Автор: Ненсі, PANews
Основний бізнес в сфері бізнес-аналітики (BI) показує посередні результати, але інвестиції в біткоїн приносять значні успіхи, тому MicroStrategy безсумнівно є одним з головних переможців цього бика. Завдяки потужному зростанню біткоїна, MicroStrategy реалізувала величезний прибуток після сміливих ставок на біткоїн, що також привело до стрімкого підвищення ціни акцій, ця стратегія легкої перемоги також приваблює все більше наслідувачів, які намагаються повторити її успішний досвід.
Однак, завдяки надзвичайним прибуткам від біткоїна, MicroStrategy реалізує капітальне зростання, але висока премія акцій також викликала занепокоєння на ринку, відомі короткі позиції, як Citron, відкрито заявили про продаж коротких позицій. Чи зможе гра з важелями MicroStrategy продовжуватися?
Вартість біткоїн-портфеля перевищує 32.6 мільярдів доларів, акції зросли на 497% цього року.
З початку 2020 року, коли MicroStrategy почала використовувати стратегію інвестування в біткоїн, вона стала справжнім китом, нині її резерви біткоїна перевищують готівку та цінні папери, які мають IBM, Nike та інші компанії.
Згідно з даними BitcoinTreasuries.com, на 22 листопада MicroStrategy купила понад 331,000 біткоїнів за середньою ціною близько 49,874 доларів, що становить близько 1.6% від загальної кількості біткоїнів, які наразі оцінюються в понад 32.69 мільярдів доларів. Якщо врахувати поточну ціну біткоїна близько 99,000 доларів, MicroStrategy за останні чотири роки отримала приблизно 16.2 мільярдів доларів прибутку.
Незважаючи на отримання значних доходів, MicroStrategy не зупинила свої зусилля щодо нарощування біткоїна, і за цим безмежним друком грошей стоїть те, що компанія купує біткоїни через випуск акцій та конвертованих облігацій. Згідно з останнім оголошенням MicroStrategy, компанія завершила випуск конвертованих облігацій на суму 3 мільярди доларів з нульовим відсотком, які закінчуються у 2029 році з премією 55% порівняно з ринковою ціною, що становить приблизно 672 долари за акцію. Чисті кошти від цього випуску складають близько 2.97 мільярдів доларів, MicroStrategy планує використати більшість коштів для купівлі більше біткоїнів та інших цілей операцій компанії. Більше того, з 210 мільярдів доларів, отриманих раніше від акцій, ще є 15.3 мільярдів доларів, які можна використати для купівлі біткоїнів, а також плани залучити 42 мільярди доларів для інвестицій у біткоїн протягом наступних трьох років.
Згідно з останніми даними, поділеними @thepfund, з 18 листопада, список основних кредиторів MicroStrategy (які мають право вибрати конвертацію облігацій в акції) показує, що Vanguard Group займає перше місце, BlackRock - друге, а такі відомі фінансові установи та інвестиційні компанії, як Goldman Sachs, JPMorgan та Deutsche Bank, також потрапили до списку.
Сильне зростання прибутковості біткоїна також сприяло оптимістичному настрою ринку щодо перспектив MicroStrategy. Дані показують, що ринкова капіталізація MicroStrategy досягла 80.506 мільярдів доларів, що в 2.5 рази перевищує вартість портфеля біткоїна, і компанія одного разу потрапила до списку 100 найбільших публічних компаній США за ринковою капіталізацією. І, судячи з цінової поведінки, ціна MSTR вже піднялася до 397.28 доларів, що в 14 разів перевищує ціну акцій компанії під час її першої покупки біткоїна; лише цього року акції зросли на 497.8%, що значно перевищує зростання біткоїна за той же період. Звичайно, торгівля MSTR також дуже активна, дані Tradingview показують, що обсяг торгівлі MSTR вчора (за американським часом) становив 39.9 мільярдів доларів, що є другим показником після Nvidia, яка має 58.8 мільярдів доларів.
Акціонери MicroStrategy також отримали значний ефект зростання вартості. За словами засновника MicroStrategy Майкла Сейлора, який нещодавно розкрив цю інформацію в соціальних мережах, фінансові операції MSTR реалізували 41,8% прибутку від біткоїна, забезпечуючи акціонерам приблизно 79,130 BTC чистого доходу. Це еквівалентно приблизно 246 BTC на день і не має витрат, енергоспоживання або капітальних витрат, пов'язаних з майнінгом біткоїна. За даними, наданими Fintel, кількість інституційних власників MSTR зросла до 1040, з загальною кількістю 102 мільйонів акцій (поточна вартість 40,52 мільярдів доларів), серед акціонерів - Capital International, Vanguard Group, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group та BlackRock.
На це аналітик CoinDesk Джеймс Ван Стратен раніше зазначав, що акціонери MicroStrategy - це унікальна група, зазвичай розведення акцій акціонерів вважається поганим знаком, але акціонери MicroStrategy, здається, щасливі, що їхні акції розводяться, оскільки ці акціонери знають, що MicroStrategy купує біткоїн, ця стратегія фактично збільшує вартість їх акцій, що означає, що вартість акціонерів також зростає.
Висока премія акцій викликає суперечки, стійкість важелевої стратегії стає центром уваги.
Перед високою премією акцій MicroStrategy ринок також почав ділитися думками щодо її важелевої стратегії.
Оптимісти вважають, що MicroStrategy успішно поєднала потенціал зростання біткоїна з показниками своїх акцій через важелеве фінансування, створивши величезний простір для зростання вартості, особливо на фоні сильного зростання цін на біткоїн. Наприклад, партнер Mechanism Capital Ендрю Канг у Twitter висловив думку, що MicroStrategy підняла біткоїн, а премія постійно досягала нових рекордів, традиційні фінанси не можуть цього зрозуміти, і що існує певна ступінь запізнілої реакції на модель MicroStrategy; аналітик BTIG Ендрю Харт похвалив цю стратегію MicroStrategy, вважаючи, що керівництво компанії чудово використовує волатильність для залучення додаткового капіталу для купівлі біткоїна, підвищуючи цільову ціну MicroStrategy з 290 до 570 доларів.
«Згідно з останніми статистичними даними, середня вартість біткоїнів для MicroStrategy становить 49,874 доларів, що означає, що вона зараз близька до прибутку у 100%, що є надзвичайно великою подушкою безпеки. MicroStrategy використовує позабіржові важелі, які не мають механізму ліквідації. Розлючені кредитори можуть, в найгіршому випадку, конвертувати свої облігації в акції MSTR у визначений термін і потім з розлюченням викинути їх на ринок. Навіть якщо MSTR впаде до нуля, їй все ще не потрібно буде примусово продавати ці біткоїни, оскільки термін повернення боргу, який MicroStrategy винна, настає лише у лютому 2027 року. Більше того, завдяки конвертованим облігаціям, кредитори в основному отримують прибуток без ризику, тому процентна ставка є досить низькою», - написав партнер Nothing Research 0xTodd.
На думку засновника dForce Ян Мінь Дао, MicroStrategy - це не лише тройний арбітраж акцій, облігацій та криптовалют, головне - перетворити акції MSTR на справжній біткоїн у традиційних фінансах, що можна назвати «взяти фальшиве, щоб відремонтувати справжнє». Щодо того, коли маховик перестане обертатися, а музика зупиниться, ключове питання полягає в тому, як довго зможе підтримуватися висока премія акцій і чиста вартість одиничних акцій. Якщо ринковий тренд зламає очікування, постачання біткоїн-деривативів зросте, а премія акцій MicroStrategy/криптовалюти зменшиться до 1.2, таке фінансування буде важко підтримувати. Він також зазначив, що на сьогоднішній день премія MicroStrategy по біткоїну становить 300%, учасники вторинного ринку, якщо не розуміють змінних, ризикують надзвичайно сильно. Постійно зростаюча маса означає, що премія лише зменшиться, а не розшириться; здатність до тривалого фінансування є однією з змінних, яка перетворює премію з фальшивої на справжню.
Однак, скептики вважають, що поточна премія акцій MicroStrategy значно перевищує вартість самого біткоїна, що може швидко зменшитися або навіть збільшити ризик зниження акцій внаслідок коливань ринкових настроїв.
Наприклад, Citron вважає, що з інвестиціями в біткоїн стало легше, ніж будь-коли (зараз можна купувати ETF, COIN, HOOD тощо), обсяги торгівлі MSTR вже повністю відірвані від фундаментальних показників біткоїна. Хоча Citron все ще оптимістично налаштовані щодо біткоїна, вони вже застрахувалися, відкривши короткі позиції по MSTR. Навіть Майкл Сейлор повинен знати, що MSTR наразі перегріта.
Steno Research у недавньому звіті також вказала, що «останні ефекти розподілу акцій MicroStrategy поступово слабшають, що ще більше підсилює віру в те, що її премія навряд чи зможе зберегтися. Нещодавно премія компанії щодо її резервів біткоїна зросла до майже 300%, що свідчить про значну різницю між оцінкою компанії та безпосередніми розрахунками її активів та бізнесу». З ростом прихильності регуляторів до біткоїна та криптовалют інвестори можуть вибрати пряме володіння біткоїном, а не акціями MicroStrategy.
BitMEX Research вважає, що цінова поведінка MicroStrategy та модель зростання є «Понці-схемою», що є ірраціональним. Премія акцій у порівнянні з вартістю біткоїнів, які вони володіють, є величезною, частково через те, що деякі фінансові регулятори забороняють людям купувати біткоїн ETF, але інвестори дуже прагнуть до біткоїн-витрат, тому вони купують MSTR, незважаючи на премію, і MSTR має свій «прибутковий» підхід.
