MSTR (MicroStrategy) зріс з $69 на початку року до $543 минулого тижня, зростання перевищило біткоїн! Я вражений тим, що, коли BTC впав через вибори, MSTR продовжував зростати. Це змусило мене переосмислити його інвестиційну логіку: він не просто тримає концепцію BTC, а має свою гру та логіку.
Основна гра MSTR: випуск конвертованих облігацій для покупки BTC
MSTR спочатку займався BI (системи бізнес-аналітики), але це вже застаріла індустрія. Тепер його основна гра: залучення коштів через випуск конвертованих облігацій, масова купівля BTC та використання його як важливої складової активів компанії.
1. Що таке конвертовані облігації?
Простими словами, компанія фінансується через випуск облігацій, інвестори можуть вибрати отримання основної суми та відсотків по закінченню терміну, або конвертацію облігацій у акції компанії за узгодженою ціною.
--- Якщо ціна акцій різко зросте, інвестори оберуть конвертацію акцій, акції при цьому розводняться.
--- Якщо акції не зростають, інвестори обирають повернення основної суми та відсотків, компанії потрібно сплатити певну вартість капіталу.
2. Логіка операцій MSTR:
--- Використання коштів, отриманих від випуску конвертованих облігацій, для покупки BTC.
--- Таким чином, обсяги BTC у MSTR постійно зростають, а вартість BTC на акцію також зростає.
Наприклад: за даними на початок 2024 року, кожні 100 акцій відповідали BTC, що зросли з 0.091 до 0.107, а до 16 листопада вони навіть зросли до 0.12.
Поєднуючи з наведеним малюнком, розуміння стане більш чітким: MSTR у перші три квартали 2024 року, зв'язок між випуском конвертованих облігацій, збільшенням BTC та розводненням акцій.
--- У перші три квартали 2024 року MSTR через конвертовані облігації збільшив обсяги BTC з 189 тисяч до 252 тисяч (зростання на 33.3%), тоді як загальна кількість акцій була розведена лише на 13.2%.
--- Кожні 100 акцій відповідали BTC, що зросли з 0.091 до 0.107, права на BTC поступово підвищуються. Якщо ми врахуємо ціну на початку року: 100 акцій MSTR коштували ($69) $6900, 0.091 BTC (за $42,000) коштувала $3822, у порівнянні з прямою покупкою BTC (зниження на 45%), це здавалося б не вигідним. Але за цією моделлю зростання, шляхом постійного випуску облігацій, кількість BTC на акцію буде зростати.
3. Останні дані:
16 листопада MSTR оголосила про придбання 5.178 тисяч BTC за 4.6 мільярда доларів, загальний обсяг досяг 331.2 тисяч BTC. За цією тенденцією, вартість BTC на кожні 100 акцій вже наблизилася до 0.12. З точки зору криптовалюти, "права" акціонерів MSTR на BTC постійно зростають.
MSTR є "золотою лопатою" BTC
З точки зору моделі, гра MSTR подібна до використання важелів Уолл-стріт для видобутку BTC:
--- Постійно випускаючи облігації для покупки BTC, шляхом розведення акцій збільшувати кількість BTC на акцію;
--- Для інвесторів покупка акцій MSTR еквівалентна непрямому володінню BTC, а також можливості насолоджуватися прибутком від важеля завдяки зростанню BTC.
До цього місця, я впевнений, розумні друзі вже можуть зрозуміти, що насправді цей спосіб гри досить схожий на понці, використовуючи нові залучені кошти для компенсації прав старих акціонерів, по колу граючи в ударні та передаючи квіти, продовжуючи залучати кошти.
4. Коли ця модель перестане працювати?
--- Зростання труднощів у залученні коштів: якщо акції не зростають, подальший випуск конвертованих облігацій стане складнішим, модель стане важкою для продовження.
--- Надмірне розведення: якщо швидкість випуску акцій перевищує швидкість накопичення BTC, права акціонерів можуть зменшитися.
--- Однорідність моделей: все більше компаній починають наслідувати модель MSTR, після посилення конкуренції її унікальність може бути втрачена.
Логіка MSTR та ризики в майбутньому
Логіка MSTR хоч і трохи схожа на Ponzi, але в довгостроковій перспективі накопичення BTC великим капіталом в США має стратегічне значення. Загальна кількість біткоїнів становить лише 21 мільйон, а стратегічні резерви США можуть займати 3 мільйони. Для великого капіталу "накопичення монет" є не лише інвестиційною діяльністю, а й довгостроковим стратегічним вибором.
Але наразі ризик позиції MSTR перевищує прибуток, будьте обережні!
--- Якщо ціна BTC знизиться, акції MSTR можуть зазнати більшого падіння через ефект важеля;
--- Чи зможе він продовжувати підтримувати високу модель зростання, залежить від здатності залучати кошти та конкурентного середовища на ринку.
Роздуми та оновлення мого розуміння
У 2020 році, коли MSTR вперше накопичував BTC, я пам'ятаю, біткоїн тоді зріс з 3000 доларів до 5000 доларів. Я вважав це дорогим і не купував, тоді як MSTR купив велику кількість за 10 тисяч доларів. Тоді я думав, що вони занадто дурні, а в результаті BTC піднявся до 20 тисяч доларів, а дурнем виявився я сам. Цей пропуск MSTR змусив мене усвідомити, що логіка дій і глибина розуміння американських капіталістів варта серйозного вивчення. Модель MSTR хоч і проста, але за нею стоїть сильна віра в довгострокову цінність BTC. Пропуск не страшний, важливо вивчити уроки та покращити своє розуміння.
