Автор: Джефф Дорман, головний інвестиційний директор Arca; компілятор: 0xjs@金财经
Відскок FOMC
Наприкінці серпня ми обговорювали ознаки відновлення, які ми спостерігаємо на ринку, і те, як криптовалюти неминуче наздоганяли зростання золота, казначейських облігацій США та світових акцій. Однак наступного тижня криптовалюта впала на 20%. Багато людей, включно з нами, були спантеличені динамікою цін наприкінці серпня/початку вересня. Але на допомогу прийшло FOMC. Поки світ обговорює, 25 базисних пунктів чи 50 базисних пунктів, зрештою це не має значення. У будь-якому випадку сцена довга. Зниження ставок нарешті почалося, і Пауелл твердо заявив на прес-конференції, що ФРС хоче бути попереду кривої, а не відставати.
Дохідність казначейських облігацій очікувала цього зниження ставки протягом кількох місяців. Дохідність 2-річних казначейських облігацій впала більш ніж на 150 базисних пунктів з травня.
Джерело: TradingView
У той час як казначейські зобов’язання, золото та акції просто потребують підтвердження того, що вони вже знають, криптовалютам потрібен справжній каталізатор. Хоча це не найцікавіша причина зростання цифрових активів, це іскра, яка потрібна ринку.
Але що цікаво, так це те, що за рік, який очолювали біткойни, Solana та кілька мемкойнів і нещодавно випущених токенів, ринок взяв підказки ФРС і купив збиті «альткоіни». Тепер я ненавиджу термін «альткойн», оскільки він не розрізняє належним чином галузі, теми та окремі монети. Але, на жаль, минулого тижня це, ймовірно, точно описало мітинг минулого тижня. Насправді немає теми, сектору чи причини для масового зростання багатьох альтернативних токенів. Якщо він був придушений, то, ймовірно, виріс минулого тижня.
Враховуючи багато фальстартів, які ми бачили цього року, цілком природно поставити під сумнів, чи можна зберегти це зростання. Отже, давайте розглянемо деякі фактори, які допоможуть визначити відповідь:
Макро - Надзвичайно оптимістичне
Співвідношення між цифровими активами та акціями досягло найвищого рівня за останні два роки, тож, безсумнівно, макроекономіка зараз сприяє цьому.
Джерело: FalconX
В даний час переваги макрофакторів цілком очевидні.
Після кількох наростаючих страхів VIX знову впав приблизно до 15%.
Ціни на акції та золото досягли рекордних значень
Прибутковість казначейських облігацій США знову впала, при цьому прибутковість 10-річних облігацій тепер комфортно нижче 4%
Долар продовжує падати
Корпоративні кредитні спреди знову близькі до жорстких рівнів
Геополітичні ризики відносно невеликі
ФРС не залишила на ринку сумнівів у тому, що вона значно знизить процентні ставки для боротьби з рецесією.
Немає сумніву, що всі ці фактори дуже позитивні. Очевидно, що наступні кілька кварталів покажуть нам, чи справді ФРС досягне м’якої посадки, але поки що, принаймні до виборів, картина досить ясна. З усіх цих факторів я вважаю, що висока кореляція між криптовалютами та акціями є, мабуть, найменш оптимістичною, оскільки це означає, що в індустрії цифрових активів наразі не так багато специфічних для криптовалют каталізаторів.
Криптовалюти: трохи ведмежий
Хоча макроекономіка малює райдужну картину, специфічні для криптовалюти фактори ускладнюють захоплення. Позитивною стороною є:
Надходження ETF були неоднозначними. Незважаючи на те, що надходження показали позитивне зростання останнім часом, вони мають свої підйоми та падіння, і на них не можна по-справжньому покладатися.
Джерело: Coinshares
Надлишок пропозиції, викликаний банкрутством криптовалютних компаній, таких як Mt. Gox і Celsius, і тиск продажів з боку урядів США та Німеччини в основному розвіявся. Відсутність стійкого тиску збуту можна розглядати як скромний позитивний момент.
Розсіювання збільшилося. Ми починаємо спостерігати невелике «мітинг альтантів», очолюване, здавалося б, випадковою колекцією монет. Наприклад, у DeFi Aave (AAVE) зараз становить +37% MTD, але інші токени DeFi насправді не наслідували цей приклад. Bittensor (TAO) лідирує серед усіх монет AI, тепер +97% MTD. Sui (SUI) став популярним токеном VC рівня 0, 1 або 2 і тепер має +106% MTD. Immutable X (IMX) — фактично єдиний ігровий токен, який піднявся, +37% MTD. Фінансування аеродрому (AERO) становить +65% MTD, оскільки це єдиний спосіб отримати швидке зростання діяльності Бази. Протокол Drift (DRIFT) становить +58% MTD, частково тому, що Multicoin оголосив про свої інвестиції, а частково тому, що немає можливості інвестувати в Polymarket, і Drift є наступним найкращим варіантом на ринках прогнозів. Той факт, що між монетами існує деяке реальне відділення, безумовно, є скромним позитивним моментом.
Але на цьому плюси для криптовалют закінчуються. Найбільша проблема цього ралі полягає в тому, що немає реальних новин, крім ФРС.
На конференції Token 2049 і Solana Breakpoint у Сінгапурі не вдалося оголосити про жодні важливі ініціативи. Зважаючи на велику відвідуваність, зміст цих заходів був майже буденним. Кеті Талаті, польовий директор Arca, мало контактувала з материнською компанією, оскільки було мало новин, про які варто повідомляти.
Обсяг обміну, хоч і знаходиться на найнижчому рівні, все ще далекий від рівня, який ми зазвичай бачимо під час більш тривалих і значних зростання.
Джерело: внутрішні розрахунки Arca
Більшість купівельних інтересів базується на ф’ючерсах, а не на спотовому ринку. Це означає, що нові гроші фактично не надходять до класу активів. Натомість більшість купівельного тиску є спекуляціями з використанням кредитного плеча. Ф'ючерсні відкриті відсотки та ставки фінансування зростають.
Джерело: VeloData
Незважаючи на те, що ринок, безсумнівно, міг би піднятися вище просто через низьку ефективність порівняно з іншими класами активів і зростання макроекономічного фону, нам потрібно побачити, як у систему надходять реальні гроші в поєднанні з певними позитивними подіями, пов’язаними з криптовалютою. Листопадові вибори можуть стати іскрою для цього, оскільки багато хороших ідей щодо криптовалюти наразі недоступні через регуляторний тиск.
