作者：Чі Ань、Рян Юн та Юн Лі
Упорядник: Deep Wave TechFlow
Резюме ключових моментів:
Арбітражна торгівля у сфері фінансів і криптовалюта: арбітражна торгівля – це практика запозичення валют з низькими процентними ставками для інвестування у високоприбуткові активи. Ця стратегія широко використовується на традиційних і крипторинках, де трейдери стимулюють ліквідність і впливають на оцінку валюти. У сфері криптовалют це часто набуває форми запозичення стейблкойнів для інвестування в децентралізоване фінансування (DeFi), яке, незважаючи на високу прибутковість, також пов’язане зі значними ризиками через волатильність.
Динаміка ринку та ризики: арбітражна торгівля може підвищити ліквідність ринку, але може призвести до сильних коливань під час криз і посилити нестабільність ринку. На крипторинках це може спровокувати спекулятивну бульбашку. Тому управління ризиками має вирішальне значення для інвесторів і підприємств, які використовують цю стратегію.
Майбутні тенденції та виклики: такі інновації, як токенізація прибутку та децентралізована ліквідність, формують майбутнє арбітражної торгівлі криптовалютами. Однак потенційне зростання антиарбітражних механізмів створює проблеми, які вимагатимуть розробки більш стійких фінансових продуктів для їх вирішення.
1. Вплив арбітражної торгівлі на ринок
Арбітражна торгівля є фундаментальною стратегією глобальних фінансів, за якої інвестори інвестують у високоприбуткові активи, запозичуючи валюти з низькими процентними ставками. Його основною метою є отримання прибутку від різниці в процентних ставках, яка може бути значною залежно від валюти та активів.
Приклад арбітражної торгівлі на традиційних ринках Джерело: Jefferies & Co, Tiger Research
Наприклад, інвестор міг би позичити японську ієну за процентною ставкою приблизно 0,1%, а потім інвестувати в мексиканські облігації з прибутковістю приблизно 6,5%, отримуючи дохід приблизно 5% без використання власного капіталу. Арбітражні трейдери забезпечують ліквідність шляхом кредитування та інвестування на різних ринках, що сприяє встановленню цін і стабільності фінансових ринків.
Однак це забезпечення ліквідності також пов’язане з ризиками, особливо якщо ринкові умови несподівано змінюються, наприклад фінансова криза або раптова корекція монетарної політики. У часи ринкового стресу, наприклад, глобальної фінансової кризи 2008 року, угоди «керрі» можуть швидко обвалитися, що призведе до різкого розвороту курсів валют, а інвестори зазнають значних збитків.
Якщо курси іноземної валюти стабільні, арбітражні операції можуть бути дуже прибутковими. Але за часів ринкової нестабільності ці угоди можуть бути швидко зірвані. У цій ситуації інвестори часто поспішають продавати ризиковані активи та викуповувати позичену валюту, що призводить до різкої корекції ринку. Цей ефект хвилі може посилити волатильність ринку. Масові розпродажі збільшують волатильність ринку та запускають порочне коло падіння цін на активи та вимушеної ліквідації.
2. Як арбітражна торгівля застосовується до ринку криптовалют
Таблиця: Tiger Research, створена за допомогою Datawrapper
Цифри, наведені в таблиці, є середніми, взятими з кількох платформ. Фактичні цифри можуть відрізнятися залежно від таких факторів, як ринкові умови, конкретні операції платформи та час збору даних. Читачам радимо перевіряти поточні дані та проводити незалежні дослідження, коли прийматиме рішення на основі цієї інформації
Концепція арбітражної торгівлі також відіграє важливу роль на ринку криптовалют.
Типовою стратегією є запозичення USDT із річною прибутковістю (APY) 5,7%, а потім інвестування в протокол DeFi, який забезпечує 16% прибутку. Це може призвести до прибутку близько 10%, якщо припустити, що вартість активів стабільна. Порівняно з приблизно 6% прибутковістю мексиканських облігацій маржа зазвичай вища через волатильність криптовалюти.
За даними AAVE, поточні ставки запозичень і позик показують, що стейблкойни стали центральними в арбітражній торгівлі криптовалютами, оскільки вони пропонують стабільні та недорогі варіанти запозичень і позик. Наприклад, протоколи DeFi у 2021 році пропонують річну прибутковість понад 20%, що робить стейблкоїни ідеальним недорогим інструментом кредитування для арбітражних трейдерів.
У 2022 році Anchor Protocol пропонує фіксований 20% річний дохід для UST. Однак ринок не позбавлений ризиків. Крах екосистеми Терра/Місяць у 2022 році є попередженням. Багато арбітражних трейдерів позичають стейблкойни, щоб інвестувати в Anchor Protocol від Terra, який обіцяє прибуток до 20%. Однак, коли вартість $LUNA швидко впала, ці арбітражні операції були змушені швидко згорнути, що призвело до масових ліквідацій і значних втрат на ринку.
Цей приклад розкриває невід’ємні ризики арбітражної торгівлі в сфері криптовалют. У цьому просторі запозичення стейблкойнів для інвестування у високоприбуткові активи стало звичайною стратегією. Волатильність криптоактивів може посилити вплив цих транзакцій до рівня, який рідко спостерігається в традиційних фінансах.
Водночас цей виклик також дає важливі можливості. Ринок має потенціал для розробки інноваційних фінансових продуктів і послуг, адаптованих до потреб криптовалютної арбітражної торгівлі, таких як передові інструменти управління ризиками та платформи оптимізації прибутку. Однак компанії повинні застосовувати гнучкі стратегії та швидко реагувати на ринкові коливання, щоб впоратися з високою волатильністю криптоактивів.
3. Чим традиційні арбітражні стратегії відрізняються від криптовалютних арбітражних стратегій?
Джерело: Tiger Research, створено за допомогою Datawrapper
Незважаючи на те, що як традиційні, так і криптовалютні арбітражні операції базуються на різниці процентних ставок, вони суттєво відрізняються за типом інвестора, цільовими активами та рівнями ризику. Хоча традиційна арбітражна торгівля зазвичай є сферою інституційних інвесторів, таких як фонди та фінансові установи, криптовалютна арбітражна торгівля надає можливості для роздрібних інвесторів.
Щодо активів, традиційна арбітражна торгівля зосереджена на валютних парах на регульованих ринках, зазвичай пропонуючи стабільні прибутки та помірний ризик. Навпаки, стратегії криптовалютного арбітражу використовують більшу різноманітність платформ, пропонуючи більшу гнучкість і вищу потенційну віддачу, але також значно підвищуючи ризик. Використання кредитного плеча, підвищення прибутковості та винагороди за ставки збільшує складність арбітражної торгівлі криптовалютою, що робить її прибутковою, але ризикованою інвестиційною стратегією.
На ринку криптовалют, що швидко змінюється, особи, які приймають рішення, повинні ретельно зважувати ці фактори, розглядаючи арбітражні операції.
4. Який вплив має арбітражна торгівля на ринок криптовалют?
4.1. Механізм самопідсилення та зростання ринку
Арбітражні угоди створюють самозміцнюючий механізм, який рухає ринки вгору. Як згадувалося раніше, керрі-трейд – це коли позичальник користується перевагами активів з низькою відсотковою ставкою для інвестування у високоприбуткові можливості. Коли ринковий прогноз є позитивним, це може спровокувати цикл, у якому зростання цін привабить більше трейдерів, ще більше збільшуючи прибутковість торгівлі, як показано на:
Більше інвесторів позичають стейблкойни, щоб інвестувати в ринок і отримувати прибуток.
Збільшення кредитування стейблкойнів підштовхнуло ринкові ціни догори.
Коли ціни зростають, до них приєднується більше інвесторів, створюючи самозміцнюючий цикл.
Однак цей цикл створює значні ризики на нестабільному ринку криптовалют. Раптові зміни на ринку, такі як падіння вартості інвестиційного активу або сплеск вартості позик, можуть призвести до швидкого згортання цих угод. Такі масштабні вилучення коштів можуть спровокувати проблеми з ліквідністю та різке падіння цін, що посилить нестабільність ринку. Хоча арбітражні операції можуть збільшити ліквідність і принести прибуток, вони також можуть викликати раптові та серйозні потрясіння на ринку.
4.2 Покращення ліквідності на ринку криптовалют
Джерело: DeFiLlama
DeFi спостерігав значне зростання загального заблокованого обсягу (TVL) протягом літа DeFi 2021 року
Криптовалютні арбітражні угоди, особливо ті, що включають стейблкоїни, значно підвищили ліквідність ринку. Стайблкойни, такі як USDT, USDC і DAI, часто використовуються в арбітражних транзакціях і забезпечують необхідну ліквідність для платформ DeFi, включаючи протоколи кредитування. Цей приплив коштів сприяє безперебійній торгівлі та підвищує ефективність визначення цін, що приносить користь всьому ринку криптовалют.
У 2023 році середній щоденний обсяг торгів стейблкоїнами перевищив 80 мільярдів доларів, демонструючи їх важливу роль у підтримці ліквідності на крипторинку. Крім того, підвищена ліквідність приваблює інституційних інвесторів, які, як правило, віддають перевагу більш ліквідним ринкам. Це, у свою чергу, забезпечує більший приплив капіталу та сприяє стабільності ринку.
5. Нові тенденції арбітражної торгівлі
5.1 Зростання токенів на основі доходу
Річна прибутковість стейблкойнів (APY) за протоколом Pendle, джерело: Pendle
Оскільки криптовалютний ринок продовжує розвиватися, в арбітражній торгівлі з’являються нові тенденції. Однією з таких тенденцій є токени на основі доходу, наприклад, на таких платформах, як Pendle, які дозволяють інвесторам торгувати майбутніми доходами окремо від основної суми. Ця інновація робить можливими більш складні арбітражні стратегії, дозволяючи інвесторам хеджувати або спекулювати на майбутніх прибутках.
5.2 Можливість антиарбітражних механізмів на крипторинках
Антиарбітражний механізм відноситься до ситуації, коли ринок очікує, що майбутня волатильність перевищить поточні рівні. Це створює певні проблеми для крипторинків, особливо для арбітражної торгівлі. Арбітражні угоди стають менш ефективними, коли зростає волатильність цін, оскільки вони зазвичай передбачають запозичення з активів із низькою процентною ставкою для інвестування у високоприбуткові активи. Оскільки витрати на ліквідність зростають і ризики, пов’язані з кредитним плечем, зростають, ця стратегія не тільки менш прибуткова, але й може стати небезпечною.
Однак через дефляційний характер криптоактивів, таких як біткойн (тобто обмежена пропозиція), вони можуть добре працювати в антиарбітражному середовищі. Фіатні валюти чутливі до інфляції, тоді як біткойни та подібні криптоактиви можуть служити засобом збереження вартості та захистом від знецінення традиційних інвестицій. На цьому тлі вони можуть стати потужною альтернативою традиційним стратегіям арбітражної торгівлі.
6. Висновок
Арбітражна торгівля завжди була ключовою рушійною силою глобальних фінансів, і її застосування на крипторинках знаменує значну еволюцію цієї стратегії. У майбутньому арбітражна торгівля розвиватиметься завдяки інноваціям, регулятивним змінам і подальшій взаємодії традиційних і крипторинків. Оскільки на ринок виходить все більше крипто ETF, межі між традиційними фінансами та цифровими фінансами дедалі більше розмиваються, що надає інституційним інвесторам можливість вийти на крипторинок, щоб отримати високі прибутки. Ця зміна може залучити приплив капіталу з традиційного фінансового сектора, ще більше підвищивши легітимність крипторинку та розширивши його вплив.
Однак підприємствам та інвесторам у криптовалютному просторі необхідно ретельно збалансувати ризики та вигоди від арбітражних стратегій і приділяти пильну увагу новим тенденціям, які можуть змінити ринковий ландшафт. Можливість антиарбітражних механізмів через регулятивні зміни або зміни в динаміці ринку збільшує складність ринку. Ця складність кине виклик традиційним підходам, водночас відкриваючи нові можливості для спритних гравців. Виявляючи ці мінливі тенденції та залишаючись гнучкими, учасники ринку можуть краще використовувати унікальні можливості, які надає конвергенція традиційних і криптофінансів.
