Джерело: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
Переклад: Байшуй, Золоті фінанси
Резюме
Сильні капітальні вливи в ETF та спотових ринках підштовхнули біткойн до 93,000 доларів. Протягом останніх 30 днів на ринок надійшло понад 62.9 мільярда доларів, де BTC домінує у вливі попиту.
Зростання нездійснених прибутків тривалих власників викликало масові витрати, з 8 жовтня по 13 листопада було продано 128,000 біткойнів.
Американський спотовий ETF зіграв ключову роль, поглинувши близько 90% тиску на продаж тривалих власників під час аналізованого періоду. Це підкреслює зростаючу важливість ETF у підтримці ліквідності та стабільності ринку.
Сплеск капітальних вливів
З початку листопада ціна біткойна демонструє вражаючі результати, протягом усього місяця постійно формуючи нові ATH. Порівнюючи цінову поведінку поточного циклу з періодами 2015-2018 (синій) та 2018-2022 (зелений), можна побачити вражаючу постійну схожість. Незважаючи на великі відмінності в ринкових умовах, масштаби та тривалість відскоку дивують своєю узгодженістю.
Ця тривала послідовність між циклами залишається цікавою, оскільки вона надає уявлення про макроцінову поведінку біткойна та циклічну структуру ринку.
Історично, попередні бики тривали від 4 до 11 місяців з поточної точки, що забезпечує історичний контекст для оцінки тривалості циклів та імпульсу.
Цього тижня було встановлено новий ATH на рівні 93.2 тисячі доларів, що робить квартальний результат біткойна вражаючими +61.3%. Це перевищує відносні показники золота та срібла на порядок, оскільки квартальні прирости золота та срібла склали +5.3% та +8.0% відповідно.
Ця яскрава контрастність свідчить про те, що капітал може переміститися від традиційних цінних активів до більш молодих, нових та цифрових активів, таких як біткойн.
Капіталізація біткойна також зросла до вражаючих 1.796 трильйона доларів, ставши сьомим за величиною активом у світі. Це поставило біткойн вище двох глобальних активів, що мають важливе символічне значення: срібло вартістю 1.763 трильйона доларів і Saudi Aramco вартістю 1.791 трильйона доларів.
На даний момент біткойн відстає від Amazon на 20%, що робить його наступним важливим етапом у досягненні статусу одного з найбільш цінних активів у світі.
Після 90 днів вражаючого результату біткойна, ширший ринок цифрових активів почав зазнавати значних капітальних вливань. Протягом останніх 30 днів загальний приплив становив 62.9 мільярда доларів, з яких біткойн та етеріум поглинули 53.3 мільярда доларів, тоді як постачання стабільних монет зросло на 9.6 мільярда доларів.
Це найвищий рівень з моменту досягнення піку у березні 2024 року, що відображає відновлення довіри після виборів президента США та новий попит.
Розширюючи спостережувані капітальні вливи, більшість з 9.7 мільярда доларів стабільних монет, випущених протягом останніх 30 днів, було безпосередньо розгорнуто на централізованих біржах. Цей приплив тісно пов'язаний з загальними капітальними потоками стабільних монет за той же період, підкреслюючи їх ключову роль у стимулюванні ринкової активності.
Сплеск залишків стабільних монет на біржах відображає сильний спекулятивний попит інвесторів, що ще більше підсилює бульбашковий наратив та імпульс після виборів.
Оцінка прибутковості інвесторів
На даний момент ми досліджували тенденцію зростання ліквідності на ринку, яка підтримує відмінні результати біткойна. У наступному розділі ми використаємо показник MVRV, щоб оцінити, як ця цінова поведінка впливає на потенційну прибутковість інвесторів на ринку (бухгалтерські прибутки).
Порівнюючи поточне значення показника MVRV (помаранчевий) з його річною ковзною середньою (синій), ми можемо побачити прискорене зростання прибутковості інвесторів. Це явище зазвичай є підтримуючим середовищем для стійкої динаміки ринку, але також створює умови, за яких інвестори більш ймовірно почнуть фіксувати прибутки для реалізації бухгалтерських вигод.
З підвищенням прибутковості ринкових інвесторів потенціал нового тиску продажу також збільшується. Перекривши показник MVRV з ±1 стандартним відхиленням, ми можемо створити основу для оцінки перегрітого та холодного ринкових станів.
Перегрів (теплі кольори): MVRV торгується вище +1SD
Недостатній нагрів (холодні кольори): MVRV торгується нижче -1SD
Нещодавно ціна біткойна перевищила діапазон +1σ, тобто 89.5 тисячі доларів. Це свідчить про те, що інвестори наразі мають статистично значні нездійснені прибутки і вказує на зростання ймовірності активності фіксації прибутків.
Однак історично ринок довгий час перебував у такому перегрітому стані, особливо коли спостерігалося достатнє капітальне вливання, щоб поглинути тиск на продаж.
Екстремальні витрати тривалих власників
На етапі буму ринкового циклу поведінка тривалих інвесторів стає критично важливою. Тривалі власники контролюють велику частину пропозиції, і їхня динаміка витрат може суттєво вплинути на стабільність ринку, в кінцевому підсумку формуючи локальні та глобальні піки.
Ми можемо використати показник NUPL для оцінки нездійснених прибутків, що утримуються LTH, який наразі становить 0.72, трохи нижче порогу віри (зеленого) і збудження (синього) 0.75. Незважаючи на суттєве зростання цін, емоції цих інвесторів все ще низькі в порівнянні з попередніми піками циклів, що свідчить про можливість подальшого зростання.
Коли біткойн подолав 7.56 тисячі доларів, 14 мільйонів біткойнів, що належать тривалим власникам, конвертувалися в прибуток на 100%, що стимулювало прискорення витрат. З моменту досягнення ATH баланс зменшився на +200k BTC.
Це класичний і повторюваний шаблон: поки ціновий тренд сильний, і попит достатній для поглинання прибутку, тривалі власники починають фіксувати прибуток. Оскільки LTH все ще утримує велику кількість біткойнів, багато з них, ймовірно, чекають на вищі ціни, перш ніж випустити більше біткойнів назад в обіг.
Ми можемо використовувати двійковий показник витрат тривалих власників для оцінки сили тиску продажу LTH. Цей інструмент оцінює відсоток днів, коли витрати групи перевищували накопичені, за останні два тижні, що спричиняє чисте зниження їхніх залишків.
З початку вересня, оскільки ціна біткойна зростала, витрати тривалих власників стабільно зростали. З нещодавнім зростанням до 93,000 доларів цей показник досяг значення, яке свідчить про те, що протягом останніх 15 днів у 11 з них залишки LTH зменшилися.
Це підкреслює зростання тиску розподілу тривалих власників, хоча він ще не досяг рівня, спостережуваного навколо піків у березні 2021 року та березні 2024 року.
Визначивши поведінку витрат тривалих власників, ми можемо звернутися до наступного інструмента, щоб глибше зрозуміти їх діяльність навколо ключових ринкових моментів. Взаємодія між фіксацією прибутків та нездійсненими прибутками допомагає підкреслити їхню роль у формуванні циклічних змін.
Ця діаграма наочно демонструє:
Ціна реалізації LTH (синій): середня ціна придбання тривалих власників.
Ціновий діапазон прибутку / збитку (синій): діапазон, що представляє екстремальні прибутки (+150%, +350%) і збитки (-25%), зазвичай викликає значну витратну активність.
Фіксація прибутку (зелений): етап, коли тривалі власники утримують прибуток понад 350% і збільшують витрати.
Продавання (червоний): період високих витрат для тривалих власників, які зазнають збитків понад -25%.
Ціна біткойна стрімко зросла до діапазону прибутків понад 350% (на рівні 87,000 доларів), що спровокувало значну активність фіксації прибутків у цій групі. З ростом ринку тиск розподілу може зрости, а ці нездійснені прибутки також можуть відповідно збільшитися. Це, інакше кажучи, історично позначає початок найекстремальніших стадій попередніх бичачих ринків, коли нездійснені прибутки зросли до понад 800% у циклі 2021 року.
інституційні покупці
Тепер ми звернемо увагу на роль інституційних покупців на ринку, зокрема через американський спотовий ETF. Останніми тижнями ETF був основним джерелом попиту, поглинувши більшість продажів тривалих власників. Ця динаміка також підкреслює зростаючий вплив інституційного попиту на формування сучасної структури ринку біткойнів.
З середини жовтня щотижневі потоки ETF зросли до 1–2 мільярдів доларів на тиждень. Це свідчить про значне зростання інституційного попиту і є одним з найбільш помітних періодів вливання капіталу на сьогодні.
Щоб візуалізувати баланс тиску продажу LTH та попиту ETF, ми можемо проаналізувати зміни залишків біткойна в кожній групі за 30 днів.
Нижче показано, що з 8 жовтня по 13 листопада ETF поглинули близько 128,000 BTC, що складає приблизно 93% від чистого тиску на продаж у 137,000 BTC, створеного тривалими власниками. Це підкреслює ключову роль ETF у стабілізації ринку під час збільшення активності продажу.
Проте з 13 листопада тиск продажу LTH почав перевищувати чисті вливи ETF, що повторює патерн, спостережуваний наприкінці лютого 2024 року, коли дисбаланс попиту і пропозиції призвів до посилення волатильності ринку та консолідації.
Резюме
Біткойн піднявся до 93,000 доларів завдяки потужним капітальним вливам, протягом останніх 30 днів у цифрові активи надійшло капіталу на суму приблизно 62.9 мільярда доларів. Цей попит очолили інституційні інвестори через американський спотовий ETF, навіть у випадку, коли капітал виходив з золота та срібла.
ETF відіграли ключову роль, поглинувши понад 90% тиску на продаж тривалих власників. Однак, з досягненням нездійснених прибутків на більш екстремальних рівнях, ми можемо очікувати, що витрати LTH зростуть, і в короткостроковій перспективі їхні вливи перевершать вливи ETF.
