоча кількість транзакцій зменшується, більші обсяги транзакцій компенсують цей вплив, що видно з зростання обсягів переказів.

Ordinals inscriptions: щоденний обсяг інскрипцій (NFT і мем-коїни на блокчейні біткоїна) зріс на 404%, відображаючи відновлення спекулятивного інтересу, викликаного зростанням цін та регуляторними перевагами.

Загальний обсяг переказів: обсяг переказів біткоїна зріс на 118%, 7-денна ковзаюча середня становила близько 85 млрд доларів.

Середні торгові витрати: Витрати на транзакції біткоїна зменшилися на 5% порівняно з попереднім місяцем, середня витрата склала 3.58 долара, середнє навантаження транзакцій становило близько 157,000 доларів, відповідна ставка транзакції приблизно 0.0023%.

Здоров'я та прибутковість ринку біткоїнів

Пропорція прибуткових адрес: з досягненням історичного максимуму ціни біткоїна близько 99% адрес біткоїна перебувають у прибутковому стані.

Невиконаний чистий прибуток / збиток: цей коефіцієнт зріс на 21% за останній місяць до 0.61, що свідчить про значне підвищення співвідношення між відносним невиконаним прибутком та невиконаними збитками. Як індикатор ринкових настроїв, цей коефіцієнт зараз перебуває в зоні 'віра - заперечення' (Belief-Denial), що відповідає етапам швидкої експансії та скорочення в ринковому циклі між піками та долинами.

Щомісячна панель біткоїна в блокчейні

Джерело: Glassnode, дослідження VanEck, станом на 15 жовтня 2024 року

Майнери біткоїна та загальна ринкова капіталізація криптовалют

Складність видобутку (T):

Складність видобутку біткоїна зросла з 92 T до 102 T, що свідчить про те, що майнери розширюють та модернізують свої комплекси обладнання. Біткоїн-мережа автоматично коригує складність кожні 2,016 блоків (приблизно кожні два тижні), щоб забезпечити час видобутку кожного блоку приблизно 10 хвилин. Зростання складності свідчить про посилення конкуренції серед майнерів, а також представляє потужну та безпечну мережу.

Загальний щоденний дохід майнерів:

Денний дохід майнерів зріс на 30% завдяки зростанню ціни біткоїна, але витрати на транзакції в BTC зменшились на 30%, що вплинуло на загальний дохід.

Обсяг переказів майнерів на біржі:

18 листопада майнери перевели близько 181 мільйона доларів у біткоїнах на біржі, що в 50 разів перевищує середній показник за попередні 30 днів, підвищивши 7-денну ковзаючу середню на 803%. Ця екстремальна зміна є найвищою з березня, коли також спостерігалися подібні рівні перед останнім скороченням біткоїна. Хоча постійно високий обсяг переказів майнерів на біржі може свідчити про перегрів ринку, цей пік відбувся після зниження продажів майнерів влітку, тому це свідчить про отримання прибутку для операцій і зростання, а не про сигнал для досягнення ринкового піку.

Загальна ринкова капіталізація криптоакцій:

30-денна ковзаюча середня індексу акцій цифрових активів MarketVector (MVDAPP) зросла на 47%, перевершуючи біткоїн. Основні складові індексу, такі як MicroStrategy та компанії з видобутку біткоїна, безпосередньо виграли від зростання ціни біткоїна завдяки своїм активам у біткоїнах або видобутковому бізнесу. Тим часом компанії, такі як Coinbase, отримують вигоду з більш широкого крипторинку, оскільки зростання цін підвищує очікування зростання доходів від комісій за трансакції та інших джерел доходу.

Джерело: farside.co.uk, станом на 18 листопада 2024 року