Автор | Артур Хейс
Компіляція |. Wu Shuo Blockchain
Погляди, висловлені тут, є виключно особистою думкою автора, і на них не можна покладатися для прийняття інвестиційних рішень, а також їх не слід вважати рекомендацією чи думкою для участі в інвестиційних операціях. Вміст скорочено, оригінальне посилання:
https://cryptohayes.substack.com/p/persistent-weak-layer
Я провів перші два тижні жовтня, катаючись на лижах на Південному острові Нової Зеландії. Мій гід (з яким я катався на лижах на Хоккайдо минулого лижного сезону) запевнив мене, що Нова Зеландія — одне з найкращих місць у світі для катання на лижах. Я повірив йому на слово і провів з ним два тижні, поки ми покидали Ванаку, ганяючись за порохом і сніговою лінією. Погода була чудовою, і я зміг покататися на лижах через кілька вражаючих вершин і величезних льодовиків. Як додатковий бонус, я також покращив свої знання з альпійського скелелазіння.
Шторми на Південному острові були дуже сильними. Коли у вас «погода», ви застрягли вдома або в гірській хатині. Щоб згаяти час, мій гід провів нам один курс з лавинознавства. З тих пір, як я вперше покатався на лижах у Британській Колумбії в підлітковому віці, я проходив лавинні тренування багато разів, але я ніколи не проходив офіційно сертифікований курс.
Ця інформація є водночас цікавою та тверезою, тому що чим більше ви дізнаєтеся, тим більше розумієте, що ви завжди ризикуєте, коли катаєтеся на лавинній місцевості. Тому метою є зниження ризику до прийнятного рівня.
Курс навчить вас про різні типи снігових шарів і про те, як вони можуть викликати лавини. Одним із найстрашніших сценаріїв є стійкий слабкий шар (PWL), який у разі стресу може спровокувати постійну лавину плити.
У науці про лавини PWL відноситься до певного шару снігу, який залишається структурно слабким протягом тривалого часу, що значно підвищує ризик сходження лавин. Ці шари особливо небезпечні, тому що вони можуть бути поховані глибоко в снігу, лежачи в стані спокою та нестабільними тижнями або навіть місяцями, поки вони нарешті не спровокують додатковий стрес, наприклад, лижники або новий снігопад. Знання наявності PWL має вирішальне значення для прогнозування лавин, оскільки ці шари часто відповідають за великі, глибокі та смертельні лавини.
Геополітична ситуація на Близькому Сході після Другої світової війни – це політична ситуація на вершині сучасного глобального порядку, і тригерною точкою для цієї лавини зазвичай є Ізраїль. Лавина, яка нас хвилює на фінансових ринках, полягає в тому, як реагують ціни на енергоносії, вплив на глобальні ланцюжки поставок і чи відбудеться обмін ядерною зброєю в разі ескалації конфлікту між Ізраїлем та іншою країною Близького Сходу, особливо Іраном або його помічниками.
Як інвестори та трейдери, ми знаходимося на небезпечній і захоплюючій тенденції. З одного боку, Китай офіційно запровадив рефляційні заходи щодо пом’якшення монетарної політики, і кожна велика країна чи економіка знижує ціну на валюту та збільшує пропозицію грошей. Зараз настав час прийняти найбільший довгостроковий ризик, і, очевидно, я маю на увазі криптовалюти. Але якщо конфлікт між Ізраїлем та Іраном загостриться і призведе до знищення нафтових родовищ у Перській затоці, блокади Ормузької протоки або вибуху ядерної бомби чи пристрою, криптовалютні ринки можуть зазнати значного падіння. Як часто кажуть, у війну не можна інвестувати.
Я зіткнувся з вибором: чи продовжувати мені продавати фіат і купувати криптовалюту, чи зменшити свої криптовалютні запаси та зберігати готівку чи казначейські облігації США? Я не хочу мати недостатню вагу, якщо це справді початок наступної фази зростання криптовалюти, але я також не хочу, щоб мій капітал випарувався, якщо біткойн різко впав на 50% за один день через тривалу галузеву лавину на фінансових ринках, викликану конфліктом Ізраїлю та Ірану. Не хвилюйтеся про біткойн, він завжди відновиться, мене більше хвилюють абсолютно марні речі в моєму портфоліо… монети-меми.
Я хотів би представити читачеві простий аналіз сценаріїв, який я використовую під час розподілу інвестицій для портфеля Maelstrom.
Аналіз сценарію
Сценарій 1: Ізраїльсько-іранський конфлікт переходить у незначну військову відплату. Ізраїль продовжує свої вбивства та цілеспрямовані удари, а Іран відповідає превентивними, незагрозливими ракетними ударами. Жодна критична інфраструктура не була зруйнована, і жодного ядерного удару не було.
Сценарій 2: Ескалація конфлікту Ізраїль/Іран призводить до знищення частини або всієї нафтової інфраструктури Близького Сходу, блокади Ормузької протоки або ядерного нападу.
У першому сценарії стійкий слабкий рівень (PWL) залишається стабільним, але в другому сценарії він виходить з ладу, що призводить до лавини на фінансових ринках. Зупинимося на другому сценарії, який загрожує моєму портфоліо.
Я оціню вплив другого сценарію на крипторинки, зокрема на біткойн. Біткойн є резервним активом крипторинку, і весь ринок криптокапіталу коливатиметься відповідно.
Я більше стурбований тим, що тепер, коли Сполучені Штати зобов’язалися розгорнути систему протиракетної оборони THAAD в Ізраїлі, Ізраїль може ще більше збільшити ставку. Мабуть, Ізраїль планує масштабний удар і очікує на сильну відповідь Ірану. Тому вони звернулися до Старшого Брата — президента США «Повільного Джо» Байдена, попросивши підкріплення. Крім того, чим більше Ізраїль публічно заявляє, що він не завдасть ударів по нафтових чи ядерних об’єктах Ірану, тим більше я вірю, що це саме те, що вони планують.
Сполучені Штати заявили в неділю, що надішлють американські війська та передову американську протиракетну систему до Ізраїлю, що є надзвичайно рідкісним розгортанням, спрямованим на зміцнення протиповітряної оборони країни після ракетної атаки Ірану. Джерело: Reuters
Ризик 1: фізичне знищення машин для майнінгу біткойнів
Війна є фізично руйнівною. Машини для майнінгу біткойнів є найважливішими фізичними активами у сфері криптовалют. Що станеться, якщо їх порушити?
Ключове припущення в аналізі полягає в тому, на які регіони пошириться конфлікт. Хоча війна Ізраїлю та Ірану фактично була б проксі-війною між США/ЄС і Китаєм/Росією, я припускаю, що жодна сторона не захоче атакувати іншу напряму. Кращим варіантом було б обмежити конфлікт відносно хаотичними регіонами, подібними до цих на Близькому Сході. Крім того, обидві сторони у фінальній битві були ядерними державами. Сполучені Штати є найагресивнішою військовою державою у світі і (стукають по дереву, моліться) ніколи не атакували безпосередньо іншу ядерну державу. Це вже про щось говорить, оскільки Сполучені Штати є єдиною країною, яка коли-небудь розгорнула ядерну зброю (коли вони розбомбили два японські міста, щоб залякати їх і змусити їх здатися, щоб закінчити Другу світову війну). Тому розумно припустити, що фізичний конфлікт обмежиться Близькому Сходу.
Наступне запитання полягає в тому, чи є велика діяльність з видобутку біткойнів у країнах Близького Сходу? За даними деяких ЗМІ, Іран є єдиною країною, де процвітає видобуток біткойнів. За різними джерелами, на іранські майнери біткойнів припадає близько 7% світової обчислювальної потужності. Що станеться, якщо хешрейт Ірану впаде до 0% через внутрішній дефіцит енергії або ракетні атаки на об’єкти? Відповідь: нічого не буде.
Це графік хешрейту мережі Bitcoin з січня 2021 року по березень 2022 року.
Пам’ятаєте, коли Китай «заборонив» майнінг біткойнів у середині 2021 року? Хешрейт стрімко впав на 63%. Однак хешрейт відновився до максимуму травня 2021 року лише за вісім місяців. Майнери переїхали з Китаю або інші глобальні майнери швидко збільшили свій хешрейт через сприятливіші економічні умови. Крім того, у листопаді 2021 року біткойн досяг нового історичного максимуму. Різке падіння обчислювальної потужності не мало помітного впливу на ціну Bitcoin. Таким чином, навіть якби Іран був повністю знищений ізраїльською чи американською атакою, що призвело б до падіння глобального хешрейту на 7%, це не вплинуло б на біткойн.
Ризик 2: Різке зростання цін на енергоносії
Наступне міркування полягає в тому, що станеться, якщо Іран у відповідь знищить великі нафтові та газові родовища? Ахіллесовою п’ятою надмірної фінансової системи Заходу є відсутність дешевих вуглеводнів. Навіть якби Іран міг знищити державу Ізраїль, це було б марно, і війна не припинилася б. Ізраїль — лише одноразовий пішак у Pax Americana (American Peace). Якщо Іран хоче завдати великої шкоди Заходу, він повинен знищити видобуток вуглеводнів і не дати танкерам, завантаженим нафтою, пройти через Ормузьку протоку.
Ціни на нафту різко зростуть, підштовхнувши ціни на інші енергоносії, оскільки країни, які страждають від нафти, звернуться до альтернативних джерел енергії, щоб зберегти свою економіку. Отже, що відбувається з ціною Bitcoin? Це піде вгору.
Біткойн - це енергія, що зберігається в цифровій формі. Тому, якщо ціни на енергоносії зростуть, вартість біткойна у фіатній валюті також зросте. Рентабельність видобутку біткойнів не зміниться, оскільки всі майнери стикаються з синхронізованим зростанням цін на енергоносії. Для деяких великих промислових шахтарів може бути навіть важче отримати енергію, оскільки уряди можуть скасувати контракти через положення про форс-мажор. Але якщо хешрейт впаде, складність майнінгу також впаде, що дозволить новим учасникам прибутково майнити біткойни навіть за вищих цін на енергоносії. Тут буде повністю відображено красу творіння Сатоші Накамото.
Якщо вам потрібен історичний приклад стійкості твердих валют до енергетичних шоків, подивіться на торгівлю золотом з 1973 по 1982 рік. У жовтні 1973 року арабське нафтове ембарго почалося як відплата за підтримку США Ізраїлю у війні Судного дня. Іранська революція 1979 року повалила шаха, якого підтримував Захід, і встановила нинішній теократичний режим, що призвело до виключення поставок іранської нафти зі світових ринків.
Динаміка спотових цін на нафту (біла лінія) і золото (жовта лінія) відносно долара США, обидва з посиланням на 100. Ціни на нафту зросли на 412%, а золото – майже на стільки ж – на 380%.
Ось діаграма ціни на золото (жовта лінія), поділена на S&P 500 (червона лінія), а потім порівняна з ціною на нафту, знову ж таки з основою 100. Золото купує лише крихітні 7% нафти, тоді як акції втратили 80% своєї купівельної спроможності.
Якщо припустити, що будь-яка зі сторін усуне близькосхідні вуглеводні з ринку, блокчейн біткойн продовжить нормально функціонувати, а ціна біткойна принаймні збереже свою цінність відносно енергії та, безумовно, зросте у фіатній валюті.
Я обговорював фізичний ризик та енергетичний ризик, а тепер перейдемо до останнього: валютний ризик.
Ризик 3: Валютний ризик
Ключове питання полягає в тому, як Сполучені Штати відреагують на цей конфлікт. Обидві основні політичні партії є непохитними проізраїльськими. Незалежно від того, скільки невинних чоловіків, жінок і дітей ізраїльські військові вбивають у своїй кампанії зі знищення Ірану та його проксі, американська еліта політичного класу продовжуватиме підтримувати Ізраїль. Сполучені Штати підтримують Ізраїль, надаючи зброю. Оскільки Ізраїль не може дозволити собі купувати зброю, необхідну для боротьби з Іраном та його помічниками, уряд США використовує позики для оплати зброї від американських торговців зброєю, таких як Lockheed Martin, яка надається Ізраїлю безкоштовно. З 7 жовтня 2023 року Ізраїль отримав 17,9 млрд доларів військової допомоги.
Уряд США купує товари, позичаючи, а не заощаджуючи. Саме це повідомлення передає зображення вище. Щоб надати Ізраїлю безкоштовну зброю, Сполучені Штати повинні збільшити свої запозичення, і вже збанкрутілий уряд США повинен платити за це, позичаючи далі. Питання в тому, хто купить цей борг, коли національні заощадження негативні? Зелені стрілки на діаграмі позначають періоди, коли чисті національні заощадження США були від’ємними. Люк Громен правильно зазначає, що ці стрілки відповідають різкому збільшенню розміру балансу ФРС.
Стрілки на діаграмі відповідають різкому розширенню балансу Федерального резерву. Коли Сполучені Штати відіграють роль «Володаря війни», підтримуючи військові операції Ізраїлю, їм неминуче доведеться позичати більше грошей. Як було видно під час глобальної фінансової кризи 2008 року (GFC) і карантину через COVID-19, баланс Федерального резерву або комерційної банківської системи зростатиме в геометричній прогресії, щоб придбати цю збільшену емісію боргових зобов’язань.
Отже, як біткойн відреагує на чергове різке розширення балансу ФРС?
Це показник ціни біткойна, поділений на баланс Федеральної резервної системи з базовим значенням 100. З моменту створення біткойн він випередив розширення балансу Федеральної резервної системи на 25 000%.
Ми знаємо, що війна викликає інфляцію. Ми знаємо, що уряд США повинен позичити гроші, щоб продати зброю Ізраїлю. Ми також знаємо, що Федеральна резервна система та комерційна банківська система США викуплять цей борг шляхом друкування грошей, таким чином розширивши свої баланси. Тому в міру загострення війни ціна біткойна значно зросте.
Посилення конфлікту на Близькому Сході не знищить жодної критичної інфраструктури, яка підтримує криптовалюти. У міру зростання цін на енергоносії разом з ними зростатимуть біткойни та криптовалюти. Десятки чи трильйони нових грошей знову розпалюють зростання біткойнів.
Торгуйте з обережністю
Незважаючи на те, що біткойн продовжуватиме зростати в довгостроковій перспективі, це не означає, що не буде різких коливань цін або що кожен шиткойн розділить славу. Головне – правильно розподілити розмір позиції.
Я готовий нести божевільні паперові втрати на будь-якій посаді, яку займаю. Як деякі читачі знають, я інвестував кілька мемів. Коли Іран завдав останнього ракетного удару по Ізраїлю, я значно скоротив ці позиції. Оскільки реакція криптоактивів на ескалацію конфлікту в короткостроковій перспективі непередбачувана, розмір моєї позиції був занадто великим. Я знаю, що займаю занадто багато позицій, тому що я був би дуже роздратований, якби втратив 100% своїх інвестицій через купу жартівливих криптовалют. Наразі єдина монета-мем, яку я тримаю, — це Church of Smoking Chicken Fish (тикер: SCF). Р’амін.
Я ще не доручив Акшату, керівнику відділу інвестицій Maelstrom, уповільнити або припинити нашу участь у передпродажних транзакціях токенів. Щодо неактивної фіатної валюти, яку зберігає Maelstrom, я ставлю її на Ethena, щоб отримати високі прибутки, чекаючи хороших точок входу для різних ліквідних шіткойнів.
Останнє, що я повинен робити як трейдер, це укладати угоди на основі того, хто, на мою думку, знаходиться на «правильному» боці цієї війни. Це призведе вас лише до знищення, оскільки війна супроводжуватиметься фінансовим утиском, конфіскацією активів і руйнуванням з обох сторін. Найкращий курс дій — переконатися, що ви та ваша родина в безпеці від небезпеки, а потім спрямувати свій капітал в інструменти, які можуть випереджати знецінення фіатних валют і підтримувати їх купівельну спроможність.
