Стаття перекладена з: Джан Шюй
MSTR (MicroStrategy), з початку року з $69 зросла до минулого тижня до $543, темпи зростання значно перевищують біткойн! Мене вразило, що коли BTC через вибори знизилася, MSTR продовжувала зростати. Це змусило мене переосмислити їхню інвестиційну логіку: це не просто використання концепції BTC, а є свій власний підхід і логіка.
Основна концепція MSTR: випуск конвертованих облігацій для покупки BTC
MSTR спочатку займалася BI (системами бізнес-аналітики), але це вже стара індустрія. Тепер її основна концепція: залучати кошти шляхом випуску конвертованих облігацій, масово купувати BTC і використовувати їх як важливу частину активів компанії.
1.Що таке конвертовані облігації?
Простими словами, компанія фінансує себе шляхом випуску облігацій, інвестори можуть вибрати отримання основної суми та відсотків на термін або за узгодженою ціною конвертувати облігації в акції компанії.
---Якщо ціна акцій різко зросте, інвестори оберуть конвертацію акцій, що призведе до розбавлення часток.
---Якщо ціна акцій не зростає, інвестори оберуть повернення основної суми та відсотків, і компанії потрібно буде сплатити певні витрати на капітал.
2.Логіка операцій MSTR:
---Використовуючи гроші, залучені від випуску конвертованих облігацій, для покупки BTC.
---Таким чином, обсяги BTC у MSTR постійно зростають, при цьому вартість BTC на акцію також зростає.
Наприклад: за даними на початок 2024 року, кожні 100 акцій відповідали 0.091 BTC, що зросло до 0.107, а до 16 листопада навіть досягло 0.12.
Зрозуміти це буде легше, якщо подивитися на наступну картинку: MSTR за перші три квартали 2024 року, зв'язок між випуском конвертованих облігацій для збільшення BTC та розбавленими акціями
---Протягом перших трьох кварталів 2024 року MSTR збільшила обсяги BTC з 189000 до 252000 (зростання 33.3%), тоді як загальна кількість акцій була лише розбавлена на 13.2%.
---Кожні 100 акцій відповідали 0.091 BTC, що зросло до 0.107, права на BTC поступово зростають. Якщо розрахувати за ціною на початок року: 100 акцій MSTR вартістю ($69) $6900, 0.091 BTC ($42000) вартість $3822, в порівнянні з прямою покупкою BTC (зниження на 45%), виглядає не вигідно. Але за цією моделлю зростання, завдяки постійному випуску облігацій, кількість BTC на акцію буде зростати.
3.Останні дані:
16 листопада, MSTR оголосила про придбання 51780 BTC за $4.6 мільярда, загальний обсяг досяг 331200 BTC. За цим трендом, кожні 100 акцій відповідали вже 0.12 BTC. З точки зору біткойн-стандарту, "права" акціонерів MSTR постійно зростають.
MSTR - це "золота лопата" BTC
З точки зору моделі, механіка MSTR схожа на використання важелів Уолл-стріт для покупки BTC:
---Постійно випускаючи облігації для покупки BTC, шляхом розбавлення акцій, кожна акція BTC збільшує обсяги;
---Для інвесторів купівля акцій MSTR є фактично непрямим володінням BTC, і вони можуть насолоджуватися прибутком від важеля через зростання BTC.
На цьому етапі, я впевнений, розумні друзі вже помітили, що насправді цей механізм досить схожий на схему Понці: нові гроші використовуються для підтримки прав старих акціонерів, цикл за циклом, продовжуючи залучати кошти.
4.Коли цей механізм перестане працювати?
---Складнощі з залученням коштів: якщо ціна акцій не зростає, подальше випуск конвертованих облігацій стане складним, модель важко буде підтримувати.
---Перебільшене розбавлення: якщо швидкість випуску акцій перевищує швидкість накопичення BTC, права акціонерів можуть зменшитися.
---Однорідність моделей: все більше компаній починають наслідувати модель MSTR, з посиленням конкуренції її унікальність може зникнути.
Логіка MSTR та ризики в майбутньому
Логіка MSTR хоч і схожа на схему Понці, але з довгострокової точки зору накопичення BTC великим капіталом має стратегічне значення. Загальна кількість біткойнів складає лише 21 мільйон, а стратегічні резерви США можуть становити близько 3 мільйонів. Для великого капіталу "накопичення монет" є не лише інвестиційною діяльністю, а й довгостроковим стратегічним вибором.
Але наразі ризики MSTR переважають над прибутками, будьте обережні!
---Якщо ціна BTC знизиться, акції MSTR можуть зазнати більших втрат через важелевий ефект;
---Чи зможе вона підтримувати високу модель зростання в майбутньому, залежить від здатності залучати кошти та ринкової конкурентної ситуації.
Роздуми та оновлення розуміння
У 2020 році, коли MSTR вперше почала накопичувати BTC, я пам'ятаю, що біткойн тоді зріс з 3000 доларів до 5000 доларів. Я вважав це занадто дорого і не купив, тоді як MSTR активно купувала по 10000 доларів. Тоді я вважав їх дурнями, але в результаті BTC піднявся до 20000 доларів, і дурнем виявився я. Цей пропуск MSTR змусив мене зрозуміти, що логіка і глибина розуміння дій великих капіталістів США заслуговує на серйозне навчання. Хоча модель MSTR проста, вона представляє сильну віру в довгострокову цінність BTC. Пропускати не страшно, важливо витягнути уроки і оновити своє розуміння.
