Спотові ефірні ETF не змогли залучити такого ж попиту, як спотові біткойн ETF.
Але це було важким завданням, враховуючи, наскільки популярними були біткойн-продукти.
Зустрічні вітри включають недостатню прибутковість ставок в ETF і труднощі з маркетингом Ethereum для інвесторів.
Для багатьох інвесторів продуктивність біржових фондів (ETF) спотового ефіру {{ETH}} розчарувала.
У той час як спотові біткойн-ETF {{BTC}} ETF обробили майже 19 мільярдів доларів у вигляді надходжень протягом 10 місяців, ефірні ETF, які почали торгуватися в липні, не принесли такого ж відсотка.
Що ще гірше, ETHE від Grayscale, який існував як ether Trust до перетворення на ETF, зазнав масових викупів, і попит на інші ефірні фонди не зміг компенсувати їх.
Це означає, що ефірні ETF зазнали чистого відтоку 556 мільйонів доларів США з моменту їх запуску. За даними Farside, тільки цього тижня ці продукти витратили 8 мільйонів доларів.
Отже, чому ефірні ETF працюють так по-різному? Існує кілька можливих причин.
Введення припливів у контекст
Перш за все, важливо відзначити, що ефірні ETF виглядають погано на відміну від біткойн ETF. Біткойн-продукти побили стільки рекордів, що, можливо, є найуспішнішими ETF усіх часів.
Наприклад, ETF, випущені BlackRock і Fidelity, IBIT і FBTC, зібрали $4,2 млрд і $3,5 млрд кожен за перші 30 днів, побивши попередній рекорд фонду BlackRock Climate Conscious, який зібрав $2,2 млрд за перший місяць, Серпень 2023.
Незважаючи на те, що ефірні ETF не змогли відтворити такі приголомшливі результати, три фонди все ще входять до 25 найефективніших ETF року, за словами президента ETF Store Нейта Герачі.
ETHE від BlackRock, FBTC від Fidelity та ETHW від Bitwise зібрали майже 1 мільярд доларів США, 367 мільйонів доларів США та 239 мільйонів доларів США відповідно – це зовсім непогано для фондів два з половиною місяці.
«Спотові ефірні ETF ніколи не збиралися кидати виклик спотовим біткойн-ETF з точки зору надходжень», — сказав Герачі CoinDesk. «Якщо ви подивитеся на основні спотові ринки, ефір становить приблизно одну чверть ринкової капіталізації біткойна. Це має бути розумним показником того, де попит на спотовий ефір ETF закінчується в довгостроковій перспективі порівняно з спотовим біткойн ETF».
Проблема полягає в тому, що ETHE від Grayscale заглушив продуктивність цих фондів своїми великими відтоками.
Створений у 2017 році як траст, ETHE спочатку був розроблений, з нормативних причин, таким чином, щоб інвестори не могли викупити свої акції ETF – гроші застрягли в продукті. Ситуація змінилася 23 липня, коли Grayscale отримала схвалення для перетворення свого трасту на справжній ETF.
На момент перетворення активи ETHE становили приблизно 1 мільярд доларів, і хоча деякі з цих активів Grayscale перевела до іншого свого фонду – ether mini ETF – ETHE постраждав від відтоку майже 3 мільярдів доларів.
Варто зазначити, що Grayscale пережила те саме зі своїм біткойн-ETF, GBTC, який обробив понад 20 мільярдів доларів відтоку з моменту конвертації в січні. Однак зіркові показники спотових біткойн-ETF від BlackRock і Fidelity з лишком компенсували втрату GBTC.
Відсутність прибутку від ставки
Одна з великих відмінностей між біткойнами та ефіром полягає в тому, що інвестори можуть робити ставки на ефірі – по суті, замикаючи його в мережі Ethereum, щоб отримати прибуток, виплачений в ефірі.
Однак у своїй поточній формі ефірні ETF не дозволяють інвесторам отримати доступ до ставок. Таким чином, утримання ефіру через ETF означає втрату прибутку (зараз близько 3,5%) і сплату комісії за управління емітентам, яка може коливатися від 0,15% до 2,5%.
Хоча деякі традиційні інвестори не заперечуватимуть відмовитися від цієї прибутковості в обмін на зручність і безпеку ETF, для криптонативів має сенс знайти альтернативні способи утримання ефіру.
«Якщо ви компетентний менеджер із фондом, який навіть має базові знання про крипто-ринок, і ви керуєте чиїмись грошима, навіщо вам купувати ефірний ETF прямо зараз?» Адам Морган Маккарті, аналітик компанії Kaiko Research з криптографічних даних, розповів CoinDesk.
«Ви платите, щоб отримати доступ до ETH (і базовий актив зберігається в Coinbase), або ви купуєте базовий актив самостійно і ставите його в того самого постачальника в обмін на певний дохід», — сказав Маккарті.
Маркетинг Ethereum для клієнтів
Ще одна перешкода для ефірних ETF полягає в тому, що деяким інвесторам може бути важко зрозуміти основний варіант використання Ethereum, оскільки він прагне бути лідером у кількох різноманітних сферах криптовалюти.
Біткойн був створений із жорстким обмеженням пропозиції: ніколи не буде існувати більше 21 мільйона біткойнів. Це дозволяє інвесторам відносно легко розглядати його як «цифрове золото» та потенційний захист від інфляції.
Пояснити, чому децентралізована платформа смарт-контрактів з відкритим вихідним кодом має значення – і, що більш важливо, чому ефір має наростати цінність – це зовсім інше завдання.
«Одним із викликів для ефірних ETF у проникненні у світ 60/40 Boomer є дистиляція його мети/цінності в легкій для розуміння звуковій частині», — написав у травні аналітик Bloomberg Intelligence ETF Ерік Балчунас.
Маккарті погодився. «Ефір трохи складніший для того, щоб донести до людей — він не створений для ліфта», — сказав він CoinDesk.
Тож не дивно, що криптоіндексний фонд Bitwise нещодавно запустив освітню рекламну кампанію, наголошуючи на технологічних перевагах Ethereum.
«У міру того, як інвестори дізнаються більше про стейблкойни, децентралізоване фінансування, токенізацію, ринки прогнозів і багато інших програм, що працюють на базі Ethereum, вони з ентузіазмом сприймуть як технологію, так і зареєстровані в США ETP Ethereum», — сказав Зак Пандл, керівник відділу досліджень Grayscale. CoinDesk.
Низька цінова ефективність
Існує також той факт, що сам ETH цього року показав не дуже хороші результати порівняно з BTC.
Друга за величиною криптовалюта за ринковою капіталізацією зросла лише на 4% з 1 січня, у той час як BTC зріс на 42% і продовжує коливатися навколо своїх історичних максимумів 2021 року.
«Одним із факторів, що сприяв успіху біткойн-ETF, які, як і раніше, здебільшого орієнтовані на роздрібну торгівлю, був тваринний настрій інвесторів і страх втратити щось, що само підживлювалося зростанням BTC на 65% після запуску ETF і подальшим зростанням на 33% після Брайан Рудік, директор з досліджень криптотрейдингової компанії GSR, розповів CoinDesk.
«Зниження ціни ETH на 30% з моменту запуску ETF значно послабило ентузіазм роздрібної торгівлі купувати кошти», — додав Рудік. «Настрої навколо Ethereum низькі, дехто вважає, що він застряг між біткойном як найкращим грошовим активом і Solana як найкращим високоефективним блокчейном смарт-контрактів».
Неприваблива оцінка
Нарешті, існує ймовірність того, що традиційні інвестори просто не вважають оцінку ефіру привабливою на цих рівнях.
При ринковій капіталізації приблизно в 290 мільярдів доларів ефір уже має вищу вартість, ніж будь-який банк у світі, за винятком JPMorgan Chase і Bank of America, які становлять 608 мільярдів і 311 мільярдів доларів відповідно.
І хоча це може здатися порівнянням яблук з апельсинами, Квінн Томпсон, засновник криптохедж-фонду Lekker Capital, сказав CoinDesk, що оцінка ефіру також виглядає високою порівняно з акціями технологічних компаній.
Оцінка ефіру «поруч з іншими активами тепер потворніша, тому що немає жодного виправдання для його ціни в будь-якій системі оцінки», — написав Томпсон у вересні. «Або ціна повинна знизитися, або нова загальноприйнята система оцінки активу має бути широко прийнята».
