MicroStrategy, використовуючи надзвичайно високий дохід від біткойна, досягає приросту капіталу, одночасно викликаючи занепокоєння ринку через високу премію на свої акції, відомий короткий продавець Citron відкрито заявив про свої наміри продавати акції. Чи зможе MicroStrategy продовжувати цю гру з важелями?
Автор статті: Ненсі, PANews
Джерело: PANews
Основний бізнес у сфері бізнес-аналітики (BI) показує посередні результати, тоді як інвестиції в біткойн приносять величезний успіх, MicroStrategy безсумнівно є одним з великих переможців цього бичачого ринку. Завдяки потужному імпульсу біткойна, MicroStrategy отримала величезний прибуток після сміливих ставок на біткойн, що призвело до різкого зростання ціни акцій, і ця стратегія без ризику вже привертає все більше наслідувачів, які намагаються відтворити її успішний досвід.
Однак, використовуючи надзвичайно високий дохід від біткойна, MicroStrategy досягає приросту капіталу, одночасно викликаючи занепокоєння ринку через високу премію на свої акції, відомий короткий продавець Citron відкрито заявив про свої наміри продавати акції. Чи зможе MicroStrategy продовжувати цю гру з важелями?
Вартість біткойн-активів перевищує 32,6 мільярда доларів, акції цього року зросли на 497%
З початку 2020 року, коли MicroStrategy почала застосовувати стратегію інвестування в біткойн, вона стала безсумнівним велетнем, і тепер вартість її резервів біткойнів перевищує готівку та цінні папери компаній, таких як IBM та Nike.
Згідно з даними BitcoinTreasuries.com, станом на 22 листопада, MicroStrategy придбала понад 331 тисячу біткойнів за середньою ціною приблизно 49874 доларів, що становить майже 1,6% від загальної кількості біткойнів, їхня поточна вартість перевищує 32,69 мільярда доларів. Якщо враховувати поточну ціну біткойна близько 99000 доларів, MicroStrategy за останні чотири роки отримала приблизно 16,2 мільярда доларів прибутку.
Незважаючи на отримані значні прибутки, MicroStrategy не зупиняє свої зусилля щодо збільшення інвестицій у біткойн, і за її безкінечною політикою друку грошей стоїть придбання біткойнів через розміщення акцій та конвертованих облігацій. Згідно з останнім оголошенням MicroStrategy, компанія завершила випуск нульових конвертованих привілейованих облігацій на загальну суму 3 мільярди доларів, термін погашення яких заплановано на 2029 рік, а ціна конвертації становить 55% до ринкової ціни, приблизно 672 долари за акцію. Чистий дохід від цього випуску становить приблизно 2,97 мільярда доларів, MicroStrategy планує використати більшу частину коштів для покупки більше біткойнів та інших операцій компанії. Більше того, з 210 мільярдів доларів, отриманих від фінансування акцій раніше, ще 153 мільярди доларів можуть бути використані для покупки біткойнів, і компанія планує залучити 42 мільярди доларів для інвестицій у біткойн протягом наступних трьох років.
Зокрема, згідно з останніми даними, якими поділився @thepfund, з 18 листопада список основних кредиторів MicroStrategy (які мають право конвертувати облігації на акції) показує, що провідна компанія Vanguard займає перше місце, BlackRock - друге, а також багато відомих фінансових установ та інвестиційних компаній, таких як Goldman Sachs, JPMorgan та Deutsche Bank.
Зміцнення прибутковості біткойна підвищило оптимізм щодо перспектив MicroStrategy. Дані показують, що ринкова капіталізація MicroStrategy досягла 80,506 мільярда доларів, що в 2,5 рази перевищує вартість активів біткойн, і вона одного разу потрапила до топ-100 компаній США за ринковою капіталізацією. І з точки зору цінової поведінки, ціна MSTR зросла до 397,28 доларів, що приблизно в 14 разів більше, ніж ціна акцій компанії на момент першої покупки біткойна, і лише в цьому році зросла на 497,8%, що значно перевищує зростання біткойна за той же період. Звичайно, MSTR також має дуже активні торги, дані про найактивніші акції на Tradingview показують, що обсяг торгів MSTR вчора (за американським часом) досяг 39,9 мільярда доларів, займаючи друге місце після NVIDIA з 58,8 мільярда доларів.
Акціонери MicroStrategy також отримали значний ефект зростання вартості. Як нещодавно розкрив засновник MicroStrategy Майкл Сейлор у соціальних мережах, фінансова діяльність MSTR досягла 41,8% доходу від біткойнів, забезпечивши своїм акціонерам чистий дохід приблизно 79130 BTC. Це еквівалентно приблизно 246 BTC на день, і не має витрат, пов'язаних зазвичай з видобутком біткойнів, енергоспоживанням чи капітальними витратами. Згідно з даними Fintel, кількість інституційних власників MSTR зросла до 1040, загальна кількість акцій становить 102 мільйони (поточна вартість 40,52 мільярда доларів), акціонерами є Capital International, Vanguard, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group та BlackRock.
У відповідь, аналітик CoinDesk Джеймс Ван Стратен зазначив, що акціонери MicroStrategy є унікальною групою, зазвичай розведення акцій вважається поганим знаком, але акціонери MicroStrategy здаються дуже щасливими, що їх акції розводяться, оскільки вони знають, що MicroStrategy купує біткойни, ця стратегія фактично підвищує вартість акцій на одиницю, що означає, що вартість акціонерів також зростає.
Висока премія на акції викликає суперечки, стійкість стратегії з важелями стає центральною темою.
З огляду на високу премію на акції MicroStrategy, ринок починає мати розбіжності щодо її стратегії з важелями.
Оптимісти вважають, що MicroStrategy через важелі успішно поєднує потенціал зростання біткойнів з показниками акцій компанії, створюючи величезний простір для зростання вартості, особливо на фоні сильного зростання цін на біткойн. Наприклад, партнер Mechanism Capital Ендрю Канг у платформі X написав, що MicroStrategy піднялася завдяки біткойну, а премії постійно встановлюють нові рекорди, традиційні фінанси не можуть зрозуміти цього, і щодо моделі MicroStrategy існує певна затримка; аналітик BTIG Ендрю Харт похвалив цю програму MicroStrategy, вважаючи, що керівництво компанії дуже добре справляється з використанням волатильності для залучення додаткового капіталу для купівлі біткойнів, і суттєво підвищив цільову ціну MicroStrategy з 290 до 570 доларів.
«Згідно з нещодавніми статистичними даними, середня вартість біткойнів для MicroStrategy становить 49874 доларів, що означає, що вона зараз наближається до 100% прибутку, це надзвичайно великий запас безпеки. MicroStrategy використовує позикові кошти на позабіржовому ринку, без жодної механіки ліквідації. Розгнівані кредитори можуть лише перетворити свої облігації на акції MSTR у визначений час, а потім розгнівано скинути їх на ринок. Навіть якщо MSTR впаде до нуля, їй все ще не потрібно буде примусово продавати ці біткойни, оскільки термін погашення найраніших боргів MicroStrategy заплановано аж на лютий 2027 року. Більше того, завдяки конвертованим облігаціям MicroStrategy, кредитори в основному отримують прибуток, тому її відсотки надзвичайно низькі», - зазначив партнер Nothing Research 0xTodd.
На думку засновника dForce Ян Міньдао, MicroStrategy - це не просто тривимірний арбітраж акцій, облігацій і криптовалют, важливо, щоб акції MSTR стали справжнім біткойном у традиційних фінансах, це справжнє досягнення. Щодо того, коли маховик перестане обертатися і музика зупиниться, основне питання полягає в тому, як довго збережеться висока премія на акції та одиничний чистий біткойн. Якщо ринковий тренд порушить очікування, збільшиться пропозиція похідних інструментів на біткойн, премія акцій/біткойнів MicroStrategy зменшиться до 1,2 і нижче, то таке фінансування буде важко підтримувати. Він також зазначив, що зараз MicroStrategy має премію 300% на біткойн, учасники вторинного ринку, якщо не розуміють змінні, ризикують дуже сильно. Постійне зростання обсягу означає, що премія лише зменшиться, а не збільшиться; здатність до безперервного фінансування є одним із факторів, які перетворюють премію з віртуальної на реальну.
Однак, песимісти вважають, що премія на акції MicroStrategy вже значно перевищує вартість самого біткойна, що може швидко звузити або навіть посилити ризик падіння цін на акції в умовах коливань ринкових настроїв.
Наприклад, Citron вважає, що інвестиції в біткойн стали легшими ніж будь-коли (зараз можна купити ETF, COIN та HOOD), обсяги торгів MSTR вже повністю відірвалися від фундаментальних показників біткойна. Хоча Citron все ще оптимістично налаштований щодо біткойна, він вже застрахувався, відкривши короткі позиції на MSTR. Навіть Майкл Сейлор мусить знати, що MSTR зараз перегрітий.
Steno Research нещодавно в своєму звіті також зазначила, що «ефект останнього розподілу акцій MicroStrategy поступово зменшується, що ще більше підсилює переконання, що її премія навряд чи зможе зберегтися. Нещодавно премія компанії відносно її резервів біткойнів досягла майже 300%, що свідчить про те, що оцінка компанії «має значну різницю від прямого обчислення її активів та основних бізнес-показників». Зі зростанням зацікавленості регуляторів до біткойнів та криптовалют інвестори можуть вибрати пряме володіння біткойнами замість акцій MicroStrategy.
BitMEX Research вважає, що цінова поведінка та модель зростання MicroStrategy є «пончієм», що є нерозумно. Акції мають величезну премію в порівнянні з вартістю біткойнів, що ними утримуються, частково через те, що деякі фінансові регулятори забороняють людям купувати біткойн ETF, але інвестори дуже прагнуть до експозиції на біткойн, тому вони купують MSTR незважаючи на премію, і MSTR має певну «стратегію доходу».
