Центральні банки по всьому світу перебувають на високій готовності, коригуючи процентні ставки, щоб допомогти глобальній економіці уникнути важких ударів.
У жовтні центральні банки в Канаді, Новій Зеландії та Європейському центральному банку вирішили знизити ставки. Канада та Нова Зеландія знизили ставки на 50 базисних пунктів кожен, тоді як Європейський центральний банк знизив на 25 базисних пунктів.
Японія залишалася стійкою, утримуючи свої ставки без змін, а ФРС США, разом з банками в Австралії, Швейцарії, Норвегії та Великій Британії, навіть не провела засідання з визначення ставок цього місяця. Тепер усі задаються питанням, як довго триватиме цей цикл зниження і наскільки глибокими будуть зниження.
Ринки, що розвиваються, занурюються в зниження ставок
Вибори в США лише додають напруги. Оскільки очікується, що ФРС знизить ставки ще на 25 базисних пунктів у четвер, результат виборів може швидко змінити ситуацію. Перемога Камали Харріс може означати продовження поточної політики, що зберігає зростання та інфляцію стабільними в Америці.
Але якщо Дональд Трамп здобуде перемогу, його підхід з високими тарифами може підвищити інфляцію та потенційно обмежити можливості ФРС для подальшого зниження ставок. Ринки, що розвиваються, також не гаяли часу. З 18 центральних банків, які провели засідання в жовтні, 13 обговорили свої порядки денні щодо визначення ставок.
Шість банків, включаючи банки в Китаї, Південній Кореї, Таїланді, Філіппінах і Чилі, знизили свої ставки на 25 базисних пунктів, тоді як Колумбія знизила на 50 базисних пунктів.
Росія, виділяючись на фоні інших країн, насправді підвищила ставки на 200 базисних пунктів, посилаючись на різні внутрішні тиски, тоді як інші шість банків вирішили залишити ставки без змін.
Ці кроки дали гарний поштовх облігаціям ринків, що розвиваються. Однак, як вважає Жан Буа, глава Інституту інвестицій BlackRock, "Ми вважаємо, що ці зниження ставок можуть незабаром бути призупинені."
Давайте розглянемо це: з січня зниження ставок на ринках, що розвиваються, досягло вражаючих 1710 базисних пунктів за 42 коригування, залишивши в минулому зниження на 945 базисних пунктів минулого року. З іншого боку, ринки, що розвиваються, також зафіксували загальне підвищення ставок на близько 1300 базисних пунктів цього року, намагаючись утримати інфляцію під контролем.
Звіт МВФ про інфляцію приносить змішану інформацію
Міжнародний валютний фонд (МВФ) цього місяця опублікував свіжий звіт про інфляцію, і зрозуміло, що є як хороші, так і погані новини. По-перше, хороші: здається, що боротьба з інфляцією приносить результати — в основному. Інфляційні ставки, які у третьому кварталі 2022 року досягли неймовірних 9,4% у річному вимірі, очікується, що знизяться до 3,5% до кінця 2025 року, що відповідає показникам до пандемії.
Якщо це збережеться, це чудова новина для центральних банків; це означає, що вони можуть полегшити монетарну політику. Але навіть з контролем над інфляцією глобальні економічні ризики далекі від зникнення. Напруженість на Близькому Сході, нестабільність на ринку товарів та конфлікти в країнах з низьким доходом і країнах, що розвиваються, вже знижують перспективи зростання.
Але ось поворот: незважаючи на всі ці шоки, глобальна економіка виявилася дивно стійкою. Прогноз зростання МВФ на 2024 і 2025 роки залишається стабільним на рівні близько 3,2%, тоді як економіка США, як очікується, зросте на 2,8% цього року, а потім сповільниться до свого потенційного рівня до 2025 року.
Розвинені економіки Європи можуть побачити незначне зростання наступного року, хоча це навряд чи буде великим відновленням. Ринки, що розвиваються, залишаються стабільними, з прогнозованим зростанням близько 4,2% на 2024 і 2025 роки, підкріпленим стійкою продуктивністю в країнах, що розвиваються, Азії.
Отже, що стоїть за цим інфляційним американським гірками? МВФ стверджує, що комбінація постпандемічних шоків, глобальних сплесків попиту та стрибків цін на товари через війну в Україні всі разом призвели до зростання цін. Тепер, коли ці порушення зменшуються, а попит охолоджується, інфляція знову знижується.
Відновлення на ринку праці також відіграло роль, зростання імміграції допомогло поліпшити пропозицію робочої сили, зберігаючи інфляцію під контролем без суттєвого впливу на економічну активність.
Але, як кажуть, не розслабляйтеся занадто. Ризики все ще є. МВФ підкреслює потенційні проблеми через регіональні конфлікти, помилкові торгові політики та жорсткі глобальні фінансові умови. Вони попереджають, що якщо центральні банки триматимуть ставки занадто високими занадто довго, економічне зростання може зупинитися, а фінансові системи, які вже перебувають під тиском, можуть зіткнутися з ще більшими викликами.
Політичні зміни
Звіт МВФ вказує на "триразову зміну", яка може допомогти стабілізувати глобальну економіку. Перша зміна — монетарне пом'якшення — вже відбувається. З червня великі центральні банки почали знижувати політичні ставки, прагнучи до нейтральної позиції.
З охолодженням ринків праці ці зниження ставок надають певне полегшення без різкого зростання безробіття, хоча ознаки зростання рівня безробіття вказують на те, що можуть знадобитися додаткові коригування, щоб уникнути економічного спаду.
Низькі процентні ставки в розвинених економіках — це хороша новина для ринків, що розвиваються, оскільки їх валюти зазвичай зміцнюються щодо долара, зменшуючи імпортну інфляцію. Така ситуація може спростити цим економікам боротьбу зі своєю власною інфляцією.
Однак інфляція в сфері послуг залишається вперто високою в деяких ринках, що розвиваються, змушуючи деякі з них знову підвищувати ставки, щоб контролювати інфляційний тиск.
Додаючи до складності, глобальні ланцюги постачання залишаються в хаосі. Зміна клімату, медичні кризи та геополітичні напруження підвищують ціни та знижують виробництво, що ускладнює контроль за інфляцією з боку центральних банків. Навіть якщо очікування інфляції наразі стабільні, майбутнє виглядає туманно. МВФ попереджає, що працівники та підприємства можуть почати сильніше реагувати, щоб захистити зарплати та прибутки, якщо інфляція знову зросте.
Друга зміна — фіскальна дисципліна — стосується стабілізації боргу та створення фіскальних буферів. Після років м’якої витратної політики МВФ каже, що настав час серйозно поставитися до контролю боргу. Хоча нижчі ставки дійсно зменшують витрати на фінансування, цього недостатньо для вирішення проблеми.
Багато країн повинні покращити свої первинні баланси або розрив між доходами та витратами без обслуговування боргу. У США та Китаї поточні фіскальні плани не очікуються для стабілізації боргу, що є тривожним знаком.
Але справа не тільки в великих гравцях. Багато країн, які, здавалося, йдуть до контролю над боргом після пандемії та кризи вартості життя, демонструють ознаки спаду.
МВФ попереджає, що затримка фіскальної консолідації може призвести до хаотичних коригувань у майбутньому, тоді як швидке скорочення бюджетів може насправді зашкодити економічній активності.
Дорога тут вузька: достовірні, дисципліновані фіскальні коригування протягом кількох років є вирішальними. Чим надійнішими будуть ці коригування, тим більше центральні банки можуть знижувати ставки без розпалювання інфляції. Проте політичної волі для здійснення цих змін у багатьох місцях не вистачає, що створює більше простору для економічної турбулентності.
Третя зміна, і найскладніша, — це реформа зростання. Економічному зростанню терміново потрібен поштовх, якщо країни хочуть створити фіскальні буфери, вирішити демографічні виклики та покращити стійкість до змін клімату.
Згідно з даними МВФ, прогнозоване глобальне зростання протягом наступних п’яти років становить близько 3,1%, що є найнижчим показником за десятиліття, частково через слабший прогноз Китаю. Цей похмурий прогноз поширюється на Латинську Америку та Європейський Союз, де потенціал зростання зменшується.
Країни реагують комбінацією промислових і торгових політик, сподіваючись захистити місцеві галузі та працівників. Але ці кроки часто викликають відповідь, рідко приносять довгострокові економічні вигоди. Для реальних змін МВФ стверджує, що країни потребують реформ, які заохочують інновації, підвищують продуктивність і стимулюють приватні інвестиції. Торговий протекціонізм не спрацює.
Але реформи не зовсім популярні. Багато з цих коригувань стикаються з величезним соціальним опором, особливо в країнах, де економіка вже страждає. МВФ натякає, що урядам знадобляться як сміливість, так і сильна громадська підтримка, щоб просунути ці політики вперед.
Центральні банки та політики стикаються з одним з найскладніших періодів за останні роки. Коли вони навігають між зниженням ставок, побоюваннями щодо інфляції та уповільненим зростанням, ставки не могли бути вищими. Що відбудеться далі, перевірить рішучість центральних банків, урядів та фінансових установ.