Генеральний директор MSTR говорить про короткі продажі: Citron не розуміє, звідки походить премія MSTR відносно біткоїна

Автор: Лі Сяоінь, Wall Street

Генеральний директор MicroStrategy відповів на короткі продажі: компанія наразі заробляє 500 мільйонів доларів на день, очікує, що протягом наступних 20 років акції зростатимуть на 60% щорічно.

У четвер в обідній час на фондовому ринку США відома компанія з коротких продажів Citron Research повідомила на платформі X, що планує відкривати коротку позицію на “великому гравцеві біткоїна” MicroStrategy (MSTR), в результаті чого акції MicroStrategy впали, в деякий момент знизившись більше ніж на 21% від денного максимуму.

У п'ятницю виконавчий голова MicroStrategy Майкл Сейлор взяв участь у медіапрограмі CNBC, де заявив, що компанія заробляє на волатильних торгах і одночасно використовує механізм ATM для важелів, тому поки біткоїн зростає, компанія все ще може заробляти.

Раніше згадувалося у Wall Street, що ATM (At the Market) – це випуск/добавка акцій за ринковою ціною, що означає, що публічні компанії поступово продають нові випущені акції або вже наявні акції на другорядному ринку через призначених брокерів за поточною ринковою ціною.

Премія MSTR в основному походить від механізму ATM

Раніше опубліковані твіти показують, що Citron вважає акції MicroStrategy альтернативним інвестиційним активом для біткоїна, їх акції в порівнянні з біткоїном, що визначає їх вартість, мають нерозумну премію, торгівля значно перегріта, тому було вирішено закрити короткі позиції на MicroStrategy.

Майкл Сейлор у цьому інтерв'ю зазначив, що короткі продажі вважають, що як тільки премія та капітал зникнуть, також зникне і джерело прибутку, але короткі продавці ігнорують важливу точку прибутку MicroStrategy: компанія інвестує в біткоїн за рахунок фінансування з важелями, отримуючи високий прибуток.

Сейлор пояснив, що компанія покладається на біткоїн як на “реактор”, щоб забезпечити потужність, з одного боку, заробляючи на волатильних торгах, а з іншого — через випуск облігацій, залучаючи капітал через механізм ATM для інвестування в біткоїн.

Відомо, що модель ATM дозволяє гнучко залучати капітал, уникаючи великого зниження вартості випуску, що характерно для традиційного фінансування, особливо підходить для акцій, таких як MicroStrategy, які мають високу волатильність. Тим часом, високий обсяг торгів MicroStrategy робить можливим великомасштабний продаж акцій, їх ринкова вартість відносно біткоїнів має 2,8-кратну премію, створюючи арбітражну можливість в фінансуванні.

Saylor зазначив, що через операції ATM MicroStrategy перенесе волатильність, ризик і результати своїх фіксованих активів на звичайні акції, що дозволить компанії отримати прибуток, значно перевищуючи вартість позики та зростання біткоїна.

“Якщо ми інвестуємо в біткоїн за фінансування під 6% відсотків, коли ціна біткоїна зросте на 30%, ми фактично отримуємо 80% різниці в ціні біткоїна (функція загальної премії акцій, конверсійної премії та премії біткоїна).”

“Компанія випустила облігації на 30 мільярдів доларів, враховуючи різницю в ціні біткоїна на рівні 80%, ця інвестиція в 30 мільярдів доларів може принести 125 доларів прибутку на акцію за 10 років.”

Це означає, що поки ціна біткоїна зберігається на зростанні, компанія може продовжувати отримувати прибуток:

“Два тижні тому ми провели операції ATM на 46 мільярдів доларів і торгували з різницею в 70%, що означає, що ми заробили 30 мільярдів доларів у біткоїнах за п’ять днів. Приблизно 12,5 доларів на акцію. Якщо врахувати 10 років, прибуток досягне 33,6 мільярдів доларів, що дорівнює приблизно 150 доларам на акцію.”

Обговорюючи ризики, які можуть виникнути через падіння біткоїна, Сейлор вважає, що інвестори, купуючи акції MicroStrategy, автоматично приймають на себе ризик зниження ціни біткоїна — щоб отримати подвоєний прибуток, потрібно взяти на себе відповідний ризик.

Сейлор додав, що наразі компанія заробляє 500 мільйонів доларів на день, ставши “найшвидше зростаючою та найприбутковішою компанією в США”, прогнозуючи, що в наступні 20 років ціна біткоїна буде зростати на 29% щорічно, а ціна акцій компанії — на 60%.

З початку року акції MicroStrategy зросли на 516%, що майже в 4 рази перевищує зростання біткоїна на 132% за той же період. Для порівняння, акції лідера AI Nvidia в цьому році зросли на 195%.