Автор: Alivs, Mars Finance
Pumpfun, платформа для випуску мем-монет на основі ланцюга Solana, швидко вплинула на баланс крипторинку. Від моменту запуску в січні 2024 року вона швидко привернула увагу інвесторів та користувачів завдяки оригінальній моделі ціноутворення та децентралізованій механіці випуску токенів.
Загальний дохід Pumpfun перевищив 1,52 мільйона SOL, а протягом минулого місяця частка Pumpfun на ринку мем-монет, випущених на ланцюзі Solana, склала 70%. Pumpfun перевершила більшість DeFi проектів, ставши найшвидше зростаючою платформою в історії криптоекономіки.
Однак, коли все виглядало гладко, нещодавні продажі монет Pumpfun викликали глибокі роздуми ринку - чи приховують постійні продажі Solana більш глибоку стратегічну розробку? А дії платформи SecondLane, яка оцінює Pumpfun в 1,5 мільярда доларів, що означає 1% акцій, що це може означати?
Ці питання, можливо, вказують на те, що Pumpfun незабаром зіткнеться з важливим поворотним моментом. У цій статті ми через дані та аналіз спробуємо розкрити приховані таємниці Pumpfun та дослідити, чи є його поточна оцінка розумною.
Зростання та поточний стан Pumpfun
Згідно з останніми даними, загальний дохід Pumpfun перевищив 1,52 мільйона SOL, а накопичений дохід перевищив 262 мільйони доларів. Платформа випустила в цілому 4,02 мільйона токенів, з яких за останній місяць частка Pumpfun серед мем-монет, випущених на ланцюзі Solana, становила 70%.
Загалом, Pumpfun став одним з найбільш швидкозростаючих додатків в історії криптоекономіки, досягнувши доходу в 100 мільйонів доларів за 217 днів, що значно перевищує традиційні DeFi проекти. Дані показують, що на другій позиції ENA знадобилося 251 день для досягнення цієї віхи, а традиційним DeFi проектам, таким як Curve (CRV) і Sushi, знадобилось 350 і 546 днів відповідно.
Фон команди
Успіх Pumpfun зумовлений молодістю та інноваційними здібностями її засновницької команди. Спочатку команда Pumpfun не зосереджувалася на випуску мем-монет, а спробувала кілька напрямків, спочатку працюючи над ринком NFT. Але після кількох спроб вони поступово перейшли на ринок мем-монет і швидко досягли успіху.
Команда Pumpfun з Європи, засновники в основному молоді, серед яких CTO має навіть лише середню освіту. Однак це не завадило їм досягти видатних результатів у технічній сфері. Завдяки проникливому продуктовому чуттю та інноваційному мисленню вони виділилися у сфері Web3 та врешті-решт створили успішний проект Pumpfun.
Як кажуть багато підприємців, шлях до успіху не переповнений, оскільки більшість людей не можуть витримати. Успіх команди Pumpfun є результатом їхньої здатності перетворювати ідеї в дії та постійно вирішувати труднощі на практиці. Саме ця стійкість і технологічні інновації зробили Pumpfun темною конячкою у криптоіндустрії сьогодні.
Фон інвестора
Pumpfun не лише отримала визнання на ринку завдяки сильним здібностям команди, а й отримала підтримку від відомих інвесторів. Цяо Ванг, співзасновник Alliance та відомий інвестор у криптоіндустрії.
Alliance наразі інвестує в кілька сотень мільйонів доларів у надранні проекти, а Цяо Ванг також отримав принаймні 1000-кратний прибуток від інвестицій в Pumpfun у цьому раунді.
Цяо Ванг зазначив, що спочатку, інвестуючи в Pumpfun, команда ще не визначилася з напрямком, зосередженим на мем-монетах. Вони пробували кілька різних напрямків, навіть планували позиціонувати себе як платформу для запуску токенів.
Ця команда, на думку Цяо Ванга, має потенціал, подібний до Zora (Zora - це платформа для запуску NFT, яка, хоча й не має обігових токенів, вже накопичила стабільний дохід за кілька років). Саме завдяки унікальному інноваційному мисленню команди Pumpfun Цяо Ванг вирішив інвестувати. Тоді вони не передбачали, що Pumpfun перетвориться на проект, зосереджений на мем-монетах, але Pumpfun насправді перевершив очікування, ставши лідером у всьому сегменті мем-монет.
Цяо Ванг підкреслив, що для споживчих проектів, подібних до Pumpfun, потреби в капіталі не є великими. Хоча Alliance інвестував лише кілька десятків тисяч доларів, для споживчого проекту ця сума вже є достатньою. Насправді, надмірна кількість коштів може стати стримуючим фактором у розвитку проекту. Наразі оцінка Pumpfun досягла 100-кратної вартості початкових інвестицій, що свідчить про його величезний ринковий потенціал і інвестиційну цінність.
Продажі монет Pumpfun пов'язані зі змінами на ринку Solana
З моменту досягнення рекордної ціни Solana 22 листопада, приплив коштів в Solana значно уповільнився, особливо в останній тиждень, в той час як частка припливу коштів в Ethereum зросла. За даними Artemis, понад 53% капіталу, що надійшло в Ethereum за останні 7 днів, походить від Solana. Чи пов'язана ця реакція ринку з продажем монет Pumpfun?
Згідно з моніторингом Юйцзінь, pump.fun 7 годин тому знову продав 65 тисяч SOL, що еквівалентно приблизно 15,3 мільйона доларів.
На сьогоднішній день pump.fun отримала близько 1,52 мільйона SOL у вигляді комісій. За останній тиждень вони продали майже 200 тисяч SOL, а їх загальна кількість продажів склала 1,137 мільйона SOL (206 мільйонів доларів) за середньою ціною близько 182 доларів.
Однак, як ми помітили, останнім часом Pumpfun постійно продає Solana, що може бути важливим сигналом про рух капіталу на крипторинку.
SOL/ETH безперервно падає
Нещодавно Pumpfun запустила функцію прямого ефіру, поєднуючи випуск токенів з інноваційною моделлю прямих продажів, що підняло популярність Pumpfun до історичного рекорду. 23 листопада Pumpfun за один день досягла доходу в 14,58 мільйона доларів, встановивши історичний рекорд платформи. Після цього платформа призупинила прямий ефір, що спонукало ринок почати припускати, чи пов'язані продажі монет Pumpfun із запланованими стратегічними змінами або потребами в коштах.
Якщо команда Pumpfun постійно продає Solana для отримання фінансування, це може вказувати на те, що платформа готується до наступного етапу розширення або коригування. Хоча прямі ефіри Pumpfun значно підвищили доходи та популярність платформи в короткостроковій перспективі, постійні продажі монет можуть також вплинути на ринок Solana.
Враховуючи, що динаміка цін на Solana тісно пов'язана з рухом коштів Pumpfun, така поведінка може відображати потребу Pumpfun у фінансуванні під час розширення, а також вказувати на можливі зміни в очікуваннях ринку.
У той же час, дії платформи SecondLane щодо продажу акцій Pumpfun також привернули широку увагу ринку. SecondLane виставила 1% акцій Pumpfun за 1,5 мільярда доларів, що може відображати майбутній напрям розвитку Pumpfun. Чи вказує продаж монет команди на те, що Pumpfun незабаром зіткнеться з важливими змінами чи трансформацією? Ці питання заслуговують на подальше обговорення.
Отже, чи є ця оцінка продукту Pumpfun розумною, давайте розрахуємо.
Аналіз методу дисконтування грошових потоків (DCF): поточна оцінка PumpFun
Використання методу дисконтування грошових потоків (Discounted Cash Flow, DCF) для оцінки PumpFun є більш традиційним і глибоким методом оцінки. Цей метод передбачає прогнозування майбутніх вільних грошових потоків (FCF), а потім їх дисконтування до теперішньої вартості для отримання внутрішньої оцінки проекту.
У проектах, подібних до PumpFun, ми можемо розглядати їх як платформу, через яку генеруються комісії за транзакції та доходи від випуску токенів для прогнозування майбутніх грошових потоків. Наступні кроки для проведення аналізу оцінки будуть такими:
Крок 1: оцінка майбутніх грошових потоків
Основні джерела доходу PumpFun включають:
Комісія за випуск токенів: 1% комісії за транзакцію, яку стягує платформа. Це основне джерело доходу PumpFun, адже кожного разу, коли користувач купує токени на платформі, стягується відповідна частка.
Комісія за введення токена: 6 SOL за введення кожного токена на платформу. Цей дохід надходить від випуску та лістингу кожного нового проекту мем-монет на платформі.
Можливі інші послуги з доданою вартістю: такі як випуск додаткових токенів, реклама або просування платформи, які можуть стати додатковим джерелом доходу в майбутньому.
Згідно з наявними даними:
Загальний дохід у 2024 році становитиме 262 мільйони доларів, що включає доходи від випуску токенів та комісії за транзакції.
Крок 2: визначення різних сценаріїв аналізу (оптимістичний, нейтральний, песимістичний)
Проводячи аналіз оцінки Pumpfun, ми повинні враховувати унікальність криптовалютного ринку. На відміну від традиційних фінансових ринків, коливання биків і ведмедів на крипторинку є різкими, а цикли зазвичай не перевищують чотирьох років. Тому в нашому аналізі дисконтування грошових потоків (DCF) ми прийняли чотири роки як один цикл для прогнозу грошових потоків. Це припущення базується на циклічних коливаннях крипторинку та змінах очікувань ринку щодо майбутніх прибутків, що допоможе точніше оцінити Pumpfun в різних ринкових умовах.
Крім того, через значну волатильність крипторинку, зростання доходу, коливання цін Solana та інші фактори можуть впливати на майбутні грошові потоки PumpFun. Тому ми визначили три різні сценарії для проведення аналізу:
Оптимістичний сценарій: припустимо, ринок залишиться на високих темпах зростання, ціна Solana зросте, PumpFun зможе продовжувати залучати велику кількість користувачів, темпи зростання доходу будуть високими. Ми припускаємо, що зростання доходу становитиме 30%, ціна Solana 350 доларів, ставка дисконту 14%.
Ринок перебуває на стадії швидкого зростання, інвестори мають оптимістичні очікування щодо майбутнього, ризики інвестицій невеликі, що означає, що теперішня вартість грошових потоків у такому сценарії висока. Вища ціна Solana означає розширення пулу капіталу на ринку, більше інвесторів готові брати участь у інвестиціях у мем-монети за вищими цінами, що приносить більше угод і вищий дохід.
Нейтральний сценарій: припускаючи, що ринок сповільнюється, ціна Solana залишається стабільною, а доходи PumpFun зберігають стабільний ріст. Ми припускаємо, що зростання доходу становитиме 0%, ціна Solana 240 доларів, ставка дисконту 9%.
У сценарії стійкого зростання інвестори мають нейтральні очікування щодо майбутнього, ризики є відносно помірними. У цей час, хоча є певні учасники, через стабільність ринку рух капіталу і участь інвесторів можуть бути нижчими, що, можливо, призведе до слабшого впливу на обсяги торгівлі та доходи.
Песимістичний сценарій: припускаючи, що ринок входить у спад, ціна Solana знижується, а доходи PumpFun зменшуються. Ми припускаємо, що зростання доходу становитиме -30%, ціна Solana 130 доларів, ставка дисконту 4%.
У разі спаду або рецесії на ринку, інвестори можуть дотримуватися більш консервативного підходу до очікуваних прибутків, вважаючи, що невизначеність майбутніх грошових потоків зростає. Коли кількість учасників ринку зменшується, попит на мем-монети також може різко знизитися, що може призвести до негативного доходу.
Ці три сценарії враховують різні ринкові умови та зовнішні ризики, що дозволяє отримати більш комплексний результат оцінки.
Крок 3: розрахунок майбутніх грошових потоків
На основі різних темпів зростання доходу в сценаріях, ми розрахували майбутні доходи та дисконтували їх до теперішнього часу.
Оптимістичний сценарій (зростання доходу 30%, ціна Solana 350 доларів, ставка дисконту 14%):
Нейтральний сценарій: ціна Solana 240 доларів, річне зростання доходу 0%, ставка дисконту 9%
Песимістичний сценарій: ціна Solana 130 доларів, річне зростання доходу -20%, ставка дисконту 4%
Тепер у нас є дисконтовані грошові потоки для оптимістичного, нейтрального та песимістичного сценаріїв.
Ваговий DCF = 1/3×DCF високого зростання + 1/3×DCF нестабільного зростання + 1/3×DCF рецесії = 1,068 мільярда доларів
Висновок:
Згідно з нашим аналізом дисконтування грошових потоків, зважена оцінка становить 1,068 мільярда доларів.
SecondLane виставила 1% акцій Pump.fun за 15 мільйонів доларів, що означає, що загальна оцінка Pump.fun становить 1,5 мільярда доларів. Згідно з нашим аналізом дисконтування грошових потоків, базуючись на поточному рівні доходу Pump.fun, ринкових ризиках і коливаннях ціни Solana, його розумна оцінка повинна бути близько 1 мільярда доларів, а в песимістичному сценарії може бути ще нижчою.
Отже, оцінка в 1,5 мільярда доларів явно завищена, занадто оптимістична, особливо з огляду на волатильність крипторинку та те, що зростання доходів Pump.fun не є стійким. В цих умовах оцінка, яку пропонує SecondLane, може бути надто високою, і в майбутньому, якщо ринок або зростання доходів не виправдають очікувань, інвестори можуть зіткнутися з великими коригуваннями оцінки.
