Як MicroStrategy планує стати трильйонною компанією?
Автор: Джек Інабінет, Bankless
Складено: Байхуй, Золотий фінансовий
Michael Saylor і MicroStrategy (MSTR) почали накопичувати BTC з 2020 року, і це призвело до перетворення програмного забезпечення компанії на одну з найкращих акцій за останні два цикли бичачого ринку.
Хоча в 2024 році щоквартально фіксуються величезні збитки, MSTR продовжує перевершувати BTC, з моменту вересня його ціна зросла вдвічі, а з початку року зросла на 200%!
На недавній звітній конференції MicroStrategy, що відбулася 30 жовтня, керівництво компанії оголосило про свій «План 21/21», який є стратегічним кроком для залучення 42 мільярдів доларів капіталу в співвідношенні 50/50 (що становить 80% від ринкової капіталізації MSTR на момент аналізу). Заплановане поєднання продажу акцій і випуску облігацій стало найбільшим вторинним випуском акцій в історії американського фондового ринку.
Сьогодні ми розкриємо секрет безмежної друкування грошей Майкла Сейлора і обговоримо, як MicroStrategy планує стати трильйонною компанією.
Що створює Сейлор?
MicroStrategy оголосила в серпні 2020 року про витрати в 250 мільйонів доларів на покупку 21,454 BTC, ставши першою публічною компанією, яка впровадила стратегію фінансування BTC. Ця початкова інвестиція протягом 4 років принесла прибутковість близько 500%.
Станом на вересень 2024 року MicroStrategy володіє 252,220 біткоїнами.
Хоча MicroStrategy зберігає статус гіганта BTC серед прямих корпоративних власників, запровадження спотового BTC ETF у січні 2024 року змінило ландшафт найбільших власників, і BlackRock замінила MicroStrategy як четвертого найбільшого власника BTC, поступаючись лише Binance, Sabase і Coinbase.
Хоча ринок спочатку оцінював Microstrategy в п’ять разів вище вартості її активів BTC, з поступовим усвідомленням власників того, що їх акції завжди будуть розбавлені для фінансування додаткових покупок BTC, до кінця 2021 року, в умовах затяжного ведмежого ринку, ця премія почала зникати, і MSTR виявилася з торгівельною ціною нижче її чистої вартості активів (NAV).
На відміну від 2020 року, коли MicroStrategy вперше почала накопичувати BTC, інвесторам більше не потрібно виходити на традиційні ринки, щоб отримати експозицію до криптоактивів, але навіть в епоху ETF акції MSTR з лютого 2024 року продовжують торгуватися з постійною премією.
На відміну від простого ETF, що відстежує продуктивність BTC (без урахування управлінських зборів), MicroStrategy надає своїм акціонерам інструменти стратегії накопичення BTC, що дозволяють збільшувати кількість токенів на акцію.
Коли торгова ціна акцій MSTR перевищує кількість BTC, якою вона володіє, MicroStrategy може зручно залучити кошти двома способами: випуском акцій за номінальною вартістю та продажем конвертованих облігацій. Авторизація випуску акцій за номінальною вартістю дозволяє MicroStrategy випускати та продавати нові акції MSTR на ринку для залучення готівки, у той час як продаж конвертованих облігацій дозволяє MicroStrategy позичати гроші на надзвичайно вигідних умовах в обмін на можливість викупу боргових зобов'язань готівкою або певною кількістю акцій MSTR у майбутньому.
У своєму звіті за другий квартал 2024 року Microstrategy вперше запровадила «BTC дохідність» як ключовий показник ефективності інвесторів, щоб підкреслити поквартальне зростання кількості біткоїнів на акцію.
Незважаючи на те, що з тривалістю ведмежого ринку MicroStrategy в березні 2022 року нетрадиційно отримала 205 мільйонів доларів у вигляді позики під заставу BTC від Silvergate, експерти криптоіндустрії часто порівнюють цю компанію з друкарською машиною, оскільки її керівники, здається, збирають безмежні суми грошей для покупки BTC шляхом розведення акцій під час буму на ринку.
В останньому інтерв'ю з аналітиками компанії Bernstein, Майкл Сейлор розкрив остаточну мету своєї компанії: перетворитися на зрілого постачальника фінансових послуг біткоїнів.
Коли акціонери купують MSTR, вони не лише купують BTC, але й купують здатність керівництва ефективно використовувати капітальні ринки та баланс для генерування більшої віддачі.
Інвестиційні зауваження
У 2024 році MSTR безсумнівно перевершила BTC, але історично також проявляла вищу волатильність, зазнаючи більш різких коливань як при значному зростанні, так і при різкому падінні. Спекулянтам, які шукають важелі для BTC, краще безпосередньо використовувати базовий актив.
Хоча розумне використання публічних капітальних ринків дозволяє акціонерам MSTR накопичувати більше BTC, можливості Microstrategy залежать від готовності інвесторів купувати акції з премією.
Як показав 2022 рік, акції MSTR можуть довгостроково торгуватися за ціною нижче чистої вартості активів. Якщо конвертовані облігації стануть до терміну погашення за умов постійної знижки до чистої вартості активів, Microstrategy буде змушена продати несподівано велику кількість акцій, щоб розбавити акціонерний капітал, або продати BTC для погашення непогашених облігацій.
Зміни в правилах FASB, які набудуть чинності в грудні цього року, дозволять звітувати про цифрові активи за їх справедливою ринковою вартістю. Хоча Microstrategy оголосила про три послідовні квартали чистих збитків у 2024 році, впровадження цих нових облікових стандартів матиме позитивний вплив на фінансові показники компанії, що зробить MSTR потенційним кандидатом на індекс S&P 500. Додавання до цього індексу або таких індексів, як Nasdaq 100, звільнить пасивну ліквідність без розрізнення цін, яку можна продати для накопичення більше BTC!
На відміну від інвестицій у неприбуткові спотові BTC, акції Microstrategy мають можливість накопичувати додаткові токени, і, на відміну від компаній у надзвичайно конкурентному секторі видобутку криптовалют, Microstrategy має значну диференційовану перевагу завдяки своїй величезній «безпечній зоні» BTC. Поки існує бажання спекулювати на біткоїні, інвестори можуть бути впевнені, що хтось може бути готовий купити акції за премію або позичити готівку на вигідних умовах.
