Коли президент Дональд Трамп знову виграв Овальний кабінет із перемогою, яка здивувала половину країни, Уолл-Стріт не могла приховати свого захоплення.

S&P 500 підскочив на 3% майже відразу після виборів, а акції малих компаній, які відслідковуються Russell 2000, злетіли майже на 5%. Акції процвітали. Витрати на позики для компаній досягли рекордно низьких рівнів.

Bitcoin та інші спекулятивні активи раптово виглядали невразливими. Полегшення пройшло через ринки, але справжня історія почалася, коли програма Трампа «Америка на першому місці» почала формуватися — і вона була далеко не спокійною.

Трамп не витрачав час. Він заповнив свою команду жорсткими політиками, сигналізуючи про тарифи, масові депортації та безжальну агенду, яка, за словами економістів, могла б зруйнувати контроль над інфляцією та дефіцитом. Проте ринок, завжди керований жадобою до прибутку, знехтував цими попередженнями.

Поки деякі сектори святкували, тріщини почали формуватися під поверхнею, виявляючи розриви між переможцями та програвшими в цьому хаотичному економічному експерименті.

Переможці: фінансові послуги, енергетика та бум фракінгу

Уолл-Стріт любить хорошу вечірку, і для таких секторів, як фінансові послуги та енергетика, вибори Трампа відчувалися як Новорічна ніч. Субіндекс фінансів S&P 500 зріс на 8%, тоді як енергетичний сектор підскочив на 7%. Раллі було не просто оптимізмом - це було емоційне піднесення, підсумоване обіцянками Трампа про зниження корпоративних податків і скасування регуляцій епохи Обами.

Для керівників енергетичних компаній це була мрія, що стала реальністю: федеральні землі відкриті для фракінгу, Паризька угода про клімат скасована, і відновлений поштовх до того, що Трамп назвав «енергетичною домінантністю».

Кріс Шиплі з Fort Washington Investment Advisors підтримав ралі, заявивши, що прибутки відображають раціональну поведінку ринку. Інвестори ринули в Russell 2000, малий капітальний індекс, наповнений фінансовими акціями, орієнтованими на внутрішній ринок.

З вірою в те, що менші компанії отримають більше вигоди від корпоративних податкових знижок, Russell зріс швидше, ніж більш широкий ринок. Goldman Sachs провела свою щорічну конференцію у Вегасі під час поствиборного сяйва.

Банкіри, інвестори та керівники заповнили курорт Вїнн, жваво обговорюючи можливості злиттів та поглинань (M&A). Один менеджер хедж-фонду підсумував: «M&A тепер є реальною можливістю завдяки новій адміністрації. Настрій тут кращий, ніж за багато років».

Податкові знижки не були єдиною річчю, що хвилювала Уолл-Стріт. Дерегуляція була основною стравою, і інвестори не могли насититися. «Ринок вважає, що адміністрація приведе регулювання до більш розумного місця», - сказав генеральний директор Goldman, Девід Соломон.

Багато хто відкинув найжорсткіші пропозиції Трампа — такі як тарифи — як просту балаканину. Але підйоми вже почалися.

Програвші: охорона здоров'я, державні витрати та облігації казначейства

Не всі змогли приєднатися до ралі Трампа. Акції, пов’язані зі скороченням державних витрат, обвалилися, а індекс Citi для цих компаній впав на 8% після виборів. Акції охорони здоров'я також постраждали після того, як Трамп номінував скептика вакцин Роберта Кеннеді-молодшого на посаду керівника охорони здоров'я.

Ринок облігацій, зазвичай перший, хто виявляє проблеми, проявив реальне занепокоєння. Пропозиції Трампа щодо тарифів — 10% на всі імпорти та 60% на китайські товари — спровокували тривогу з приводу інфляції. Ринок казначейства на $27 трильйонів почав трястися.

Доходність 10-річних облігацій зросла до 4,4%, піднявшись на 0,8 процентних пунктів з вересня. Зростаюча дохідність означала проблеми: вищі витрати на запозичення для компаній, підвищення іпотечних ставок (наближаючись до 7% для 30-річних фіксованих), і страхи щодо фіскальної нестабільності.

Навіть Walmart не був імунним. Роздрібний гігант попередив, що йому можливо доведеться підвищити ціни, якщо тарифи будуть впроваджені, що відображає реальні витрати амбіцій Трампа щодо торгової війни. Економісти також були стривожені.

Колишній головний економіст МВФ Олів'є Бланшар сказав, що політика Трампа може призвести до перегріву економіки, з поверненням інфляції, лише щоб згодом призвести до сповільнення.

Депортації додали пального до вогню. Обіцянка Трампа видалити мільйони нелегальних іммігрантів ризикувала знищити робочу силу. Економісти погоджувалися: менше працівників означало вищі зарплати, але менше виробництва. Бізнес, який вже страждав від інфляції, зіткнеться з ще більшими труднощами в задоволенні попиту.

Міжнародні ринки також не були вільні. Європейський індекс Stoxx 600 впав, оскільки інвестори ставили на те, що регіон, який сильно залежить від експорту, зазнає удару від торгових напружень з США. Євро впав до найнижчого рівня щодо долара за два роки, посилюючи болі для європейських експортерів.

Ризики перегріву та облігаційних вищих

Федеральна резервна система зберігала своє обличчя покеру, відмовляючись коментувати політику Трампа, поки вона не буде остаточною. Але інвестори не чекали. Ринки ф'ючерсів швидко відреагували, оцінюючи менш агресивні зниження ставок, ніж раніше. До кінця 2025 року ставки ФРС очікуються на рівні близько 4%, що значно вище за попередні прогнози нижче 3%.

Але інфляція не була єдиною турботою. Обслуговування боргу США стає монстром. Вперше виплати по боргу Америки перевищили її оборонний бюджет. Крістіна Хупер з Invesco назвала це несustainable, попереджаючи про потенційну фінансову катастрофу, подібну до сумнозвісного «моменту Ліз Трасс» у Великій Британії, коли незабезпечені податкові знижки обвалили британський ринок облігацій.

Сонал Десай з Franklin Templeton попередила, що «вищі облігаційники» можуть повернутися. Це інвестори, які карають уряди вищими витратами на запозичення, коли фіскальна політика виходить з-під контролю. Десай сказала, що їхнє повторне з’явлення залежатиме від довгострокових наслідків економічного плану Трампа.

Тим часом фондовий ринок, здавалося, не реагував. Інвестори відкинули побоювання щодо інфляції, зосередившись натомість на дерегуляції та короткострокових вигодах. «Побоювання щодо інфляції через тарифи перебільшені», - стверджував Шиплі, відображаючи настрій, поділений багатьма на Уолл-Стріт.

Але тріщини залишаються. Зростання доходності облігацій становить серйозну загрозу. Вищі доходи залучають капітал з акцій, роблячи акції менш привабливими. Чим довше цей тренд триватиме, тим більше тиску зазнає Уолл-Стріт.

Головне питання полягає в тому, чи може економічна ставка Трампа утримати ринки в захопленні, або ж похмілля прийде раніше, ніж очікувалося. Як сказав один стратег, «в якийсь момент ця поїздка закінчиться. Єдине питання - коли».

Від нуля до Web3 Pro: ваш 90-денний план запуску кар'єри