Колегія суддів критикувала адвокатів Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами США та платформи ставок на прогнози Kalshi через спроби компанії запустити ринки політичних прогнозів у США, не вказуючи, чи дозволять вони Kalshi пропонувати ці продукти під час перегляду рішення суду нижчої інстанції. на продукти.

Генеральний юрисконсульт CFTC Роб Шварц і партнер Jones Day Яков Рот по черзі пояснювали, чому апеляційний суд повинен або не повинен блокувати Kalshi від переліку цих контрактів на події.

Слухання у четвер відбулося через кілька днів після того, як федеральний суддя постановив, що CFTC не може заборонити Kalshi публікувати ринки політичних прогнозів, дозволяючи компанії перераховувати контракти, які передбачають, як може сформуватися контроль над Палатою представників і Сенатом. Але це тривало лише кілька годин, оскільки CFTC швидко подав заяву про екстрене призупинення, яке апеляційний суд надав на тимчасовій основі.

Під час 2,5-годинного слухання судді, здається, не справили особливого враження на жодну зі сторін, заявивши, що різні аргументи чи пояснення не мають сенсу, і детально вивчаючи конкретні терміни Закону про товарні біржі та їхнє значення. Судді запитали, що насправді таке контракт на проведення заходу, лише через дві години слухання.

Шварц з CFTC назвав рішення судді окружного суду округу Колумбія Джіа Кобба від 12 вересня «серйозно помилковим» і сказав, що воно може дозволити Kalshi та іншим компаніям негайно запустити ринки ставок із «високими ставками».

«Якщо це станеться, шкода для суспільства буде глибокою за один раз, і я не хочу бути драматичним, але американці загалом вважають, що наша демократія під загрозою», — сказав Шварц.

«Для того, щоб отримати призупинення, комісія повинна продемонструвати дві речі: заслуги і те, що без призупинення буде завдано певної шкоди, непоправної шкоди, і вони не можуть зробити ні те, ні інше», — сказав Рот у своєму вступному слові. .

Kalshi бачив 50 000 доларів США, депонованих у двох контрактах на політичні заходи, приблизно за вісім годин, поки продукти були активні, перш ніж CFTC подав заявку на екстрене призупинення, сказав Рот.

Проблеми маніпулювання ринком

Аргументи CFTC зводяться до заявленої нездатності агентства контролювати основні події, а саме вибори в США.

Шварц сказав, що учасники ринку можуть спотворити ринки, щоб припустити, що один кандидат працює краще, ніж інший, і це буде важче виправити, ніж інші ринки.

Суддя поставив гіпотетичне запитання про те, чи може контрагент прийняти іншу сторону пари, укладеної з маніпулятивною метою: «Хтось візьме іншу сторону і з’їсть свій обід. Це те, що має статися?»

Це те, що має статися, але ринки політичних прогнозів можуть бути сприйнятливими до маніпуляцій, які нелегко виправити, сказав Шварц.

«Це тому, що джерела інформації, які вони поглинають і відображають, є непрозорими та ненадійними. Я говорю про опитування з нерозкритою методологією, отже, погані методології, фейкові опитування, опитувальники з програмами, неточні новини, фейкові новини, і так далі», – сказав він. сказав. «Звичайні ф’ючерсні контракти мають об’єктивний і надійний індикатор, на кшталт опублікованого індексного звіту».

Якщо цими ринками маніпулювати, це завдасть шкоди учасникам ринку і навіть підірватиме чесність виборів, сказав Шварц. Пізніше під час слухання він провів різницю між контрактами на політичні заходи та іншими видами ставок, які можна робити.

«З землетрусом справді дуже мало мавпувати», — сказав Шварц, відповідаючи на один приклад.

Рот, виступаючи від імені Калші, заперечив, сказавши, що чим міцнішим є ринок, тим менш сприйнятливим він буде до такого типу маніпуляцій.

Він вказав на ставку в розмірі 1 мільярда доларів на Polymarket, який не пропонує послуги в США після врегулювання з CFTC, сказавши, що аргумент регулятора по суті припускає, що закордонний постачальник надає ці продукти може бути кращим, ніж це робить Kalshi.

«Найважливіше, що я хочу зробити, це те, що спосіб зменшити цей ризик — це дозволити ринкам Калші пропонувати, тому що зараз ця діяльність відбувається і про неї повідомляють виборці на основі ринків, які не регульовані, які відкриті для іноземних трейдерів, за якими немає спостереження... Немає прозорості", - сказав він. «Ми не знаємо, хто купує, хто продає криптовалюту. Якби це відбувалося на ринках Kalshi, ми б мали цілий набір нормативних положень, які застосовуються».

«Непоправна шкода»

CFTC мав довести, що існує ризик «непоправної шкоди», дозволивши Kalshi продовжувати лістинг і торгувати своїми контрактами на події. Тодд Філліпс, асистент професора права Робінсонського коледжу бізнесу Університету штату Джорджія, сказав CoinDesk, що «незрозуміло, чи зробив [CFTC] це» під час слухання.

За його словами, регулятор міг би краще попрацювати, пояснивши, що таке контракти на подію та як держава, яка забороняє азартні ігри під час виборів, вважатиметься грою для цілей Закону про товарні біржі.

З іншого боку, Калші також зіткнувся з жорстким допитом колегії суддів апеляційного суду.

«Калші наводить аргумент, що «ви повинні дозволити нам робити те, що заборонено 29 штатами, і це дуже важливо», — сказав він. «Це фактично скасує закон у більш ніж половині країни.

Марк Хохштайн зробив свій внесок у звіт.