Привіт, друзі, сьогодні ми поговоримо про Synthetix.
Таємниця "синтетичного"
Synthetix позиціонує себе як децентралізований протокол постачання ліквідності, де є два ключових слова: децентралізація, постачання ліквідності. Децентралізація зрозуміла, зосередимось на постачанні ліквідності.
У світі DeFi основні постачальники ліквідності - це біржі; це можуть бути централізовані біржі, наприклад, головні централізовані біржі Binance, які використовують книгу замовлень для з'єднання торговців; або децентралізовані біржі, такі як Uniswap, які використовують автоматизованого маркет-мейкера (AMM), який забезпечує ліквідність для трейдерів.
Але у забезпеченні ліквідності ці два способи не є ідеальними рішеннями; для централізованих бірж обмежена кількість активів, деякі активи з довгого хвоста не можуть торгуватися, якщо не виставлені на біржу. Для DEX, хоча ліквідність активів з довгого хвоста відносно краща, вони також стикаються з проблемою ковзання під час торгівлі; через обмежену ліквідність трейдери не можуть виконати угоди за очікуваною ціною, змушені платити більші витрати.
Мета Synthetix - вирішити проблему відсутності контрагентів або ковзання під час торгівлі.
Це реалізується через цінові оракули та синтетичні активи, про ці два пункти ми поговоримо окремо:
Синтетичні активи (synthetic assets, скорочено synths) є суттю всього механізму, що забезпечує майже безмежну ліквідність.
Простими словами, синтетичні активи - це "синтетичні" активи, які мають зв'язок 1:1 з реальними активами в режимі реального часу, у протоколі зазвичай позначаються префіксом "s-". Наприклад, sBTC - це синтетичний актив, який через цінові оракули забезпечує зв'язок з ціною BTC в реальному часі, sBTC має таку ж ціну, як BTC, але не має жодної іншої кореляції, володіння sBTC не означає володіння BTC.
Чому синтетичні активи можуть забезпечити плавну торгівлю та майже безмежну ліквідність? Тому що всі активи для торгівлі є "синтетичними", покупки або продажі трейдерів не залежать від контрагента, немає необхідності, щоб хтось навпроти вас торгував за реальні гроші, контрагентом є протокол Synthetix, який теоретично може "синтезувати" активи безмежно. Теоретично, якщо ви маєте sUSD, ви можете купити або продати sBTC, sETH, можна здійснювати угоди за ринковою ціною в реальному часі, також підтримуються торгові контракти ф'ючерсів.
Оскільки необхідно "синтезувати", то важливо, за якою ціною це робити, тому оракул є важливим елементом цього механізму.
Ціновий оракул простими словами - це механізм отримання відповідних цін на продукти, назва якого "оракул", насправді не має жодної здатності передбачати. Оракул постійно надає ціни, синтетичні активи можуть бути синтезовані за ринковою ціною, забезпечуючи протокол безмежну ліквідність.
Змагатися з тими, хто біжить попереду
Оскільки створення блоків Ethereum займає певний час, ціна на оракулі насправді не є "реальною" в даний момент, що створює можливості для арбітражу.
Давайте наведемо приклад, щоб пояснити, як виникає цей арбітраж: ви знаєте поточну ціну BTC, але на Ethereum створення нового блоку займає 15 секунд, тому через часовий лаг поточний ціновий оракул не оновив останню ціну. Це означає, що у вас є близько 10 секунд пророчого часу, у який ви можете заздалегідь купити, знаючи, що ціна зросте, або продати, знаючи, що ціна впаде. Що більш важливо, цей процес зовсім не пов'язаний з прогнозами, тож для тих, хто біжить попереду, це абсолютно безризиково.
Ті, хто випереджає, отримують безризиковий прибуток, але це призводить до того, що ціна синтетичних активів відхиляється від реальної ринкової ціни, що завдає збитків пулу синтетичних активів. І це несправедливо для інших трейдерів на платформі, чесні трейдери потрапляють у невигідне становище через затримку в оновленні цін, і оскільки коливання цін активів до та після випереджуючої торгівлі можуть бути більш різкими, звичайні користувачі зазнають більших втрат.
Для платформи важливо підтримувати довіру користувачів, щоб забезпечити тривалу роботу проекту.
Чи можна вирішити проблему торгівлі з випередженням? Протокол Synthetix постійно працює над зменшенням впливу, який надає випереджуюча торгівля. Головним чином, це п'ять різних способів, давайте розглянемо їх окремо:
1. Обмеження швидкості торгівлі всіх учасників; щоб випередити, потрібно платити шахтарям більше газових зборів, що створює ефект "вставання в чергу"; щоб не дати комусь випередити, обмежуємо верхню межу газових зборів для всіх, якщо не можете бігти швидко, не отримаєте шансу. Але це також має свою ціну - дуже поганий досвід для користувачів, якщо ви платите менше газу, то всі торгують дуже повільно.
2. Швидша швидкість блоків; оскільки підключення до ланцюга має часовий лаг, якщо все достатньо швидко, арбітражного часу не залишиться. Основний ланцюг Ethereum повільний, L2 трохи швидший, тож Synthetix також розгорнув протокол на Layer 2 мережі Optimism, щоб прискорити оновлення цін оракулів, не даючи арбітражникам часу.
3. Згладжування цінових коливань; якщо ціна не коливається сильно, арбітражного простору не залишиться. На основі цінового оракула використовується зважена середня ціна, що означає, що обчислюється середня ціна за певний період для згладжування цінових змін, зменшуючи різкі коливання цін, а отже, зменшуючи арбітражний простір.
4. Додаткові торгові витрати; якщо є арбітраж, потрібно заплатити більше, чи можна уникнути клопотів. Основна логіка полягає в тому, що коли ринок сильно коливається, торгівля стягує динамічні збори, коли ринкові коливання зменшуються, динамічні торгові витрати відновлюються до 0. Попередньо стискаючи прибуток від арбітражу до 0.
5. Атомарна торгівля; особливістю торгівлі з випередженням є поетапний арбітраж, тоді як атомарна торгівля характеризується повним виконанням або повною відмовою, без можливості поетапного арбітражу, одночасно використовуючи "гірший ціновий виконання", що означає використання кількох оракулів, а потім вибір цін, які найбільш невигідні для трейдерів, щоб подальше стискати арбітражний простір.
Спроба стиснути арбітражний простір для тих, хто біжить попереду, щоб забезпечити чесне торгове середовище для нормальних користувачів, при цьому в протоколі є майже безмежна ліквідність, таке ідеальне середовище не є чи не торговим раєм?
Про рай не може йтися, Synthetix хоче сказати вам, що безкоштовних обідів не існує.
Перемогти суперника - це перемога
А яка ж ціна? Ціна в тому, що вам потрібно торгувати краще, ніж середнє.
Давайте розглянемо детальніше.
Синтетичні активи насправді є боргом; якщо ціна закріпленого активу різко коливається, відповідна вартість синтетичних активів також буде сильно коливатися. Як тільки вартість позичених активів перевищить вартість застави, виникає ризик ліквідації, а кредитна система протоколу може потрапити в спіраль смерті.
Отже, важливо вирішити ризики волатильності цін. Synthetix використовує два способи для цього: по-перше, надмірне забезпечення, по-друге, борговий пул.
По-перше, за відсутності кредитної системи, забезпечення позик та стабільна робота можливі лише за умови надмірного забезпечення, що гарантує наявність достатньої кількості активів для погашення позик. Надмірне забезпечення Synthetix є дуже високим, на початку протоколу воно становило 800%, тобто потрібно було закласти активи вартістю 800 USD в SNX, щоб позичити синтетичний актив на суму 100 USD. На даний момент встановлений рівень надмірного забезпечення становить 500%, що все ще є дуже високим показником. Використання надмірності активів для боротьби з високою волатильністю. (Рівень забезпечення динамічно коригується, можна ознайомитися з цим тут https://dune.com/synthetix_community/parameters)
Борговий пул - це також один із способів для розподілу ризиків, щоб протистояти високій волатильності криптовалюти. При стейкінгу SNX, тобто токена Synthetix, після випуску sUSD, цей sUSD насправді є позикою стейкера протоколу.
А борг не обчислюється у абсолютних величинах, а у пропорційних значеннях.
Наприклад, на платформі є лише двоє людей A та B, які кожен випустив по 100 sUSD, загальна вартість боргового пулу становить 200 sUSD, кожен має частку 50%.
Коли A обмінює sUSD на sBTC, і через деякий час ціна BTC зростає вдвічі, тоді вартість синтетичного активу A становитиме 200 sUSD, тоді як B залишиться незмінним, вартість активів залишиться 100 USD. Таким чином, загальна вартість боргового пулу становитиме 300 USD. Оскільки кожен має 50% від загального боргу, A повинен погасити 300 * 50% = 150 USD боргу, а B також повинен погасити 150 USD боргу.
Для позичальників, які стейкають, це означає, що якщо ваша торгова здатність гірше, ніж у інших, вам потрібно повернути більше боргів, зміст торгівлі насправді є здатністю контрагента до торгівлі.
Яка ж вигода від такого механізму для Synthetix? Я розумію, що це краще розпреділяє ризики, всі стейкери спільно несуть ризик коливань активів, тож навантаження на окрему особу значно зменшується, що робить системний ризик менш імовірним.
У такому механізмі, навіть якщо стейкінг SNX може приносити прибуток у вигляді комісій, я все ж не наважуюсь інвестувати. Це гра з нульовою сумою, кожен ваш зароблений цент є збитком для контрагента. Цей механізм визначає, що платформа орієнтована на професійних інвесторів або інвестиційні установи, і в той же час краще підходить як бекенд, вбудований у складні угоди.
Регулятори б'ють у дзвони, змушуючи зменшити темп.
Насправді теперішній Synthetix дуже відрізняється від того, яким він був два роки тому. Тодішні синтетичні активи могли створювати не лише криптоактиви.
Індекси акцій, фіатні валюти, золото можуть бути відстежені відповідно до цін. У блозі засновник також детально описав міркування щодо синтетичних активів, які відстежують акції: врахування часу торгівлі, відмінність від 7*24-годинної торгівлі криптоактивами; фондовий ринок закривається вночі, на вихідних і святкові дні, тому під час закриття фондового ринку відповідні синтетичні активи також повинні зупиняти торгівлю. Врахування звичок трейдерів та валюти котирування: зазвичай FTSE котується в фунтах стерлінгів, а Nikkei - в японських єнах, але Synthetix відстежує активи у доларах США, і в проектуванні постає питання, чи обов'язково котувати в доларах, що змушує трейдерів не враховувати коливання валют.
Хоча в проектуванні продукту є різноманітні дрібні проблеми, але комбінація синтетичних активів + оракул вже довела, що торгівля реальними активами на ланцюзі є технічно можливою.
Це дало криптовсесвіту безмежну уяву, безмежну ліквідність, будь-які комбінації активів, 7*24 години торгівлі, величезний ринок децентралізованих похідних повільно відкривається.
Але цей великий план ще не повністю розгорнутий, і знову закривається.
Під тиском регуляторів, у поточному списку торгівлі синтетичними активами вже не залишилося активів, пов'язаних з товарами та валютою, лише два пустих списки, які показують, що вони колись існували.
Повертаючись до синтетичних монет, знову за лаштунками
Коли Synthetix стартував, його мета не була в тому, щоб стати яскравими похідними. На початку це була учасник стабільних монет.
Synthetix є спадкоємцем Havven, проект мав назву "Убіжище". У 2017 році криптовсесвіт пережив хвилю буму, коли Bitcoin підіймався та падав, викликаючи величезні хвилі, але ціна торгівлі в таких умовах є постійною небезпекою. Ресурси та торгівлю потрібно було перенести до безпечного місця. Можливо, засновник Кейн Уорік спочатку хотів лише надавати послуги інвесторам.
Він на своєму блозі колись сказав, що йому дуже подобається така фраза: підприємництво - це як стрибок з обриву, одночасно збудовуючи літак, щоб не розбитися.
Але підприємництво у криптовсесвіті є більш небезпечним, оскільки літака не має креслень, його потрібно вигадати самому.
Від збору коштів під час ICO у 2017 році до офіційної зміни назви Havven на Synthetix наприкінці 2018 року, всього за рік Havven завершив експеримент зі стабільними монетами.
Спроба стабільних монет Havven може бути зрозуміла як прив'язка ланцюгових активів до долара, оскільки експеримент з прив'язкою до долара виявився успішним, чи можна також прив'язати інші фіатні валюти, дорогоцінні метали, індекси та інші криптовалюти?
У процесі постійного падіння, незалежно від того, чи штовхає вас існуючий досвід вперед, чи відлуння амбіцій ринку, від паперового літака стабільної монети до параплану похідних - це можливість і неминучість.
Стабільні монети рухаються вліво, закріплюючи більше активів, після закриття дверей на синтетичні похідні, літак, який ще не повністю зібраний, повертатиме праворуч.
Праворуч більш плавний обмін та торгівля, стаючи "протоколом постачання ліквідності".
Дивлячись на сьогодення, це також виглядає як простий шлях, стати постачальником послуг торгівлі для тих, хто здійснює торгівлю. Торгівля ToB не так жвава, як торгівля ToC, проекти не так популярні, як хвилі нових тенденцій.
Але добре, що прірва, з якої він стрибнув, достатньо глибока, щоб у дослідження літаків залишилося достатньо часу, щоб спостерігати та тестувати.
Ми стоїмо на дні прірви, чекаючи на вітер.
