Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) нещодавно схвалила перелік опціонів із фізичними розрахунками для спотового Bitcoin ETF BlackRock, iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Це схвалення розглядається як велика угода для крипторинку. Але є проблема.
Опціонна клірингова корпорація (OCC) і Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) ще повинні дати своє зелене світло, перш ніж ці опціони зможуть вийти на ринок.
Деякі вважають, що це може принести більше стабільності, а інші побоюються потенційних стрибків волатильності.
За даними Bitwise Asset Management, опціони IBIT можуть призвести до гамма-стиску, що призведе до стрімкого зростання ціни біткойна. Це може імітувати шаленство, яке ми бачили з GameStop (GME) у 2021 році.
Гамма-стиск відбувається, коли динаміка ринку змушує трейдерів купувати більше активу. Це залежить від того, як працюють опції.
Опціони дають трейдерам право, але не зобов’язання, купувати чи продавати актив за встановленою ціною до певної дати.
Опціон колл є бичачою ставкою, тоді як опціон пут є ведмежою. Гамма вимірює, наскільки змінюється ціна опціону на кожен 1 долар базового активу.
Якщо інвестори купують багато опціонів кол, маркет-мейкери (ті, хто стежить за тим, щоб завжди був хтось, хто виступить з іншої сторони угоди) в кінцевому підсумку не мають колів.
Їм потрібно купувати базовий актив, коли ціна зростає, щоб хеджувати свої позиції. Ця покупка штовхає ціну ще більше, створюючи цикл, у якому ціна продовжує зростати, оскільки вони продовжують купувати.
Саме це сталося з GameStop. Джефф Парк з Bitwise Asset Management вважає:
«Біткойн-опціони мають негативну вагу: коли спот зростає, зростає і волатильність, тобто дельта зростає ще швидше. Коли дилери [маркет-мейкери], які мають коротку гамму, хеджують це (гамма-сквіз), кейс біткойна стає вибухово рекурсивним. Більший потенціал веде до ще більшого зростання, оскільки дилери змушені продовжувати купувати за вищими цінами. Негативний гамма-стиск Ванна діє як ракета-заправка».
Опціони BlackRock IBIT запропонують регульоване кредитне плече на актив з обмеженою пропозицією, яким є біткойн. Очікується, що це викличе великий інституційний попит.
Історично інституції скептично ставилися до біткойнів через такі ризики, як «стрибок до дефолту» (JTD). Це ризик того, що контрагент може раптово оголосити дефолт, залишаючи ризиком усіх.
Пак вважає, що опціони IBIT зменшать це занепокоєння, спростивши участь закладів. Він очікує великого попиту на довгострокові опціони без грошей.
«З біткойн-опціонами інвестори тепер можуть робити ставки на розподіл портфеля на основі тривалості, особливо для довгострокових горизонтів. Існує велика ймовірність того, що володіння довгостроковими викликами OTM як преміальні витрати дасть інвесторам більше прибутку, ніж позиція з повністю забезпеченою заставою, яка може впасти на 80% за той самий період».
Це означає, що замість того, щоб купувати та зберігати біткойни, установи віддадуть перевагу цим опціонам колл. Це дозволяє їм робити ставку на величезне зростання цін, не прив’язуючи занадто багато капіталу.
А оскільки пропозиція біткойнів обмежена 21 мільйоном, будь-який сплеск попиту може мати набагато більший вплив на ціну, ніж традиційний актив.