Автор: Alivs, Mars Finance
Pumpfun, платформа для випуску мем-криптовалют на основі Solana, швидко зміщує баланс на крипторинку. З моменту запуску в січні 2024 року, завдяки оригінальній моделі ціноутворення та децентралізованій механіці випуску токенів, вона швидко привернула увагу інвесторів та користувачів.
Загальний дохід Pumpfun перевищив 1,52 мільйона SOL, а за минулий місяць частка Pumpfun серед мем-криптовалют на ланцюзі Solana становила 70%. Pumpfun перевершив більшість DeFi проектів, ставши найшвидше зростаючою платформою в історії криптоекономіки.
Однак, коли все здається йти добре, нещодавні продажі Pumpfun викликали глибокі роздуми на ринку — за постійним продажем Solana, чи не прихована тут більш глибока стратегія? А дії платформи SecondLane, яка оцінила Pumpfun в 1,5 мільярда доларів, пропонуючи 1% акцій, що це означає?
Ці питання можуть свідчити про те, що Pumpfun наближається до важливого поворотного моменту. У цій статті ми через дані та аналізи спробуємо розкрити приховані секрети Pumpfun і дослідити, чи справедлива його оцінка.
Різкий підйом Pumpfun та його актуальний стан
Згідно з останніми даними, загальний дохід Pumpfun перевищив 1,52 мільйона SOL, загальний дохід перевищив 262 мільйони доларів. Платформа випустила загалом 4,02 мільйона токенів, з яких за минулий місяць частка мем-криптовалют, випущених на ланцюзі Solana, становила 70%.
В цілому, Pumpfun став одним з додатків з найбільш швидким зростанням доходів в історії криптоекономіки, досягнувши 100 мільйонів доларів доходу за 217 днів, що значно перевищує традиційні DeFi проекти. Дані показують, що ENA, який зайняв друге місце, досяг цього рубежу за 251 день, в той час як традиційні DeFi проекти, такі як Curve (CRV) і Sushi, відповідно, витратили 350 днів і 546 днів.
Фон команди
Успіх Pumpfun невід'ємно пов'язаний з молодістю та інноваційними здібностями його засновників. Спочатку команда Pumpfun не зосереджувалася на випуску мем-криптовалют, а спробувала кілька напрямків, спочатку працюючи на ринку NFT. Але після кількох спроб вони поступово переключилися на ринок мем-криптовалют і швидко досягли успіху.
Команда Pumpfun походить з Європи, а середній вік її засновників досить молодий, причому освіта CTO навіть лише середня. Однак це не завадило їм продемонструвати видатні результати в галузі технологій. Завдяки гострій інтуїції в продуктах і інноваційному мисленню, вони вирізняються на ринку Web3, врешті-решт створивши успішний проект Pumpfun.
Як кажуть багато підприємців, шлях до успіху не переповнений, оскільки більшість людей не можуть витримати. Успіх команди Pumpfun походить від їхньої здатності перетворювати ідеї в дії та постійно вирішувати труднощі на практиці. Саме ця тривала наполегливість і технологічні інновації зробили Pumpfun темною конячкою у світі криптовалют.
Фон інвесторів
Pumpfun не лише завдяки потужним здібностям команди здобув визнання на ринку, але й отримав підтримку від відомих інвесторів. Кьяо Ван, співзасновник Alliance та відомий інвестор у криптоіндустрії.
Alliance в даний час інвестує в кілька мільйонів доларів у надранні проекти, а Кьяо Ван також отримав принаймні 1000-кратний прибуток у рамках цього інвестування в Pumpfun.
Кьяо Ван зазначив, що спочатку, коли вони інвестували в Pumpfun, команда ще не мала чіткої орієнтації на мем-криптовалюти. Тоді вони спробували кілька різних напрямків, навіть планували позиціонувати себе як платформу для запуску токенів.
Кьяо Ван вважає, що Pumpfun має потенціал, схожий на Zora (Zora — це платформа для запуску NFT, хоча вона не має обігу токенів, проте вже накопичила стабільний дохід протягом кількох років). Саме через унікальне інноваційне мислення команди Pumpfun Кьяо Ван вирішив інвестувати. Тоді вони не передбачали, що Pumpfun стане проектом, зосередженим на мем-криптовалютах, але Pumpfun справді перевершив очікування, ставши лідером у цій сфері.
Кьяо Ван підкреслює, що проекти споживчого класу, такі як Pumpfun, не потребують великих фінансових вливань. Хоча Alliance інвестувала лише кілька сотень тисяч доларів, ця сума вже є достатньою для споживчих проектів. Насправді, надмірне фінансування може стати перешкодою для розвитку проекту. Сьогодні Pumpfun оцінюється в 100 разів більше, ніж початкові інвестиції, що свідчить про величезний ринковий потенціал і інвестиційну цінність.
Продажі Pumpfun та зміни на ринку Solana
Після досягнення рекордної ціни Solana 22 листопада, приплив коштів у Solana значно сповільнився, особливо за минулий тиждень, в той час як частка припливу коштів в Ethereum значно зросла. Згідно з даними artemis, за останні 7 днів більше 53% припливу коштів в Ethereum надійшло з Solana. Чи пов'язане це ринкове реагування з продажами Pumpfun?
За даними Yu Jing, pump.fun 7 годин тому знову продав 65 тисяч SOL на суму близько 15,3 мільйона доларів.
На сьогодні pump.fun загалом отримав близько 1,52 мільйона SOL комісійних доходів. За минулий тиждень було продано майже 200 тисяч SOL, а загальна кількість продажів становила 1,137 мільйона SOL (206 мільйонів доларів), середня ціна приблизно 182 долари.
Однак, як ми помітили, нещодавні продажі Pumpfun можуть бути важливим сигналом про рух капіталу на крипторинку.
SOL/ETH продовжує знижуватися
Нещодавно Pumpfun запустив функцію прямої трансляції, поєднуючи випуск токенів з інноваційною моделлю продажу через прямі трансляції, що підняло популярність Pumpfun до історичного максимуму. 23 листопада доходи Pumpfun за день досягли 14,58 мільйона доларів, встановивши рекорд платформи. Після цього платформа призупинила прямі трансляції, що спонукало ринок до припущень: чи пов'язані продажі Pumpfun з майбутньою стратегічною корекцією або потребами у фінансуванні?
Якщо команда Pumpfun отримує фінансування за рахунок постійного продажу Solana, це може свідчити про те, що платформа готується до наступного етапу розширення або коригування. Хоча прямі трансляції Pumpfun значно підвищили доходи та популярність платформи в короткостроковій перспективі, постійні продажі криптовалюти можуть також вплинути на ринок Solana.
Зважаючи на те, що тенденції цін Solana тісно пов'язані з рухом капіталу в Pumpfun, ці дії можуть свідчити про потреби Pumpfun в капіталі під час розширення і можуть також вказувати на певні очікування змін на ринку.
У той же час дії платформи SecondLane щодо пропозиції акцій Pumpfun привернули широку увагу на ринку. SecondLane виставив на продаж 1% акцій Pumpfun з оцінкою в 1,5 мільярда доларів, що може відображати майбутні напрями розвитку Pumpfun. Чи свідчать продажі команди про важливі зміни або перетворення Pumpfun? Ці питання заслуговують на подальше дослідження.
Тож, чи є ця оцінка продукту Pumpfun справедливою, давайте спробуємо порахувати.
Аналіз дисконтування грошових потоків (DCF): поточна оцінка PumpFun
Використання методу дисконтування грошових потоків (Discounted Cash Flow, DCF) для оцінки PumpFun є більш традиційним і глибоким методом оцінки. Цей метод передбачає прогнозування майбутніх вільних грошових потоків (FCF), а потім їх дисконтування до поточної вартості для отримання внутрішньої оцінки проекту.
У проектах на кшталт PumpFun ми можемо розглядати їх як платформені протоколи, прогнозуючи майбутні грошові потоки на основі комісій за угоди та доходів від випуску токенів. Далі ми будемо дотримуватися таких кроків для проведення оцінки.
Крок 1: Оцінка майбутніх грошових потоків
Основні джерела доходу PumpFun включають:
Комісія за випуск токенів: платформа стягує 1% комісії за угоду. Це основне джерело доходу PumpFun, адже кожного разу, коли користувачі купують токени на платформі, стягується відповідний відсоток.
Комісія за лістинг: за кожен новий токен платформа стягує 6 SOL. Цей дохід походить від випуску та лістингу кожного нового мем-криптовалютного проекту на платформі.
Потенційні інші послуги з доданою вартістю: наприклад, випуск нових токенів, реклама або просування платформи можуть стати додатковими джерелами доходу в майбутньому.
Згідно з наявними даними:
У 2024 році загальний дохід складе 262 мільйони доларів, що включає доходи від випуску токенів і комісій за угоди та інше.
Крок 2: Встановлення різних сценаріїв аналізу (оптимістичний, нейтральний, песимістичний)
При проведенні оцінки Pumpfun ми повинні враховувати унікальність криптовалютного ринку. На відміну від традиційних фінансових ринків, крипторинок зазнає різких коливань у циклах зростання та спаду, які зазвичай не перевищують чотирьох років. Тому при проведенні цього аналізу дисконтування грошових потоків (DCF) ми використовували чотирирічний цикл прогнозування грошових потоків. Це припущення базується на циклічних коливаннях крипторинку та змінах очікувань ринку щодо майбутніх доходів, що допоможе точніше оцінити Pumpfun в різних ринкових умовах.
Крім того, оскільки крипторинок має значні коливання, зростання доходів, коливання цін на Solana та інші фактори можуть вплинути на майбутні грошові потоки PumpFun. Тому ми встановили три різні сценарії для аналізу:
Оптимістичний сценарій: припустимо, що ринок продовжує зростати, ціна Solana зростає, а PumpFun може продовжувати залучати велику кількість користувачів з високою швидкістю зростання доходу. Ми припускаємо, що зростання доходу становить 30%, ціна Solana — 350 доларів, ставка дисконту — 14%.
Ринок перебуває на етапі швидкого зростання, інвестори мають оптимістичні очікування щодо майбутнього, а ризики інвестування невеликі, що означає, що поточна вартість грошових потоків у цьому сценарії є високою. Вища ціна Solana означає розширення ринкового пулу, більше інвесторів готові брати участь у інвестиціях в мем-криптовалюти за вищими цінами, що призводить до більшої кількості угод і вищих прибутків.
Нейтральний сценарій: припустимо, що ринок зростає повільніше, ціна Solana стабільна, а доходи PumpFun залишаються стабільно зростаючими. Ми припускаємо, що зростання доходу становить 0%, ціна Solana — 240 доларів, ставка дисконту — 9%.
У сценарії стійкого зростання інвестори мають нейтральні очікування щодо майбутнього, ризики відносно помірні. У цей момент, хоча є певна кількість учасників, ринкова стабільність може призводити до низької ліквідності та участі інвесторів, що може зменшити вплив на обсяги угод та доходи.
Песимістичний сценарій: припустимо, що ринок входить у стадію спаду, ціна Solana знижується, а доходи PumpFun зменшуються. Ми припускаємо, що зростання доходу становить -30%, ціна Solana — 130 доларів, ставка дисконту — 4%.
В умовах падіння чи спаду ринку інвестори можуть бути більш обережними щодо майбутніх повернень, вважаючи, що майбутні грошові потоки будуть більш невизначеними. Коли кількість учасників на ринку зменшується, попит на мем-криптовалюти також може різко знизитися, що може призвести до негативного зростання доходів.
Ці три сценарії враховують різні ринкові умови та зовнішні ризики, що дозволяє нам отримати більш комплексні результати оцінки.
Крок 3: Розрахунок майбутніх грошових потоків
На основі різних темпів зростання доходів ми розраховуємо майбутній дохід і дисконтуємо його до поточної вартості.
Оптимістичний сценарій (зростання доходів на 30%, ціна Solana 350 доларів, ставка дисконту 14%):
Нейтральний сценарій: ціна Solana 240 доларів, річне зростання доходів 0%, ставка дисконту 9%
Песимістичний сценарій: ціна Solana 130 доларів, річне зростання доходів -20%, ставка дисконту 4%
Тепер ми маємо дисконтування грошових потоків для оптимістичного, нейтрального та песимістичного сценаріїв.
Вагомий DCF=1/3×DCF сценарію високого зростання+1/3×DCF сценарію волатильного зростання+1/3×DCF сценарію спаду=1,068 мільярда доларів
Висновок:
Згідно з нашим аналізом дисконтування грошових потоків, зважена оцінка становить 1,068 мільярда доларів.
SecondLane оцінив 1% акцій Pump.fun у 15 мільйонів доларів, що означає, що загальна оцінка Pump.fun становить 1,5 мільярда доларів. З нашого аналізу дисконтування грошових потоків, зважаючи на поточні рівні доходів Pump.fun, ринкові ризики та коливання цін на Solana, його справедлива оцінка повинна бути близько 1 мільярда доларів або навіть нижчою в песимістичному сценарії.
Отже, оцінка в 1,5 мільярда доларів очевидно є завищеною, надто оптимістичною, особливо з урахуванням волатильності крипторинку і того, що зростання доходів Pump.fun не є сталим. У поточних умовах оцінка, запропонована SecondLane, може бути надто високою, і в майбутньому, якщо ринок або зростання доходів не відповідатимуть очікуванням, інвестори можуть зіштовхнутися з великими корекціями оцінки.
