Що таке корпоративні казначейства?
Корпоративні казначейства є фінансовими нервовими центрами компаній, покликаними забезпечувати ліквідність, управляти ризиками та оптимізувати доходи. Традиційно консервативні, вони покладалися на фіатні валюти, облігації та інші стабільні інвестиції. Однак MicroStrategy розбила цю модель, прийнявши Bitcoin (BTC) як свій основний резерв казначейства.
Основні функції корпоративного казначейства включають наступні.
Управління ліквідністю: Забезпечення компанії достатньою готівкою для виконання своїх зобов'язань. Це також включає в себе забезпечення відсутності невідповідностей ліквідності між активами та боргами. Якщо короткострокові борги планується фінансувати за рахунок довгострокових активів, це стане значним ризиком.
Зменшення ризиків: Управління експозицією до коливань процентних ставок, валютних ризиків та кредитних ризиків. Часто існують команди управління ризиками, які відповідають за ринковий ризик, кредитний ризик, операційний ризик та ризик ліквідності. Казначейство тісно співпрацює з цими функціями, щоб упевнитися, що їх фінансові рішення враховують всі ці фактори ризику.
Короткострокові інвестиції: Корпоративні казначейства утримують активи фірми. Це можуть бути акції, борги або просто готівкові потоки, що генеруються бізнесом. Відділи казначейства відповідають за розподіл надлишкової готівки на низькоризикові, ліквідні активи для генерації прибутку. Їх роль полягає в забезпеченні оптимізації доходу на активи фірми при збереженні ризику на якомога нижчому рівні.
Управління боргом: Управління позиками та кредитами для підтримки оптимального важеля є важливою функцією казначейств. Цю функцію часто називають управлінням активами та зобов'язаннями (ALM). Як вже згадувалося раніше, ця функція відповідає не лише за управління зобов'язаннями фірми, але також критично важлива для забезпечення відсутності невідповідності термінів між активами та зобов'язаннями. Фірма не може планувати фінансувати зобов'язання (виплату відсотків по боргу), яке має бути сплачено через тиждень, активом, термін погашення якого закінчується через місяць.
Стратегічне планування: Підтримка довгострокових цілей ефективним розподілом капіталу є однією з стратегічних функцій корпоративного казначейства.
В результаті менеджери казначейства прагнуть досягти делікатного балансу між ризиком і винагородою. Їх основна мета — захистити активи компанії від ринкових спадів або криз ліквідності, забезпечуючи при цьому оптимізовані доходи на надлишкові кошти в фірмі. Вони також повинні управляти ризиками в періоди ринкової волатильності і стресових умов.
Тут MicroStrategy змінила традиційні норми, включивши Bitcoin до свого казначейства, прийнявши стратегію високого ризику та високої винагороди. Таким чином, ця смілива стратегія не лише перетворила її баланс, але й її фінансову продуктивність, закріпивши компанію як піонера в прийнятті криптовалют.
Інші компанії, які прийняли або розглядають Bitcoin як актив резерву казначейства, включають Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs та Cosmos Health.
MicroStrategy: Візіонерська ставка на Bitcoin
MicroStrategy, колись улюблене дітище доткомів, яке зазнало значного краху після 2000 року, зазнала вражаючого відновлення під керівництвом Майкла Сейлора, завдяки інноваційному управлінню казначейством.
До 2002 року акції MicroStrategy коливалися між 1 і 2 доларами, відображаючи розчарування ринку та внутрішні проблеми. Протягом наступних двох десятиліть компанія відновила свою значимість завдяки своїм інструментам аналітики даних. Однак її революційна трансформація почалася в 2020 році, коли вона прийняла Bitcoin як резерв казначейства.
Прийняття Bitcoin
Майкл Сейлор, співзасновник MicroStrategy та виконавчий голова, розглядав Bitcoin як протиотруту до інфляції фіатних валют. Він вірив, що купівельна спроможність долара швидко знижується і що Bitcoin, з його обмеженим постачанням, пропонує кращий захист вартості. Ця стратегія перетворила MicroStrategy в гібрид між програмною компанією та інвестиційним засобом в криптовалюту.
Подорож накопичення Bitcoin MicroStrategy
Станом на 24 листопада 2024 року, MicroStrategy володіє вражаючими 226,500 BTC, закріплюючи своє положення найбільшого корпоративного власника Bitcoin у світі.
MicroStrategy використовувала різні стратегії фінансування для підтримки своїх покупок Bitcoin. Її стратегії повинні були відповідати нормам традиційних фінансових послуг і одночасно забезпечувати можливість впоратися з волатильним активом, таким як Bitcoin.
Випуск акцій: Компанія випустила нові акції для залучення капіталу, скориставшись зростанням акцій, оскільки Bitcoin здобув популярність. Зростання ціни Bitcoin зменшило будь-які ризики тиску продажу через випуск нових акцій. Цю стратегію потрібно було вчасно реалізувати.
Фінансування боргу: Конвертовані облігації, які пропонують низькі процентні ставки та варіанти конвертації в майбутньому, стали ключовим інструментом. Крім того, старші забезпечені нотатки допомогли фінансувати покупки під час падінь Bitcoin.
Вільний грошовий потік: Операційні прибутки були перенаправлені для зміцнення резервів Bitcoin.
Позики під заставу Bitcoin: Використання існуючих активів Bitcoin дозволило компанії отримати додаткову ліквідність без розмивання капіталу.
Використовуючи комбінацію вищезазначених стратегій, MicroStrategy створила казначейство з активами Bitcoin вартістю 22 мільярди доларів.
Хронологія придбання Bitcoin MicroStrategy
Смілива стратегія придбання Bitcoin MicroStrategy, використовуючи конвертовані нотатки та середньозважену вартість долара, перетворила її з боргової програмної компанії в проксі Bitcoin, підвищивши ціну акцій більше ніж у 1000 разів і переосмисливши її ринкову ідентичність.
Ось хронологія їх придбання Bitcoin:
Як ви можете бачити, MicroStrategy застосувала послідовний підхід середньозваженої вартості долара, купуючи Bitcoin в різних ринкових умовах для зменшення волатильності цін. Компанія також співпрацювала з установами високого рівня для забезпечення безпечного зберігання.
Перетворення MicroStrategy з боргової програмної компанії в проксі Bitcoin призвело до різкого зростання її акцій. З 2 доларів у 2002 році, ціна зросла більш ніж у 1000 разів, перевищивши 2000 доларів на піку, в основному завдяки стрімкому зростанню Bitcoin та сприйняттю інвесторів MicroStrategy як способу отримати експозицію до Bitcoin без прямих криптографічних покупок.
Bitcoin, як актив, історично перевершував традиційні інвестиції, такі як облігації або готівкові еквіваленти. Співпраця MicroStrategy з цією тенденцією надала їй поштовх у ринковій капіталізації, надавши їй оновлену ідентичність у технологічному та фінансовому секторах. Хоча це може здаватися дуже радикальною стратегією управління казначейством для багатьох, більшість рухів на ринках капіталу, які приносять експоненціальний ріст, спочатку виглядають як виключення.
Переваги використання Bitcoin як резерву казначейства
Стратегія Bitcoin MicroStrategy має значні переваги. Хоча фінансовий потенціал безумовно є великою частиною цієї стратегії, MicroStrategy також змогла побудувати брендову частку через цю стратегію управління казначейством.
Bitcoin пропонує захист від девальвації валюти, подібно до золота. Смілива стратегія приваблює інвесторів, які думають про майбутнє, шукаючи експозицію до зростання Bitcoin. Банки традиційно покладаються на банківську систему часткових резервів, що може залишити бізнес вразливим під час криз, як це сталося з крахом Silicon Valley Bank.
На відміну від банків, Bitcoin пропонує ліквідність в будь-який момент через децентралізовані, глобальні ринки, дозволяючи фірмам швидко отримувати кошти без залежності від централізованих установ. Підтримуючи казначейство Bitcoin, компанії можуть зменшити операційні ризики та забезпечити своєчасний доступ до ліквідності.
MicroStrategy позиціонувала себе як лідер думки у фінансових інноваціях, часто згадувана разом з Tesla та Nvidia — не за своїми бізнес-фундаменалами, а за свою революційну стратегію управління казначейством.
Обмежене постачання Bitcoin та зростаюче прийняття вже принесло надмірні прибутки інвесторам MicroStrategy в порівнянні з традиційними активами казначейства. Незважаючи на всі ці позитиви, які виникли для MicroStrategy, існують ризики, які все ще залишаються для них, але також і для тих, хто хоче черпати натхнення з цієї стратегії.
Ризики та виклики використання Bitcoin як резерву казначейства
Незважаючи на кілька переваг, Bitcoin як актив казначейства представляє собою виклики та потенційні пастки. Будівництво корпоративного казначейства на активі, який зазнав зниження вартості до 75% під час ведмежих ринків, вимагає багато планування.
Ризик волатильності
Цінові коливання Bitcoin можуть драматично вплинути на баланс фірми, викликаючи коливання в звітних доходах та настрої акціонерів. Коли ціна та настрій падають, фірма може бути змушена продати Bitcoin, що ще більше призведе до негативних цінових дій та настрою.
У сценарії ринкового стресу, коли ціна Bitcoin падає, що призводить до падіння цін на акції фірми, і якщо борг досягає терміну одночасно, може статися систематичне колапсування балансу фірми. Крім того, кредитори можуть не конвертувати свої облігації в акції, що призведе до грошових виплат замість цього, що може погіршити фінансову ситуацію MicroStrategy.
У випадку MicroStrategy, їй вдалося зменшити цей ризик, успішно створивши репутацію управління одним із найглибших ведмежих ринків Bitcoin. Нещодавно випущений борг досягає терміну в 2029 році, забезпечуючи достатньо часу для генерації додаткових грошових потоків з основного бізнесу, що забезпечує стійкість для казначейства, орієнтованого на Bitcoin, під час потенційних спадів.
Попередня конвертована позика, яку MicroStrategy випустила в 2020 році, досягає терміну в 2025 році і була придбана за рахунок додаткових коштів, залучених компанією в 2024 році. Це демонструє планування на понад півдесятиліття вперед.
Ризик ліквідності
Необхідність ліквідувати Bitcoin під час ринкового спаду може поглибити збитки та дестабілізувати ринки. Це створить порочне коло, як це сталося з Terra, де розмір балансу зменшувався експоненціально, оскільки Bitcoin доводилося продавати, щоб створити готівкову позицію, в той час як ціна Bitcoin постійно падала в процесі отримання готівки.
Це також ускладнить корпоративному казначейству залучення додаткового капіталу, якщо воно потрапить у цю жорстку кризу ліквідності.
Регуляторний ризик
Регуляторні ризики для крипто зменшилися у 2024 році завдяки схваленням фондів, що торгуються на біржі Bitcoin (ETF). Результати виборів у США також показали, що уряд, який підтримує криптовалюти, може почати сприяти інноваціям у цій сфері з 2025 року. Однак все ще існує нерегульованість щодо облікового лікування компаній, що утримують криптовалюти на своїх балансах.
Регуляторні зміни, такі як податки на приріст капіталу або абсолютні заборони, можуть знецінити володіння Bitcoin.
Приклад MicroStrategy може надихнути інші компанії надмірно піддаватися волатильним активам. Хоча диверсифікація є критично важливою, тенденція до надмірного прийняття Bitcoin може дестабілізувати ширші корпоративні фінансові екосистеми, посилюючи ризики під час спадів.
Врешті-решт, компанії, які розглядають можливість додавання Bitcoin до свого казначейства, повинні зважити обіцянки Bitcoin проти його небезпек, щоб визначити, чи відповідає це їх фінансовим цілям та апетиту до ризику.
