Автор: Арункумар Кришнакумар, CoinTelegraph; Переклад: Тао Чжу, Золотий фінанс.
1. Що таке корпоративне казначейство?
Корпоративне казначейство є фінансовим нервовим центром компанії, відповідальним за забезпечення ліквідності, управління ризиками та оптимізацію прибутковості. Вони традиційно консервативні, покладаючись на законні гроші, облігації та інші стабільні інвестиції. Однак MicroStrategy прийняла біткоїн як свої основні резерви, порушуючи цю модель.
Основні функції корпоративного фінансового відділу включають наступне.
Управління ліквідністю: забезпечення компанії достатньою кількістю готівки для виконання своїх зобов'язань. Це також стосується забезпечення відсутності ліквіднісних невідповідностей між активами та зобов'язаннями. Якщо короткострокові борги очікується, що будуть покриті
фінансуванням довгострокових активів, це буде суттєвим ризиком.
Зменшення ризиків: управління коливаннями процентних ставок, валютними ризиками та кредитними ризиками. Зазвичай є спеціалізовані команди управління ризиками, відповідальні за ринкові ризики, кредитні ризики, операційні ризики та ризики ліквідності. Казначейство тісно співпрацює з цими функціональними відділами, щоб забезпечити, щоб їх фінансові рішення враховували всі ці ризикові фактори.
Короткострокові інвестиції: фінансові активи компанії. Це можуть бути акції, борги або просто грошові потоки, які генерує бізнес. Казначейство відповідає за розподіл надлишкової готівки між низькоризиковими ліквідними активами для отримання прибутку. Їхня роль полягає в забезпеченні оптимізації доходності активів компанії, зберігаючи ризики на якомога нижчому рівні.
Управління боргом: обробка кредитів та позик для підтримки оптимального рівня важелів є важливою функцією казначейства. Цю функцію зазвичай називають управлінням активами та зобов'язаннями (ALM). Як вже згадувалося, ця функція відповідає не тільки за управління зобов'язаннями компанії, але й за забезпечення відсутності термінових невідповідностей між активами та зобов'язаннями. Компанія не може планувати фінансування боргів (погашення відсотків) за рахунок активів, термін яких закінчується протягом місяця.
Стратегічне планування: підтримка довгострокових цілей через ефективне розподілення капіталу є однією з стратегічних функцій корпоративних фінансів.
Отже, метою управлінців капіталом є досягнення тонкого балансу між ризиком і прибутком. Їхньою головною метою є захист активів компанії від ринкових спадів або криз ліквідності, одночасно забезпечуючи оптимальний дохід з залишків коштів компанії. Вони також повинні займатися управлінням ризиками під час ринкових коливань та стресових умов.
Це те, чому MicroStrategy втілила біткоїн у своє казначейство, оскаржуючи традиційні норми і приймаючи стратегію з високим ризиком та високою віддачею. Таким чином, ця смілива стратегія не лише змінила їхній баланс активів і зобов'язань, але й змінила їхню акціонерну вартість, закріпивши компанію як піонера у впровадженні криптовалюти.
Інші компанії, які вже прийняли або розглядають можливість використання біткоїна як резерву казначейства, включають Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs та Cosmos Health.
2. MicroStrategy: дальновидна ставка на біткоїн
MicroStrategy колись була улюбленцем інтернет-бульбашки, але після 2000 року зазнала значних втрат, проте під керівництвом Майкла Сейлора досягла значних змін завдяки інноваційному управлінню фінансами.
У 2002 році акції MicroStrategy коливалися між 1 і 2 доларами, відображаючи розчарування ринку та внутрішні виклики. Протягом наступних двадцяти років компанія знову набрала популярність завдяки своїм інструментам аналізу даних. Однак її проривна трансформація почалася в 2020 році, коли вона прийняла біткоїн як резерви казначейства.
Впровадження біткоїна
Співзасновник та виконавчий голова MicroStrategy Майкл Сейлор розглядає біткоїн як ліки від законного інфляційного тиску. Він вважає, що купівельна спроможність долара швидко зменшується, тоді як біткоїн, завдяки обмеженому постачанню, має відмінну здатність зберігати вартість. Ця стратегія перетворила MicroStrategy на гібрид програмної компанії та інструменту інвестицій у криптовалюту.
Подорож накопичення біткоїнів MicroStrategy
Станом на 24 листопада 2024 року, MicroStrategy володіє 226 500 біткоїнів, закріпивши своє місце як найбільший корпоративний власник біткоїнів у світі.
MicroStrategy використовує різні фінансові стратегії для просування своїх покупок біткоїнів. Її стратегія повинна відповідати вимогам традиційних фінансових послуг, одночасно забезпечуючи можливість обробки волатильних активів, таких як біткоїни.
Випуск акцій: компанія випускає нові акції для залучення коштів, виграючи від зростання цін на акції завдяки прийняттю біткоїна. Зростання цін на біткоїн зменшує ризик тиску продажу, пов'язаного з випуском нових акцій. Ця стратегія повинна враховувати час.
Фінансування боргів: конвертовані облігації з низькими процентними ставками та можливістю конвертації в майбутньому стали ключовим інструментом. Крім того, старші забезпечені нотатки допомагають фінансувати покупки під час падіння біткоїна.
Вільний грошовий потік: операційний прибуток перенаправляється для збільшення запасів біткоїнів.
Біткоїн-підтримувані позики: використовуючи наявні запаси біткоїнів, компанія може отримати додаткову ліквідність, не розмиваючи акціонерний капітал.
Завдяки комплексному використанню вищезгаданих стратегій, MicroStrategy створила казначейство, яке володіє біткоїнами на суму 22 мільярди доларів.
3. Графік придбання біткоїнів MicroStrategy
Смілива стратегія придбання біткоїнів MicroStrategy, використовуючи конвертовані облігації та метод середньозваженої вартості в доларах, перетворила її з проблемної програмної компанії на агента біткоїнів, що підняло її акції більш ніж у 1000 разів і переписало її імідж на ринку.
Ось їх графік придбання біткоїнів:
Як видно, MicroStrategy застосувала послідовний підхід до середньозваженої вартості долара, купуючи біткоїни в різних ринкових умовах, щоб зменшити цінові коливання. Компанія також співпрацює з установами з високим рівнем зберігання для забезпечення безпечного зберігання.
MicroStrategy перетворилася з проблемної програмної компанії на біткоїн-агента, її акції різко зросли. З 2 доларів у 2002 році ціна зросла більш ніж у 1000 разів, досягнувши піку понад 2000 доларів, що в основному сталося через різкий зріст біткоїна та сприйняття інвесторами MicroStrategy як способу отримати інвестиції в біткоїн без прямого придбання криптовалюти.
Біткоїн, як актив, традиційно перевершує традиційні інвестиції, такі як облігації або готівкові еквіваленти. MicroStrategy адаптувалася до цієї тенденції, значно підвищивши свою ринкову капіталізацію та здобувши нову позицію в технологічній та фінансовій сферах. Хоча для багатьох це може виглядати як дуже радикальна стратегія управління капіталом, більшість ініціатив, які досягають експоненційного зростання на капітальних ринках, на перший погляд виглядають як ненормальні рішення.
4. Винагорода за використання біткоїна як резерву казначейства
Стратегія MicroStrategy з біткоїну має значні переваги. Хоча фінансові вигоди, безумовно, є важливою частиною цієї стратегії, MicroStrategy також успішно створила бренд через цю фінансову управлінську стратегію.
Подібно до золота, біткоїн може захистити від знецінення валюти. Ця смілива стратегія привабила дальновидних інвесторів, які прагнуть скористатися зростанням біткоїна. Банки традиційно покладаються на часткову резервну банківську справу, що може зробити компанії вразливими в кризові часи, як показує банкрутство Silicon Valley Bank.
На відміну від банків, біткоїн пропонує ліквідність через децентралізований глобальний ринок, що дозволяє компаніям швидко отримувати кошти без залежності від централізованих установ. Підтримуючи біткоїн-казначейство, компанія може знизити операційні ризики та забезпечити своєчасну ліквідність.
MicroStrategy позиціонує себе як лідера думок у сфері фінансових інновацій, часто згадуючи разом з Tesla та Nvidia — не через свої бізнес-фундаментальні показники, а через їхні новаторські фінансові стратегії.
В порівнянні з традиційними фінансовими активами, обмежене постачання біткоїна та постійне зростання його впровадження вже принесли величезні прибутки інвесторам MicroStrategy. Незважаючи на всі ці позитивні фактори, ризики залишаються для них та тих, хто бажає черпати натхнення з цієї стратегії.
5. Ризики та виклики використання біткоїна як резерву казначейства
Незважаючи на численні переваги біткоїна, його використання як фінансового активу також приносить виклики та потенційні пастки. Створення корпоративних фінансів на активах, які під час ведмежого ринку можуть впасти в ціні на 75%, вимагає значного планування.
Ризик волатильності
Цінові коливання біткоїна можуть суттєво вплинути на баланс компанії, викликаючи коливання звітних доходів та настрою акціонерів. Коли ціна та настрій падають, компанія може бути змушена продавати біткоїни, що додатково призводить до негативної цінової поведінки та настроїв.
У умовах тиску на ринок ціна біткоїна падає, що призводить до падіння акцій компанії, і якщо борги водночас погашаються, баланс компанії може зазнати системного краху. Крім того, власники облігацій можуть не конвертувати облігації в акції, що призведе до готівкового погашення, що може загострити фінансовий стан MicroStrategy.
Що стосується MicroStrategy, вона успішно створила рекорд управління однією з найглибших ведмежих ринків біткоїна, зменшуючи цей ризик. Нові випущені борги повинні погаситися до 2029 року, надаючи її основному бізнесу достатньо часу для генерації додаткових грошових потоків, забезпечуючи стійкість казначейства на основі біткоїнів під час потенційних спадів.
Останні конвертовані облігації, випущені MicroStrategy в 2020 році, погашаються в 2025 році, і компанія використовує додаткові кошти, зібрані у 2024 році, для їх покупки. Це свідчить про плани на наступні п'ять років.
Ризик ліквідності
Потреба ліквідувати біткоїни під час ринкової депресії може посилити втрати та зруйнувати стабільність ринку. Це створить порочне коло, як у випадку з Terra, де баланс активів і зобов'язань експоненційно скорочується, оскільки біткоїни потрібно продавати для створення грошових позицій, а ціна біткоїна постійно падає під час отримання готівки.
Якщо корпоративний фінансовий відділ опиниться в цьому порочному колі ліквідності, йому буде важко залучити додаткові кошти.
Регуляторний ризик
Затвердження біржових фондів, що інвестують у біткоїн (ETF), зменшило регуляторні ризики криптовалюти у 2024 році. Однак облікові методи компаній, які мають криптовалюту на своєму балансі, все ще залишаються неясними.
Зміни в регуляціях, такі як податок на капітальний прибуток або повна заборона, можуть знецінити запаси біткоїнів.
Приклад MicroStrategy може надихнути інші компанії на надмірні інвестиції в нестабільні активи. Хоча диверсифікація є критично важливою, надмірне впровадження біткоїнів може зруйнувати стабільність більш широкої корпоративної фінансової екосистеми, посиливши ризики під час економічних спадів.
Врешті-решт, компанії, які розглядають можливість включення біткоїна до свого казначейства, повинні зважити обіцянку біткоїна проти ризиків, щоб визначити, чи відповідає це їх фінансовим цілям і ризиковим уподобанням.
