ENA (Ethena) дає змогу світу Web3 мати незалежні права на випуск і оцінку валюти (стейблкойн) із величезним потенціалом майбутнього зростання та уявою.
Звичайно, це лише об’єктивний аналіз, але з точки зору ринку, тенденція не є оптимістичною!
1.1 Вступ до проекту
Коли мова заходить про ENA, люди часто помилково думають, що це просто децентралізований проект із стабільною валютою USDe. Але насправді значення проекту ENA виходить далеко за рамки цього. Він спрямований на вирішення проблеми незалежної емісії валюти та базового ціноутворення у світі web3, а також повернення права на випуск валюти у світ web3.
Щоб зрозуміти глибше значення ENA, нам потрібно озирнутися на історію розвитку валюти. Рання валюта існувала у формі раковин, бронзи, срібла, золота тощо, а пізніше перетворилася на банкноти, випуск яких обмежувався запасами золота та срібла. Проте з розвитком економіки золотих запасів було недостатньо, і грошова система перейшла від золотого стандарту до стандарту державних облігацій, тобто країна випускала наддовгострокові державні облігації, а центральний банк друкував банкноти до придбати їх для здійснення емісії валюти. Хоча цей механізм може стимулювати економіку, він також може легко викликати пастку надмірної емісії валюти.
Концепція «Інтернет-облігацій» у проекті ENA подібна до механізму випуску валюти на основі національного боргу, забезпечуючи новий метод випуску валюти та ціноутворення для світу web3. Очікується, що через ENA світ web3 досягне більш автономної та гнучкої грошової системи та сприятиме економічному розвитку.
Коротше кажучи, проект ENA — це не тільки проект зі стабільною валютою, але й важлива інновація у валютній системі світу web3, яка, як очікується, внесе нову життєву силу в економічний розвиток світу web3.
1.2 Інвестиційна логіка
BTC, ETH тощо – це перш за все високоякісні активи, подібні до золота в реальному світі, хоча їх можна використовувати для оплати та купівлі, по суті, це активи, а не деномінована валюта чи валюта емісії. Однак із бурхливим розвитком web3 ринок потребує більшої ліквідності, що зараз в основному досягається за рахунок використання централізованих стейблкойнів USDT і SUDC, які покладаються на традиційну фінансову інфраструктуру. Централізовані стейблкойни стикаються з трьома найбільшими проблемами:
1. Заставу облігацій (наприклад, казначейські облігації США) необхідно зберігати на регульованих банківських рахунках, що створює ризики зберігання, які неможливо хеджувати та підлягають перевірці з боку регуляторних органів;
2. Значною мірою залежить від існуючої банківської інфраструктури та нормативних актів, що розвиваються в окремих країнах (включаючи Сполучені Штати);
3. Оскільки емітент інтерналізує дохід, отриманий від використання допоміжних активів, і в той же час передає ризик відокремлення на користувача, користувач стикається з ризиком «неповернення».
Таким чином, децентралізовані, розумні та стабільні активи, які не покладаються на традиційну фінансову інфраструктуру, є єдиним способом розвитку web3. Їх можна використовувати як валюту транзакцій та основні базові активи для фінансування. Як централізовані, так і децентралізовані книги замовлень за своєю суттю є крихкими без незалежного та достатньо стабільного активу, що стабілізує резерви.
Задовго до ENA вже були піонери, які намагалися децентралізувати стейблкойни, типовими представниками яких є MakerDAO (DAI), UST тощо. Однак ці піонери зіткнулися з багатьма проблемами, пов’язаними з масштабованістю, дизайном механізму та відсутністю стимулів для користувачів.
1. «Стейблкойни з надлишковою заставою» (зазвичай представлені DAI MakerDAO, коефіцієнт застави 1,5) історично стикалися з проблемами масштабування, оскільки їх зростання збігається зі збільшенням попиту на кредитне плече в ланцюжку Ethereum і швидким зростанням і падінням Ethereum нероздільні. Наприклад, DAO має 1,5-кратну ставку застави та 1,4-кратну ставку застави ліквідації, які неефективні та не мають бажання заставити. Нещодавно деякі стейблкойни почали вводити казначейські облігації для покращення масштабованості, але за рахунок опору цензурі.
2. Розробка механізму «алгоритмічних стейблкойнів» (зазвичай представленого UST) стикається з проблемами, оскільки вона за своєю суттю крихка та нестабільна. Такі конструкції навряд чи можна буде стабільно масштабувати.
3. Попередньому «Delta Neutral Synthetic Dollar» важко було досягти масштабу через його сильну залежність від децентралізованих торгових майданчиків, яким бракувало достатньої ліквідності та були вразливі до атак на смарт-контракт.
Проект ENA вивчив історичні уроки та запропонував відносно досконале рішення з відповідними контрзаходами з точки зору масштабованості, стабільності та стійкості до цензури, які будуть детально представлені в технічній главі. ENA дозволяє світу web3 самостійно випускати стейблкоїни, а її економічна модель також залучить більше учасників для забезпечення ліквідності.
Перспективи ринку стейблкойнів широкі. У 2023 році кількість стейблкойнів, розміщених у мережі, перевищить 12 трильйонів доларів США. Згідно з прогнозом AllianceBernstein, ринок стейблкойнів може досягти 2,8 трильйона доларів США до 2028 року, демонструючи величезний потенціал зростання.
Очікується, що проект ENA запровадить інноваційні методи випуску валюти та ціноутворення у світі web3, сприятиме економічному розвитку та займе важливе місце на майбутньому стабільному валютному ринку.
1.3 Інвестиційні ризики
Хоча Ethena має свої унікальні переваги, існують також потенційні ризики, на які слід звернути увагу, зокрема:
Ризик фінансування
«Фінансовий ризик» пов'язаний з можливістю продовження негативних ставок фінансування. Ethena може отримувати дохід від фінансування, але також може бути вимагати сплати зборів за фінансування. По-перше, від'ємні прибутки, як правило, не тривають довго і швидко повертаються до позитивного середнього; по-друге, створення резервного фонду має гарантувати, що від'ємні прибутки не передаються користувачам.
Ризик ліквідації
Ризик ліквідації стосується ризику вимушеної ліквідації, спричиненого недостатньою маржею на централізованих біржах під час нейтрального хеджування за дельтою. Для Ethena торгівля деривативами призначена лише для дельта-нейтрального хеджування, кредитне плече невисоке, а ймовірність ризику ліквідації невелика. У той же час Ethena використовує різні методи, такі як додаткове забезпечення, тимчасові ротаційні замовлення між біржами та резервні фонди, щоб гарантувати, що ризики ліквідації не виникнуть або мають незначний вплив, якщо вони виникнуть.
Ризик зберігання
Ethena покладається на постачальників «позабіржових розрахунків» (OES) для зберігання активів, забезпечених протоколом, і тому має «ризик зберігання». Щоб вирішити цю проблему, з одного боку, Ethena утримується через ізоляційний траст банкрутства, а з іншого боку, вона співпрацює з кількома OES, такими як Copper, Ceffu і Fireblocks.
Ризик банкрутства біржі
По-перше, Ethena розподіляє ризики та пом’якшує потенційний вплив неплатоспроможності біржі, працюючи з кількома біржами, по-друге, Ethena зберігає повний контроль і право власності на активи через постачальників OES, не надаючи жодної застави. Це дозволяє обмежити вплив спеціальних подій на будь-яку біржу непогашеними прибутками та збитками постачальника OES між розрахунковими циклами.
Іпотечний ризик
«Заставний ризик» — це коли резервний актив USDe (stETH) відрізняється від базового активу (ETH) безстрокової ф’ючерсної позиції. Однак через низьке кредитне плече та невеликі знижки застави вплив відокремлення stETH на позиції хеджування буде мінімальним.
2.1 Технологія
Ethena — це синтетичний протокол у доларах США, заснований на Ethereum, який має на меті забезпечити рішення для криптовалюти та глобально доступний інструмент, деномінований у доларах США — «Інтернет-облігації». Її основний продукт, USDe, є крипто-нативною, масштабованою валютою зі стабільністю через дельта-хеджування застави Ethereum і Bitcoin.
«Інтернет-облігації» — це ще одна інновація Ethena, яка поєднує дохід, отриманий від заставних активів, із ринковим фінансуванням і базовими відсотковими спредами для створення першого мережевого рішення для криптовалюти в рідній валюті.
USDe забезпечує стабільність, стійкість до цензури та економічні переваги завдяки своєму унікальному механізму, одночасно усуваючи недоліки та ризики інших проектів. Ці характеристики дають Ethena унікальну перевагу в сфері криптовалют і, як очікується, нададуть ринку безпечніші та стабільніші валютні рішення.
Стабільність
Користувачі можуть транслювати та обмінювати свої stETH, stBTC та інші активи на USDe через зовнішні пули ліквідності або безпосередньо за допомогою контрактів Ethena. Під час процесу карбування Ethena здійснює дельта-нейтральне хеджування через зовнішні централізовані біржі, щоб гарантувати, що вартість USDe у доларах є стабільною та не залежить від коливань ринку. Навіть якщо ціна ETH суттєво зміниться, доларова вартість портфеля залишиться відносно стабільною, оскільки прибутки чи збитки від будь-яких змін ціни будуть компенсовані операціями хеджування.
Масштабованість
Оскільки дельта-нейтральна стратегія становить співвідношення 1 до 1, у поєднанні з гарантіями ліквідності на кількох централізованих біржах і високоцінних і масштабованих валютах, таких як ETH і BTC, USDe має великий потенціал. Наразі це лише ETH із коефіцієнтом застави 27% (станом на квітень 2024 року) і загальною заставою приблизно 160 мільярдів доларів США. Дослідники Ethereum і співробітники екологів Ethereum дійшли згоди щодо того, що сума застави ETH незабаром сягне понад 40%. Це також дає великий простір для фантазії щодо масштабного зростання USDe.
Протистояти цензурі
Ethena використовує постачальника «позабіржових розрахунків» (OES) для зберігання резервних активів, що допомагає їй делегувати/скасовувати делегування застави централізованим біржам, уникаючи ризиків, пов’язаних із біржами. Хоча існує технічна залежність від постачальників OES, постачальники OES зазвичай довіряють кошти до ізоляційних фондів банкрутства, щоб забезпечити безпеку активів і ізолювати кредитні ризики. Оскільки постачальник OES не розташований у Сполучених Штатах, він уникає ризику перевірки з боку США. У порівнянні з традиційним способом утримання коштів через біржі або кастодіанів у США, підхід Ethena знижує ризик перевірки та адаптується до поточного глобального нормативного середовища.
Економічні вигоди
Дохід, отриманий протоколом ENA, надходить із двох джерел:
1. Консенсус заставлених активів і винагороди рівня виконання (переважно дохід від застави ETH)
2. Фінансування та основа, отримана від хеджованих позицій похідних фінансових інструментів Delta
Історично склалося так, що учасники з короткою дельта-експозицією могли отримати позитивні ставки фінансування та базис через дисбаланс у попиті та пропозиції цифрових активів. Для власників USDe, навіть якщо вони не проводять транзакції, вони можуть отримати sUSDE, заклавши USDe, і відновити початковий USDe і дохід від застави, коли заставу буде скасовано в майбутньому. Цей дизайн не тільки приваблює учасників, яким потрібне кредитне плече, але й заохочує власників ETH до участі, тим самим збільшуючи ліквідність USDe в екосистемі web3.
2.2 Реакція на ризик
Незважаючи на те, що децентралізовані стейблкойни хороші, є також деякі ризики, на які слід звернути увагу та які слід враховувати. Перевагою ENA є те, що на початку розробки всього технічного рішення ці ризики враховуються в загальному розгляді рішення. щоб вирішити або зменшити ймовірність ризиків, давайте розглянемо деталі.
Ризик фінансування
«Фінансовий ризик» пов'язаний з можливістю продовження негативних ставок фінансування. Ethena може отримувати дохід від фінансування, але також може бути вимагати сплати зборів за фінансування. Незважаючи на те, що це створює безпосередній ризик для результатів протоколу, дані показують, що негативні результати, як правило, не тривають довго і швидко повертаються до позитивного середнього.
Від'ємні ставки фінансування - це особливість системи, а не помилка. USDe було створено з урахуванням цього. Тому Ethena створила резервний фонд, який втрутиться, коли сукупна норма прибутку між активами LST (такими як stETH) і ставкою фінансування для короткострокових безстрокових позицій стане від’ємною. Це призначено для захисту спотової підтримки, яка лежить в основі USDe. Ethena не передасть «негативну прибутковість» користувачам, які роблять ставку USDe на sUSDe.
Використання застави LST (наприклад, stETH) як застави для USDe також може забезпечити додатковий запас безпеки для негативного фінансування (stETH може отримати річну норму прибутку 3-5%), тобто лише тоді, коли норма прибутку LST є постійною з коштами. Коли сума відсоткових ставок від'ємна, дохідність протоколу буде від'ємною.
Ризик ліквідації
Ризик ліквідації, згаданий тут, відноситься до ризику вимушеної ліквідації, спричиненого недостатньою маржею на централізованій біржі під час дельта-нейтрального хеджування. Для Ethena торгівля деривативами призначена лише для дельта-нейтрального хеджування, кредитне плече невисоке, а ймовірність ризику ліквідації невелика. Хоча маржа Ethena на біржі складається з двох активів: ETH spot і stETH (stETH становить не більше 50%), після оновлення мережі Ethereum Shapella одна з функцій дозволяє користувачам скасувати свою заставу stETH, stETH / Знижка ETH ніколи не перевищувала 0,3%. Іншими словами, вартість stETH майже така ж, як спотова вартість ETH.
Крім того, щоб гарантувати ефективне вирішення ризиків ліквідації в екстремальних обставинах, Ethena також вжила наступних заходів:
1. Щойно виникне будь-яка ризикова ситуація, Ethena буде систематично довіряти додаткову заставу для покращення маржинальної позиції хеджування.
2.Ethena може тимчасово передавати делеговану заставу між біржами для підтримки певних ситуацій.
3. Ethena має доступ до резервного фонду, який можна швидко розгорнути для підтримки позицій хеджування на біржі.
4. Якщо трапиться екстремальна ситуація, наприклад серйозний недолік смарт-контракту в заставних активах Ethereum, Ethena негайно зменшить ризик і захистить вартість допоміжних активів. Це включає в себе закриття похідних інструментів хеджування, щоб уникнути ризику ліквідації, що стає проблемою, і відчуження постраждалого активу в інший актив.
Ризик зберігання
Оскільки Ethena покладається на постачальників «позабіржових розрахунків» (OES) для зберігання активів, забезпечених протоколом, існує певна залежність від їхніх операційних можливостей. Це те, що ми називаємо «ризиком зберігання». Бізнес-модель зберігача заснована на захисті активів, а не на заставі на централізованій біржі.
Існує три основні ризики використання постачальника OES для хостингу:
1. Доступність і зручність використання. Ethena дозволяє депозити, зняття коштів і делегування біржам. Відсутність або пониження будь-якої з цих функцій перешкоджатиме доступності робочих процесів торгівлі та функції карбування/викупу USDe. Варто зазначити, що це не вплине на вартість USDe.
2. Виконувати оперативні обов'язки. У разі невдачі біржі OES швидко передасть будь-який нереалізований ризик PnL на біржу. Ethena зменшує цей ризик, часто розраховуючи PnL на біржах. Наприклад, Clearloop компанії Copper щодня врегульовує прибутки та збитки між партнерами по обміну та Ethena.
3. Збій операції зберігача. Хоча серйозних операційних збоїв або банкрутств великих зберігачів криптовалюти не було, це реальна можливість. Хоча активи зберігаються на окремих рахунках, неплатоспроможність зберігача спричинить операційні проблеми зі створенням і викупом USDe, оскільки Ethena відповідає за управління передачею активів іншим постачальникам. Хороша новина полягає в тому, що резервні активи не належать зберігачу, і зберігач або його кредитори не повинні мати юридичних претензій на ці активи. Це тому, що постачальники OES або використовують віддалені трасти банкрутства, або використовують рішення для гаманців MPC.
Ethena пом’якшує ці три ризики, не надаючи надмірної застави одному постачальнику OES і забезпечуючи управління ризиками концентрації. Навіть зіткнувшись з тією самою біржею, буде кілька постачальників OES, щоб зменшити два вищезазначені ризики.
Ризик банкрутства біржі
По-перше, Ethena розподіляє ризики та пом’якшує потенційний вплив банкрутства біржі, працюючи з кількома біржами;
По-друге, Ethena зберігає повний контроль і право власності на активи через постачальника позабіржових розрахунків без необхідності вносити будь-яку заставу на будь-якій біржі.
Це дозволяє обмежити вплив особливих подій на будь-яку біржу непогашеними прибутками та збитками постачальника позабіржового клірингу між розрахунковими циклами.
Отже, якщо біржа збанкрутує, Ethena передасть заставу іншій біржі та хеджуватиме непогашену дельту, яка раніше була покрита біржею-банкрутом. Якщо біржа збанкрутує, позиції деривативів будуть вважатися закритими. Збереження капіталу є головним пріоритетом Ethena. В екстремальних випадках Ethena завжди намагатиметься захистити вартість застави та прив’язку стабільності USDe (резерви зниження).
Побічний ризик
«Заставний ризик» тут означає, що резервний актив USDe (stETH) відрізняється від базового активу безстрокової ф’ючерсної позиції (ETH). Резервний актив, ETH LSTs, не те саме, що базовий актив контракту хеджування, ETH, тому Ethena має переконатися, що різниця в ціні між двома активами є якомога меншою. Як обговорювалося в розділі про ризики ліквідації, через низький рівень кредитного плеча та невеликі знижки застави відокремлення stETH матиме мінімальний вплив на позиції хеджування, а ліквідація вкрай малоймовірна.
2.3 Розвиток бізнесу та аналіз конкуренції
З моменту заснування вартість ENA різко зросла завдяки потужній технічній та інституційній підтримці, а також високим прибуткам, які вона забезпечує, залучаючи роздрібних та інституційних інвесторів. Binance Launchpool перерахує проект Ethena (ENA) і надасть інформацію про майнінг. Згодом Binance запустить торгівлю ENA та відкриє кілька торгових пар. Як децентралізований стейблкойн, ENA має перевагу в конкуренції з централізованими стейблкойнами, такими як USDT і USDC. Незважаючи на те, що він стикається з проблемами, його розвиток швидкий і дуже очікуваний галуззю.
3.1 Командна ситуація
Ethena була заснована Гаєм Янгом, а ідея виникла з допису в блозі Артура Хейса. Є п'ять основних членів команди, кожен з яких відіграє важливу роль у команді.
Як засновник і генеральний директор, Гай Янг керує напрямком розвитку Ethena. Конор Райдер працює директором з досліджень у Ethena Labs. Він має великий досвід аналізу досліджень, працюючи в Kaiko та закінчивши університетський коледж Дубліна та коледж Гонзага.
Елліот Паркер є керівником відділу управління продуктами в Ethena Labs. Раніше він працював менеджером з продуктів у Paradigm і має ступінь Австралійського національного університету. Серафім Чеккер, який керує бізнес-розвитком в Ethena, раніше працював керівником відділу ризиків в Euler Labs і працював валютним трейдером на ринках, що розвиваються, в Goldman Sachs.
Нарешті, Зак Розенберг працює головним юрисконсультом Ethena Labs. Він працював у PricewaterhouseCoopers і має академічну освіту в Джорджтаунському університеті, Школі права Американського університету Коголд та Університеті Рочестера. Ці п’ять основних членів разом утворюють сильну команду Ethena, забезпечуючи надійну підтримку розвитку компанії.
3.2 Фінансова ситуація
У липні 2023 року Ethena завершила початковий раунд фінансування на 6,5 мільйона доларів США на чолі з Dragonfly, а потім Deribit, Bybit, OKX Ventures, BitMEX та іншими.
У лютому 2024 року Ethena отримала стратегічні інвестиції в розмірі 14 мільйонів доларів США під керівництвом Dragonfly за участі PayPal Ventures, Binance Labs, Deribit, Gemini Frontier Fund, Kraken Ventures тощо, з оцінкою в 300 мільйонів доларів США в цьому раунді.
4.1 Розподіл токенів
Загальна пропозиція: 15 млрд
Початковий тираж: 1,425 млрд
Основа: 15%, які будуть використані для подальшого сприяння популярності USDe, зменшення залежності криптосвіту від традиційної банківської системи та централізованих стейблкойнів, а також використовуватимуться для майбутнього розвитку, оцінки ризиків, аудиту та інших аспектів.
Інвестори: 25% (25% у перший рік, подальше лінійне розблокування кожного місяця)
Розвиток екосистеми: 30%, ця частина токенів буде використана для розвитку екосистеми Ethena, 5% з яких буде розповсюджено серед користувачів у першому раунді airdrops, а решта частини підтримуватиме різні наступні плани Ethena та заохочувальні заходи. Активність токенів Binance lanuchpool є однією з них, на яку припадає 2% від загальної кількості.
Основні учасники: 30% (команда Ethena Labs і консультанти, 25% розблоковано за 1 рік)
Після запуску маркера управління Ethena негайно запустить «Подію другого кварталу» для подальшого розширення своєї економічної моделі токенів. Ця подія буде зосереджена саме на розробці нових продуктів, які використовують біткойн (BTC) як резервний актив. Цей крок не тільки розширює потенціал зростання USDe, але також забезпечує ширше визнання ринку та сценарії застосування Ethena.
Sats Rewards, як ядро події другого кварталу, має на меті винагородити користувачів, які беруть участь у розбудові екосистеми Ethena. Збільшуючи винагороди для перших користувачів, Ethena ще більше зміцнює відчуття участі та приналежності до спільноти, а також заохочує нових користувачів приєднуватися. Конструкція цього механізму заохочення демонструє усвідомлення Ethena важливості побудови міцної та активної спільноти.
За допомогою ретельно розроблених економічних моделей токенів і механізмів стимулювання Ethena прагне побудувати платформу DeFi, яка є водночас інклюзивною та стійкою, досліджуючи нові шляхи для майбутнього децентралізованих фінансів.
4.2 Розблокування маркера
2024.6.2 Розблокувати 0,36%;
2024.7.2 Розблокувати 0,36%;
2024.8.2 Розблокувати 0,36%;
2024.9.2 Розблокувати 0,36%;
2024.10.2 Розблокувати 0,36%;
13,75% буде розблоковано 2 квітня 2025 року. Коефіцієнт дуже високий і вимагає особливої уваги.
Обігова ринкова капіталізація ENA становить 1,4 млрд, тоді як її 𝐹𝐷𝑉 ринкова капіталізація – 14𝐵, а ринкова капіталізація FDV – 14 млрд, що свідчить про вищу ринкову вартість. Оскільки стейблкойни є особливим типом цифрової валюти, вартість стейблкойнів зазвичай не надто низька. Масштаб стейблкойнів для розрахунків у ланцюжку транзакцій у 2023 році перевищив 12 трильйонів доларів США, що свідчить про його широке застосування та визнання. Щойно стейблкоїни отримають широке визнання на ринку, їх потенційна вартість буде величезною.
AllianceBernstein, провідна світова компанія з управління активами, прогнозує, що до 2028 року ринок стейблкойнів може досягти 2,8 трильйона доларів США. Цей прогноз у порівнянні з поточною ринковою капіталізацією приблизно в 140 мільярдів доларів США демонструє значний потенціал зростання. Навіть якщо ринкова вартість стейблкойнів знизилася з моменту досягнення піку в 187 мільярдів доларів, можливості її майбутнього зростання все ще значні.
Загалом стейблкойни, як важлива форма цифрової валюти, поступово набувають визнання та визнання на ринку. Вони мають широкі перспективи для майбутнього розвитку та величезний потенціал зростання.
Тож як оцінити ENA?
По-перше, у нього немає об’єкта оцінки, на який можна було б повноцінно посилатися. По-друге, ринок стейблкойнів величезний, і на такому фоні важко дати певну інформацію Те, що потрібно розглянути, це те, чи може рішення Ethena вирішити та адаптуватись до потреб розробки децентралізованої стабільної валюти web3, а також чи зможе воно впоратися з можливими ризиками.
Однак засновник BitMEX Артур Хейс спробував використати оцінку, подібну до Ondo, щоб оцінити ENA. Його модель оцінки базується на наступному: довгостроковий розподіл полягатиме в тому, що 80% доходу, отриманого від протоколу, спрямовуватиметься на ставку USDe (sUSDe), тоді як 20% доходу, отриманого протоколом Ethena. Деталі такі:
Річний дохід протоколу Ethena = загальний дохід * ( 1 – 80% * ( 1 — пропозиція sUSDe / пропозиція USDe));
Якщо закладено 100% USDe, тобто постачання sUSDe = постачання USDe: річний дохід протоколу Ethena = загальний дохід * 20%;
Загальна прибутковість = пропозиція USDe * (прибуток застави ETH + своп-фонди ETH Perp);
Дохідність ставок ETH і фонди ETH Perp Swap мають змінну процентну ставку.
Дохідність ставок ETH - припускаючи, що прибутковість PA становить 4%.
ETH Perp Swap Funding – припустимо, що PA становить 20%.
Ключова частина моделі полягає в тому, що слід використовувати повністю розбавлену оцінку (FDV) мультиплікаторів доходу. Використовуючи ці множники як орієнтир, було оцінено потенційне FDV Ethena.
На початку березня Ethena отримала 67% рентабельності активів на суму 820 мільйонів доларів. Якщо припустити, що співвідношення пропозиції sUSDe до USDe становить 50%, екстраполюючи через рік, річний дохід Ethena становитиме приблизно 300 мільйонів доларів США. Використовуючи оцінку, подібну до Ondo, FDV становить 189 мільярдів доларів.
Таким чином, простір зростання ENA = 189/14 = 13,5, що конвертовано в ціну валюти становить 12,6.
Незалежно від того, чи її аналізують з точки зору розміру ринку чи структури доходу, ENA все ще має величезний простір для зростання та заслуговує на увагу та інвестиції. Як працювати конкретно на рівні інвестиційної операції? Давайте подивимося на наступний розділ.
Оскільки ENA поки що є валютою, гідною довгострокових інвестицій, один спосіб полягає в тому, щоб купувати зараз і тримати її надовго; інший спосіб полягає в тому, щоб купувати її в потрібний час і продавати її в потрібний час, постійно роблячи коливання і довгострокове інвестування. Цей розділ буде зосереджено на дослідженні та аналізі другого методу інвестування та наданні поточних інвестиційних пропозицій – це дослідження чіпів і MVRV.
Підведіть підсумки
ENA (Ethena) надає світу Web3 незалежну валюту (стабільну валюту) на випуск і ціноутворення, що вказує на величезний потенціал зростання та широку уяву.
Проект ENA вважається найповнішим проектом децентралізованої стабільної валюти на даний момент, але ще є можливості для вдосконалення. Очікується, що сторона проекту продовжуватиме оновлювати та повторювати, використовуватиме більш передові технології та методи для усунення потенційних ризиків, а також подальшу консолідацію та покращення стабільності та надійності проекту. Загалом ENA демонструє багатообіцяючі перспективи розвитку та заслуговує на увагу інвесторів.
Однак технічний аспект продовжує слабшати, тобто зростання Erbiao в цей період призвело до відскоку ena і технології порівняльного аналізу, ви можете розглянути Нижній склад!
