Примітка редактора:
Цей звіт перекладено з Glassnode (The Week Onchain Newsletter: Higher High). Порівняйте вражаючу подібність біткойна в різних ринкових умовах, порівнявши його цінову ефективність після останніх трьох мінімумів ведмежого ринку. Через дані в ланцюжку обговорюється фінансовий стан довгострокових і короткострокових власників, і вказується, що хоча довгострокові власники зазнають збитків, їх фінансовий тиск є відносно контрольованим, а прибутковість короткострокових власників поступово відновилася. Щодо того, чи можна буде завершити ринок «Uptober» у жовтні, почекаємо та побачимо!
Основні моменти
Порівнюючи циклічну цінову динаміку біткойна з моменту падіння ведмежого ринку, можна виявити разючу схожість за останні три цикли, коли індекси перебувають у майже однаковому положенні.
Оскільки велика кількість біткойнів, придбаних поблизу історичного максимуму в 73 000, перетнула 155-денний поріг, кількість монет у мінусі зросла для довгострокових власників.
Однак розмір нереалізованих збитків цих інвесторів залишається невеликим, що свідчить про обмежене фінансове навантаження на їхні портфелі.
Прибутковість для короткострокових власників значно покращилася під час останнього зростання, що принесло полегшення недавнім покупцям монети.
Незважаючи на те, що власники позицій були в мінусі на основі середньої вартості надходжень, настрої інвесторів ETF США залишалися відносно стабільними, з лише помірним тиском продажів.
💡 Щоб переглянути всі діаграми для цього звіту, відвідайте інформаційну панель «The Week On-chain».
циклічна навігація
Минулого тижня ринки біткойнів повернулися до 66 000, відзначивши свій перший технічний максимум з червня. Ця цінова дія є першою ознакою того, що структурований спадний тренд може наближатися до фазового переходу.
На початку цього тижня ринок повернувся до 60 000 і зараз торгується на рівні 61 700.
Джерело зображення: діаграма в реальному часі Glassnode – ціна біткойна
Коли ми оцінюємо цінову ефективність біткойна з мінімумів циклу, показники надзвичайно схожі, незважаючи на надзвичайно різні ринкові умови. Чому біткойн пішов за такою схожою траєкторією, було джерелом дискусій, але він все ще надає аналітикам цікаву основу для роздумів про структуру та тривалість циклу.
Процеси відновлення в 2015-16 🔵, 2019-20 🟢 і 2023-24 ⚫ демонструють дивну схожість.
Джерело малюнка: інформаційна панель даних glassnode - Оцінка ефективності ціни біткойна на мінімумах циклу
Оманливі довгострокові втрати власника
Одним із найпотужніших інструментів онлайн-аналізу є наша здатність оцінювати, скільки монет є прибутком чи збитком, а також розмір нереалізованих паперових прибутків/збитків інвесторів. Ми можемо посилити цей аналіз, задіявши різні групи власників (довгострокових і короткострокових власників).
Ми можемо порівняти співвідношення пропозиції власників довгих/коротких позик, щоб оцінити баланс між цими двома групами. Ця перспектива показує, що велика кількість монет перетворюється на статус довгострокового власника, підвищуючи співвідношення до найвищого рівня з середини 2021 року.
Це показує, що HODLing (утримання, а не продаж) все ще є домінуючою поведінкою серед інвесторів у біткойни.
Джерело зображення: співвідношення постачання інформаційної панелі даних glassnode для довгого/короткого тримача
Однак ми також бачимо значне зростання довгострокової пропозиції власників нереалізованих збитків. Це можна пояснити монетами, придбаними поблизу історичного максимуму в 73 000, які зараз починають перетинати 155-денний поріг.
Хоча нереалізовані збитки можна інтерпретувати як форму фінансового стресу, який відчувають інвестори, довгострокова пропозиція власників має тенденцію зберігатися в періоди нестабільності.
Джерело зображення: інформаційна панель даних glassnode - Значне зростання довгострокової пропозиції власників у нереалізованих збитках
Якщо ми розіб’ємо загальну пропозицію збитків за часткою довгострокових власників, ми побачимо значне зростання їх домінування, і на цю групу зараз припадає 47,4% усіх збиткових монет.
Знову ж таки, ситуація схожа на 2013, 2019 та 2021 роки, коли інвестори увійшли у фазу повторного накопичення.
Джерело зображення: інформаційна панель даних glassnode – загальна пропозиція пропорційно довгостроковим власникам
Незважаючи на те, що на довгострокових власників припадає 47,4% пропозиції збиткових монет, розмір нереалізованих «паперових» збитків цих монет залишається відносно невеликим.
Це конструктивне спостереження, оскільки воно свідчить про те, що, хоча багато «покупців високої вартості» технічно знаходяться в мінусі, скорочення їх портфеля є відносно невеликим, і фінансовий стрес можна інтерпретувати як мінімальний.
Джерело зображення: діаграма в реальному часі Glassnode – довгострокові власники не відчули «книжкових» збитків
Підвищена прибутковість для короткострокових власників
Щоб збалансувати це рівняння, ми також можемо зосередитися на групі короткострокових власників, яка є сукупністю нового попиту на ринку, який зазвичай швидше реагує на коливання ринку.
Індикатор MVRV для короткострокових власників описує середній нереалізований прибуток і збиток короткострокових власників. Протягом останніх тижнів цей показник неодноразово падав нижче рівноважного значення 1, описуючи групу короткострокових власників, які в середньому зберігають нереалізовані збитки.
Однак глибина та тривалість прориву нижче 1,0 відрізняється від попередніх структур ведмежого ринку, таких як 2022 рік. Також спостерігалося невелике позитивне розходження, коли ціни протягом останнього місяця практично не змінювалися, але STH-MVRV зростає.
Ці спостереження свідчать про те, що позиціонування та прибутковість нових інвесторів покращуються, подібно до групи довгострокових власників, і що цей фінансовий стрес може бути не таким серйозним, як типова ситуація на ведмежому ринку.
Джерело зображення: графік Glasnode у реальному часі – короткострокові власники MVRV
Відсоток пропозиції, яка приносить прибуток для короткострокових власників, говорить про те ж саме: понад 62% пропозиції зараз приносять прибуток. З цього можна зробити два ключові висновки:
База витрат для великих короткострокових запасів монет становить від 53 000 до 66 000
Відсоток короткострокових запасів монет, які є прибутковими, досягає вищих максимумів, що знову вказує на те, що їх прибутковість покращується та послаблює фінансовий тиск на цю групу.
Цей відскок також наближає відсоток прибутку до довгострокового середнього показника, що є значним відскоком.
Джерело малюнка: інформаційна панель даних glassnode – відсоток короткострокової пропозиції власників, яка приносить прибуток
Співвідношення прибутку/збитку, отримане короткостроковими власниками, також значно підскочило, повернувшись до позитивного значення, а сума реалізованого прибутку в 14,17 разів перевищила реалізовані збитки. Зі структурної точки зору це надає додаткові докази покращень на ринку, що свідчить про те, що ринок перебуває у кращому становищі порівняно з тим, що було кілька тижнів тому.
Джерело малюнка: інформаційна панель даних glassnode – співвідношення прибутків/збитків, отримане короткостроковими власниками
Інституційні потреби
Інституційний попит на сумісний доступ до біткойнів приголомшливий. Загальні активи спотових ETF у США зараз коштують 58 мільярдів доларів і складають приблизно 4,6% обігу біткойнів.
Ми також бачимо нещодавнє збільшення балансів ETF завдяки включенню інструментів «біткойн», пов’язаних із Grayscale Bitcoin Mini Trust.
Джерело діаграми: графік Glasnode у реальному часі – загальні активи спотових ETF США
З огляду на те, що BlackRock, Fidelity та Grayscale стали найбільшими спотовими ETF у США, ми можемо розглядати ціну біткойна, депонованого в ETF, як спосіб оцінити базову середню вартість придбання. Основна вартість цих інструментів коливається від 54 900 до 59 100.
Ця модель базису витрат може бути використана для оцінки точки беззбитковості для інвесторів ETF як показника точок психологічного стресу на основі їхніх нереалізованих прибутків і збитків. Як ми бачимо, з липня ціни перевіряли рівень беззбитковості цих ETF у трьох ключових точках.
Джерело малюнка: інформаційна панель даних Glassnode – вартість спотового депозиту ETF у США
Оскільки ETF є відносно новим елементом у структурі ринку біткойнів, порівняння їх впливу на ринок із традиційними спотовими ринками допомагає помістити їх вплив у ширший контекст.
На останній діаграмі ми оцінюємо частку позитивних чистих надходжень, пов’язаних із впровадженням інструментів ETF.
Далі ми порівнюємо вартість інвестування в ETF 🟩 з чистими надходженнями 🔴 від загального активу біткойн, як оцінено за зміною реалізованої ринкової капіталізації за той самий період.
Результати показують, що від 4% до 5% загальних чистих надходжень на ринок біткойнів можна співвіднести з потоками в американські спотові ETF з початку січня. Враховуючи, що це відповідає частці загальної пропозиції, яку вони займають, у нас є розумний орієнтир, за яким можна оцінити їхній вплив на ринок.
Джерело зображення: інформаційна панель даних glassnode-приплив капіталу ETF
Підсумки цього тижня
Нещодавнє зростання ринку продемонструвало ранні ознаки того, що деякі ринкові структури можуть почати змінюватися, і біткойн встановив свій перший технічний максимум після максимумів у 73 000.
Група довгострокових утримувачів значною мірою перебуває в режимі HODLing і накопичення, тоді як у короткострокових утримувачів спостерігається значне підвищення прибутковості. За кількома показниками середній інвестор у біткойн перебуває у кращому прибутковому становищі, ніж кілька тижнів тому, із загалом меншим фінансовим стресом.
посилання, пов’язані з glassnode
Телеграма
Студія Glassnode
Glassnode сповіщає Twitter
[Відмова від відповідальності] На ринку існують ризики, тому інвестувати потрібно обережно. Ця стаття не є інвестиційною порадою, і користувачі повинні розглянути, чи підходять будь-які думки, погляди чи висновки, що містяться в цій статті, для їхніх конкретних обставин. Інвестуйте відповідним чином і робіть це на свій страх і ризик.
