Автор: Лоренс Лі, дослідник Mint Ventures
Після двох раундів фінансування, включно з 12 мільйонами доларів, в інвестиціях Polychain і фінансуванні Binance Labs, проект Solayer на ланцюгу Solana став одним із небагатьох яскравих моментів у секторі DeFi на ринку, його TVL неухильно зростає, і тепер перевищує Orca, займаючи дванадцяте місце за TVL у ланцюзі Solana.
Рейтинг TVL проектів Solana Джерело: DeFillama
Сектор стейкінгу як підсектор криптоіндустрії, а також найбільший сектор за TVL, його представники токени LDO, EIGEN, ETHFI та інші в цьому циклі дуже борються, якщо відкинути те, що вони знаходяться в мережі Ethereum, чи є інші причини?
Яка конкурентоспроможність протоколів стейкінгу та рестейкінгу, що стосуються дій користувачів, у всій екосистемі стейкінгу?
Чим відрізняється рестейкінг Solayer від рестейкінгу Eigenlayer?
Чи є рестейкінг Solayer хорошим бізнесом?
Сподіваюся, ця стаття відповість на кілька вище зазначених питань. Розпочнемо з стейкінгу та рестейкінгу в мережі Ethereum.
Конкуренція та розвиток Liquid Staking, Restaking та Liquid Restaking в мережі Ethereum
У цьому розділі ми головним чином обговоримо та проаналізуємо наступні проекти:
Провідні проекти ліквідного стейкінгу на мережі Ethereum Lido, провідний проект рестейкінгу Eigenlayer та провідний проект ліквідного рестейкінгу Etherfi.
Бізнес-логіка Lido та структура доходів
Бізнес-логіка Lido виглядає наступним чином:
Завдяки рішучості Ethereum щодо децентралізації, механізм PoS ETH неформально обмежує максимальний стейкінг на одному вузлі, оскільки один вузол може розгорнути максимум 32 ETH, щоб отримати вищу капітальну ефективність, а також стейкінг має відносно високі вимоги до апаратного забезпечення, мережі та знань, порог участі звичайних користувачів у стейкінгу ETH є досить високим. У цьому контексті Lido популяризував концепцію LST. Хоча після оновлення Shapella, яке відкрило можливість зняття коштів, ліквідні переваги LST були зменшені, але переваги LST у капітальній ефективності та комбінованості залишаються сильними, що є основною бізнес-логікою протоколів LST, представлених Lido. У проекті ліквідного стейкінгу Lido частка ринку становить майже 90%, що робить його лідером.
Учасники ліквідного стейкінгу та частка ринку Джерело: Dune
Доходи протоколу Lido в основному складаються з двох частин: доходів з рівня консенсусу та доходів з рівня виконання. Так звані доходи з рівня консенсусу - це прибутки від PoS емісії мережі Ethereum, які витрачаються для підтримки консенсусу в мережі, тому їх називають доходами з рівня консенсусу, а ця частина відносно стабільна (помаранчева частина на малюнку нижче); доходи з рівня виконання включають пріоритетні збори, сплачені користувачами, та MEV (для аналізу доходів з рівня виконання читачі можуть звернутися до попередньої статті Mint Ventures для отримання додаткової інформації), ці доходи не покриваються мережею Ethereum, а сплачуються користувачами під час виконання транзакцій (або непрямо), і ця частина варіюється залежно від активності в ланцюзі, коливається досить сильно.
APR протоколу Lido Джерело: Dune
Бізнес-логіка Eigenlayer та структура доходів
Концепцію рестейкінгу запропонував Eigenlayer минулого року, і вона стала рідкісним новим наративом у сфері DeFi та на всьому ринку протягом останнього року, також народилася ціла низка проектів, чий FDV перевищив 1 мільярд доларів під час запуску (окрім EIGEN, є ще ETHFI, REZ та PENDLE), а також багато проектів рестейкінгу, що ще не запущені (Babylon, Symbiotic та проект Solayer, про який ми хочемо розповісти далі), що свідчить про певну популярність на ринку (Mint Ventures раніше проводив дослідження Eigenlayer, зацікавлені читачі можуть звернутися до них).
Рестейкінг Eigenlayer, згідно з його визначенням, означає, що користувачі, які вже стейкували ETH, можуть ще раз стейкувати свій вже стейкований ETH в Eigenlayer (щоб отримати додатковий дохід), тому отримав назву ‘Re’Staking. Eigenlayer називає свої послуги AVS (Активно Валідіровані Послуги), що можуть надавати послуги різним протоколам, що потребують безпеки, включаючи сайдчейни, DA шари, віртуальні машини, оракули, мости, схеми шифрування з порогами, довірені виконувані середовища тощо. EigenDA є типовим прикладом використання послуг AVS Eigenlayer.
Протоколи, що наразі використовують Eigenlayer AVS Джерело: Офіційний сайт Eigenlayer
Бізнес-логіка Eigenlayer також досить проста: з боку пропозиції вони залучають активи від стейкерів ETH та сплачують їм винагороди; з боку попиту, протоколи з потребами в AVS сплачують за його послуги, Eigenlayer виступає як "ринок безпеки протоколу", з якого отримує певну плату.
Однак, оглядаючи всі проекти рестейкінгу, єдині реальні доходи залишаються токени (або бали) відповідних протоколів, ми досі не можемо підтвердити, що рестейкінг досягнув PMF: з боку пропозиції всім подобається додатковий дохід від рестейкінгу, але з боку попиту це все ще є загадкою: чи дійсно є протоколи, які купуватимуть послуги економічної безпеки протоколу? Якщо так, то скільки?
Запитання засновника Multicoin Кайла Самані щодо бізнес-моделі рестейкінгу Джерело: X
З огляду на вже випущені токени Eigenlayer, усі основні випадки використання стейкінгових токенів, які підтримують безпеку протоколів, є ключовими, вибір використання Eigenlayer для купівлі послуг безпеки значно знижує доцільність випуску своїх токенів. Навіть Eigenlayer при поясненні EIGEN токена використовує дуже абстрактні та заплутані формулювання, щоб висловити думку, що "використання EIGEN для підтримки безпеки протоколу" є основним випадком використання.
Життєздатність ліквідного рестейкінгу (Etherfi)
Eigenlayer підтримує два способи участі в рестейкінгу: використання LST та нативний рестейкінг. Участь у рестейкінгу Eigenlayer за допомогою LST є досить простою; користувач спочатку вносить ETH у протокол LST для отримання LST, а потім вносить LST у Eigenlayer. Однак, оскільки в LST-пулів є тривалі обмеження, користувачі, які хочуть брати участь у рестейкінгу під час обмеження, повинні дотримуватися наступних правил для нативного рестейкінгу:
Користувачі спочатку повинні самостійно завершити весь процес стейкінгу в мережі Ethereum, включаючи підготовку коштів, налаштування клієнтів рівня виконання та консенсусу, налаштування підтвердження зняття тощо.
Користувачі створюють новий контрактний рахунок під назвою Eigenpod в Eigenlayer.
Користувачі налаштовують приватний ключ для зняття з вузлів Ethereum на рахунок контракту Eigenpod.
Можна побачити, що рестейкінг Eigenlayer є досить стандартним "рестейкінгом", незалежно від того, чи користувачі вносять інші LST в Eigenlayer, чи це нативний рестейкінг, Eigenlayer не безпосередньо "взаємодіє" з ETH, що стейкується (Eigenlayer також не випускає жодних LRT). Процес нативного рестейкінгу є "складною версією" нативного стейкінгу ETH, що означає схожі фінансові, апаратні, мережеві та знання бар'єри.
Отже, такі проекти, як Etherfi, швидко надали Liquid Restaking Tokens (LRT), щоб вирішити цю проблему, операційний процес eETH Etherfi виглядає наступним чином:
Користувачі вносять ETH в Etherfi, Etherfi видає користувачеві eETH.
Etherfi ставить ETH, який він отримує, в стейкінг, щоб отримати базовий дохід від стейкінгу ETH;
Одночасно вони, згідно з нативним процесом рестейкінгу Eigenlayer, налаштовують приватний ключ для зняття своїх вузлів на рахунок контракту Eigenpod, щоб отримати доходи від рестейкінгу Eigenlayer (а також $EIGEN, $ETHFI).
Очевидно, що послуги Etherfi є оптимальним рішенням для користувачів, які хочуть отримати прибуток від ETH: з одного боку, eETH має просту операцію і також є ліквідним, основний досвід схожий на stETH Lido; з іншого боку, користувачі, які вносять ETH у пул eETH Etherfi, можуть отримати: приблизно 3% базового доходу від стейкінгу ETH, можливий дохід AVS Eigenlayer, винагороди токенів Eigenlayer (бали), винагороди токенів Etherfi (бали).
eETH займає 90% TVL Etherfi, що приніс Etherfi більше 6 мільярдів доларів TVL у піковий період, а також максимум 8 мільярдів доларів FDV, що дозволило Etherfi стати четвертим найбільшим стейкінг-ентитетом всього за півроку.
Розподіл TVL Etherfi Джерело: Dune
Рейтинг стейків Джерело: Dune
Довгострокова бізнес-логіка LRT-протоколу полягає в допомозі користувачам у простіший спосіб одночасно брати участь в стейкінгу та рестейкінгу, щоб отримати більший дохід. Оскільки самі вони не генерують жодного доходу (крім власних токенів), в цілому бізнес-логіка LRT-протоколу більше схожа на специфічний агрегатор доходів ETH. Якщо ми уважно проаналізуємо, то виявимо, що існування цієї бізнес-логіки базується на двох передумовах:
Lido не може надати послуги ліквідного рестейкінгу. Якщо Lido захоче "імітувати" stETH, Etherfi буде важко конкурувати з його довгостроковими брендовими перевагами, безпекою та ліквідністю.
Eigenlayer не може надати послуги ліквідного стейкінгу. Якщо Eigenlayer захоче безпосередньо залучити ETH користувачів для стейкінгу, це значно знизить цінність Etherfi.
З точки зору чистої бізнес-логіки, як провідний ліквідний стейкінг, Lido надає послуги ліквідного рестейкінгу, щоб запропонувати користувачам більш широкий спектр джерел доходу, а Eigenlayer полегшує залучення коштів від користувачів для стейкінгу та рестейкінгу. Чому ж Lido не займається ліквідним рестейкінгом, а Eigenlayer не займається ліквідним стейкінгом?
Автор вважає, що це обумовлено особливостями Ethereum. Віталік у травні 2023 року, після того, як Eigenlayer завершив новий раунд фінансування на 50 мільйонів доларів, на тлі численних обговорень на ринку, спеціально написав статтю (Don’t overload Ethereum’s consensus) (Не перевантажуйте консенсус Ethereum), детально розкривши свою думку про те, як консенсус Ethereum слід повторно використовувати (тобто "як саме ми повинні рестейкінгувати").
Що стосується Lido, то, оскільки його частка у стейкінгу Ethereum протягом тривалого часу становила близько 30%, усередині фонду Ethereum постійно звучали голоси про його обмеження, Віталік неодноразово особисто писав про проблеми централізації стейкінгу, тому Lido змушений був зробити "узгодження з Ethereum" своїм бізнес-пріоритетом, не лише поступово закриваючи бізнес на інших ланцюгах, включаючи Solana, але й фактичний лідер Hasu в травні цього року написав, що він підтверджує відмову від можливості займатися рестейкінгом, обмежуючи бізнес Lido стейкінгом і переходячи до інвестування та підтримки протоколу рестейкінгу Symbiotic, а також створення альянсу Lido для протидії конкуренції з боку LRT-протоколів таких, як Eigenlayer та Etherfi.
Підтвердити, що stETH має залишатися LST, а не ставати LRT.（Підтвердити, що stETH має залишатися LST, а не LRT）
Підтримувати послуги валідаторів, що відповідають Ethereum, починаючи з попередніх підтверджень, без підвищення ризиків для стейкерів.（Підтримувати послуги валідаторів, що відповідають Ethereum, не підвищуючи ризики для стейкерів）
Зробити stETH основним заставним активом на ринку рестейкінгу, дозволяючи стейкерам обирати різні точки на спектрі ризику та винагороди.（Зробити stETH основним заставним активом на ринку рестейкінгу, пропонуючи стейкерам вибір між різними ризиками та винагородами）
Позиція Lido з питань, пов'язаних із рестейкінгом Джерело
Що стосується Eigenlayer, то дослідники Фонду Ethereum Джастін Дрейк та Данкрат Фейст були залучені до Eigenlayer як консультанти досить давно; Данкрат Фейст зазначив, що основна мета його вступу полягає у тому, щоб "узгодити eigenlayer з Ethereum", що, можливо, є причиною того, чому процес нативного рестейкінгу Eigenlayer значно погіршує користувацький досвід.
В якомусь сенсі ринковий простір Etherfi виникає через "недовіру" Фонду Ethereum до Lido та Eigenlayer.
Аналіз протоколів стейкінгу в екосистемі Ethereum
Поєднуючи Lido та Eigenlayer, ми можемо побачити, що наразі в PoS-ланцюгах, навколо стейкінгових дій, без урахування токенів стимулювання від пов'язаних сторін, існує три довгострокові джерела доходу:
Базові доходи PoS, нативні токени PoS мережі, що виплачуються для підтримки консенсусу. Ця частина доходу в основному залежить від інфляційного плану ланцюга, наприклад, інфляційний план Ethereum пов'язаний з часткою стейкінгу: чим вища частка стейкінгу, тим нижча швидкість інфляції.
Доходи від порядку транзакцій, плата, яку вузли можуть отримати під час упакування транзакцій, включаючи пріоритетну плату, яку користувачі сплачують для прискорення транзакцій, а також доходи від MEV, отримані під час упакування транзакцій. Ця частина доходу в основному залежить від активності ланцюга.
Доходи від оренди стейкованих активів, коли активи, які стейкуються користувачами, орендуються іншим протоколам, які потребують, з метою отримання платежів від цих протоколів, ці доходи залежать від кількості протоколів, що мають потребу в AVS, готових платити за безпеку протоколу.
У мережі Ethereum наразі існує три типи протоколів, що стосуються стейкінгу:
Протоколи ліквідного стейкінгу, представлені Lido та Rocket Pool. Вони можуть отримати тільки перші два види доходів. Звісно, користувачі можуть використовувати свої LST для участі в рестейкінгу, але як протокол, вони можуть отримати лише зазначені 1 і 2.
Протоколи рестейкінгу, представлені Eigenlayer та Symbiotic. Ці протоколи можуть отримати лише третій вид доходу.
Протоколи ліквідного рестейкінгу, представлені Etherfi та Puffer. Вони теоретично можуть отримати всі три види доходу, але більше схожі на "агреговані LST доходів від рестейкінгу".
В даний час базові доходи ETH PoS становлять приблизно 2,8% на рік, тобто з підвищенням частки стейкінгу ETH вони повільно знижуються;
Доходи від порядку транзакцій помітно знизилися з моменту запуску EIP-4844, останніми півроку становлять близько 0,5%.
Базові доходи від оренди стейкованих активів поки що невеликі, тому не можуть бути річними, більше покладаючись на стимулювання токенів EIGEN та пов'язаних LRT-протоколів, щоб зробити цю частину стимулювання значущою.
Для протоколів LST їх базовий дохід становить кількість стейків * ставку доходу від стейкінгу. Кількість стейків ETH вже наближається до 30%, хоча це число все ще значно нижче, ніж у інших PoS публічних ланцюгів, але з точки зору децентралізації Фонду Ethereum та економічної пропускної здатності, не хочуть, щоб забагато ETH потрапляло в стейкінг (див. недавній блог Віталіка, Фонд Ethereum обговорював, чи слід встановити обмеження на стейкінг ETH на рівні 25% від загальної суми); в той час як ставка доходу від стейкінгу постійно знижується, з 22 року стабільно на рівні 6% часто досягає 10% короткострокового APR, знижуючись до нинішніх 3%, і, здається, немає причин для зростання в найближчому майбутньому.
Щодо зазначених токенів протоколу, крім обмежень, пов'язаних з самим ETH:
Ринок LST в мережі Ethereum поступово стає очевидним, можливо, це також причина поганого виступу цін на токени управління протоколів LDO та RPL;
Для EIGEN наразі інші протоколи рестейкінгу на всіх PoS ланцюгах, включаючи BTC, постійно з'являються, що фактично обмежує бізнес Eigenlayer в межах екосистеми Ethereum, ще більше знижуючи потенційний верхній межі його ринку AVS, який і так не є чітким.
А поява LRT-протоколу, яка не була запланована (FDV ETHFI під час піку перевищила 8 мільярдів доларів, що більше, ніж історичний максимум LDO та EIGEN), ще більше "розмиває" вартість обох у екосистемі стейкінгу;
А для ETHFI та REZ, окрім цих факторів, надмірно високі початкові оцінки, отримані в період бурхливого ринку, є ще більш важливими факторами, які впливають на ціну їх токенів.
Стейкінг та рестейкінг Solana
Операційна механіка ліквідних стейкінгових протоколів мережі Solana, представлених Jito, практично не відрізняється від механіки мережі Ethereum. Однак рестейкінг Solayer відрізняється від рестейкінгу Eigenlayer. Щоб зрозуміти рестейкінг Solayer, спочатку потрібно розглянути механізм swQoS Solana.
Механізм swQoS (Quality of Service, Засоби Якості Обслуговування, зважені на стейк) в мережі Solana набув чинності після оновлення версії клієнта у квітні цього року. Механізм swQoS був розроблений для підвищення загальної ефективності мережі, оскільки мережа Solana зазнала тривалих затримок під час мемного буму в березні.
Простими словами, після активації swQoS, виробники блоків визначають пріоритет своїх транзакцій відповідно до суми стейків, наданих стейкерами; стейкери, які мають x% частки в усій мережі, можуть подавати максимум x% транзакцій (щоб дізнатися більше про механізм swQoS та його глибокий вплив на Solana, читачі можуть звернутися до статті Helius). Після активації swQoS, успішність транзакцій в мережі Solana різко зросла.
Успіхи та невдачі TPS мережі Solana Джерело: Blockworks
Механізм swQoS забезпечує пріоритет правам більших стейкерів у мережі, "потопляючи" транзакції малих стейкерів, щоб у разі обмежених ресурсів мережі захистити інтереси більших стейкерів, запобігаючи атакам на систему. В певному сенсі, "чим більше стейковано, тим більше привілеїв у мережі" є логічним для PoS публічних ланцюгів: чим більше стейкованих токенів, тим більша стабільність ланцюга та більший внесок в його рідний токен, отже, більш обґрунтоване отримання привілеїв. Звісно, ця механіка має очевидні проблеми централізації: більші стейкери можуть отримувати більше пріоритетних прав на транзакції, що веде до збільшення кількості стейкерів, що зміцнює переваги провідних стейкерів, ще більше сприяючи олігополізації та навіть монополії. Це, здається, суперечить принципам децентралізації, які пропагує блокчейн, але це не є основною темою цього документу; з історії розвитку Solana ми можемо чітко побачити, що Solana має утилітаристську позицію щодо проблем децентралізації, віддаючи перевагу продуктивності.
У контексті swQoS, цільова аудиторія рестейкінгу Solayer не є оракулами або мостами, а протоколами, які потребують транзакційної прохідності/надійності, такими як DEX. Тому Solayer називає AVS-сервіси, які надає Eigenlayer, зовнішніми AVS (Exogenous AVS), оскільки ці системи зазвичай знаходяться поза основною ланцюгом Ethereum. У той час як власна послуга називається внутрішнім AVS (Endogenous AVS), оскільки її об'єкт знаходиться в межах основної ланцюга Solana.
Різниця між Solayer та Eigenlayer Джерело
Можна побачити, що, хоча обидва протоколи реалізують рестейкінг активів, орендуючи їх іншим протоколам, Solayer's Endogenous AVS і Eigenlayer's Exogenous AVS надають різні основні послуги. Внутрішній AVS Solayer по суті є "платформою оренди транзакційної прохідності", користувачі якої потребують транзакційної прохідності (або їх користувачі), тоді як Eigenlayer є "платформою оренди безпеки протоколу". Основною підтримкою внутрішнього AVS є механізм swQoS Solana. Як зазначено в документації Solayer:
Ми в принципі не погоджувалися з технічною архітектурою EigenLayer. Тому ми переробили, в певному сенсі, повторно стандартизували рестейкінг в екосистемі Solana. Повторне використання стейку як способу забезпечення пропускної здатності мережі для додатків. Наша мета - стати фактичну інфраструктурою для стейкованої якості обслуговування та, врешті-решт, основним примітивом блокчейну/консенсусу Solana.
“Ми з принципу не погоджувалися з технічною архітектурою EigenLayer. Тому, в певному сенсі, ми переробили рестейкінг в екосистемі Solana. Повторне використання стейку як способу забезпечення пропускної здатності мережі для додатків. Наша мета - стати фактичним інфраструктурою для стейкованої якості обслуговування, і зрештою, основним примітивом блокчейну/консенсусу Solana.”
Звісно, якщо в мережі Solana існують інші протоколи, що мають потребу в стейкованих активах, наприклад, для забезпечення безпеки протоколу, Solayer також може орендувати свої SOL цим протоколам. Насправді, з точки зору визначення, будь-яка оренда/переробка стейкованих активів може називатися рестейкінгом, і не повинна обмежуватися тільки потребами безпеки. Завдяки механізму swQoS у мережі Solana, обсяг бізнесу рестейкінгу в Solana значно ширший, ніж в Ethereum, а з огляду на нещодавню активність в мережі Solana, попит на транзакційну прохідність є більш жорстким, ніж на потреби безпеки.
Чи є рестейкінг Solayer хорошим бізнесом?
Процес участі користувачів у рестейкінгу Solayer виглядає наступним чином:
Користувачі вносять SOL безпосередньо в Solayer, Solayer видає користувачеві sSOL.
Solayer ставить SOL, який отримує, в стейкінг, щоб отримати базовий дохід від стейкінгу.
Водночас користувачі можуть делегувати sSOL протоколам, які потребують транзакційної прохідності, щоб отримати платежі від цих протоколів.
Наразі джерела AVS Solayer
Можна побачити, що Solayer є не лише платформою для рестейкінгу, а й платформою, яка безпосередньо випускає LST, з точки зору бізнес-процесів, це нагадує Lido, що підтримує нативний рестейкінг в мережі Ethereum.
Як згадувалося раніше, навколо стейкінгових дій існує три джерела доходу, у мережі Solana ці три доходи виглядають наступним чином:
Базові доходи PoS, Solana платить SOL для підтримки консенсусу мережі, цей річний дохід становить приблизно 6,5%, цей дохід є досить стабільним.
Доходи від порядку транзакцій, плата, яку вузли можуть отримати під час упакування транзакцій, включаючи пріоритетну плату, яку користувачі сплачують за прискорення транзакцій, а також невелику плату, сплачену MEV пошукачами, загальна сума яких становить близько 1,5% на рік, але сильно коливається, залежно від активності в ланцюзі.
Доходи від оренди стейкованих активів, коли активи, які стейкуються користувачами, орендуються іншим протоколам, які мають потребу (транзакційна прохідність, безпека протоколу або інше), наразі ще не стали масштабними.
Загальний дохід від APY ліквідного стейкінгу SOL (на прикладі JitoSOL) та доходи від MEV Джерело
Якщо порівняти три вищезгадані доходи Ethereum та Solana, ми помітимо, що, незважаючи на те, що ринкова капіталізація SOL все ще тільки 1/4 від ETH, ринкова капіталізація стейкованих SOL становить приблизно 60% від ринкової капіталізації стейкованих ETH, але протоколи, пов'язані зі стейкінгом у Solana, фактично мають більший ринок, а також більший потенційний ринок, тому що:
1. Щодо базових доходів PoS: SOL готовий платити за емісійні доходи мережі, які з 2023 року перевищили ETH, і різниця між ними продовжує зростати. Незалежно від того, чи це стейкінг ETH чи SOL, це становить понад 80% їх дохідності, що визначає базовий дохід усіх протоколів, пов'язаних зі стейкінгом.
Нагороди за емісію токенів Ethereum та Solana (тобто базові доходи PoS мережі) Джерело: Blockworks
2. Щодо доходів від порядку транзакцій: Blockworks використовує комісії за транзакції та MEV, щоб відобразити справжню економічну вартість ланцюга (REV, Реальна Економічна Вартість), цей показник приблизно відображає максимальну величину доходів, які може отримати ланцюг за рахунок порядку транзакцій, ми можемо бачити, що, незважаючи на великі коливання REV обох ланцюгів, REV Ethereum різко знизився після оновлення Канкун, тоді як REV Solana загалом має тенденцію до зростання та нещодавно успішно перевищив Ethereum.
REV Solana та Ethereum Джерело: Blockworks
Що стосується доходів від оренди стейкованих активів, то в порівнянні з безпекою доходів, що наразі є єдиним для мережі Ethereum, механізм swQoS Solana може забезпечити додатковий попит на оренду транзакційної прохідності.
Крім того, протоколи, пов'язані зі стейкінгом Solana, можуть розширювати бізнес за комерційною логікою, будь-який протокол ліквідного стейкінгу може запустити бізнес рестейкінгу, як, наприклад, Jito; будь-який протокол рестейкінгу також може випустити LST, як Solayer та Fragmetric.
Більш важливо, що наразі ми не бачимо жодних ознак можливого зворотного руху зазначених тенденцій, тобто, у майбутньому, переваги протоколів стейкінгу Solana щодо протоколів стейкінгу Ethereum можуть ще більше зростати.
З цієї точки зору, хоча ми все ще не можемо стверджувати, що рестейкінг Solana знайшов PMF, можна з упевненістю сказати, що стейкінг та рестейкінг Solana є кращими бізнесами, ніж на Ethereum.
