Наступний гостьовий пост походить з Bitcoinminingstock.io, який надає всебічні дані, поглиблені дослідження та аналізи акцій у сфері видобутку біткоїнів. Спочатку опубліковано 21 листопада 2024 року, його написала авторка Bitcoinminingstock.io Сінді Фенг.
Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) продемонструвала один з найсильніших результатів з початку року серед публічних біткоїн-майнерів станом на 19 листопада 2024 року. У інвестиційних колах порівняння між TeraWulf і Cipher викликали інтерес, деякі відзначають сильніші результати останньої в певних сферах. Після того, як я вказав TeraWulf як зростаючого біткоїн-майнера в моєму попередньому аналізі, настав час детально розглянути Cipher, майнера, який тихо зайняв своє місце на ринку.
Основний профіль
Cipher Mining – це компанія з видобутку біткоїнів, що базується в США, яка позиціонує себе як розробник центрів обробки даних. Її операції в основному розташовані в Техасі, використовуючи сприятливу енергетичну інфраструктуру штату. Операційні об'єкти компанії включають:
Центр обробки даних Одеса: повністю належний об'єкт в Одесі, Техас, що забезпечує 7.1 EH/s, що становить 76% від загального хешрейту Cipher.
Спільні підприємства з WindHQ LLC: об'єкти Alborz, Bear та Chief, розташовані в Happy та Andrews, Техас, які додають додаткові 2.2 EH/s до загальної потужності компанії.
Джерело фону зображення: ciphermining.com/sites
Окрім видобутку біткоїнів, Cipher також бере участь у програмах обмеження електричної енергії для оптимізації прибутковості. Подібно до Riot Platforms, Cipher використовує низькоцінну енергетичну інфраструктуру ERCOT та програми, такі як Чотири одночасні піки (4CP), для управління споживанням електроенергії під час періодів високого попиту. У третьому кварталі 2024 року Cipher повідомила про $1.4M доходу від продажу електроенергії, отриманого шляхом продажу електрики ERCOT, коли це було вигідно. Цей додатковий джерело доходу підтримує операційні витрати компанії.
Не дуже красиві результати третього кварталу 2024 року
У третьому кварталі 2024 року Cipher повідомила про $24.1M доходу, що становить зниження на 35% в порівнянні з попереднім кварталом і на 20.5% в річному обчисленні. Це падіння було в основному викликане зменшенням виробництва біткоїнів. Компанія видобула 493 BTC у третьому кварталі, зменшившись з 638 BTC у другому кварталі. Сезонні сплески тарифів на електроенергію під час літніх 4CP періодів ERCOT додатково ускладнили ситуацію.
Протягом цього періоду витрати на доходи Cipher зросли до $15.1M, підвищившись з $13.0M у третьому кварталі 2023 року. Чисті збитки розширилися до $87M, що є різким контрастом до збитку в $19M у третьому кварталі 2023 року. Сприяючими факторами стали вищі витрати на амортизацію, пов'язані з новими майнінговими установками та об'єктами, а також похідні збитки, пов'язані з контрактами на електроенергію. Як наслідок, валовий прибуток Cipher суттєво знизився з 57.1% у третьому кварталі 2023 року до 37.5% у третьому кварталі 2024 року.
Cipher Mining: Тенденції квартального доходу, витрат на доходи та валового прибутку (Q3 2023 – Q3 2024)
Ці цифри разом створюють небажаний операційний тиск для Cipher.
Зміна перспективи
Попри операційні виклики, загальні активи Cipher зросли до $775.4M станом на третій квартал 2024 року, підвищившись з $566.1M на початку року. Це зростання відображає суттєві інвестиції в їх казначейство біткоїнів та інфраструктуру видобутку.
Стратегія казначейства біткоїнів: Тримати частину та продавати частину
Станом на 30 вересня 2024 року Cipher володіла 1,512 біткоїнів, вартість яких становить приблизно $138.1M, підвищившись з 796 біткоїнів вартістю $32.98M наприкінці минулого року. Однак у порівнянні з другим кварталом, Cipher зазнала 33.4% (923 BTC) зниження в квартальному обчисленні через стратегічні продажі. У вересні Cipher продала значну частину своїх біткоїн-активів, піднявши $67.5M для фінансування придбання об'єкта Barber Lake потужністю 300 МВт. Цей підхід дозволяє компанії використовувати своє казначейство біткоїнів для ліквідності, зменшуючи при цьому емісію акцій.
Біткоїн-активи Cipher Mining (серпень 2023 - жовтень 2024)
Оновлення флоту: зміцнення операційної ефективності
Інвестиції в оновлення флоту суттєво вплинули на структуру витрат Cipher. З четвертого кварталу 2023 року Cipher уклала угоди з Bitmain і Canaan для придбання сучасних майнінгових установок:
Угода з Bitmain включає 7.1 EH/s майнерів, спочатку запланованих на доставку у 2025 році, але прискорених до четвертого кварталу 2024 року через зміни в червні 2024 року. Cipher сплатила $97.5M у вигляді депозитів протягом дев'яти місяців, що закінчилися 30 вересня 2024 року, з $26.9M, що залишилися.
Угода з Canaan включає 1.25 EH/s майнерів, з доставкою, що очікується в четвертому кварталі 2024 року. Cipher сплатила $13.1M наперед у другому кварталі, з $3.3M, що залишилися. У рамках цієї угоди Cipher отримала опцію на придбання додаткових майнерів, еквівалентних 160 МВт потужності до 30 червня 2025 року, сплативши $5.3M у вигляді депозиту (сплачено у другому кварталі).
Cipher Mining уклала угоди з Bitmain і Canaan для придбання майнінгових установок
Antminer S21 Pro від Bitmain та A1566 від Canaan будуть використані для заміни менш ефективних машин у об'єкті Cipher в Одесі, а не для розгортання в об'єкті Black Pearl.
Для узгодження з цими оновленнями Cipher змінила терміни корисного використання своїх майнінгових установок з п'яти років на три роки, які набрали чинності з 1 червня 2024 року. Ця зміна додала $9.4M та $12.2M у витрати амортизації для третього кварталу 2024 року, що суттєво сприяло чистому збитку. У третьому кварталі 2024 року компанія інтегрувала Antminer S21 Pro від Bitmain та майнери A1566 від Canaan у своєму об'єкті в Одесі, найбільшому повністю належному центру обробки даних Cipher.
Однак ці оновлення є необхідними для Cipher, щоб досягти своєї мети самостійного видобутку потужністю 13.5 EH/s до кінця 2024 року, підвищившись з 9.3 EH/s на третій квартал. Роблячи ці оновлення, Cipher закладає основу для покращення операційної ефективності та прибутковості.
Ціль хешрейту Cipher Mining (скріншот з її презентації)
Перспективи зростання
Розширення центру обробки даних
Дивлячись у майбутнє, Cipher проводить суттєве розширення своєї потужності центрів обробки даних. Об'єкт Black Pearl (придбаний минулого грудня), центр обробки даних потужністю 300 МВт, що розвивається в окрузі Вінклер, Техас, очікується, що буде запущений до другого кварталу 2025 року, додавши приблизно 21.5 EH/s майнінгової потужності. Точно так же вони нещодавно придбали об'єкт Barber Lake в Colorado City, Техас, з 300 МВт потужності та готовий до будівництва. Об'єкт Reveille потужністю 70 МВт, розташований у Котулі, Техас, був ще одним нещодавнім придбанням. Цей об'єкт має потенціал бути розширеним до центру обробки даних потужністю 200 МВт, чекаючи на регуляторне затвердження (примітка: Cipher не опублікував формальний PR про це придбання, але це було згадано в їхньому нещодавньому звіті 10-K).
15 жовтня 2024 року Cipher оголосила про придбання опцій на 1.5 ГВт додаткової потужності центрів обробки даних у Західному та Північному Техасі. Це приносить їх активний портфель та розробку до загальної потужності 2.5 ГВт через 10 об'єктів. Наступні об'єкти, такі як Mikeska, Milsing та McLennan, кожен з яких має потенціал потужності 500 МВт, чекають на регуляторні затвердження.
Венчури AI та HPC
У відповідь на надзвичайно конкурентне середовище видобутку, як і багато інших майнерів, про яких я раніше говорив, Cipher також диверсифікує свою діяльність у хостинг AI/HPC, щоб зменшити залежність від видобутку біткоїнів. Станом на третій квартал жоден дохід з цього сектора бізнесу не був заявлений, але ми можемо бачити центри обробки даних у планах, які стратегічно спроектовані для підтримки як видобутку біткоїнів, так і діяльності HPC.
Згідно з нещодавньою презентацією компанії, їхня команда включає ветеранів з Google, Vantage та Meta, що приносить глибокий досвід у їхню інфраструктуру AI та центри обробки даних рівня 3. 31 жовтня генеральний директор Тайлер Пейдж сказав, що компанія "зробила великий прогрес у наших обговореннях з гіперскейлерами в останні тижні, оскільки ми шукаємо наших перших орендарів HPC". Це, здається, сигналізує про перспективний дохідний потенціал у хостингу HPC для Cipher у найближчому майбутньому, представляючи значну можливість для зростання в довгостроковій перспективі.
Деякі речі залишаються незрозумілими
Станом на 30 вересня 2024 року, Cipher повідомила про $39.7M в готівці та грошових еквівалентах (включаючи $14.4M обмеженої готівки). Хоча це забезпечує певну ліквідність, це викликає занепокоєння щодо того, чи має компанія достатні ресурси для виконання своїх амбітних планів розширення. З понад $30.2M, що підлягають сплаті за нові майнінгові установки, та суттєвими капітальними вимогами для розробки центрів обробки даних і бізнес-проектів HPC, Cipher може знадобитися дослідити додаткові фінансові можливості.
Нещодавні фінансові заходи Cipher підкреслюють її здатність залучати капітал, генеруючи $213.5M протягом дев'яти місяців, що закінчилися 30 вересня 2024 року. Ці кошти були в основному залучені через емісію звичайних акцій. Однак залежність від емісії акцій може призвести до розмивання часток акціонерів, якщо це продовжиться в довгостроковій перспективі. Тепер питання в тому, чи може Cipher диверсифікувати свою фінансову стратегію, щоб збалансувати свої амбіції зростання та зберегти цінність акціонерів.
Заключні думки
Результати Cipher Mining за третій квартал 2024 року відображають виклики, пов'язані з роботою в дедалі конкурентнішій сфері видобутку біткоїнів, особливо в літні місяці для тих, хто розташований у Техасі.
Однак стратегія Cipher на майбутнє та амбітні плани розширення можуть добре позиціонувати її для майбутнього зростання. Якщо ці ініціативи будуть ефективно реалізовані та підтримані адекватними ресурсами, Cipher має потенціал стати значущим гравцем у поточному ринковому циклі.
