Джерело: Coinbase
Укладач: Five Baht, Golden Finance
резюме
Ми очікуємо, що четвертий квартал 2024 року буде конструктивним завдяки зниженню процентної ставки в США та масштабному фіскальному та монетарному стимулюванню Китаю, що підвищить ліквідність ринку та підтримає продуктивність BTC.
Схвалення SEC опціонів iShares Bitcoin Trust є позитивним знаком. Ці варіанти можуть покращити інституційне впровадження та ліквідність.
Активність у ланцюжку зростає, обсяги торгів DEX збільшуються, а ціни на газ Ethereum зростають.
погляд на ринок
Настрої інвесторів позитивні
Наше враження від конференції Token2049 полягає в тому, що настрої криптовалютних інвесторів, здається, досить позитивні, хоча це може бути пов’язано з подією, яка збіглася зі зниженням процентної ставки Федеральним резервом на 50 базисних пунктів 18 вересня. Однак, незважаючи на те, що багато учасників ринку оптимістично налаштовані щодо BTC, ми зіткнулися з деякими скептиками щодо ETH, оскільки токен, схоже, не виграв від запуску спотового ETH ETF у Сполучених Штатах понад два місяці тому. (Зауважте, що багато хто пояснює це нещодавнім сплеском активності рівня 2 Ethereum, але ми раніше пояснювали, чому ми вважаємо, що це неповна причина низької продуктивності ETH порівняно з аналогами.) Крім того, деякі вважають, що існує більше інструментів з вищою бета-версією ( наприклад, токени L2) порівняно з ETH сьогодні, ніж у попередньому циклі, що спричиняє ефект витіснення.
У той же час ми ще не побачили серйозних змін у темах у криптоспільноті відповідно до прогнозу, який ми виклали наприкінці 2023 року. Тим не менш, схоже, більше уваги приділяється новим альтернативним мережам рівня 1, а не мережі Ethereum рівня 2, а також потенціалу Bitcoin L2 для забезпечення розширеної програмованості мережі та нових джерел доходу для майнерів. Крім того, існує більш нагальна потреба в загальних споживчих програмах, ніж у протоколах криптоінфраструктури, що відповідає більш широкому дослідженню основ крипто.
Нарешті, на обох заходах було зроблено ряд оголошень, зокрема:
Sui оголошує про партнерство з MoviePass і представляє USDC у мережі. Sui також приймає попередні замовлення на свою портативну ігрову консоль SuiPlay0X1, яку раніше анонсували в квітні.
Лише за кілька днів до заходу The Open Network (TON) продовжувала викликати галас на конференції, оголосивши про партнерство з популярним у Південно-Східній Азії додатком для замовлення поїздок Tada. Це підкреслює потенційну корисність Telegram Mini Apps і розширення L1 TON у крипто-екосистемі.
Solana Mobile випустила свій телефон другого покоління, Seeker, як наступника телефону Saga, випуск якого запланований на 2025 рік, і тепер він доступний для попереднього замовлення.
Всупереч попереднім очікуванням Breakpoint, Jump Crypto не оголосив, коли новий клієнт Solana Firedancer запрацює в основній мережі (наразі він знаходиться в тестовій мережі), але вони підтвердили, що рання версія під назвою Frankendancer вже доступна.
WisdomTree оголосила про створення WisdomTree Connect, платформи для токенізації реальних активів (RWA), яка «дає можливість клієнтам торгувати з часом будь-яким випущеним WisdomTree токеном на підтримуваному блокчейні в будь-якому гаманці».
Схоже, що Solana також залучає більше проектів RWA до своєї платформи, а Франклін Темплтон оголосив про плани запустити пайові фонди грошового ринку в мережі, подібні до своїх пропозицій на Stellar, Arbitrum і Polygon.
Постачальник токенізації як послуги Securitize також оголосив про вбудовану підтримку Solana через інтеграцію Wormhole, щоб забезпечити функціональність крос-ланцюга для активів, токенізованих на його платформі.
Coinbase оголосила, що cbBTC (загорнутий біткойн) незабаром буде запущено на Solana після запуску платформи на Ethereum і Base на початку цього місяця. Зверніть увагу, що спільнота Sky офіційно проголосувала за відмову від wBTC як застави на своїй платформі з 3 жовтня.
Макрос Outlook
Забігаючи наперед, ми залишаємося конструктивними щодо нашого прогнозу на четвертий квартал 2024 року, базуючись головним чином на нашому оптимістичному баченні поточного макросередовища, а також на спеціальних факторах, зазначених вище. Наприклад, лише минулого тижня ми вважали, що більш важливим наслідком рішення ФРС знизити процентні ставки на 50 базисних пунктів було те, що воно забезпечило додаткове стимулювання з боку інших монетарних органів. Згодом Китай оприлюднив масивний подвійний пакет фіскального та монетарного стимулювання, який включав рекордне зниження процентної ставки, підтримку ліквідності для акцій та скорочення вимог до банківських резервів – усе це було спрямовано на «сприяння кредитуванню та полегшення існуючого кредитного тягаря». Зокрема, зниження банківських резервних вимог має сприяти ліквідності ринку, яка, як ми раніше виявили, позитивно корелює з ефективністю BTC. Зважаючи на це, ми очікуємо, що позитивний вплив цих заходів на продуктивність криптовалюти може бути відкладений.
У Сполучених Штатах економіка залишається стійкою, незважаючи на занепокоєння щодо ринку праці, висловлені на останньому засіданні FOMC. Вищий, ніж очікувалося, показник ВВП за 2 квартал 2024 року на рівні 3,0% (медіана опитування Bloomberg: 2,9%) підтверджує нашу думку про те, що ризики рецесії залишаються низькими в найближчій перспективі. Зважаючи на це, ми дивимось на страйки в портах США на східному (і Перській затоці) узбережжі, які можуть початися наступного тижня (1 жовтня), що може вплинути на економіку в четвертому кварталі 2024 року. За оцінками JPMorgan, перебої з поставками, викликані страйками, можуть завдати економіці близько 5 мільярдів доларів на день. Однак ми вважаємо занепокоєння щодо можливого впливу страйку на інфляцію перебільшеними, оскільки доставка досі становить лише невелику частину вартості товарів. На даний момент це не змінює нашого погляду на макроситуацію на ринку криптовалют.
Знайти варіанти BTC ETF?
Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) офіційно схвалила спотові опціони ETF на біткойни, зокрема iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRock, хоча ці контракти укладаються ще до того, як їх затвердять Options Clearing Corporation (OCC) і Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Неможливо торгувати. Цей графік залишається невизначеним. Але ми вважаємо, що це означає більшу ліквідність і обсяг торгівлі для класу активів, оскільки продукт, ймовірно, розширить впровадження біткойнів насамперед серед інституційних інвесторів (і, можливо, меншою мірою, роздрібних інвесторів). Незважаючи на те, що CME має опціони на ф’ючерси на біткойни, з регуляторної точки зору ці опціони створюють проблеми для інституційних інвесторів США.
Однак IBIT Options дозволить цій групі безпосередньо торгувати опціонами на базовий біткойн і допоможе мінімізувати кредитний ризик, оскільки інвестори будуть стикатися з розрахунковою палатою як контрагентом. Це забезпечує нову точку входу для установ у простір, потенційно призводячи до нових стратегій на основі деривативів/підвищення дохідності, які раніше були неможливими. Коротше кажучи, ми могли бачити, що більше учасників ринку виходять на цей простір, залучаючи більше ліквідності. З іншого боку, ми вважаємо, що вплив на спотові ціни BTC буде мінімальним (принаймні спочатку), тоді як вплив на волатильність, ймовірно, буде меншим. (Зауважте, що вплив на неявну волатильність зрештою залежить від того, чи є більшість кінцевих користувачів продавцями чи покупцями опціонів.)
Діяльність у мережі
Комісії за транзакції Ethereum дещо зросли за останній тиждень на тлі загального відновлення активності в мережі. Хоча абсолютна кількість транзакцій і активних адрес залишилася незмінною, середня ціна на газ за останні 10 днів (16-26 вересня) зросла на 498% від середньої ціни за попередні 30 днів. Середня комісія за транзакцію в Ethereum зараз становить 1,69 долара порівняно з 0,09 долара на початку місяця. (Для довідки, середні комісії становили 6,45 дол. США та 0,59 дол. США відповідно. Вони були перекошені вищими через набір високопріоритетних і складних транзакцій.)
Не існує єдиного рушія, відповідального за зростання активності. Обсяг торгів децентралізованою біржею Ethereum (DEX) дещо зріс, збільшившись на 9% за тиждень. Депозитні ставки USDC на кредитній платформі Aave також незначно зросли з 3,5% до 4,5%, що вказує на невелике збільшення кредитного плеча. Тим часом загальний обсяг переказів ETH зріс на 17% за тиждень у зв’язку зі збільшенням комісії.
З огляду на це, зростання активності основної мережі Ethereum є менш пропорційним, ніж зміни WoW у L2 та активності Solana, хоча в останньому не було подібного збільшення комісії. Обсяг торгів DEX на Base та Solana зріс на +28% та +35% WoW відповідно, тоді як середні витрати на транзакції залишилися незмінними. (Насправді середня комісія за базовий газ знизилася на 10% WoW.) Ми вважаємо, що це пов’язано з чутливістю обмежень блокового простору в основній мережі Ethereum, демонструючи успіх масштабування блокового простору через інтегровані мережі та L2.
Coinbase Trading Insights
Останнім часом кореляція між криптовалютами та фондовими ринками була високою, наближаючись до 50%, чому сприяла глобальна політика пом’якшення в Сполучених Штатах і Китаї. ETH влаштував помітне зростання, набравши 8% за останні сім днів, перевершивши BTC. Альткоїни також продовжують привертати увагу покупців. Ігри, розширені рішення та Layer-0 були одними з найефективніших секторів, набравши 17%, 11% та 9% відповідно за останній тиждень.
Загалом ключові показники вказують на сильний ринок. Ставки фінансування стабільні, а відкриті відсотки близькі до середнього шестимісячного рівня. У сукупності це свідчить про те, що ринок готовий до того, що зазвичай є хорошим місяцем для криптовалют, коли BTC зростав у жовтні протягом восьми з останніх 10 років.
