Уолл-стріт переживає крах, і MicroStrategy знаходиться в самому центрі цього. Компанія, яка найкраще відома тим, що володіє більшою кількістю Bitcoin, ніж будь-хто інший, стала фокусом хаосу навколо двох гіперліверожованих ETF. Ці фонди, створені для посилення вже безумних рухів акцій MicroStrategy, змушують преміум-брокерів і трейдерів до крайнощів.
Хаос почався з Метта Таттла, менеджера за T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF (MSTU). Його фонд, який подвоює прибуток акцій MicroStrategy, вибухнув на сцені у вересні, відразу привернувши сотні мільйонів доларів. Але Таттл натрапив на стіну, коли банки, що підтримували його свопи - життєву силу левереджованих ETF - сказали “досить.” Преміум-брокери досягли своїх ризикових меж, відмовляючись давати йому ту експозицію, яка була йому потрібна, щоб задовольнити попит.
В один момент Таттлу потрібно було $100 мільйонів у вигляді експозиції, щоб утримувати фонд на плаву. Банки пропонували лише $20 мільйонів. Не маючи інших варіантів, він перейшов до покупки колл-опціонів, крок, який він визнав, не був би необхідним, якби він керував фондом, пов'язаним із синьою акцією, як Procter & Gamble. “MicroStrategy – це інша звір,” сказав Таттл. І цей звір розриває Уолл-стріт.
Преміум-брокери відчувають тиск
Акції MicroStrategy відомі своєю волатильністю, і прив’язування левереджованого ETF до них вивело преміум-брокерів на межу. Лише три банки - Cantor Fitzgerald, Marex і Clear Street - були готові працювати з фондом Таттла. Навіть вони не змогли впоратися з зростаючим попитом. Дані показують, що ETF, запущений всього кілька тижнів тому, є одним з найволатильніших, які коли-небудь бачив Уолл-стріт.
Тиск не лише на Таттла. Сільвія Яблонскі, генеральний директор Defiance ETFs, стикається з тими ж викликами. Її суперницький фонд, Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF (MSTX), був запущений у серпні. Спочатку пропонуючи 1.75x левередж, Яблонскі довелося підвищити його до 2x, щоб конкурувати з Таттлом. Як і він, вона також змушена покладатися на колл-опціони для задоволення попиту інвесторів.
“Банки повинні оцінити свою загальну експозицію до MicroStrategy перед тим, як вирішити, скільки ризику вони можуть витримати,” пояснила Яблонскі. Ця експозиція, у поєднанні з дикими коливаннями цін MicroStrategy, змушує брокерів підвищувати вимоги до маржі по всій лінії.
А потім є слон у кімнаті: Bitcoin. MicroStrategy володіє більшою кількістю Bitcoin, ніж будь-яка інша публічно торгова компанія, стратегія, яку просуває її голова, Майкл Сейлор. Рухи акцій повторюють рухи Bitcoin, але на стероїдах.
Цього місяця MicroStrategy оголосила про свою найбільшу покупку Bitcoin, яка, в поєднанні з про-криптовим перемогою Дональда Трампа на виборах, підвищила її акції на 70% з 5 листопада. Це ралі ускладнило підтримку цих ETF на плаву для всіх залучених.
Волатильність досягає нових вершин
Цифри говорять самі за себе. MSTU виріс на понад 600% з моменту свого дебюту у вересні. MSTX зріс на 480% з серпня. Разом ці два фонди контролюють приблизно $4 мільярди активів. Це безумне зростання, яке потрапляє в заголовки, але також викликає жах на Уолл-стріт.
“Ось що відбувається, коли речі йдуть параболічно,” сказав Таттл, визнаючи, що його попередня потреба в $100 мільйонів у своп-експозиції тепер здається смішно малою. Сьогодні йому часто потрібно п’ять разів більше цієї суми. Цей рівень попиту перевіряє преміум-брокерів як ніколи раніше. Маркет-мейкер, знайомий з ситуацією, сказав, що волатильність ETF змушує брокерів вимагати вищих маржинальних платежів, ускладнюючи вже важку роботу.
Навіть Citron Research, компанія, що займається короткими продажами під керівництвом Ендрю Лефта, висловила свою думку. У пості в X (колишньому Twitter) компанія оголосила, що ставить проти MicroStrategy, стверджуючи, що її акції відірвалися від основи Bitcoin.
Оголошення призвело до падіння акцій MicroStrategy на 22% у четвер, що стало їх найгіршим днем з квітня. Акції закрилися на рівні $397, знизившись з ранкового максимуму $460, стерши 15% прибутку за день.
Це сталося, незважаючи на ралі Bitcoin до рекордного максимуму. Думка Citron? Інвестори тепер мають доступ до Bitcoin ETF, тож навіщо турбуватися про MicroStrategy як проксі? “Інвестування в Bitcoin стало легшим ніж будь-коли,” сказала компанія, пояснюючи своє рішення хеджуватися короткою позицією на MicroStrategy.
Роздрібні інвестори підштовхують хаос
Ось у чому справа з левереджованими ETF: вони є магнітом для роздрібних інвесторів, які прагнуть швидких грошей. Ці продукти, які стали доступні в США лише у 2022 році, посилюють рухи акцій для величезних прибутків – або однаково величезних збитків. Зараз існує понад 90 одноакційних левереджованих ETF, згідно з Bloomberg Intelligence. Найбільші переможці? Щоденні інвестори, які шукають частку в дії.
Але ці фонди не для слабкодухих. Таттл проводить свої післяобідні години, перенастроюючи експозицію свого ETF, працюючи з трейдерами та маркет-мейкерами, щоб все збігалося. Процес включає відстеження потоків у ETF і прогнозування, як рухатимуться акції MicroStrategy. Це тонкий баланс, ускладнений дикими коливаннями Bitcoin і акцій MicroStrategy.
Яблонскі підтвердила ці відчуття, пояснюючи, що управління цими ETF вимагає постійної оцінки ризиків. “Коли активи настільки волатильні, банки стають суворішими з їхніми лімітами,” сказала вона. Для її фонду задоволення 2x левереджу, обіцяного інвесторам, часто вимагає креативних рішень, таких як купівля опціонів, коли свопи недоступні.
І не забудемо про витрати. Левереджовані ETF дорогі в обслуговуванні. Висока волатильність акцій MicroStrategy змушує брокерів вимагати великі маржинальні депозити, додаючи ще один рівень складності. Трейдер, пов'язаний з бізнесом свопів MicroStrategy, визнав, що це одні з найвищих марж, які він бачив.
Від нуля до Web3 Pro: Ваш 90-денний план запуску кар'єри
