Автор: Shenchao TechFlow

Вступ

У умовах постійних змін у глобальній економічній ситуації, монетарна політика ФРС впливає на світові фінансові ринки. У вересні 2024 року ФРС вперше з 2020 року знизила ставки, розпочавши новий цикл зниження ставок.

Дослідження Binance нещодавно опублікувало звіт, в якому детально пояснюється, як працює політика відсоткових ставок ФРС та її вплив на економіку та різні активи.

Звіт базується на основах економічної теорії, сполучаючи останні дані та історичний досвід, систематично аналізуючи взаємозв'язок між такими основними економічними показниками, як відсоткові ставки, інфляція та зайнятість. Крім того, було проведено всебічний аналіз результатів різних активів, таких як акції, облігації, сировинні товари та криптовалюта під час циклу зниження ставок, що забезпечує чіткі рекомендації для інвесторів.

Shenchao TechFlow узагальнила ключову інформацію з цього звіту, наведена нижче.

 

Ключові моменти

 

• Останні новини про зниження ставок: ФРС у вересні 2024 року оголосила про зниження ставок на 0,5%, після чого в листопаді ще на 0,25%, що знаменує перше зниження з моменту заходів, вжитих у березні 2020 року у відповідь на пандемію COVID-19. Ринок очікує, що у 2025 році продовжать знижувати ставки на 1-2 процентних пунктів, з ймовірністю близько 62% на зниження на 0,25% у грудні.

Аналіз політичного контексту: ФРС дотримується принципу "подвійної місії", прагнучи сприяти максимальному працевлаштуванню та підтримувати стабільність цін (цільова інфляція 2%). У середині 2022 року інфляція перевищила 9%, що змусило ФРС вжити активних заходів для підвищення ставок до найвищого рівня за 20 років. Оскільки інфляція поступово знижувалася, ФРС розпочала новий цикл зниження ставок.

Механізм впливу відсоткових ставок: відсоткові ставки як "ціна грошей" змінюються через два основні канали впливу на ринок:

  • Зниження витрат на запозичення робить ринковим учасникам легше отримувати фінансування, одночасно зменшуючи навантаження від існуючого боргу

  • Зниження безризикової прибутковості спонукає інвесторів шукати інші канали інвестування для підвищення доходу

Історичні тенденції: відсоткові ставки в США протягом останніх 50 років мали структурну тенденцію до зниження, з 8-10% у 1980-х роках до близько нуля в 2010-х роках, а потім до понад 5% у недавні часи.

Аналіз результатів активів:

  • Фондовий ринок (S&P 500) зазвичай демонструє зростання після зниження ставок, але під час економічної рецесії можуть бути винятки

  • Зв'язок між сировинними товарами та відсотковими ставками є складним, підлягає впливу багатьох факторів, таких як витрати на зберігання, відсутність доходу та курс валют

  • Ціна облігацій і відсоткові ставки мають чітко виражену обернену залежність

  • Хоча історичні дані про криптовалюту обмежені, вона показала сильні результати під час періодів зниження ставок, зростаючи на 537% протягом 12 місяців після зниження ставок у березні 2020 року

Зміна політики: початок циклу зниження ставок центральними банками світу

18 вересня 2024 року ФРС знизила цільовий діапазон федеральних фондів на 0,5 процентних пунктів до 4,75-5,00%, що стало першим зниженням з березня 2020 року, коли були вжиті заходи для боротьби з COVID-19. До цього, щоб протидіяти зростанню інфляції, ФРС з березня 2022 року по липень 2023 року проводила агресивне підвищення ставок, а потім утримувала ставки незмінними впродовж восьми засідань, поки не відбулося це зниження. Зниження на 0,25% у листопаді ще більше підтвердило початок нового циклу зниження ставок.

Політика ФРС завжди обертається навколо її подвійної місії: сприяння максимальному працевлаштуванню та підтримка стабільності цін. У післяпандемічний період швидке зростання цін призвело до того, що інфляція у середині 2022 року перевищила 9%, що змусило ФРС розпочати найсильніший цикл підвищення ставок за 20 років, підвищивши цільову ставку з 0-0,25% під час пандемії до 5,25-5,50%. Оскільки інфляція поступово знижувалась, ФРС почала переходити до м'якої політики. Поточний ринок очікує, що у 2025 році з'явиться простір для зниження ставок на 1-1,5 процентних пункта, з ймовірністю близько 62% на зниження ставок на 0,25% у грудні (ймовірність залишити без змін близько 38%).

Взаємозв'язок між інфляцією, зниженням ставок та більш широкою економічною системою (включаючи результати активів) є складним і заслуговує на пильну увагу учасників ринку.

Варто зазначити, що у 2024 році кілька центральних банків світу розпочали процес зниження ставок, що матиме глибокий вплив на глобальні фінансові ринки.

Базові поняття: відсоткові ставки та механізм економічного функціонування

Воррен Баффет сказав: "Відсоткові ставки керують усім у економічному всесвіті". Давайте почнемо з основних понять, щоб зрозуміти, як відсоткові ставки впливають на економічну діяльність.

Основи відсоткових ставок

• Основне визначення: відсоткова ставка в основному є "ціною грошей"

  • Підвищення відсоткових ставок = гроші стають дорожчими

  • Зниження відсоткових ставок = гроші стають дешевшими

Два основні впливи поточного середовища зниження ставок

  1. Ефект боргу та запозичення

    1. Компанії та установи можуть отримувати фінансування за нижчими витратами, що сприяє розширенню інвестицій

    2. Зменшення відсоткового навантаження на існуючий борг, покращення грошового потоку

    3. Зниження витрат на споживче кредитування, стимулюючи споживання та попит на житло

    4. Загальна економічна діяльність отримує імпульс, що сприяє економічному зростанню

  2. Ефект прибутковості

    1. Прибутковість безризикових активів, таких як державні облігації, знижуватиметься

    2. Інвестори змушені шукати інші інвестиційні канали для отримання вищого доходу

    3. Оцінка ризикованих активів, таких як акції та нерухомість, отримує підтримку

    4. Капітал переміщується з низькоризикових активів у високоризикові

Основні економічні змінні

  1. Інфляція

    1. ФРС встановила 2% як довгострокову цільову інфляцію

    2. У середині 2022 року інфляція перевищила 9%

  2. Ситуація з працевлаштуванням

    1. Поточний рівень безробіття залишається на відносно здоровому рівні 4,1%

    2. Дані про не сільськогосподарську зайнятість публікуються у перший п'ятницю кожного місяця, є важливим індикатором для ринку

  3. Ринкове середовище та зовнішні фактори

    1. Прибуток підприємств: квартальні фінансові звіти та прогнози є барометром довіри ринку

    2. Регуляторна політика: ставлення до фінансових інновацій, включаючи криптовалюту (як показано на малюнку, зелений колір позначає значне зростання кількості прихильників криптовалют у Конгресі США)

    3. Геополітика: міжнародні торговельні відносини, регіональні конфлікти та інші зовнішні шоки

    4. Макроекономічні показники: включаючи торговий баланс, впевненість споживачів, PMI тощо

Історична перспектива: попередні цикли зниження ставок ФРС та результати активів

Тенденція змін відсоткових ставок

Протягом останніх 50 років відсоткові ставки в США мали структурну тенденцію до зниження:

  • 1980-ті роки: утримувались на високому рівні 8-10%

  • 2010-ті роки: близько нульового рівня відсоткових ставок

  • Нещодавно: зросли до понад 5%

  • Вересень та листопад 2024 року: розпочато новий цикл зниження ставок

Історичні результати різних активів

  1. Фондовий ринок (S&P 500)

  • Загальна тенденція: після зниження ставок спостерігається загальне зростання

  • Конкретні результати:

    • Перше зниження ставок у вересні 1984 року: 3 місяці +1%, 6 місяців +9%, 12 місяців +14%

    • Зниження ставок у липні 1995 року: 3 місяці +6%, 6 місяців +13%, 12 місяців +22%

    • Особливі випадки: у 2001 та 2007 роках (періоди економічної рецесії) спостерігались негативні доходи

      • Січень 2001 року: 12 місяців -12%

      • Вересень 2007 року: 12 місяців -18%

  1. Сировинні товари

  • Фактори впливу:

    • Витрати на зберігання: відсоткові ставки впливають на витрати на утримання активів

    • Характеристики доходу: немає фіксованого доходу

    • Курс долара: багато сировинних товарів оцінюються в доларах

  • Зв'язок з інфляцією:

    • Зазвичай розглядається як попередній індикатор інфляції

    • Зазвичай використовується як інструмент захисту від інфляції

  1. Облігації

  • Ключова характеристика: має чітко виражену обернену залежність від відсоткових ставок

  • Механізм функціонування:

    • Підвищення відсоткових ставок → зниження ціни облігацій

    • Зниження відсоткових ставок → підвищення ціни облігацій

  • Дохідність 10-річних державних облігацій: тісно пов'язана з федеральною ставкою

 

  1. Криптовалюта

  • Історичні дані: лише дві хвилі зниження ставок (друга половина 2019 року та березень 2020 року)

  • Яскраві результати:

    • Зниження ставок у липні 2019 року: 12 місяців +25%

    • Зниження ставок у березні 2020 року: 12 місяців +537%

  • Особливі міркування:

    • Короткий період спостереження

    • Розмір ринку відносно малий, висока волатильність

    • Підлягає впливу багатьох факторів, не тільки змін відсоткових ставок

Ця історична оглядова інформація показує, що хоча зниження ставок зазвичай підтримує ціни активів, конкретні результати залежать від категорії активів та макроекономічного середовища. Особливо під час економічної рецесії, навіть зниження ставок може не зупинити падіння цін активів, що підказує інвесторам необхідність враховувати багатофакторність замість простого спостереження за зниженням ставок під час ухвалення інвестиційних рішень.

 

Висновок: розпочався глобальний цикл зниження ставок, ринкові можливості та виклики існують одночасно

Як зазначено в звіті, вересень 2024 року став четвертим за величиною місяцем зниження ставок цього століття, коли 26 центральних банків у світі прийняли рішення про зниження ставок. Ця тенденція продовжилась у жовтні та листопаді, що сигналізує про новий цикл монетарної політики. ФРС, як найбільш впливовий центральний банк світу, здійснила дві знижки у вересні та листопаді, які матимуть далекосяжні наслідки, і можуть свідчити про більш широке пом'якшення політики у 2025 році.

Згідно з історичним досвідом, цикл зниження ставок зазвичай знижує вартість грошей, покращуючи умови ліквідності на ринку, що в свою чергу підтримує ціни активів. Однак цей цикл зниження ставок має свої особливості: глобальна інфляція помітно знизилася з пікових значень 2022 року, проте все ще існує ризик відновлення інфляції; ринок праці залишається відносно стабільним, рівень безробіття утримується на здоровому рівні 4,1%; геополітична ситуація додає додаткову невизначеність.

Прогноз на 2025 рік: ринок в цілому очікує, що ФРС продовжить знижувати ставки на 1-1,5 процентних пунктів. У цьому контексті основні центральні банки світу можуть слідувати за ФРС, щоб поліпшити умови ліквідності. Однак інвестори, скориставшись можливостями, повинні залишатися пильними: різні категорії активів можуть демонструвати різну поведінку під час циклу зниження ставок, просте слідування за зниженням ставок може не призвести до бажаних результатів. Рекомендується інвесторам уважно вивчити фундаментальні фактори, звернути увагу на структурні можливості та обережно формувати портфель, щоб краще адаптуватися до нових умов ринку.